Согласование результатов оценки и выведение итоговой стоимости объекта оценки

Для определения стоимости единичной обыкновенной акции ЗАО «Читинские ключи» были рассмотрены три подхода: затратный, сравнительный и доходный.

Стоимость действующего предприятия показывает эффективность использования имеющегося имущества, оценивает положение предприятия в целом [26]. Затратный метод наиболее эффективен при расчете крупных и контрольных пакетов, так как наиболее достоверно показывает стоимость акций через оценку бизнеса. Учитывая, что целью оценки является определение рыночной стоимости одной акции для целей определения выкупной цены акции, значимость затратного подхода в определении стоимости акций играет существенную роль. Данный подход, в любом случае, достаточно объективно показывает «имущественную» составляющую в стоимости акции и вполне объективно отражает цели и задачи данной оценки. С позиций оценочной задачи – выкуп акций у миноритариев – этот подход показывает стоимость предприятия, как действующего бизнеса.

Стоимость одной акции в составе 100% пакета, полученная с позиции затратного подхода к оценке, составляет 2 385,29 руб.

Тем не менее, в силу особенностей законодательства, миноритарные акционеры, не имеют полного 100% контроля над активами предприятия. Поэтому при определении стоимости единичной акции для целей выкупа этой акции обществом целесообразно применять скидку на недостаточный контроль.

Для определения поправки на контроль, принимаем за основу постановление Правительства РФ от 14 февраля 2006 года №87 «Об утверждении правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества» [5], согласно которому коэффициент контроля отражает степень влияния акционера на принятие акционерным обществом решений в зависимости от доли принадлежащих ему акций этого общества. Для пакетов акций от 25% уставного капитала + 1 акция до 50% от уставного капитала коэффициент контроля составляет 0,8 (или размер скидки на контроль – 20%). Имеющиеся иные научно-методические разработки оценки данного фактора, имеют неоднозначные результаты, которые для целей данной оценки применить нет оснований. Исходя из этого, данный коэффициент принят согласно нижеприведенной таблице из указанного Постановления:

 

Таблица 11 - Коэффициенты контроля

Доля акций в уставном капитале	Коэффициент контроля
75-100 процентов	1
от 50 процентов + 1 акция до 75 процентов - 1 акция	0,9
от 25 процентов + 1 акция до 50 процентов	0,8
10 – 25 процентов	0,7
от 1 акции до 10 процентов - 1 акция	0,6

 

В данном случае, оценивается единичная акция. Коэффициент контроля составляет 0,6.

Взвешивание конечных результатов

Методика, предложенная Delotte&Toche [13].

Определение весов значений стоимости по разным методам и расчет наиболее вероятной величины рыночной стоимости предприятия.

 

Таблица 12 - Взвешивание конечных результатов

 

Подход	Метод капитализации чистой прибыли	Метод стоимости чистых активов
1. Экспертная оценка факторов	1	-1
2. Число факторов	5	9
3. Смещение среднего	3	5
4. Весовая доля (1+3)/(2*число факторов)	4/10	2/18
5. Весовая доля	0,4000	0,2222
6. Весовой коэффициент	0,64	0,36
7. Величина стоимости, руб.	1 184 170 740	2 828 939 412
8. Вклад, руб.	761 253	1 010 336
Итоговая величина рыночной стоимости 100% пакета, руб.	1 771 588 123
Количество акций	405 433
Стоимость 1 акции, руб.	4 369,62
Коэффициент контроля	0,60
Недостаток ликвидности
Скорректированная стоимость акции,руб.	2 621,77

 

Таким образом, рыночная стоимость объекта оценки – одной обыкновенной акции ЗАО «Читинские ключи» – на дату оценки составляет (НДС не облагается, округленно):

2 621,77 руб.

Две тысячи шестьсот двадцать один руб. 77 коп.

 

 

Заключение

В работе рассмотрены практические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса). В том числе рассмотрены конкретные подходы и методы, а так же организационные основы оценки.

Оценка бизнеса является функцией (деятельностью), которую в разных ситуациях часто приходится осуществлять в рыночной экономике. Ею необходимо заниматься и при оценке подлежащего продаже предприятия-банкрота, и при определении того, на какую сумму нормально работающее открытое акционерное обществоимеет право выпустить новые акции (на сумму, превышающую балансовую стоимость собственного капитала предприятия), и при исчислении цены, по которой любое акционерное общество (открытое либо закрытое) должно выкупать акции выходящих из него акционеров.

Оценка стоимости предприятия - сложный и трудоемкий процесс, состоящий из таких этапов, как: сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки применение подходов к оценке, включая выбор методов оценки и осуществление необходимых расчетов, согласование (обобщение) результатов применения подходов к оценке и определение итоговой величины стоимости объекта оценки, составление отчета об оценке.

Одним из важнейших этапов оценки рыночной стоимости предприятия (бизнеса) является анализа финансового состояния предприятия.

Проведя анализ финансового состояния предприятия - важно определить устойчивость, жизнеспособность предприятия, этап его жизненного цикла и возможные перспективы, их влияние на стоимость предприятия в настоящий момент и в будущем. Для этого надо рассчитать финансовые показатели и коэффициенты, посмотреть их динамику. На основе этого и ретроспективных данных составить прогноз финансового состояния предприятия, который позволяет обосновать применение подходов и методов и рассчитать стоимость предприятия.

В доходном подходе к оценке бизнеса важным шагом является сопоставить будущие доходы инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов с затратами ведется с учетом факторов времени и риска. Динамика стоимости компании, определяемая доходным подходом, позволяет принимать правильные управленческие решения для менеджеров, собственников, государства и т.д.

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется тем, за сколько он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

В затратном (имущественном) подходе в оценке бизнеса рассматривается стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате главной задачей становится проведения корректировки баланса предприятия.

Все подходы к оценке бизнеса предполагают применение специфических методов и примеров, а также требует соблюдения своих условий, наличия достаточных факторов. Информация, используемая в том или ином подходе, отражает либо настоящее положение фирмы (сравнительный подход), либо её прошлые достижения (затратный подход), либо её будущие результаты, т.е. ожидаемые в будущем доходы (доходный подход).

В связи с этим результат, полученный на основе обобщения всех трёх подходов оценки бизнеса, является наиболее обоснованным и объективным.

Таким образом, итоговая величина стоимости 100 % пакета акций ЗАО «Читинские ключи»  - 1 771 588 рублей, а стоимость одной акции 2 621 рубль.

 

 

Список литературы

 

Нормативные документы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая:федер. закон от 30 нояб. 1994 г. № 51-ФЗ (ред. от 3 июля 2016 г., с изм. и доп., вступ. в силу с 1 авг. 2016 г.)

2. О государственной кадастровой оценке: федер. закон от 3 июля 2016 г. № 237-ФЗ // Там же. № 27 (ч. I). Ст. 4170.

3. Об оценочной деятельности в Российской Федерации:федер. закон от 29 июля 1998 г. № 135-Ф3 (ред. от 3 июля 2016 г., с изм. от 5 июля 2016 г.) // Собрание законодательства РФ. 1998. № 31. Ст. 381

4. По делу о проверке конституционности положения части первой статьи 24.18 Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» в связи с жалобой администрации муниципального образования города Братска: постановление Конституционного суда РФ от 5 июля 2016 г. № 15-П // Собрание законодательства РФ. 2016. № 29. Ст. 4900.

5. Постановление Правительства РФ от 14.02.32006 №87 «Об утверждении Правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества».

6. Приказ Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. N 10н, 03-6/пз "Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ";

7. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». № 39-ФЗ, от 22.04.96. (с изменениями).

8. Федеральный закон «Об акционерных обществах». № 208 – ФЗ, от 26.12.95 г. (с изменениями).

9. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». № 135 – ФЗ, от 29.07.98 г. (с изменениями).

10. Федеральный стандарт оценки (ФСО №1), утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20.07.2007 г. № 256.

11. Федеральный стандарт оценки (ФСО №2), утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20.07.2007 г. № 255.

12. Федеральный стандарт оценки (ФСО №3), утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20.07.2007 г. № 254.

Специальная литература

13. Абдулаева Н.А., Колайко Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - М.: ЭКМОС, 2016 – 346 с.

14. Азрилиян А. Н., Азрилиян О. М., Калашникова Е. В. и др. Большой экономический словарь. М: Институт новой экономики, 2013, - 1280 с.

15. Алдошин В.М. Методология обоснования оценки бизнеса корпораций в технологиях управления исключительными правами /В.М. Алдошин; Рос. Агенство по пат.и товар. знакам. Информ.-издат. центр. - М.: ИНИЦ Роспатента, 2012.- 152 с

16. Алехин М.В. Оценка бизнеса. Системный подход к оценке бизнеса корпорации//Вестник Шадринско-го государственного педагогического института. 2015. - № 1 (25). - С. 97-99.

17. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учеб.пособие. М.: ИНФРА-М, 2013. - 144 с.

18. Бланк И.А. Управление активами. - К.:Ника-Центр, Эльга, 2015.-720 с.

19. Бланк И.А. Управление использованием капитала. - К.: Ника-Центр, Эльга, 2012.- 656 с.

20. Бледных Е.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Метод.указания к курсовому проекту по дисциплине «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» / Е.И. Бледных, С.П. Щербинин, О.В. Сульдина; Урал. гос. техн. ун-т – УПИ. Екатеринбург: УГТУ-УПИ, 2013. - 72 с.

21. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса - М., ЮНИТИ, 2014г. –352 с.

22. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия - М., Проспект, 2013г. –719 с.

23. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. / В.А. Галанов. М.: ИНФРА-М. 2014 – 379с.

24. Гараев И.Г. Оценка добросовестности действий налогоплательщика при дроблении бизнеса // Евразийская адвокатура. 2013. - № 1 (2). - С. 118-121

25. Коттл С. «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда / С. Коттл, Р.Ф. Мюррей, Ф.Е. Блок: пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2016. - 704 с.

26. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финан-сы и статистика, 2014. - 736 с.

27. Официальный сайт министерства экономики. Режим доступа: https://www.economy.gov.ru/, дата обращения 5 октября 2020.

28.  Официальный сайт Правительства Забайкальского края. Режим доступа: https://ruspekh.ru/firms/pravitelstvo-zabajkalskogo-kraya, дата обращения 5 октября 2020

29. Официальный сайт ЗАО «Читинские ключи». Режим доступа: читинскиеключи.рф, дата обращения 4 октября 2020

30. Руководство по оценке стоимости бизнеса / ФишменДжей, Пратт Шеннон, Гриф-фит Клиффорд, Уилсон Кейт; Под ред. проф. Рутгайзера В.М.; Пер. с англ. Л.И. Лопатников. - М.: ОАО «КВИНТО-КОНСАЛТИНГ», 2015. - 388 с.

31. Щербинин С.П. Оценка российских ценных бумаг – Екатеринбург: Издательство АМБ, 2009. – 96 с.