Доходность торговых операций

Доходность У по облигации определяется так же, как и в лю­бой торговой сделке. Пусть товар куплен по цене Р₁, а продан по Р₂. Выручка в такой операции равна В = Р₂—Р₁ Для определе­ния полученного в торговой операции дохода из выручки следует вычесть всевозможные расходы и выплаты, сопровождавшие опе­рацию: налоги, комиссионные брокеру, плату за обслуживание в депозитарии, биржевой сбор и прочие расходы. Мы для простоты изложения эти расходы в формулах отмечать не будем. Допустим

D =1000 рублей. Много это или мало? Если эта тысяча рублей заработана при вложении всего 100 рублей, то это очень много. Коли же был вложен миллион рублей, то это мало. Доход (или вы­ручку) надо сравнивать с вложенными средствами. Для этой цели вводят норму отдачи вложенных средств:

R= (P₂-P₁)/P₁*100%

Если О =1000 рублей, а вложено было 10 000 рублей, то нор­ма отдачи г = 10%. Снова возникает вопрос: много это или мало? Если эти 10% заработаны за пять лет, то это очень мало. Если же эти проценты получены за два дня, то это очень много. Но и здесь встаёт вопрос: много по сравнению с чем? Обычно сравне­ние проводят с процентными ставками по банковским вкладам (их называют безрисковыми ставками). Если торговая операция была проведена за два года (например, столько времени держали облигацию) и норма отдачи за эти два года оказалась равной 20%, то это соответствует годовой отдаче в 10%. Норма отдачи в пере­счете на год называется доходностью операции (обычно обозна­чается буквой Y по первой букве английского слова у ield

Y=r/t_лет=12*r/t_{месяцев}=360*r/t_дней.

В этой формуле время выражено в годах, месяцах и днях, а также считается, что длительность года равна 360 дням (именно так поступают при составлении некоторых отчетов). Если собрать воедино все сказанное, то формула для определения доходности примет окончательный вид, который мы и будем использовать в дальнейшем:

 

Y=(P₂-P₁)/P₁*(360/t_дн)*100%

Это одна из главных формул в экономике. Если доходность торговой операции, выраженная в процентах годовых, меньше безрисковой ставки, то операция не имела никакого смысла. Надо было просто положить деньги в банк и ничего больше не пред­принимать: заработок оказался бы выше, чем в этой операции. Деятельность имеет экономический смысл, если доходность превышает, банковский процент.

Дисконт по облигации равен 20%. Напоминаем, что время жизни нашей облигации 6 месяцев =180 дней, а пример не связан с текущей экономической ситуацией в России. Рассчитаем доход­ность операции, состоящей в том, что облигации покупаются по цене отсечения, затем инвестор просто ждет даты погашения и гасит облигацию по номиналу. Это означает, что мы рассчитыва­ем доходность облигации от аукциона до погашения:

 

Y=(100-80)/80*360/180*100%=50% годовых

Таким образом, при дисконте 20% на полгода, то есть 40% на год, доходность оказывается равной 50%. Это общее правило: го­довой дисконт по облигации меньше ее доходности от аукциона до погашения. Покупая дисконтную облигацию со сроком жизни 3 месяца и дисконтом 3%, надо понимать, что в пересчете на год дисконт равен 12%, а доходность облигации от аукциона до по­гашения

Y=3/97*360/90*100%=12, 37% годовых

Это доходность, заложенная эмитентом.

Инвестора, купившего облигацию на аукционе или сразу после его, интересует в основном, какую доходность он получит в своей операции, если продаст облигацию в текущий момент tпо текущей рыночной цене Р(t), Доходность в такой операции называют доходностью к аукциону:

Y_a(t)=(P(t)-P₀)/P₀*(360/t)*100%

Где t— число дней, прошедших после аукциона.

Инвестор, который собирается купить облигацию через t дней после аукциона по текущей цене Р(t), затем дождаться даты по гашения и получить номинальную стоимость облигации, рассчитывает доходность к погашению:

Y_n(t)=(100-P(t))/P(t)*360/(T-t)*100%

где (T ) — число дней, оставшихся до погашения облигации, то есть планируемая длительность торговой операции.

Две рассмотренные доходности У_а(t и Т n (t) обычно преда­ются гласности котировальной комиссией, то есть публикуются В средствах массовой информации. Если же трейдер купил, а затем продал облигацию в два произвольных момента времени, то доходность своей операции он рассчитывает по самой общей формуле.

Предлагаем самостоятельно решить задачу.

При первичном размещении облигаций со сроком погашения через 100 дней на аукционе сложилась цена отсечения 90%. Через 60 дней цена под­нялась до 96%. Определите доходность финансового инструмента от аук­циона до погашения и доходность облигаций к погашению для инвестора, собравшегося приобрести их через 60 дней после аукциона.

Ответ: 40% и 37,5% годовых.

На рынке акций доходность торговых операций вычисляется аналогичным образом. Однако формальный расчет доходности иногда может приводить к абсурдным результатам.

Купонные облигации

Долгосрочные облигации с дисконтом обычно не размещаются. Объясняется это тем, что за длительный промежуток времени ставка рефинансирования, устанавливаемая Банком России, может с большой вероятностью измениться. Если ставка рефинансирования повысится, а с ней и банковские проценты по вкладам, то инвестору вложения в облигацию будут менее выгодны, чем размещение тех же средств на банковском счете. Для привлечеия инвесторов эмитенту приходится при повышении банковских ставок увеличивать и процентные выплаты по облигации. Если ставка рефинансирования будет понижена, то назначенные эмитентом выплаты окажутся слишком большими, то есть кредит, который он берет с помощью облигаций, будет слишком дорогим. Эмитенту было бы выгоднее взять более дешевый кредит в банке. И связи с этим эмитент понижает проценты по облигации, оставляя их все же выше, чем в банке, чтобы долговое обязательство оставалось интересным для инвестора.

У краткосрочных облигаций со временем жизни до одного года подобной проблемы практически нет: в течение небольшого времени вероятность изменения ставки рефинансирования невысока. Время жизни долгосрочных облигаций разбивают на не сколько периодов, обычно длительностью три или шесть месяцев каждый. За такой период, по мнению эмитента, банковские процентные ставки вряд ли сильно изменятся. Процентные ставки по долговому обязательству пересматриваются в начале каждого нового периода и привязываются к банковским процентам. Однако схема определения процентных выплат в разных периодах может быть и другой. Например, чтобы заинтересовать инвестора, эмитент назначает выплаты в первых периодах большими, а в уда ленных постепенно снижает их. Если в стране постоянная инфляция, то эмитент может назначить процентные выплаты, которые равномерно повышаются с переходом в следующий временной период. Такие выплаты, а вместе с ними и облигации, называют индексируемыми.

У дисконтных облигаций купона нет, поэтому иногда их называют облигациями с нулевым купоном.

 Все три купонные периода имеют одинаковую длительность по шесть месяцев. В первом периоде размер купона, или купонный доход, равен С₁ = 15% от номинальной стоимости облигации, во втором — С₂= 10% и в третьем — С₃= 12%. Видимо, купонную ставку подстраивали под банковские проценты. Размер купона объявляют как в процентах к номиналу, так и в денежном выра­жении. При купонном доходе  С = 15% за шесть месяцев годовая доходность

У=С/Т,

где Т — купонный период, выраженный в годах. В нашем случае Т= 0,5 лет, поэтому доходность по первому купону

У₁ = С₁/ Т₁  = 15% / 0,5 = 30% годовых.

Доходность второго купона У₂ = 10% / 0,5 = 20% годовых. Во­обще говоря, разные купоны имеют разную доходность. Иногда доходность купона 7 называют купонной ставкой.

Схема купонных выплат определяется эмитентом и имеет мно­го вариантов. Так, существуют Облигации федерального займа:

• с постоянным купоном;

• с переменным купоном;

• с амортизацией долга (номинал выплачивается по частям в каждом купонном периоде).

В каждом купонном периоде изменение цены купонной обли­гации происходит примерно так же, как и у дисконтных долговых обязательств. Различие состоит в том, что у купонных облигаций отсчет начинается от номинальной стоимости, а у дисконтных — от цены отсечения на аукционе. Инвестор, владевший купоном в течение  купонного периода, при продаже на «честном» рынке запросит за купон 1/3 его размера. Так, в нашем примере инвестор, владевший первым купоном в течение двух месяцев, продаст его за 5% от номинала, то есть за 1/3 от размера купона в 15%.

Акции.

Основные свойства

Определение и возможные операции с акциями представлены в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг». Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его Ликвидации.

При помощи акций формируется уставный капитал акционерного общества.

Размещение акций эмитентом может рассматриваться как своеобразная форма получения кредита, который эмитент не обязан возвращать кредитору (акционеру). Акционеру предоставлено право на получение дивидендов, но эти выплаты необязательны.

При намерении купить акции инвестор знает дивидендные выплаты за прошлый год Dи безрисковую ставку (то есть банковский процент) r. Таким образом возникает обратная задача: по доходу и доходности определить необходимое количество денег Р. Поэтому расчетная цена акции

Р = D/r.

Поясним сказанное на примере. Пусть компания А в прошлом году на каждую акцию выплатила акционерам дивиденд D= 2 рубля, а в настоящее время доходность по банковским вкладам равна r - 0,10, то есть 10% годовых. Тогда расчетная стоимость акции Р = 2 / 0,10 = 20 рублей. Если по такой цене купить акцию на рынке, то дивиденды по ней будут приносить такой же доход, как и вложение двадцати рублей в банк. Если на рынке цена акции больше 20 рублей, то ее бессмысленно покупать доходность будет меньше банковской. Если же рыночная цена меньше 20 рублей, то акцию стоит купить.

Операции с акциями более рискованны, чем вложение денег в банк. Поэтому инвестор вкладывает средства в акции в надежде получить большую доходность, чем в банке. Инвестор само­стоятельно задает желаемую доходность R= r+ а. Величина а называется платой за риск. Например, инвестор говорит себе, что вместо 10 банковских процентов (r = 0,1) он хочет иметь 30%.

В этом случае плата за риск а = R – r = 0,30 - 0,10 — 0,20, то есть 20%. В этом случае расчетная цена акции, которая соответвует желаниям инвестора,

Р = D/(r + а).

  Так, для того же примера с платой за риск а = 0,20 получим = 2 / 0,30 = 6 рублей 67 копеек. Если инвестор купит по такой  цене акции, то получит доходность 30% годовых, если компания выплатит такие же дивиденды (2 рубля) и в текущем году. Для данного инвестора разумная, с его точки зрения, цена уже не 20 рублей, а всего 6,67 рубля. Только по этой или меньшей цене он готов приобретать акции компании А. Для инвестора с другими требованиями разумной окажется другая цена.

Индексы фондового рынка.

Индексы в экономике

В конце XVIII века Чарлз Доу для анализа экономической ситуации В США решил использовать индексы. Индекс Ч. Доу Строил самым простым способом: в интересующей его отрасли он выделял ведущие предприятия и складывал рыночные цены их акций. Такая сумма, или индекс, меняется со временем в зависимости оценки инвесторами акций. Если ситуация в отрасли ухудшается то цены акций падают, вслед за ними уменьшается Индекс отрасли. Ч; Доу в индексы включал примерно 20-30 акций. В настоящее  в ремя используется четыре индекса Доу: про-мышленный транспортный, коммунальный и сводный. В коммунальный индекс входят энергетические компании, а в сводный включают акции из всех трех отраслей. Сводный индекс отражает ситуацию в экономике в целом. Метод оказался разумным, и его стали широко использовать.

Индексные методы позволяют отражать информацию в наиболее удобном виде. Так, если на одной координатной сетке представить три графика цены трех товаров, то отчетливой будет лишь кривая цены самого дорогого товара. Остальные две линии будут удобными для анализа, на таком графике трудно сравнивать динамику цен на товары. Анализ становится значительно нагляднее если ввести индивидуальные базовые индексы для каждого товара:

 

I_b (t)=P(t)/P(0)

P (0) — цена в базовой точке, Р(t) — текущая цена. В этом случае товарные индексы исходят из одной точки, так как 1_ь(0) =1  Кроме того, у них одинаковое масштабирование. Построив индивидуальные индексы нескольких товаров в общем случае — объектов) из одной группы, можно построить индекс всей группы, или сводный индекс. Сложив индексы нескольких товаров и разделив сумму на число товаров, получим сводный среднеарифметический индекс группы. Сводный индекс скольких групп образует отраслевой индекс. Сводный индекс всех отраслей образует индекс,отражающий ситуацию в экономике (страны, региона, мира) в целом. Именно для отслеживания экомической ситуации в США Чарлз Доу построил первый ин-

Движение индексов в одной группе приводит к изменению цен в другой. На основе индексов исследуется взаимосвязь и глобальных рынков. В среднеарифметическом индексе все объекты исследования входят в индекс с одинаковой значимостью. Если по каким-то причинам объекты играют разную роль в формировании ситуации то им следует приписать разные весовые множители. Так возникает средневзвешенный индекс. Обычно весовые множители в таких индексах назначает комиссия, состоящая из экспертов. На фондовом рынке в качестве весовых множителей можно выбрать обьемы сделок по акциям. Существуют и другие способы построения сводного индекса:(Негармонический, среднегеометрический. Для исследования влияния производственных факторов на выручку предприятия индексы строятся несколько иным способом, возникает факторный анализ. Если при построении индекса брать отношение теку щей цены не к базовой, а к цене в предыдущем периоде, то возникает цепной индекс. Примером цепного индекса является уровень инфляции: отношение текущей стоимости корзины потребителя к ее стоимости в прошлом месяце (в прошлом году, на прошлой неделе). Цепной и базовый индексы связаны между собой:

Газета Financial Times  публикует около 300 индексов, потому что каждого инвестора интересует индекс своего товара, своей группы, своей отрасли. Поделив индивидуальный индекс на групповой, получают показателъ относительной силы того или иного рынка по отношению группе в целом. Так производится ранжирование рынков: в группе можно выделить самый перспективный товар, в отрасли самую перспективную группу, в мире - самую перспективную для вложений страну. Индекс не имеет размерности, поэтому на одном графике можно отразить несоизмеримые величины: стоимость потребительской корзины, уровень безработицы, содержание свинца в центре города, среднюю зарплату и т.д. Индексы широко используются при мониторинге любой системы. Можно построить индекс индивидуального рабочего места, затем сводный индекс отдела сводный индекс отделов дает индекс предприятия. Сводный индекс промышленных предприятий города отражает ситуацию в промышленности. Сводный индекс всех предприятии и учреждений города отражает ситуацию в городе в целом. Индексные Методы получили широкое распространение в экономике.

Индекс Доу- Джонса:

_.

Где Р- цена ценной бумаги, D-делитель.

 

Индекс ММВБ:

.

Где Р - цена ценной бумаги на определенный момент времени, k-корректирующий делитель.

Индекс РТС:

 

Где Q- количество ценных бумаг находящихся в обращении на данный момент времени,P-цена ценных бумаг.

Индекс «Standard & Poor’s»(S&P)

Этот индекс публикуется независимой компанией Standard & Poor’s. Он обычно составляется                                           в 2-х вариантах – по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций. S&P 500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены, в основном, акции компаний, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Индекс представляет около 80% рыночной стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот индекс более сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса, но он считается также более точным в силу того, что в нем взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акционеров. Фьючерсы и опционы по нему продаются на Чикагской товарной бирже.

Формула расчета индекса S&P-500 выглядит следующим образом:

 

Где: P_i – текущая цена i-й акции;

P_oi - цена i-й акции в базисном периоде;

Q_i - количество акций, выпушенное i-й компанией.

J=500 количество компаний.

За базисные цены взяты средние цены соответствующей акции за период 1941-1943гг. Полученное значение умножается на 10. Если, например, по результатам расчетов значение индекса “S&P-500” 4 апреля 1997 года составило 757, 90 пунктов, то это означает, что средняя рыночная цена акций 500 компаний по сравнению с периодом 1941-1943гг. увеличился в 75 с лишним раз.

S&P-100 исчисляется на той же основе, что и индекс по акциям 500 корпораций, но состоит из акций корпораций, по которым существует зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации.

Семейство индексов Standard & Poor ' s
Standard & Poor's Composite 500 Index. В состав индекса входят 400 индустриальных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых компаний. Взвешен по рыночной капитализации. Охватывает примерно 80% общей капитализации компаний, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Капитализация компаний в выборке составляет от 73 миллионов до 75 миллиардов долларов. Standard & Poor's 400 Index (S&P Midcap) аналогичен S&P 500, но охватывает 400 промышленных компаний, капитализация которых варьируется от 85 миллионов до 6.8 миллиардов долларов. Standard & Poor's 100 аналогичен S&P 500, но охватывает только 100 акций, на которые существуют опционные контракты на Чикагской бирже опционов. "OEX" - название опциона на данный индекс, являющегося один из самых популярных и торгуемых опционов.

Standard & Poor's (S&P) Indexes

Одними из самых популярных индексов в мире являются индикаторы, рассчитываемые крупнейшим рейтинговым агентством Standard&Poor's (S&P). Свою историю большинство из них ведет с 1941-1943 гг.

1. Standard&Poor's 500 - главный индекс, рассчитываемый по 500 крупнейшим (наиболее капитализированным) американским компаниям, с применением технологии “взвешивания по капитализации”. На сегодняшний день укрупненная отраслевая пропорция в нем следующая: 400 промышленных компаний, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых. В представительности индекс не замыкается на NYSE, хотя в нем представлено более 80% торгуемых на ней выпусков (по рыночной стоимости), в его листинге присутствуют также акции, торгуемые на AMEX и во внебиржевом обороте. Этот индикатор является одним из самых признанных по оценке экономики США в целом и считается самым почитаемым среди связанных с реальным сектором трейдеров и менеджеров.

2. Standard&Poor's 100 - “взвешенный по капитализации” индекс 100 крупнейших компаний США, по которым существуют опционы на Чикагской товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange). Состоит преимущественно из промышленных корпораций.

3. Отраслевые индексы Standard&Poor's - это около 90 индексов, индицирующих практически все отрасли экономики США.

4. Существует огромное количество других индексов, рассчитываемых S&P. Географические индексы Standard&Poor's - охватывают большую часть регионов Земли, в которых торгуются ценные бумаги. Существуют, также индексы, группирующие компании по размеру капитализации. Среди основных таких индикаторов можно привести - S&P Europe 350, S&P Latin America 40, S&P Asia Pacific 100, S&P MidCap 400, S&P SmallCap 600, S&P REIT Composite, S&P/BARRA Growth & Value, S&P/TOPIX 150, S&P/TSE 60, S&P/TSE Canadian MidCap, S&P/TSE Canadian SmallCap.

Практически все индексы S&P имеют общую методологию, в связи с чем их легко сопоставлять между собой. Фьючерсы и опционы на индексы S&P торгуются в Чикаго на бирже Chicago Mercantile Exchange

 

 

Заключение:

Рассмотренный нами материал уже позволяет инвестору вы­ходить на фондовый рынок с пониманием процессов, которые там происходят. Для того чтобы приступить, к профессиональной работе на рынке ценных бумаг, необходимо и деталях изучить ту область, в которой вы собираетесь специали­зироваться. Эмитенту необходимо подробно познакомиться с корпоративными финансами. Он должен знать правила подготовки ценных бумаг к выпуску, законодательные нормы в этой области. Эмитент должен уметь рассчитывать стоимость выпуска ценных бу­маг и оценивать экономический результат эмиссии. Экономисты предприятий должны грамотно составлять отчеты о деятельно­сти своего акционерного общества. Ценные бумаги, выпущенные акционерным обществом, должны быть зарегистрированы в соответствии с законодательством. Инвестор должен знать финансовые инструменты фондового рынка. Ему необходимо подробно познакомиться с фьючерсными контрактами и опционами, которые предоставляют новые возможности на рынке ценных бумаг. Инвестор должен знать осно­вы торговли индексами, познакомиться с арбитражными операциями, четко сформулировать для себя, какими операциями он собирается заниматься на рынке. При любой торговле инвестор должен уметь прогнозировать движение цены. Ему необходимо выбрать вид анализа, которым он будет пользоваться: фундамен­тальный или технический. Выбрав вид анализа или их сочетание, необходимо изучить методы прогнозирования в этом анализе, выбрать для себя методику торговли. Торговля без проверенной методики рано или поздно приводит к потере капитала. Только азартные игроки делают ставки по интуиции, а точнее — наугад. Биржевая торговля — это тяжелая работа, а не поход в казино. Трейдер должен выяснить, какие приказы он может отдавать своему брокеру. Кроме методики заключения сделок, инвестор должен соблюдать определенные правила поведения: необходи­мо заранее составлять план торговой операции, кроме точки вхо­да, трейдер должен понимать, в какой точке он будет закрывать позицию, во время проведения торговой операции нельзя менять ее план и т.д. Инвестор должен познакомиться с основными пра­вилами управления капиталом: какой деловой риск допустим в одной операции (какую часть капитала можно потерять в одной операции, чтобы это не было разорением), какой риск допустим в течение одного месяца, при каком соотношении (потенциальный выигрыш)/(потенциалъный проигрыш) можно заключать сделку, какую часть выигрыша можно реинвестировать в операции на рынке ценных бумаг и т.д.

Новые знания можно почерпнуть из книг, которых к настоя­щему времени написано великое множество. Дополнительную информацию можно получить на семинарах и курсах, проводи­мых компанией «Брокеркредитсервис». На сайте нашей компа­нии можно найти описание практически всех операций, которые проводятся на фондовом рынке.

Биржевая торговля характеризуется:

• широким набором ликвидных товаров;

• множеством возможных стратегий;

• доступностью как российских, так и международных рынков,

• высокой степенью защиты покупателей и продавцов;

• высоким уровнем инфраструктуры, прозрачностью операций;

• комфортностью рабочего места.

Если вам понятны основные положения только что прочи­танной книги, то это означает, что вы успешно прошли инструк­таж по технике безопасности и можете приступать к торговле.

 

 

Список литературы:

1. Мэрфи Дж. Дж. Технический анализ фьючерсных рынков. Теория и практика. — М, Диаграмма, 2004. — 592 с.

2. Нисон С. Японские свечи: графический анализ финансовых рынков. — М., Диаграмма, 2005. — 324 с.

3. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже. —М., Диаграм­ма, 2003. -345 с.

4. Элдер А. Трейдинг с д-ром Элдером: энциклопедия бирже­вой игры. — М., Диаграмма, 2003. — 336 с.

5. Акелис С.Б. Технический анализ от А до Я. — М., Диаграм­ма, 2005.

6. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. — М., Финансы и статистика, 2006. — 448 с.

Индекс S&P рассчитывается так: число акции каждой компании, входящей в индекс умножается на цену одной акции каждой из компаний (их 100 или 500). Получившееся число делят на общее количество всех компаний, входящих в индекс.