Перспективы становления рубля как региональной резервной валюты

Глубина и длительность современного финансового кризиса ставит перед мировой валютной системой все новые проблемы. В настоящее время это недопущение войны валют. Экономисты и политики обсуждают пути развития мировой денежной системы, не допускающие в будущем «экономических вызовов», образование нескольких мировых резервных валют или создание системы региональных резервных валют. На основании разностороннего исследования потенциала рубля можно обоснованно говорить об отрицательных ближайших перспективах рубля как одной из мировых резервных валют, но достаточно серьезных перспективах стать региональной резервной валютой Евразии.

Анализ проблем современной мировой валютной системы позволяет говорить об исчерпанности существующего валютно-финансового порядка и необходимости новой парадигмы мирового денежно-кредитного регулирования[36]. Первый признак этого - продолжающиеся долговые проблемы. Ведущие европейские страны, прежде всего Германия и Франция, готовы к просьбам о финансовой помощи, но с условием, что каждая страна должна самостоятельно решать вопрос об объемах внешней поддержки с учетом необходимости привлечения частных инвесторов к реструктуризации суверенных долгов. Другой признак незавершенности финансового кризиса - продолжающаяся конкуренция девальваций валют и угроза валютных войн, при этом представляется, что после саммита G20 в Сеуле она стала существенно ниже. В итоговых документах зафиксировано стремление двигаться в направлении систем обменных курсов, в большей степени определяемых рыночной конъюнктурой и точнее отражающих основные экономические показатели.

Говоря об окончательном выходе из кризиса и недопущении в будущем различных экономических вызовов, можно предположить несколько сценариев дальнейшего развития мировой денежной системы. Некоторые из них предполагают формирование новой системы мировых или региональных резервных валют.

Имеется ли у Российской Федерации достаточно влияния, опыта и политической воли по решению, затрагивающему основы международной денежной системы? Имеет ли рубль потенциал стать региональной резервной валютой? Для этого вначале проанализируем возможные пути развития мировой денежной системы. Глобальные задачи, вставшие перед мировой экономикой во время кризиса, позволяют говорить о необходимости изменения современной денежной системы, основанной на необеспеченных валютах и свободном выборе режима валютного курса. Возврат к «золотому» стандарту, исчерпавшему себя в начале прошлого века, представляется весьма сомнительным. Также вряд ли реальны многочисленные проекты товарного стандарта - создания мировой валюты, курс которой базируется на стоимости корзины важнейших мировых товаров, из-за сильной волатильности цен товаров и их конечного количества. Маловероятны и прогнозы трехполярной валютной системы: доллар, евро, юань. «С учетом политического фактора Китаю для формирования зрелой рыночной экономики с мощной и высоколиквидной финансовой системой, венчаемой первоклассной свободно конвертируемой валютой, может не хватить и времени до середины нынешнего века» [37].

Наиболее вероятны пять сценариев развития мировой денежной системы. Первый - сценарий моновалютного стандарта предполагает, что в мировых финансах сохранится существующий статус-кво. Доллар за счет экономической мощи США продолжит неофициально выполнять функции основной мировой резервной валюты. Второй сценарий - бивалютный стандарт. В условиях углубления европейской интеграции и проведения взвешенной денежно-кредитной политики Европейским центральным банком в мировых финансах повышается роль евро, которая наравне с долларом выполняет функцию резервной валюты, являясь альтернативной последнему. Третий сценарий- стандарт единой мировой валюты. Страны достигают соглашения о наднациональном подконтрольном эмиссионном центре и поэтапном введении в обращение единой мировой валюты, возможно на базе Специальных прав заимствования. Четвертый сценарий - поливалютный стандарт. В результате длительной экспансионистской политики, проводимой США для стимулирования спроса, возникает устойчивая тенденция снижения курса доллара относительно других валют. Экономические кризисы в европейских странах, центробежные настроения, неприсоединение Великобритании и Швейцарии к еврозоне подрывают доверие к евро. На фоне этого функции резервных валют кроме доллара США и евро начинают выполнять фунт стерлингов, швейцарский франк, иена, юань, вона, канадский и австралийский доллары и другие валюты. Пятый сценарий - стандарт региональных валют. Описанные выше экономические процессы приводят к созданию наднациональных валют в регионах Юго-Восточной Азии, Латинской Америки, Ближнего Востока, Африки на основе корзины национальных валют.

Два последних сценария дают возможность на базе формирования в России нового финансового центра превращения рубля в резервную валюту. При тенденциях поливалютного стандарта рубль может самостоятельно войти в «клуб» ведущих мировых валют. В случае развития стандарта региональных валют - созданием региональной валютной системы с включением в нее сильных валют Евразии.

Рассмотрим положение российской экономики в целом и рубля в международной финансовой системе с точки зрения соответствия условиям, необходимым для становления рубля в качестве мировой резервной валюты при поливалютном сценарии развития мировой денежной системы[38]. Можно выделить следующие основные характеристики.

1. Отсутствие в России государственного финансового протекционизма. С 2007 г. в Российской Федерации практически отменены все ограничения на внешнеэкономические операции. Благодаря валютной либерализации российский рубль фактически стал свободно конвертируемым для резидентов. До кризиса 2007-2008 гг. успешно развивался внешний рынок долговых ценных бумаг с номиналом в рублях.

2. Надежность Банка России как эмитента, подкрепленная национальным богатством. Россия входит в семерку ведущих мировых держав и в десятку крупнейших экспортеров. На ее долю приходится 90% ВВП стран ЕврАзЭС. По отклонению паритета покупательной способности к номинальному валютному курсу рубль приближается к ведущим валютам.

3. Понятность и подконтрольность механизма эмиссии рубля. Валютный курс рубля определяют, прежде всего, внешние факторы - мировые цены на углеводороды, прежде всего на нефть. Эти факторы неподконтрольны Центральному банку, и, поскольку их цену сложно прогнозировать достоверно, постольку необходимо иметь постоянно несколько сценариев нефтяных цен и быть готовыми к любому из них. По критерию стабильности валютного курса российский рубль уступает другим мировым валютам. Существует ряд негативных факторов, препятствующих повышение потенциала рубля. Во-первых, многие годы эмиссия рублей производится, по существу, против внешних заимствований и под приток валюты от экспортных поступлений[39]. На практике нет рублевого рефинансирования Банка России коммерческих банков в качестве канала денежной эмиссии. Ставка рефинансирования Банка России не имеет серьезного значения. Двузначный рыночный процент сочетается с волатильностью финансового рынка, одной из самых высоких в мире[40]. Во-вторых, инфляция в России находится на недопустимом для эмитента резервной валюты уровне.

4. Независимость спроса и предложения рублей от внутренних условий России. Важный момент - солидный размер международных резервов, резервного и фондов национального благосостояния Российской Федерации.

5. Абсолютная ликвидность рубля за счет представления на всех валютных и рынках деривативов. На мировом валютном рынке на рубль приходится 0,8% в объеме сделок, что является относительно высоким показателем (для сравнения, на все валюты стран Латинской Америки приходится примерно 1,8% оборота). Среднедневной оборот валютного рынка в России составляет около 100 млрд долл. На мировом рынке финансовых инструментов доля рубля достаточно мала. Рублевые инструменты в обращении на мировом денежном рынке занимают только 0,06%. Однако сам факт начала эмиссии международных ценных бумаг в рублях следует признать чрезвычайно позитивным фактором. При этом только начинает обретать свои очертания российский кредитный, фондовый и рынок производных финансовых инструментов. Длинные кредитные деньги формируются в основном за счет привлеченных зарубежных ресурсов. Объем рынка деривативов пока не является макроэкономически заметной величиной. Отечественный банковский сектор по своим размерам и международному авторитету отстает от банковских систем развитых государств.

6. Общемировое признание рубля и желание его иметь в резервах и использовать во внешней торговле и на финансовых рынках. Количество рублевых расчетов на территории Евразии растет: в валютной структуре платежей доля рубля в расчетах с Казахстаном составила 59%, Белоруссией - 57%, Таджикистаном - 31%, Киргизией - 25%. Также растут расчеты в рублях между бывшими советскими республиками без участия России: между Белоруссией и Казахстаном доля рублевых платежей составляет 33%. Однако, несмотря на рост рублевой составляющей в расчетах между странами Евразии, расчеты в долларах и евро по-прежнему преобладают. Для рублевых международных расчетов необходимо приближение к международным стандартам порядка их осуществления. Порядок расчетов по аккредитиву и инкассо в России не соответствует международным унифицированным правилам и обычаям. Стандарты электронных расчетов в России, в частности «Система банковских электронных срочных платежей» (БЭСП), введенная в действие Банком России в 2007 г., ориентированы, прежде всего, на российские, а не на международные правила перевода средств.

7. Авторитет рубля и его соответствие мировому денежному стандарту. Россия является региональной державой, очень авторитетной для евразийских стран. Московским Институтом посткризисного мира в 2009 г. составлен рейтинг влияния стран по переустройству финансовой системы. Потенциал России как нового МФЦ в целом и потенциал рубля как региональной резервной валюты в частности положительно оценивается 65% экспертов (28% безусловно и 37% при определенных условиях). Рейтинг влияния России -4,4%, самый высокий из всех стран Евразии, остальные даже не вошли в топ-10. (Для сравнения: рейтинг влияния США - 70,4%; Китая - 53,3%; ЕС - 31,9%.) Из развивающихся стран, не входящих в БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай), эксперты из развивающихся стран отдали второе место по влиянию Казахстану, а замыкает десятку влияния развивающихся стран Украина.

Перспективы рубля, с точки зрения выполнения им функций резервной валюты, неоднозначны.

Положительными факторами являются: высокий уровень развития российской экономики; внешнеторговая открытость; низкий уровень государственного долга; относительно стабильный курс рубля; достаточно высокий уровень развития российского валютного и финансового рынка; высокий международный рейтинг Российской Федерации; благоприятные исторические и интеграционные тенденции. С. Кортунов и Е. Хесин, например, отмечают, что Россия в настоящее время находится на пути «превращеня... из объекта в активный субъект глобализации»[41]. В.С. Паньков делает вывод о вероятном формировании рублевой валютной зоны на базе ЕврАзЭС [42].

Среди негативных факторов можно выделить: относительно высокий уровень инфляции; сырьевой характер российского экспорта; недостаточность представления рубля в международной торговле и на мировых денежных рынках; невысокий уровень развития платежной системы. Даже при положительной оценке потенциала рубля, остаются серьезные препятствия для становления рубля в качестве мировой резервной валюты: недостаточная емкость российского фондового рынка; недостаточное развитие отечественного банковского сектора. Поэтому, например, Иванов И.Д. считает, что в вопросе резервных потенций рубля и превращения Москвы в МФЦ «наши реалии здесь не соответствуют необходимым критериям» [43]. Кроме того, мировой опыт показывает, что еще ни разу в истории не было резервной валюты, зависящей от природных ресурсов, потому что «чем больше экономика зависит от цен на ресурсы, тем в большей степени колебания курса валюты мешают ей исполнять функцию резервной валюты» [44]. О нереалистичности создания мировой резервной валюты в виде рубля и превращению Москвы в ведущий МФЦ, когда доля России в мировой экономике составляет 3,7%, а российский вклад в прирост мирового ВВП - 0,15%, говорит и академик РАН Е.М. Примаков[45].

Эмитированные национальные деньги не одинаковы. В зависимости от статуса в мировой финансовой системе можно говорить о замкнутых, внутренних и международных валютах. Замкнутые, или неконвертируемые, валюты невозможно использовать в международных операциях по причине ограничений, наложенных властями (например, валют Беларуси, Боливии, Китая, Египта, Ливана и др.). На более высокой ступени находятся валюты, которые могут быть частично или даже полностью конвертируемыми, но они не задействованы в международных операциях (российский рубль, валюты стран СНГ и др.). Такие валюты можно считать внутренними, потому что спрос на них предъявляется преимущественно на внутреннем рынке. Еще более высокий статус имеют региональные валюты, которые используются как для внешнеторговых контрактов, так и для хранения сбережений нерезидентами (например, австралийский, новозеландский, канадский, сингапурский, гонконгский доллары, южно-африканский рэнд, датская и норвежская кроны и др.).

Концепция резервной валюты широко используется и обсуждается, однако не сформулирована в международных документах. Но, с другой стороны, существуют признанные международные валюты, в которой государственный сектор в лице центрального банка хранит свои валютные резервы, проводит валютные операции и использует как ориентир своей валютной политики, а частный сектор предпочитает номинировать свои финансовые обязательства, хранить активы, заключать международные контракты и осуществлять платежи. Поэтому такие валюты можно назвать резервные.

Таким образом, под международной резервной валютой следует понимать абсолютно ликвидную валюту, которая используется для формирования международных резервов и в качестве международного финансового актива.  Тогда региональной резервной валютой можно назвать валюту, которая выполняет функцию резервной в регионе, объединенном близкими часовыми поясами, экономической интеграцией, региональными традициями и обычаями функционирования финансовых рынков. Такая  валюта должна соответствовать ряду необходимых требований. Во-первых, не должно быть никакого государственного финансового протекционизма, ограничивающего операции с данной валютой. Рынок валюты должен гарантировать своевременное и адекватное реагирование на изменения спроса на деньги. Во-вторых, курс валюты должен быть максимально прогнозируемым за счет понятного и подконтрольного механизма эмиссии, привязанного к базовым показателям. В-третьих, валюта должна быть абсолютно ликвидная за счет того, что она котируется всеми ведущими мировыми финансовыми организациями и представлена на всех валютных и рынках деривативов. В-четвертых, эмиссионный центр валюты должен обладать высшей степенью надежности (всегда выполнять свои обязательства), подкрепленной национальным богатством страны-эмитента[46]. В-пятых, валюта должна иметь общемировое признание, эффективность и желание иметь ее в резервах и использовать во внешней торговле и на финансовых рынках. В-шестых, изменения экономических условий и суверенных интересов страны-эмитента не должны влиять на изменение спроса и предложения. В-седьмых, валюта не должна быть новой, а должна иметь сколь-нибудь положительную историю, в том числе, с точки зрения соответствия мировому денежному стандарту.

Основное преимущество для страны, являющейся эмитентом резервной валюты, заключаются в том, что превращение денежных единиц в резервную валюту, по сути, эквивалента получению беспроцентного займа в объеме, в котором эта валюта обслуживает потребности в резервах[47]. С учетом развития тенденций глобализации, на первое место среди преимуществ статуса резервной валюты выходит фактор перераспределения глобального капитала в пользу стран, эмитирующих валюты, имеющих статус резервных[48]. Это дает преимущества в глобальной конкуренции. Наличие у страны валюты, имеющей статус резервной, важно не только для повышения ее роли на мировой арене, но и для роста благосостояния и повышения жизненного уровня ее граждан. Другие выгоды для страны - эмитента резервной валюты следуют из теории Р. Манделла[49]. Страны, образующие «оптимальную валютную зону», могут ввести в обращение единую валюту, что повышает сопротивляемость макроэкономическим шокам и  минимизирует валютный риск.

Недостатки исполнения национальной валютой функции резервной валюты тожен имеются. В-первых, рост потребности в резервах делает затруднительным поддержание стабильного курса национальной валюты, истощая финансовые возможности государства, а в особенности когда резервная валюта становится объектом спекулятивных валютных операций. Во-вторых, если государство возьмет на себя обязательство по эмиссии валюты, имеющий статус резервной, то это влечет отказ от части макроэкономических рычагов, в первую очередь использование обменного курса для выравнивания платежного баланса, размера денежной массы для стимулирования спроса.

Проецируя эти выводы на отечественную экономику, можно утверждать[50], что к преимуществам интернационализации рубля можно отнести: регулярный значительный поток долгосрочных инвестиций; минимизацию издержек внешней торговли; транспарентность внешней торговли и конъюнктуры финансовых рынков; снижение волатильности экспортных доходов; увеличение размеров финансового сектора; развитие рынка долгосрочных инструментов; снижение издержек финансирования; повышение устойчивости национальной экономики к внешним шокам; получение доходов от сеньоража; финансирование дефицита торгового баланса; минимизация издержек граждан, выезжающих за рубеж. К негативным эффектам получения рублем статуса резервной валюты можно отнести: укрепление курса рубля (ослабляющее конкурентоспособность российских производителей; ограничение возможности маневров денежно-кредитной политики Банком России.

В 2009 г. Правительством России утверждена Концепция и План создания к 2012 г. МФЦ в Российской Федерации, которые предполагают конкретные мероприятия, направленные на: развитие финансовой инфраструктуры; расширение арсенала финансовых инструментов и круга участников финансового рынка; регулирование и совершенствование корпоративного управления финансового рынка; развитие социальной инфраструктуры и бизнес-инфраструктуры; совершенствование системы налогообложения операций на финансовом рынке.

К проблеме оценки перспектив рубля как резервной валюты необходимо подходить с другой стороны. Успехи европейской валютной политики и введение евро вызвали волну теоретических исследований в области оптимальных валютных зон - формализация критериев, которые создают фундамент для единой валюты для группы государств. Экономисты задались вопросом: возможно ли введение в обращение общей валюты в существующих интеграционных группировках (АСЕАН, МЕРКОСУР и др.). Группа стран готова к введению единой валюты, если одновременно выполняются пять критериев оптимальной валютной зоны[51]: (1) преобладание доли внутризональной к общей международной торговле; (2) преобладание доли товаров с высокой степенью обработки в торговле со странами единой валютной зоны; (3) уязвимость от последствий шоковых воздействий непредвиденных внешних событий; (4) преобладание роли макроэкономической стабильности в достижении основных макроэкономических показателей; (5) близкие показатели экономического развития и единые концепции функционирования финансовой сферы. Рассмотрим выполнимость этих критериев для ЕврАзЭС.

О единой валюте для нескольких стран можно говорить, только если они соответствуют критериям оптимальной валютной зоны. Уже по первым двум условиям можно говорить о несоответствии Евразии критериям оптимальной валютной зоны. Торговля со евразийскими странами не преобладает в общей внешнеторговой деятельности Российской Федерации и составляет не более 15%. В совокупном объеме торговли внутри Евразии преобладают не высокотехнологичные, а сырьевые товары, на долю последних приходится более 60%. От внешних кризисных сценариев отечественная экономика в настоящее время также не застрахована (третий критерий). В качестве примера можно привести рекордный нетто-отток капиталов из России в 2008 г. (более 20 млрд долл.) против рекордного нетто-притока в 2007 г. как реакцию на потрясения мирового финансового рынка. Гораздо худшие реакции ждут российскую экономику от внешних шоков, связанных с падением цен на нефть. Такой шок и произошел в сентябре 2008 г. под воздействием временного падения мировых цен на нефть до 100 долл. за баррель. Он выразился в резком падении курсов акций на российском фондовом рынке и резком ухудшении состояния ликвидности отечественных коммерческих банков. Совершенна недостаточна роль макроэкономической стабильности в экономических показателях (четвертый критерий). Относительно положительный ответ можно дать только по пятому критерию оптимальной валютной зоны. Интеграционные процессы в Евразии могут говорить о схожести показателей экономического развития и принципов построения финансовой системы. В рамках ЕврАзЭС Казахстан проявляет конструктивный подход к валютной интеграции. Принципиально не возражает против единого рублевого пространства Белоруссия. Другие страны СНГ, больше Армения, Молдавия, Узбекистан и Таджикистан, экономически привязаны к России по линии трудовой миграции. Созданы Евразийский банк развития (ЕАБР) и антикризисный фонд ЕврАзЭС. Действует с 1 января 2010 г. ТС. Возрождается сотрудничество с Украиной в связи с переизбранием в 2010 г. нового президента. Таким образом, Евразия пока не является оптимальной валютной зоной. Это подтверждается скорее отрицательным, чем положительным опытом образования валютного «рублевого» союза. «Рублевая зона» действовала в рамках СНГ в начале 1990-х гг., но это была временная мера, переходный период от рубля к национальным валютам, а не валютный союз. Общая валюта России и Беларуси должна была появиться в начале 2000-х гг., но ее введение постоянно откладывалось, и теперь срок даже не обозначается.

В качестве предложений по реализации потенциала рубля и становления его как резервной валюты рекомендуется [52]ряд мер. Во-первых, постепенно восстанавливать макроэкономический баланс, сокращая бюджетный дефицит, прежде всего за счет повышения эффективности бюджетных расходов. Во-вторых, уменьшить инфляцию до уровня 5-10%, обеспечивающего в долгосрочной перспективе стабильный экономический рост. В-третьих, диверсифицировать экономику путем снижения сырьевой зависимости, но, напротив, переводя расчеты за энергоносители в рубли. В-четвертых, Банку России сконцентрироваться на мерах по уменьшению волатильности рубля относительно ведущих мировых валют, но ограничить прямое влияние на курс рубля. Большая гибкость и независимость валютного курса рубля поможет смягчать влияния внешних шоков, уменьшить волатильность ставок на межбанковском рынке В-пятых, создать благоприятные условия для международного капитала путем формирования благоприятной бизнес-среды, в частности снижение коррупции, реформирование судебной системы. В-шестых, совершенствовать, повысить эффективность финансового сектора, его регулирование и контроль. Внедрение МСФО в финансовом секторе позволит улучшить его стабильность в долгосрочной перспективе.

Ближайшие перспективы становления рубля в качестве одной из мировых резервных валют скорее отрицательные. Однако если развитие международной денежной системы пойдет по пути региональных валютных зон, у российской валюты достаточно серьезные перспективы стать региональной резервной валютой. Российский рубль во времена взвешенной денежно-кредитной политики играет не последнюю роль в мировых валютно-финансовых отношениях. Наша страна имеет опыт работы в сложных ситуациях, и принимаемые решения в финансовой сфере в целом успешны. Разработанные Россией решения, поддержанные Казахстаном и Украиной, будут иметь вес не только среди евразийских стран, но и в целом в мировом сообществе. Препятствиями для трансформации рубля в мировую резервную валюту являются высокий уровень инфляции и недостаточная емкость национального рынка капиталов. Первоочередным шагом является сокращение темпов инфляции и рост объемы и инвестиционной привлекательности внутреннего финансового рынка. И это не разовый мега-проект, а долгая последовательная работы по повышению статуса рубля как международной торговой валюты и средства международных инвестиций.

ЕЭП по силам создать благоприятные предпосылки для становления рубля в качестве региональной валюты сначала — евразийских государств, стать первой ступенью развития международного статуса рубля. Рубль потенциально может стать основной расчетной и резервной валютой евразийских стран.