Вопрос 16. Оценка простых коммерческих проектов, идей и предложений

 

Оценка простых инвестиционных проектов, коммерческих идей и предложений, характеризующихся незначительным распределением доходов и расходов во времени, относительно небольшим размером вложений и получаемых прибылей и простотой осуществления, включает в себя два этапа.

Первый этап – это оценка возможности осуществления идеи на практике, т.е. анализ ее жизнеспособности и рискованности. Многие инвесторы способны решать данную задачу на уровне интуиции и здравого смысла, а также опыта своей работы в той области, к которой относится предложение. Тем не менее, для упорядочения представления об идее можно воспользоваться несколькими тестами в виде вопросов, ответы на которые прояснят ее суть и способ осуществления.

Эти вопросы следующие:

- конкретизированы ли цели, преследуемые вами и вашими партнерами, и хорошо ли вы понимаете цели своего партнера? Часто в практике за предложением сотрудничества скрывается стремление получить на льготных условиях кредит в виде денежной суммы или в иной форме (товар, работа без гарантий оплаты и т.п.);

- занимается ли еще кто-нибудь подобным бизнесом, и если да, то насколько успешно? Если положительный опыт уже имеет место, следует его детально изучить и сделать для себя вывод, располагаете ли вы или ваш партнер теми возможностями, которые имел предшественник;

- хорошо ли вы представляете способ осуществления идеи? Если речь идет о бизнесе коммивояжера, то требуется представить себе в деталях способ получения необходимых виз, билетов, организацию погрузки, разгрузки и реализации товаров; если это организация мелкого производства и услуг, то необходимо знать весь объем работ по лицензированию деятельности, аренде помещения, установке оборудования, найму работников и т.п.;

- кто ваши потенциальные клиенты и достаточно ли их для того, чтобы обеспечить оборот вашего капитала?

- и наконец, достаточно ли у вас средств, чтобы организовать выполнение проекта, есть ли возможность получить финансовую поддержку от третьих лиц и какие гарантии могут быть предоставлены инвестору в случае провала, невозможности дальнейшей работы?

 

Второй этап анализа – это конкретные расчеты, подтверждающие доходность, ликвидность и безопасность коммерческой идеи. Для проведения таких расчетов необходимо иметь хотя бы ориентировочное представление о затратах и выгодах, связанных с осуществлением проекта. Для этих расчетов можно воспользоваться нижеизложенными методами.

 

 

Вопрос 17. Упрощенные методики оценки

экономической эффективности инвестиций.

 

К простым оценочным показателям экономической эффективности проекта принято относить: срок окупаемости капитальных вложений и простую (годовую) прибыль, рентабельность, точку безубыточности. Эти показатели выделяются относительной простотой расчетов и, видимо, поэтому их используют банки, кредитные учреждения и другие финансовые институты.

 

1 Метод расчета срока окупаемости инвестиций (англ. payback period) заключается в определении необходимого для возмещения инвестиций периода времени, за который вложенные средства окупятся доходами, полученными от реализации проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода времени, в течение которого сумма дисконтированных будущих доходов будет равна сумме денег, вложенных в начальный период времени.

Метод расчета срока окупаемости позволяет судить о степени риска проекта. При этом риск рассматривается относительно срока возврата вложенного капитала. Например, при коротком сроке риск уменьшается, а при большом – возрастает из-за возможного неблагоприятного развития ситуации в перспективе.

 

2 Метод расчета средней нормы прибыли на инвестиции (англ. overage rate of return, ARR), или расчетной нормы прибыли (англ. accounting rate of return, ARR). Поскольку этот метод основан на использовании информации бухгалтерской отчетности, его иногда называют методом бухгалтерской рентабельности (англ. return on investment), или прибыли. Рассчитывается она как отношение средней прибыли из данных бухгалтерской отчетности к среднему размеру инвестиций. При этом прибыль П можно определить без учета выплаты налога на прибыль (балансовая прибыль) или с ней (чистая прибыль). Чаще всего используют прибыль после налогообложения, т.е. чистую прибыль, поскольку она лучшим образом характеризует выгоду, которую получают инвесторы.

Что касается размера инвестиций, по отношению к которому находят рентабельность, или норму прибыли, то его определяют как среднюю величину между стоимостью активов на начало инвестирования К_н.и и конец К_к.и расчетного периода.

Тогда:

НП = 100П (1 - Н) / [(К_н.и + К_к.и)] / 2,

где НП – норма прибыли, Н- ставка налога на прибыль.

Иногда определенный интерес представляет норма прибыли как на полный вложенный капитал Н_пк, так и на оплаченный акционерный капитал Н_а.к. Тогда Н_п.к рассчитывают по формуле:

Н_п.к = 100ЧП / К,

а Н_а.к – по формуле:

Н_а.к = 100ЧП / К_а,

где ЧП – чистая прибыль; К_а – акционерный капитал.

П N К ng

Для учета времени (если проект длится менее года) вводится показатель годовой доходности, который рассчитывается следующим образом:

 

НП = x 100%,

где n_g – число дней, в течение которых планируется осуществить сделку;

N – число дней в году (365 или 360).

 

3. В последние годы в нашей стране получает распространение расчет точки безубыточности, отражающей уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции (услуг) совпадает с затратами производства.

Прежде чем рассчитать точку безубыточности, необходимо убедиться, что соблюдаются следующие обязательные условия и допущения:

· затраты являются функцией объема производства, а он равен объему реализации (продаж);

· постоянные затраты остаются одинаковыми для любого объема производства, а переменные на единицу продукции (удельные) изменяются пропорционально ему;

· цена единицы продукции (работ, услуг) не изменяется по времени, а общая стоимость ее реализации представляет собой линейную функцию реализуемого объема;

· производится один вид продукции или ее ассортимент, приведенный к одному виду и остающийся одинаковым в определенный период времени.

Поскольку названные допущения на практике не всегда возможны, например, постоянные затраты в конечном счете в долгосрочном периоде могут стать условно-переменными, результаты анализа безубыточности следует считать в определенной степени условными, а поэтому его рекомендуется рассматривать лишь как инструмент, дополняющий другие методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Если в точке безубыточности объем производства (продаж) принять за Q (стоимость (она равна затратам производства) – за С), постоянные затраты – за И_п, цену единицы продаваемого товара – за У_п, то можно получить следующие алгебраические выражения:

С = ЦQ;

для затрат производства:

C = У_пQ + И_п

Таким образом,

ЦQ = У_пQ + И_п;

Q = И_п / (Ц – У_п).

Из анализа безубыточности можно сделать следующие практические выводы:

· высокая точка безубыточности нежелательна, поскольку при ней фирма становится зависимой от изменений уровня производства (реализации продукции);

· чем выше постоянные затраты, тем выше точка безубыточности;

· чем значительнее разность между ценой единицы реализуемой продукции и переменными затратами, тем ниже точка безубыточности.

Точка безубыточности может быть выражена и уровнем использования проектной (производственной) мощности Q_п с помощью следующего выражения:

Т_б = Q / Q_п х 100%, Т_б = И_п / (Д – У_пQ_п),

где Д – доходы от продаж при полном освоении проектной мощности.

 

4. Диаграмма денежных потоков.

Эффективность того или иного инвестиционного решения нельзя оценить, не зная, как распределяются капиталовложения и доходы во времени. Представление об этом дает диаграмма, на горизонтальной оси которой откладывается время, а на вертикальной – денежные средства («-» - расходы, «+» - доходы). Величина (CF), отражаемая на диаграмме, называется «кеш-флоу», или денежный поток. Она равна:

		Капитальные (инвестиционные) затраты и изменения в рабочем капитале
	Чистая прибыль по проекту

 

CF = + Амортизация -

 

 

Каждому моменту времени соответствует свое значение CF.

По существу, в тот период, когда CF > 0, проект дает доход, когда CF < 0, требует дополнительных инвестиций (рис.4.2).

Иногда отмечают, что данная диаграмма позволяет получить представление о ликвидности проекта. Предприятие ликвидно, если оно платежеспособно в каждый момент времени. Следовательно, у инвестора, осуществляющего проект, должны быть под рукой деньги для финансирования проекта в нужный момент времени. А распределение потребностей в финансовых средствах проекта во времени отражается данной диаграммой. Из нее, например, видно, что корпорация, диаграмма которой представлена на рис.4, на первых двух фазах своей деятельности должна найти солидный источник финансирования, так как осуществляет деятельность, не приносящую в начале никаких доходов. Ликвидность – очень важная характеристика проекта, поскольку проект может быть эффективным, но невыполнимым вследствие неликвидности.

5. Чистым доходом (другие названия ЧД, Net Value, NV) называется эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД = Σ(FV – PV)

 

Вопрос 18. Оценка жизнеспособности инвестиционных проектов

 

Перейдем теперь к рассмотрению более сложных, капиталоемких и продолжительных по времени осуществления деловых предложений, кампаний, идей, составляющих суть инвестиционных проектов.

По вполне понятным причинам, чем больше требуется затрат на осуществление проекта и чем больше средств и времени они могут отнять у инвестора, тем меньше склонность последнего к риску. Поэтому, приступая к выполнению проекта, он не может ограничиться только теми методами, которые мы описали, требуется провести более тонкие расчеты и оценки, чтобы минимизировать риск.

 

Анализ любого инвестиционного проекта включает в себя, по крайней мере, три части:

- оценку финансово-экономической жизнеспособности;

- оценку потенциала доходности и ликвидности;

- анализ риска.

 

В ЧЕМ СОСТОИТ ОЦЕНКА ЖИЗНЕСПОСОБНОСТИ? Исследование жизнеспособности является ключевым документом при подготовке решения по проекту, и его выводы и заключения определяют дальнейшую судьбу всего проекта в целом, так как с его помощью решается вопрос, главный на первой стадии: а стоит ли всем этим заниматься? Подобный анализ может сделать для себя сам инвестор, чтобы составить объективную картину перспектив будущего объекта вложений, такую оценку проводит и финансирующий банк, прежде чем принять решение о вложении средств, или компаньон, которого вы пытаетесь убедить войти в дело.

Анализ жизнеспособности проекта должен основываться на сведениях об участниках, продукте, технологии, организационных условиях и, наконец, о достоверности самих технико-экономических оценок.

СВЕДЕНИЯ ОБ УЧАСТНИКАХ. Эта информация должна включать данные:

- о репутации участника или его спонсора, его рыночной позиции и финансовом положении;

- о целях, которые он ставит перед собой;

- о способе участия в проекте (от своего имени или как посредник);

- о предполагаемой доле участия в капиталовложениях и в риске всего предприятия.

СВЕДЕНИЯ О ПРОДУКТЕ. На этом этапе инвестиционного анализа используются данные маркетинговых исследований и прогнозные оценки относительно перспектив рынка продукта, в производство которого инвестору или банку предлагается вложить деньги. Наиболее важная информация содержит:

- характеристики спроса и предложения на данный продукт на мировом и регионально сегментированном рынке;

- заключение о степени монополизации рынка;

- характеристику продукта данного производителя: преимущества и недостатки по сравнению с известными производителями.

СВЕДЕНИЯ О ТЕХНОЛОГИИ. Данный раздел содержит:

- описание процесса получения продукта и технологические схемы, позволяющие создать представление о размещении оборудования и о протекающих процессах;

- заключение о возможности существования технологии в данных условиях на основе анализа качества местного сырья и материалов, соответствия процессов экономическим требованиям.

Особенно следует отметить, чем отличается данная технология от известных аналогов.

ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ УСЛОВИЯ. Анализ организационных условий при характеристике проекта можно условно разделить на две части.

Одна часть касается основных материалов и включает в себя установление возможности поставки материалов (транспортные условия, цены, тарифы и т.п.), необходимости импортировать часть материалов, степени монополизации рынка материалов и сырья.

Вторая часть анализа относится к труду. Следует проанализировать квалификацию и возможность укомплектования рабочих месть специалистами, рабочими и служащими.

ТЕХНИКО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОЦЕНКИ. В заключение проводится анализ достоверности данных, которые в дальнейшем будут положены в основу инвестиционных расчетов.

 

По результатам анализа делается вывод о том, насколько жизнеспособен данные проект или идея, и выносится решение о его дальнейшем изучении.

 

Затем производят оценку эффективности (доходности) проекта. Рассмотрим вопрос о том, какие виды затрат и результатов выделяются при оценке проектов.

Затраты, связанные с проектом, могут быть капитальными (или инвестиционными) и текущими (или эксплуатационными). В капитальные затраты входят, в основном, затраты на приобретение машин, оборудования, зданий, сооружений, их монтаж, отладку режима работы и т.п. К инвестициям относится также начальный оборотный капитал.

Эксплуатационные затраты – это себестоимость продукции, создаваемой в результате осуществления проекта, т.е. основные (материалы, зарплата) и накладные расходы. Отдельно выделяется амортизация.

Доходы от проекта – это объем реализации продуктов и услуг, связанных с проектом. Кроме того, это иные поступления, например, от реализации устаревшей техники, оборудования. Результатом осуществления проекта может быть также ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности и материальных запасов. Это приводит к дополнительной экономии средств из-за сокращения нормы запаса, уменьшения дебиторской задолженности, т.е. к тому, что называется уменьшением рабочего капитала. Соответственно, увеличение рабочего капитала может быть расценено как дополнительные издержки по проекту.

Оценка жизнеспособности проекта должна проводиться с учетом отраслевых особенностей.

Для расчетов, подтверждающих доходность, ликвидность и безопасность инвестиционного проекта можно воспользоваться нижеизложенными методами.

 

 

Вопрос 19. Учет фактора времени в расчетах эффективности

 

В основу всех финансовых расчетов положен принцип неравномерности современных и будущих благ. Он состоит в том, что любому инвестору небезразлична не только сумма производимых им затрат, но и то, когда он их вкладывает, не только величина доходов, но и время, через которое он их получает. Будущие деньги всегда дешевле сегодняшних, и не только из-за инфляции. Деньги, полученные сегодня, через год могли бы «обернуться» и принести инвестору доход, и, таким образом, если инвестор получает их только через год, он теряет эту возможность.

 

Через n лет сумма, полученная инвестором, составит FV = PV x (1 + E)ⁿ,

где PV – современная стоимость, или сумма в «сегодняшней» оценке;

E – процентная ставка, но не в процентах, а в долях единицы;

FV – будущая стоимость PV;

n – число лет (единичных периодов времени), отделяющих момент платежа от нынешнего момента.

 

В общем случае современная стоимость платежа PV, произведенного через n лет, равного FV, равна при процентной ставке Е

 

PV = FV / (1 + E)ⁿ

 

Нахождение сегодняшнего эквивалента PV будущего платежа FV указанным способом называется дисконтированием по сложным процентам.

 

Дисконтирование – процесс приведения разновременных денежных потоков (поступлений и выплат) к единому моменту времени.

 

Таким образом, чтобы определить будущую стоимость известной сегодняшней суммы PV, ее надо умножить на (1 + Е)ⁿ, а чтобы дисконтировать к сегодняшнему моменту времени известную будущую стоимость FV, ее надо умножить на

α^nE = 1 / (1 + E)ⁿ = (1 + E)^-n

 

Если весь капитал является заемным, то норма доходности (процентная ставка Е) представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашения по займам. При этом могут применяться две схемы дискретного начисления:

· схема простых процентов (simple inerest);

· схема сложных процентов (compound inerest).

для простых процентов

K_n = K + KE + … + K(1 + nE)

для сложных процентов

к концу n-го года: K_n = K(1 + E)ⁿ

 

 

Вопрос 20. Норма дисконта

 

Норма дисконта (Е) является основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности ИП и показывающим альтернативную норму доходности капитала.

В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях

· переменного по времени риска;

· переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности ИП.

 

Различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала.

Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.

Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и должна устанавливается централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны.

В расчетах региональной эффективности социальная норма дисконта может корректироваться органами управления народным хозяйством региона.

Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность ИП.

 

Когда капитал смешанный, норму доходности можно найти как средневзвешенную стоимость капитала – WACC (Weighted Average of Capital Cost), рассчитанную с учетом структуры капитала, налоговой системы и др. Этот показатель отражает сложившийся на предприятии механизм возврата на вложенный в инвестиционный проект капитал, его рентабельность, и вычисляется по формуле

E_WACC = ΣK_jd_j,

где K_j – цена j-го источника средств; d_j – удельный вес j-го источника средств в общей их стоимости.

 

Ставку процента за кредит, которая устанавливается ЦБ России, можно рассматривать лишь в качестве ориентира для выбора ставки дисконтирования Е, откорректированной с учетом целей инвестирования, возможного риска, темпов инфляции, альтернативных вариантов вложения капитала. Отсюда норма доходности в расчетных ценах

E = E_o + E_p.п,

где Е_о – ставка процента по безрисковым вложениям; Е_р.п – «рисковая премия» (англ. risk premium).

 

Вопрос 21. Показатели сравнительной оценки эффективности

инвестиционных проектов

 

Для принятия управленческих решений по выбору того или иного инвестиционного проекта можно использовать следующие показатели, учитывающие фактор времени:

· чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

· индекс доходности (ИД);

· внутренняя норма доходности (ВНД);

· срок окупаемости с учетом фактора времени;

· другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

 

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это сумма текущих эффектов Э_t за весь расчетный период Т, приведенная к начальному интервалу планирования (шагу), или превышение интегральных результатов над затратами.

ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляют по формуле

	T t=0		(1 + E)t

ЧДД = Σ(R_t – З_t)

 

где R_t – результаты (притоки), достигаемые на t-м шаге расчета; З_t – затраты (оттоки), осуществляемые на том же шаге; Т – горизонт планирования расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта); Е – ставка доходности (норма дисконты); (R_t – З_t) = Э_t – эффект, достигаемый на t-м шаге (аналог ЧД).

К оттокам (затратам) от операционной деятельности относятся производственные издержки, налоги, а к притокам (результатам) – выручка от реализации, а также внереализационные доходы и др.

Для денежного потока от финансовой деятельности к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченные средства, включая выпуск предприятием собственных долговых ценных бумаг. К оттокам – затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг.

Надо отметить, что денежные потоки от финансовой деятельности определяются только на этапе оценки эффективности участия в проекте. При этом вся необходимая информация приводится в проектной документации в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.

 

Исходя из общих принципов учета, базирующихся на бухгалтерском подходе, а также созданных за последние годы программных продуктов, в основе которых лежит упрощенный моделирующий алгоритм оценки эффективности проектов, считается, что поступления, генерируемые в рамках одного временного периода, могут быть либо в его начале, либо в конце, т.е. они не распределены внутри периода, в течение которого происходят поступления, а расположены на одной из его границ. В первом случае поток называют потоком пренумерандо или авансовым, во втором – потоком постнумерандо.

Большее распространение получил поток постнумерандо, поскольку лучшим образом подлежит учету и анализу в инвестиционных проектах.

 

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава З_t исключают капитальные вложения и обозначают их: К_t – капитальные вложения на t-м шаге; К – сумма дисконтированных капитальных вложений, т.е.:

K = ΣK_t

 

Если принять З⁺_t – затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капитальные вложения, тогда формула для ЧДД записывается в виде

 

(1 + E)t

T t=0

ЧДД = Σ(R_t – З⁺_t) - К

 

 

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и капитальными вложениями. Очевидно, что если ЧДД > 0, то проект следует рекомендовать к внедрению; если ЧДД < 0, проект следует отвергнуть; при ЧДД = 0 проект не прибыльный и не убыточный.

Если же рассматривать несколько взаимоисключающих проектов, то выгодным с позиций доходности (по критерию финансовой эффективности) будет тот проект, у которого ЧДД больше. При этом норма дисконта или ставка доходности Е должна быть у них одинаковой.

В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит название Net Present Value (NPV) – чистая текущая стоимость.

2. Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений. Они могут рассчитываться как для дисконтированных так и недисконтированных денежных потоков

		(1 + E)t

ИДД = Σ (R_t – З⁺_t)

 

Как видно, индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов. Если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 – неэффективен.

В отличие от чистого дисконтированного дохода индекс доходности – относительный показатель, характеризующий уровень дохода на единицу затрат. Чем выше отдача каждого рубля, вложенного в данный проект, тем больше значение этого показателя. При всех равных значениях ЧДД индекс доходности дает основание выбрать проект, имеющий наибольшее его значение.

3. Внутренняя норма доходности или рентабельности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта Е_вн, при которой приведенные эффекты равны приведенным капитальным вложениям. Это такая норма дисконта, при которой интегральный эффект проекта (например ЧДД) становится равным нулю.

Чтобы получить Е_вн (ВНД), необходимо решить следующее уравнение:

Σ = Σ

 

 

Если весь проект осуществляется только за счет заемных средств, то ВНД равна наибольшему проценту, под который можно взять заем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта.

 

Преимуществом ВНД является то, что участник проекта не должен определять свою индивидуальную норма дисконта заранее. Он определяет ВНД, т.е. рассчитывает эффективность вложенного капитала, а затем принимает решение, используя ее значение.

Если ВНД > Е, то проект следует рекомендовать к внедрению; если ВНД < Е – проект следует отклонить; при ВНД = Е проект не прибыльный и не убыточный.

Вместе с тем, если отбирать проекты по максимуму ВНД, преимущества могут иметь проекты, выгодные с точки зрения эффективности используемого капитала, но мелкие и потому дающие небольшой эффект.

Существуют также и другие недостатки ВНД. ВНД может отсутствовать в ряде проектов. С другой стороны, кривая зависимости ЧДД от Е может иметь «нестандартный» вид или проходить через нулевое значение несколько раз

Поскольку на практике рассчитать показатель внутренней нормы доходности сложно, используют графический метод вычисления ЧДД при различных ставках дисконтирования. При этом Е, при котором график будет пересекать ось абсцисс, как это показано на рис.4.4, и определяет искомое значение внутренней нормы доходности проекта при ЧДД = 0, а при больших значениях Е – отрицателен.

 

Рисунок 4.4

ОПРЕДЕЛЕНИЕ Е_вн

 

 

Оценка степени устойчивости ИП определяется по разности ВНД – Е.

В зарубежной практике этот показатель носит название Internal Rate of Return – IRR, т.е. расчетная ставка процента, или метод рентабельности.

 

4. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

 

5. Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ, и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.