Типы и основные характеристики фьючерсных контрактов.

Фьючерс или фьючерсный контракт − это соглашение между двумя инвесторами, по которому продавец обязуется поставить определенное количество ценных бумаг или иного актива в обусловленное время покупателю по оговоренной цене, которая выплачивается в день поставки.

При фьючерсной сделке выступают две стороны − продавец и покупатель. Покупатель фьючерсного контракта принимает обязательство купить товар в оговоренный срок. Продавец фьючерсного контракта принимает обязательство продать товар в оговоренный срок.

Отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

а) биржевой характер, т.е. это биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней;

б) стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

в) полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

г) наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.

Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

а) сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты − зерно, скот, мясо, растительное масло, семена и т.п.;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и драгоценные металлы − алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

г) нефтегазовое сырье − нефть, газ, бензин, мазут и др.

Финансовые фьючерсы делятся па четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

Валютные фьючерсы − фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов).

Фондовые фьючерсы − это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Индексные фьючерсы − это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.

Процентные фьючерсы − это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые − долгосрочные фьючерсы.

Виды фьючерсных контрактов: поставочный и расчетный.

Поставочный − предусмотрено выполнение обязательств сторон по поставке или принятию базового актива в полном объеме. Как правило, таковыми являются фьючерсы на различное сырье.

Расчетный − предусмотрена лишь выплата разницы между заложенной в срочный контракт стоимостью актива и его ценой на рынке в момент исполнения договора. Как правило, таковыми являются фьючерсы на нематериальные активы.

 

 

 

41. Факторы, влияющие на стоимость и доходность инструментов с фиксированным доходом.

Определение стоимости ценных бумаг основано на принципе дисконтирования. Инвестор приобретает ценную бумагу, чтобы получать доходы, которые она приносит. Поэтому, для ответа на вопрос, сколько сегодня должна стоить та или иная ценная бумага, необходимо определить дисконтированную стоимость всех доходов, которые она принесет.

Технику определения стоимости можно представить в три действия.

1.  определяем поток доходов, который ожидается по ценной бумаге;

2.  находим дисконтированную (сегодняшнюю) стоимость величины каждого платежа по бумаге;

3.  суммируем дисконтированные стоимости. Полученная сумма и представляет собой стоимость ценной бумаги.

После того как мы привели общий принцип расчета стоимости, остановимся на определении стоимости различных видов облигаций.

 

Дюрация и выпуклость как мера риска долговых инструментов.

(средневзвешенная продолжительность платежей (дюрация)

До сих пор мы принимали во внимание только одну временную характеристику облигаций — срок погашения n. Однако для обязательств с выплатой периодических доходов не менее важную роль играет еще один временный показатель — средневзвешенная продолжительность платежей, или дюрация.

Понятие "дюрация" впервые введено американским ученым Ф. Маколи (F.R. Macaulay) и играет важнейшую роль в анализе долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом.

По мысли Маколея дюрация (средневзвешенная последовательность платежей) - это показатель, который говорит о том, когда в среднем будут получены платежи по облигации, включая купоны и номинал.

Выпуклость

Когда процентная ставка растет, стоимость портфеля облигаций снижается, поскольку приведенная стоимость выплат по облигациям, входящим в портфель, определяется по формуле (7) путем дисконтирования по более высокой процентной ставке. При этом чем больше растет процентная ставка, тем меньше снижается стоимость портфеля облигаций. Это свойство стоимости портфеля облигаций называется выпуклостью из-за выпуклой формы кривой, отображающей зависимость стоимости портфеля облигаций от изменения процентной ставки. Выпуклая форма кривой отражает тот факт, что поступательное повышение процентной ставки приводит ко все менее значительному снижению стоимости портфеля облигаций. Такое постепенно уменьшающееся влияние роста процентной ставки является следствием того, что при более высокой процентной ставке портфель облигаций стоит меньше. Следовательно, дополнительное повышение процентной ставки воздействует на меньшую исходную базу, что приводит к меньшему снижению стоимости портфеля облигаций. Таким образом, при более высокой процентной ставке кривая зависимости стоимости портфеля облигаций от процентной ставки становится все более пологой.

 

 

42. Понятие портфеля финансовых активов, принципы и этапы его формирования.

Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с определенными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления.

Формирование инвестиционного портфеля предприятия основано на следующих основных принципах.

-Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии определяет соответствие целей формирования инвестиционного портфеля целям инвестиционной стратегии предприятия, преемственность планирования и реализации инвестиционной деятельности предприятия на среднесрочную и долгосрочную перспективу.

-Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам позволяет увязать общий объем и структуру издержек, необходимых для реализации отобранных инвестиционных проектов, формирования портфеля ценных бумаг и т.д., с объемом и структурой источников финансирования инвестиционной деятельности, имеющихся в распоряжении предприятия.

-Реализация принципа оптимизации соотношения доходности и риска обеспечивается путем диверсификации инвестиционного портфеля. Целью такой оптимизации является недопущение финансовых потерь и ущерба в зависимости от приоритетной цели формирования портфеля и отношения инвестора к риску.

-Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности обеспечивает финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия и предполагает выбор оптимальной структуры портфеля с точки зрения соблюдения пропорций между показателями доходности портфеля, с одной стороны, и показателями текущей платежеспособности (ликвидности) и долгосрочной кредитоспособности предприятия – с другой.

-Принцип обеспечения управляемости портфелем предполагает ограниченность возможностей реализации включаемых в портфель инвестиционных проектов или управления портфелем финансовых активов рамками кадрового потенциала предприятия, наличием профессиональных менеджеров и аналитиков.

В соответствии с системой приоритетных целей и проектируемого объема инвестиционных ресурсов процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит пять этапов:

1. Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации компания проводит вне зависимости от наличия свободных инвестиционных ресурсов, состояния инвестиционного рынка и других факторов. Количество привлеченных к проработке инвестиционных проектов всегда должно значительно превышать их количество, предусмотренное к реализации. Чем активнее организован поиск вариантов реальных инвестиционных проектов, тем больше шансов имеет компания для формирования эффективного портфеля.

2. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов преследуют цель подготовить необходимую информационную базу для тщательной последующей экспертизы отдельных их качественных характеристик.

3. Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа осуществляется по определенной системе показателей, которая может включать в себя:

● соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности и имиджу фирмы;

● соответствие инвестиционного проекта направлениям отраслевой и региональной диверсификации предстоящей инвестиционной деятельности;

● степень разработанности инвестиционного проекта и его обеспеченности основными факторами производства;

● необходимый объем инвестиций и период их осуществления до начала эксплуатации проекта;

● проектируемый период окупаемости инвестиций или другой показатель оценки эффективности инвестиций;

● уровень инвестиционного рынка;

● предусматриваемые источники финансирования.

4. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности) играет наиболее существенную роль в проведении дальнейшего анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценки.

Обобщенная оценка инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется двумя методами:

1) на основе суммы ранговой значимости всех рассматриваемых показателей;

2) на основе показателя эффективности инвестиций.

В зарубежной практике обычно используются показатели чистой настоящей стоимости (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR), которые позволяют определить меру эффективности инвестиционных проектов в сравнении с уровнем рентабельности хозяйственной деятельности, с нормой текущей доходности, со ставкой депозитного процента на денежном рынке.

Аналогично проводится экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям риска и ликвидности.

5. Окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности происходит с учетом взаимосвязи всех рассмотренных критериев. Если тот или иной критерий является приоритетным при формировании портфеля (высокая доходность, безопасность и т.п.), то портфель может быть скорректирован путем оптимизации проектов по соотношению доходности и ликвидности, а также доходности и обеспечения отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

 

 

43. Управление финансовыми рисками с использованием фьючерсных и форвардных контрактов.

Форвардные и фьючерсные контракты представляют собой соглашения о купле или продажи товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Контракт стандартизирован по количеству и качеству товара и подразумевает следующие действия:

1. Продавец обязан поставить в определенное место и срок определенное количество товара или финансовых инструментов.

2. После доставки товара покупатель обязан заплатить заранее обусловленную цену.

Таким образом, с помощью подобных контрактов, путем фиксации цен хеджируются ценовые риски в конкретной сделке.

Некоторые виды контрактов, являясь ценной бумагой, могут неоднократно перепродаваться на бирже вплоть до момента их исполнения.

В зависимости от вида базисного актива, фьючерсы подразделяют на финансовые (базисный актив, процентная ставка, валюта, акция, фондовый индекс) и товарные (базисный актив – пшеница, золото, нефть и т.д.).

Отличительные особенности фьючерсов по сравнению с форвардными контрактами.

1. Форвардные и фьючерсные контракты относятся по своей природе к твердым сделкам, т.е. каждый из них обязателен для исполнения. Форвардный контракт чаще всего заключается с целью реальной покупки или продажи базисного актива и страхует как поставщика, так и покупателя от возможного изменения цен. Для фьючерса характерна в большей степени спекулятивная направленность ради получения выигрыша от изменения цен.

2. Форвардные контракты специфицированы. Фьючерсные – стандартизированы. Любой форвардный контракт составляется в соответствии со специфическими потребностями конкретных клиентов. Поэтому форвардные контракты являются в основном объектами внебиржевой торговли.

Форвард – двусторонний контракт, по кот. стороны (покуп/прод) обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в контракте цене.

Характерные черты форв. явл:

1.то, что они не обращаются на бирже

2.исполнение его д/заканчиваться поставкой базового актива

3.гарантийные взносы по нему не предусмотрены

4.он представляет собой взаимное обязательство покуп. и продавца

5.в основе форварда нах-ся конкретный товар или фин. актив

Фьючерс – стандартный биржевой дог-р к-продажи на биржевой актив, сделка по кот. б/осущ-ся в определенный момент времени по цене, установленной сторонами в момент его заключения.

Особ-ти:

1.он обращается на фондовых рынках

2.исполнение его редко заканчивается поставкой базового актива

3.расчеты заканчиваются выплатой одной стороной др. стороне разницы м/д фактической ценой базового актива и ценой, установленной в момент заключения сделки

4.предусматр-ся гарантийные взносы, кот. депонируются на бирже

*Представьте себе контракт на поставку продавцом покупателю некоторого актива на согласованную будущую дату. Хотя в таком контракте определяется цена покупки, но актив до даты поставки не оплачивается. Тем не менее от продавца и покупателя требуется внести определенные средства на депозит в момент подписания контракта. Значение данного депозита состоит в том, чтобы защитить любого человека от потерь, если другая сторона откажется от исполнения контракта. Поэтому размер депозита пересматривается ежедневно в целях обеспечения достаточной защиты. Если же он слишком большой, то излишнюю часть можно востребовать обратно.

С фьючерсами работают спекулянты и хеджеры. Спекулянты покупают и продают только с целью получения выигрыша, закрывая свои позиции по лучшей цене по сравнению с первоначальной. Данные лица не производят и не используют базисные активы в рамках обычного бизнеса, напротив, хеджеры покупают и продают фьючерсы, чтобы исключить рискованную позицию на спотовом рынке. В ходе обычного бизнеса они или производят, или используют базисный актив.*

 

 

44. Форвардные контракты, методы их оценки.

Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами в будущей поставке предмета контракта.

Стоимость форвардного контракта рассчитывается:

F цена будущей поставки

So рыночная цена актива в момент заключения контракта

е экспонента 2,71

r рыночная безрисковая ставка

T срок поставки

 

1. В зависимости от базового актива форвардный контракт подразделяется следующим образом:

 -Товарный (базовый актив – товар: сельскохозяйственная продукция, энергоресурсы, металлы).

- Финансовый (валюта, процентный ставки, фондовые ценности).

2. В зависимости от поставки базового актива, форвардные контракты делятся на:

- Расчетный (не заканчивается поставкой базового актива).

-Постановочный (заканчивается поставкой базового актива).

3. В зависимости от даты поставки, форвардный контракт делится на:

- Сделки с «аутсайдером» (условие поставки валюты на определенную дату).

- Договоренности с «опционом» (нефиксированная дата поставки валюты).

4. Разновидности сделки «своп»:

- Сделка «репорт» (продажа валюты на условиях «спот» и одновременная ее покупка на условиях «форвардный контракт»).

- Сделка «дерепорт» (продажа валюты на условиях «спот» и продажа ее на условиях «форвардный контракт»).

5. С точки зрения определения форвардной цены:

-Цена «спот» (будущие ожидания участников срочного рынка).

-Арбитражная цена (техническая взаимосвязь между форвардной и текущей спотовой ценами).

Общая методика оценки форвардных контрактов, разработанная авторами ранее, для включения финансовых инструментов в отчетность, трансформированную в соответствии с требованиями международных стандартов, включает:

▪ адаптационную формулу отражения расчетного форвардного контракта для формирования показателя «финансовые активы» в отчете о финансовом положении коммерческой организации];

▪ адаптационную формулу отражения постановочного форвардного контракта, для формирования показателя «финансовые активы» в отчете о финансовом положении коммерческой организации.

В результате была составлена авторская формула отражения курса форвардной валютной сделки для отражения и прогнозирования прибыли / убытка от форвардной валютной сделки, отраженной в отчете о совокупных доходах фирмы, кредитного учреждения, инвестиционной группы, страховой организации и коммерческой компании.

CFCT = CSM ±FP, (1)

где CFCT – course of the forward currency transaction (курс форвардной валютной сделки);

CSM – (курс спот рынка);

FP – (форвардные пункты: + надбавка к цене, – уступки в цене).

Представим авторскую адаптационную формулу расчета курса форвардной валютной сделки для учета и прогнозирования прибыли / убытка от форвардной валютной сделки, отраженной на балансе фирмы кредитного учреждения, инвестиционной группы, страховой организации и коммерческой компании.

КФВС = КСР ± ФП, (2)

где КФВС – курс форвардной валютной сделки;

КСР – курс спот рынка;

ФП – форвардные пункты: + надбавки в цене, – уступки в цене.

Валюты с высокими процентными ставками имеют скидки (уступки в цене), что означает, что курсы форвардных сделок ниже, чем котировки на спот Рынке. Валюты с низкими процентными ставками имеют премию (надбавку в цене), и это значит, что форвардные соглашения по таким валютам имеют котировки выше, чем на спот рынке.

Для того чтобы понять, как именно определяется текущий (спот) и форвардный валютные курсы, надо узнать, как рассчитывается спред между ними. Исходя из терминологии, данной ForexClub[3] («разница между текущим (спот) и форвардным курсом, называется на форвардном рынке спредом»), была составлена авторская формула расчета спреда, для определения ликвидности и целесообразности вложений в валютный актив. Отметим, что чем меньше спред – тем ликвиднее актив, и наоборот.

S = CSM – FC, (3)

где S – (спред);

CSM – (курс спот рынка);

FC – forward course.

Далее целесообразно представить адаптационную формулу расчета спреда, для определения ликвидности вложений в валютный актив.

С = КСР – ФК, (4)

где С – спред;

КСР – курс спот рынка;

ФК – форвардный курс.

Превышение форвардного контракта над спотом определяют как надбавку к цене, её котируют, ожидая роста спот-курса. Уступка в цене, т.е. превышение спота над форвардом, отражает ожидания снижения спот-курса. Возникающие форвардные диффе­ренциалы котируют в абсолютной (в базовых пунктах) и относительной формах (на годовом процентном базисе).

Выводы. Разработанные формулы отражения курса форвардной валютной сделки для отражения и прогнозирования прибыли / убытка от форвардной валютной сделки, расчет спреда и их адаптационный вариант могут стать базисом для работы с валютными операциями как на внешнем, так и на внутреннем рынке контрагента. Основными пользователями представленной методики являются: оценочные компании, коммерческие организации, кредитные учреждения, страховые фирмы, инвестиционные группы, работники экономических специальностей, участники фондовых бирж и т.д., т.е. основные пользователи обменного курса валют, международных стандартов финансовой отчетности и составления прогнозирования финансовой стратегии фирмы.