Модели оценки стоимости акций: модели дисконтирования дивидендов (DDM). Модели оценки денежных потоков (DCF-модели). Модели оценки, базирующиеся на мультипликаторах.

Модели оценки стоимости акций (stock valuation models) — система алгоритмов, позволяющих определить реальную рыночную стоимость различных типов акций.

Модель дисконтирования дивиденда (англ. - DDM) - одна из простейших базовых моделей, предназначенная для оценки бизнеса. Главная особенность МДД в том, что с ее помощью можно предугадать (произвести расчет) дивидендов в будущем. По факту применения модели рассчитывается терминальная стоимость акции на определенный промежуток времени с той целью, чтобы с помощью ставки дисконтирования (высчитывается через САРМ) определить «справедливую» цену актива.

Модель дисконтирования дивиденда - методика расчета простых акций, в основне которой стоимость ожидаемых денежных потоков.

Дисконтированный денежный поток - англ. Discounted Cash Flow (DCF), методика оценки, используемая для анализа привлекательности определенной инвестиционной возможности. Анализ дисконтированных денежных потоков (DCF) использует предполагаемые будущие свободные денежные потоки и дисконтирует их (чаще всего с использованием средневзвешенной стоимости капитала, WACC), чтобы получить их настоящую стоимость, которая используется для оценки потенциала инвестиций. Если стоимость, полученная в результате анализа дисконтированных денежных потоков выше, чем текущая стоимость инвестиций, эта инвестиционная возможность является привлекательной. Дисконтированный денежный поток рассчитывается по формуле:

где CFt – размер денежного потока за период t;

r – ставка дисконтирования (например, в качестве ставки дисконтирования может использоваться средневзвешенная стоимость капитала, WACC);

n – количество периодов, по которым возникают денежные потоки.

Коэффициентные модели оценки стоимости акций, базирующиеся на мультипликаторах В качестве цены предприятия (EV)может использоваться капитализация объекта-аналога, а также рыночная стоимость, полученная расчетным путем с использованием информации о сделках или предложениях с миноритарными или мажоритарными пакетами (долями).

Мультипликатор EV/S (цена/выручка) может использоваться всегда.

В оценке стоимости предприятий используются следующие ценовые мультипликаторы:

1) (EV/S)[22] – цена предприятия (цена акции), деленная на выручку от реализации;

2) цена предприятия (цена акции), деленная на физический показатель (EV / Ni);

3) цена предприятия, деленная на прибыль до уплаты налогов

(EV / EBIT);

4) цена предприятия, деленная на сумму прибыли до уплаты налогов и процентов и исключения амортизации

(EV / EBITDA);

5) цена предприятия, деленная на чистую прибыль

(EV / NET PROFIT);

6) цена предприятия (цена акции), деленная на балансовую стоимость активов

(EV / BV);

7) цена предприятия (цена акции), деленная на величину денежного потока (EV / CF);

8) цена предприятия (цена акции), деленная на себестоимость реализации (EV / COST);

9) цена предприятия (цена акции), деленная на маржинальную прибыль

(EV / МP);

10) цена предприятия (цена акции), деленная на дивидендные выплаты

(EV / DIV); и др.

28. Особенности оценки акций российских предприятий.

Концепция управления стоимостью пакетов акций компании является актуальной как для акционеров (владельцев) предприятий, так и для потенциальных инвесторов. При этом рост благосостояния акционеров измеряется не объемом введенных мощностей, количеством нанятых сотрудников или оборотом компании, а рыночной стоимостью предприятия, которым они владеют. В теории оценки рыночной стоимости пакетов акций компаний с учетом международных стандартов оценки (МСО), европейских стандартов оценки (ЕСО) и российских федеральных стандартов оценки (ФСО) выделяют три подхода к оценке предприятия: доходный, затратный и сравнительный.

Доходный подход — процедура оценки пакетов акций компаний, основанная на принципе неразрывной связи стоимости предприятия с настоящей (текущей) стоимостью его потенциальных будущих доходов, возникающие вследствие использования собственности или возможной сделки в будущем (продажи, купли, реорганизации

Самыми распространенными методами оценки пакетов акций компании (бизнеса) в рамках доходного подхода в российской практике оценки являются метод дисконтированных денежных потоков и метод прямой капитализации.

При использовании метода дисконтированных денежных потоков оценка компании осуществляется путем приведения ожидаемых будущих денежных потоков к дате оценки по ставке дисконтирования. Данный метод применим для оценки любых обществ. Метод дисконтирования денежных потоков базируется на прогнозах денежных потоков, генерируемых оцениваемым бизнесом, и дисконтируемые далее по ставке дисконта.

При использовании метода прямой капитализации оценка пакетов акций компании осуществляется путем умножения дохода за один репрезентативный прогнозный период на коэффициент капитализации. Данный метод применим для оценки пакетов акций компаний, имеющих стабильные показатели хозяйственной деятельности.

Затратный подход к оценке стоимости пакета акций компании представляет ее в виде суммы рыночных стоимостей пакета акций за вычетом величины заемных средств. Расчет базируется на достоверной информации о текущем состоянии долгов и активов.

Сравнительный («рыночный» в терминах МСО) подход для оценки стоимости пакета акций предприятиявыдвигает предположение, что ценность пакета акций компании определена той ценой, за сколько она может быть отчуждена на достаточно открытом и сформированном рынке. То есть наиболее вероятная рыночная стоимость пакета акций компании может представлять собой цену аналогичной компании, зафиксированной на рынке.

Рассмотренные современные методы оценки акций российских компаний на основе применяемых зарубежных методик позволяют получить актуальную информацию о стоимости компании и возможностях котировки акций на фондовом рынке.