Понятие о рисках инвестирования

 

При инвестировании всегда существует опасность, что поставленные в проекте цели не будут достигнуты, а вложенные деньги пропадут. Любой инвестиционный проект предполагает получение отдаленных результатов относительно момента инвестирования. И помешать получению результатов могут разные обстоятельства, характеризуемые специфическими рисками:

а) социально – политические риски связаны с мерой политической нестабильности – нестабильность правительства, отношение власти к национализации собственности, уровень безработицы, вмешательство государства в экономику, доля государственной собственности в экономике, наличие и вероятность вооруженных конфликтов, возможность забастовок, конструктивность и деструктивность официальной оппозиции и т.д.;

б) внешнеэкономические риски связаны с динамикой курсов валют, общим состоянием платежного баланса страны, ценами на основные экспортные товары (нефть, газ, металл и пр.), официальными ограничениями на движение капитала из и внутрь страны, таможенными пошлинами и др.;

в) внутриэкономические риски связаны с состоянием экономики, ростом или падением валового национального продукта, динамикой инфляции, спросом на потребительские и инвестиционные товары, качеством и квалификацией рабочей силы, ее стоимостью; уровнем налогообложения результатов деятельности; монетарной и фискальной политикой государства; динамикой объемов в экспортных отраслях промышленности и пр.

 

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's /S&P/ 08.12.2008 г.

понизило долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги Российской Федерации по обязательствам в иностранной валюте: с «ВВВ+/А-2» до «ВВВ/А-3». Кроме того, был понижен долгосрочный суверенный кредитный рейтинг по обязательствам в национальной валюте — с «А-» до «ВВВ+». Вместе с тем краткосрочный рейтинг по обязательствам в национальной валюте подтвержден на уровне «А-2». Понижена также оценка риска перевода и конвертации валюты для российских несуверенных заемщиков — с «ВВВ+» до «ВВВ». Прогноз по рейтингам — «Негативный».

«Понижение рейтинга обусловлено рисками, связанными с резким сокращением международных резервов и инвестиционных потоков, что привело к росту издержек и проблемам с привлечением средств, необходимых для удовлетворения потребностей во внешнем финансировании», — отметил кредитный аналитик Standard & Poor’s Фрэнклин Гилл.

С августа 2008 г. международные резервы России сократились с 583 млрд долл. до 455 млрд долл. (74% потребностей во внешнем финансировании в 2009 г.). Давление на финансовый счет вызвано предоплатой или хеджированием российскими компаниями заимствований в иностранной валюте, рефинансированием банками их обязательств в иностранной валюте внутри страны — с помощью государственных банков, оттоком капитала, осуществляемым резидентами, в то время как Центральный банк Российской Федерации пытается уменьшить усиливающееся давление, оказываемое на курс рубля по отношению к другим валютам. Кроме того, ухудшаются показатели платежного баланса и по счету текущих операций. Standard & Poor’s полагает, что после 5-процентного профицита в 2008 г. счет текущих операций станет дефицитным в 2009 г.: дефицит, по оценкам, составит 2,6% ВВП, что обусловлено резким ухудшением условий внешней торговли.

Несмотря на то, что десятилетие разумного использования экспортной выручки дает России больше пространства для маневра в условиях рыночной турбулентности, быстрое сокращение резервов, препятствующее более существенному ослаблению курса рубля, увеличивает возможность скачков обменного курса позднее, когда объем международных резервов уменьшится, что приведет к гораздо более серьезным последствиям для частного сектора.

Standard & Poor’s считает, что в 2009 г. ВВП будет расти существенно медленнее, а пересчитанный в долларах США он вообще, вероятно, уменьшится. В течение 2009 г. бюджет расширенного правительства, вероятно, станет дефицитным, что обусловлено снижением налоговых ставок, предложенным правительством, понижением цен на сырьевые товары и меньшими налоговыми доходами вследствие ослабления экономики. С точки зрения рейтинговой перспективы, бюджетный дефицит может уменьшиться после пикового значения в 4% ВВП в 2010 г. Standard & Poor’s считает, что без учета возможного скачка цен на нефть объем финансирования, необходимого России в 2009-м и 2010 г. для покрытия бюджетного дефицита и рекапитализации банков, составит 14% ВВП — за счет бюджетных резервов, которые в настоящее время находятся в Резервном фонде и Фонде национального благосостояния.

Прогноз «Негативный» по суверенным кредитным рейтингам Российской Федерации отражает вероятность понижения рейтингов, если банковский кризис и внешнее давление продолжат оказывать влияние на бюджетные показатели и если все еще значительный арсенал ликвидных активов суверенного правительства будет по-прежнему сокращаться в условиях ухудшения базовых экономических характеристик. Способность правительства привлекать капитал по-прежнему ослаблена непредсказуемостью бизнес-среды.

«С другой стороны, принятие мер, направленных на улучшение законодательных и институциональных основ, с целью привлечения прямых иностранных инвестиций, повышение конкурентоспособности экономики в целом, а также проведение монетарной политики, направленной на сохранение все еще значительных ликвидных активов, могут заложить основания для большей устойчивости платежного баланса к внешним потрясениям и привести к стабилизации суверенного рейтинга Российской Федерации», — подчеркнул г-н Фрэнклин Гилл.

Эксперты определяют уровень рисков каждой группы (обычно по десятибалльной шкале) и оценивают значимость каждой группы для систематического риска.

Пример 6. Бальные оценки, выставленные экспертами для названных трех групп рисков равны: 4,1; 6,3; 7,2. Значимость их для суммарного риска соответственно оценена в 0,1; 0,3; 0,6. Найти систематический риск для инвестиционного проекта.

Решение.

R_сист=γ_а R_а+ γ_б  R_б+ γ_в  R_в = 0,1 4,1+0,3 6,3+0,6 7,2=

   = 0,41+1,89+4,32=6,62 балла.

Самым весовым является внутриэкономический риск 65 % (4,32:6,62=0,65), на долю двух других приходится 35 %.

Примерно по таким методикам (их много и они разные) оценивается инвестиционный климат в стране, общий для всех инвестиционных проектов.

Когда речь идет о конкретном проекте, то риски делят на внешние и внутренние риски. Внешний риск нередко берут равным R_сист , т.е. характеризуют общим инвестиционным климатом в стране.

Риск конкретного проекта рассчитывают с учетом:

– неполноты и неточности проектной документации;

– возможностей аварий и отказов оборудования, получением брака;

– ошибок с подбором персонала проекта;

– неопределенностью целей, интересов и поведения участников проекта;

– изменением приоритетов в развитии предприятия и потери поддержки проекта со стороны руководства;

– несоответствие существующих каналов сбыта характеру новой продукции;

– неполноты и неточности информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий, связанных в одном проекте.

Если обозначить риск проекта, вызванный внутренними факторами, определяемый экспертами через Rпр., то общий риск будет характеризоваться формулой:

                R_общ.=α R_сист.+(1-α) R_пр.,

Где α – удельный вес/вклад внешних факторов в общий риск проекта.

Пример 7. Эксперты определили внутренний риск для проекта в размере 5,2 балла, а его влияние на общий риск коэффициентом 0,75. Рассчитать общий риск для условий примера 6.

Решение. Используя приведенные значения и содержащиеся в примере 6, вычисляем:

          R_общ.=0,25 6,62балла+0,75 5,2балла=1,655+3,9=5,55 балла.

Доля риска, определяемая собственными особенностями проекта, составляет 70 % (3,9:5,55), а на долю системного риска приходится 30 %.

Вычисленное значение R_общ.=5,55 балла (по десятибалльной системе) трактуется как вероятность того, что проект не осуществится с вероятностью 55,5 %, а вероятность достижения целей проекта равна соответственно всего 44,5 %. Это высокая вероятность недостижения целей и инвесторы, скорее всего, откажутся от вложений средств, хотя в каждом конкретном случае требуется анализ предыстории таких проектов, сравнение их с аналогичными, оценка значимости данного проекта для достижения более общих целей, чем цели проекта.

       Помимо столь общих количественных оценок риска инвестиционного проекта, существуют методы, использующие влияние риска на величины денежных потоков или коэффициента дисконтирования и тем самым изменяющие критериальные показатели ЧДД, ИД, ВНД или др.