Принципы и методы расчета фондовых индексов

Фондовые индексы конструируются по-разному, однако имеют об­щие принципы построения:

Первый принцип — это размерность и представительность вы­борки.

Отбор компаний для построения индекса должен отражать репрезен­тативность (представительность) выборки, т.е. перечень компаний, цен­ные бумаги которых используются для исчисления индекса, должен быть достаточно полным, чтобы индекс адекватно отражал состояние сегмента экономики или фондовый рынок в целом.

Как правило, чем шире выборка, тем индекс ближе к объективному индикатору состояния экономики или отдельной отрасли. Например, Свод­ный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи включает 2200 компаний, свод­ный индекс NASDAQ - все компании, акции которых котируются в системе.

Однако в мировой практике применяются и индексы с ограничен­ной выборкой. Так, промышленный индекс DJIA включает 30 крупных промышленных компаний, FT-30 — 30 компаний, французский индекс «САС-40» — 40 компаний.

Для того чтобы индексы объективно представляли тенденции разви­тия фондового рынка, они нуждаются в периодических корректировках компонентов. Поэтому регулярно пересматривается состав эмитентов, акции которых входят в индекс, в соответствии с заданными критериями, устанавливаемыми разработчиками индексов.

Второй принцип — это методы расчетов фондовых индексов.

В основе расчетов фондовых индексов лежат три принципиальных метода:

1. Метод средней арифметической простой. При использовании данного метода цены акций всех эмитентов, входящих в индекс, складыва­ются, и полученная сумма делится на количество составляющих для полу­чения средней величины. Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависи­мости от размера компании. Преимуществом данного метода является простота расчета, а главным недостатком является то, что он не учитывает объем рынка акций отдельного эмитента. По данному методу рассчиты­ваются индексы семейства DJIA, а также японский индекс Nikkei.

2. Метод средней геометрической. При использовании данного ме­тода цены акций всех эмитентов, входящих в индекс, перемножаются, и из этого произведения извлекается корень n-й степени, где n — число акций в индексе. При этом методе также не принимается во внимание разница в объемах торговли акциями разных компаний. По данному методу рассчи­тывается индекс FT —30.

3. Метод средней арифметической взвешенной. Для того чтобы отразить в индексе влияние объемных показателей используется метод взве­шивания цен акций. Наиболее часто в качестве веса используется количе­ство акций данной компании в обращении, т.е. количество акций компа­нии, находящихся в обращении, умножается на их рыночную стоимость.
Этот метод наиболее распространен в мировой практике, так как адекват­но учитывает влияние тех акций, по которым капитализация выше и кото­рые наиболее ликвидны. К наиболее известным индексам, рассчитывае­мым данным методом, относятся: сводный индекс Нью-Йоркской фондо­вой биржи; индекс Американской фондовой биржи; сводный индекс NASDAQ, FTSE — 100, семейство немецких индексов DAX и др.

Третий принцип — временной период для сравнения.

Одни индексы сконструированы таким образом, что текущее состоя­ние рынка сравнивается с состоянием рынка в базисный период. Они на­зываются базисными индексами. Например, базисным периодом для ин­декса FTSE — 100 является 3 января 1984 г.

Другие индексы осуществляют оценку рынка по сравнению с преды­дущим периодом. Такие индексы называются цепными индексами. Ин­дексы семейства Доу-Джонса относятся к цепным индексам.

Четвертый принцип — представление индексов в наиболее удоб­ных единицах измерения.

Для простоты расчетов индекс в базисном периоде может прини­маться за 1, 10, 100, 1000. Так, значение индекса FTSE — 100 в базисном периоде 3 января 1984 г. принято за 1000.

 Основные зарубежные и российские фондовые индексы

Наиболее известным и самым старейшим является индекс Доу-Джон­са, представляющий систему из четырех самостоятельных индексов:

1) промышленный индекс, рассчитываемый по акциям 30 крупней­ших компаний;

2) транспортный индекс, рассчитываемый по акциям 20 компаний железнодорожного транспорта, авиакомпаний, компаний автоперевозок;

3) коммунальный индекс, рассчитываемый по акциям 15 компаний коммунального хозяйства и электроэнергетики;

4) на базе этих индексов определяется сводный индекс Доу-Джонса, учитывающий цены акций 65 компаний.

Наиболее популярным является промышленный индекс Доу-Джон­са, который имеет характер текущей экспресс информации. В течение биржевого дня на Нью-Йоркской фондовой бирже он фиксируется 7 раз. Индекс Доу-Джонса представляет фондовый рынок США в целом. Его критическим значением является 8000 пунктов, ниже этого значения на­блюдаются негативные тенденции на американском РЦБ.

Также важными индикаторами фондового рынка США являются сле­дующие индексы.

Сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи включает 2200 ком­паний, рассчитывается методом среднеарифметической взвешенной, ба­зисным периодом для расчета является 31 декабря 1965 г., базисное значе­ние — 50.

Индекс Американской фондовой биржи включает акции всех ком­паний, котируемых на бирже. Рассчитывается методом средней арифме­тической взвешенной, базисный период — 31 августа 1973 г., базисное значение — 100.

Сводный индекс системы NASDAQ включает акции всех компаний системы, рассчитывается методом средней арифметической взвешенной, базисный период — 5 февраля 1971 г., базисное значение — 100.

В Великобритании рассчитываются следующие основные фондовые индексы, отражающие динамику национального фондового рынка.

Индекс FT — 30, старейший европейский фондовый индекс, рассчи­тывается методом средней геометрической по 30 крупным компаниям.

Индекс FTSE — 100 рассчитывается по 100 крупнейшим компани­ям, отбираемым специальной комиссией, в состав которой входят представители Лондонской фондовой биржи, газеты "Financial times" и про­фессиональных участников РЦБ. FTSE — 100 рассчитывается методом средней арифметической взвешенной, базисный период — 2 января 1984 г., базисное значение — 1000.

В Германии наиболее известными являются индексы семейства DAX: DAX — 30, DAX — 100, композиционный индекс DAX, включающий 320 компаний. Индексы рассчитываются по формуле средневзвешенной ариф­метической, базовый период — 8 января 1987 г., базисное значение — 1000.

Во Франции основными индексами являются индексы группы САС: САС — 40, САС — Jenaral. Индексы рассчитываются по средней арифме­тической взвешенной, базисная дата — 31 января 1987 г., базисное значе­ние—1000.

В Японии национальными индексами, отражающими тенденции раз­вития японского рынка, являются индекс Nikkei, рассчитываемый мето­дом среднеарифметической по акциям 225 компаний, торговля которыми ведется на Токийской фондовой бирже.

Японский индекс TOPIX рассчитывается по акциям всех компаний, торговля которыми ведется в первой секции Токийской фондовой биржи, где осуществляется купля-продажа акций наиболее известных компаний (1235 компаний). Расчет ведется по средней арифметической взвешенной, базовый период — 1968 г., базовое значение не установлено.

На Российском фондовом рынке используется много фондовых ин­дексов. Однако еще не появился индекс, получивший бы всеобщее при­знание на отечественном рынке РЦБ.

Особенностью рынка ценных бумаг России является то, что торговля корпоративными ценными бумагами началась на внебиржевом рынке. Регулярные биржевые торги ценными бумагами начались на ММВБ толь­ко весной 1995г. Поэтому одним из популярных российских фондовых индексов явля­ется индекс РТС, который вычисляется ежедневно по результатам торго­вой сессии. Индекс РТС учитывает цены по акциям, которые котируют маркет-мейкеры в системе РТС. Индекс рассчитывается методом средней арифметической взвешенной, базисной датой является 01.09.95 г., базисное значение — 100. Число компаний, входящих в индекс, периодически пересматривается, в связи с этим происходит корректировка индекса.

   Агентство финансовой информации разработало методику расчета  Индексов внебиржевого рынка. Они называются индексами Интерфакса. Рассчитываются 3 отраслевых индекса Интерфакса: банковский, пред­приятий нефтегазового комплекса, предприятий цветной металлургии. В выборку включены акции, которые котируются на фондовом рынке не менее 5 месяцев. При расчете индекса нефтегазового комплекса выбира­ются компании, обеспечивающие добычу и переработку более 50% про­дукции этого комплекса.

Эти индексы описывают изменение средней цены определенного набора компаний в текущем периоде по сравнению с базисным. Базис­ным периодом является 01.12.94 г., базисное значение — 100. Индексы рассчитываются как базисные, так и цепные. На основе этих индексов рас­считывается сводный индекс Интерфакса.

Методика расчета включает:

—  установление средневзвешенных цен покупок по объемам совер­шенных сделок;

—  определение средней цены акций всех компаний;

—  построение отраслевого индекса.

Индексы информационного агентства «Росбизнесконсалтинг» (РБК) — рассчитываются отраслевые индексы РБК-нефть; РБК-энергети­ка; РБК-связь и др.

Данные индексы рассчитываются как отношение текущей среднеге­ометрической рыночной капитализации акций, включенных в индекс для расчета индекса, к средней геометрической рыночной капитализации тех же акций на базисную дату — 15.08.96 г., базисное значение индекса —100. Выбор компаний осуществляется на основе листинга, ревизия которого проводится один раз в месяц экспертной комиссией. Поэтому список ком­паний не является строго фиксированным.

Фондовый индекс журнала «КоммерсантЪ» включает 17 предпри­ятий различных отраслей экономики. Он рассчитывается методом сред­ней арифметической взвешенной. Базисным периодом является 01.01.95г., базисное значение —100. Весовые коэффициенты на базисную дату рас­чета индекса для каждой акции одинаковы и равны 100 тыс.руб, это обус­ловлено тем, что на российском рынке использование в качестве веса ры­ночной капитализации может не правильно отражать информацию о дви­жении цен. А текущие цены акций, входящих в индекс, определяются как средневзвешенная цена по объемам совершаемых сделок брокерских фирм, входящих в индекс.

В данном параграфе были рассмотрены только основные отечествен­ные фондовые индексы.

29. Понятие мировой валютной системы и ее основные элементы

МВС - форма организации валютных расчетов.

Основные элементы:

· определенный набор международных платежных средств,

· режим валютных паритетов и валютных курсов,

· условия обратимости валют,

· механизм регулирования международной валютной ликвидности,

· режим международных валютных рынков и рынков золота,

· устройство межгосударственных валютно-кредитных организаций, регулирующих валютные отношения.

 

Международные торговые операции: 43% - $, 39% -?

Резервная валюта - особая категория конвертируемой национальной валюты, которая используется для урегулирования платежных требований и обязательств между отдельными стра8ами как субъектами государства.

Предпоссылка приобретения статуса резервной валюты:

1. Господствующая позиция страны в мировом производстве, экспорте/импорте.

2. Организованный и емкий рынок ссудного капитала.

3. Либерализация, свободная конвертируемость валют.

Институциональная предпоссылка - использование данной валюты в центральных банках и международных валютных операциях.

СДР - международные платежные и резервные средства, выпускаемые МВФ и используемые для безналичных расчетов между странами как субъектами государства (не обслуживают микроуровень).

Впервые - январь 1970 (в ответ на крах Бреттон-Вудской системы), потом - в 1979-1981 гг. с 1981 не выпускались. Сегодня в мире 21,4 млрд. СДР. В РБ СДР нет.

Цель - создание активов с функцией мировых денег, обособленных от воли отдельных государств.

Под них не формировались золотые резервы, поэтому их иногда называли бумажными деньгами (в отличие от экю => 20% золотовалютных резервов).

СДР приписывается искусственно присвоенная стоимость, базирующаяся на ведущих валютах (в 2006 году доллар $ 44%, евро? 34%, фунт стерлингов? 11%, иена? 11%).

До введения евро СДР был привязан к корзине из пяти ведущих валют: доллара США, немецкой марки, французского франка, иены и фунта стерлингов.

Вес валют в корзине пересматривается каждые пять лет или в связи с к-л значительными экономическими событиями.

Валютная компонента рассчитывается как произведение усредненного за последние 3 месяца (перед датой пересмотра) курса валюты по отношению к доллару США на удельный вес валюты в корзине с корректировкой на предыдущий курс СДР.

2006:? - 0,41 (столько евро на доллар).

$ - 0,603.

 

Курс СДР публикуется ежедневно; 1 СДР=1,58$ в январе 2008.

Методика расчета СДР:

1) определяются рыночные курсы всех валютных компонент (произведение каждой валютной компоненты на текущий курс соответвующей валюты к доллару США). Текущие котировки берутся в полдень на Лондонской Валютной Бирже.

2) рассчитывается долларовый эквивалент всех валютных компонент (сумма рассчитанных текущих курсов валютных компонент). Так рассчитывает только эквивалент доллара; остальные - на основе кросс-курсов.

Сфера применения СДР:

1) межгосударственные расчеты,

2) средство кредитования,

3) резервные средства,

4) страхование валютных рисков и валютооговорки.

Валюта цены и валюта платежа могут различаться. Возникает риск валютных потерь. Чтобы избежать валютного риска, если не запрещены валютные оговорки.

Валютооговорка (валютопосредник) - метод страхования от валютных рисков; валюта платежа привязывается к валютеоговорке. Тогда цена с момента заключения контракта может измениться только в размерах изменения курса валюты платежа к промежуточной валюте, а не к валюте цены. Валютооговорки могут быть или односторонними, или двусторонними. СДР может использовать в качестве валютооговорки как более стабильная.

Режимы валютных паритетов

Виды стандартов:

1. Золотой (1870-1913). Отклонение от курса устанавливалось в связи с соотношением содержания золота, не более +-1%.

2. Золотодевизный (1914-1939). В качестве эталлона - другие валюты ($,?, золото).

3. Золото-долларовый (1944-1973). Бреттон-Вудская система: страны привязали курсы к $ США, который был привязан к золоту (35$ за 31,1 гр.)

4. Поливалютный (1976-...). Ямайякая система: страны могут выбирать любой эталлон стоимости своих валют, соотношение определяется на основе ППС.

Условие обратимости валют - валютно-долларовый механизм валютообмена. Он определяется степенью либерализации валютного регулирования и валютного контроля.

2 основных режима:

- полная обратимость (свободный обмен национальных валют на иностранные по всем видам текущих и капитальных экономических операций для все категорий субъектов всех валют и регионов мира);

- частичная обратимость (различные ограничения всего вышеперечисленного).

 

В зависимости от статуса субъектов:

- внутренняя обратимость (только для резидентов),

- внешняя обратимость (свободный режим обмена национальной валюты на иностранную для нерезидентов).

По критерию валютных операций: - обратимость по текущим операциям,

                                                           - обратимость по капитальным операциям.

Национальные валюты в зависимости от обратимости:

· свободно конвертируемые (166 стран в 2007; валюты, страны-эмитенты которых не используют ограничения по текущему счету платежного баланса),

· ограниченно конвертируемые (валюты стран, которые используют валютные ограничения, но операции с этими валютами проводятся и за пределами страны),

· замкнутые (национальные валюты функционируют в пределах своих стран и не обмениваются на иностранную валюту - советский рубль).