Два основных вида сделок: кассовые и срочные.

Кассовая сделка на фондовом рынке – сделка, расчет по которой должен быть произведен сразу после заключения, то есть 1-3 дня, иногда до 7 дней. Цель – получение прибыли.

Срочные сделки на фондовом рынке – сделки, расчет по которым будет производится в обусловленный при заключении сделки срок в будущем (чаще всего в течение месяца) по курсам, зафиксированным в момент заключения сделки. Цель – страхование, получение спекулятивной прибыли.

Стратегия быка (на повышение):

Цт = 110 $ за акцию

Q – количество покупаемых акций – 200 штук.

Через месяц платим 22 000 $.

Через три месяца продаем по 120 $ - покупаем 24 000.

110 $ 200 22 000

120 $       24 000

               + 2 000

Простая сделка с премией – покупатель может отказаться от покупки ценных бумаг в день исполнения, оплатив это право особой премией, а величина премии оговаривается в момент заключения сделки.

100 $

100 шт.

10 000 $ - премия оговорена в размере 10 $ на акцию.

покупатель предпочтет отдать премию в 1000 $, чем покупать весь пакет акций, который сейчас на рынке стоит больше 90 $.

Продажа на срок без покрытия – продажа ценных бумаг, взятых взаймы. Это разновидность стратегии игры на понижение.

Суть: клиент берет взаймы у своего брокера акции и продает их, дожидается прогнозируемого им падения цен на данные ценные бумаги и выкупает их обратно, после чего рассчитывается с брокером.

Данная операция осуществляется при определенных дополнительных условиях:

1. после первой операции по продаже ценных бумаг брокер оставляет деньги у себя;

2. брокер дополнительно требует от клиента залог, в случае если цены на ценные бумаги повысятся. Как правило, такой залог составляет 50 % от суммы сделки;

3. брокер может пустить эту выручку в оборот;

4. брокер имеет право потребовать возврата акций в любой момент;

5. за пользование акциями клиент платит брокеру определенный процент (как за кредит).

Например:

Операция проводится на 100 акций стоимостью 60 $ штука.

Тогда кредит составляет 6 000 $, залог, соответственно, 50 % - 3 000 $.

Цена возросла до 70 $ за штуку, стоимость пакета, соответственно, - 7000 $.

Залог составляет 30 %, или 2 100 $ (биржа устанавливает норматив минимальной маржи как % от текущей стоимости пакета ценных бумаг).

Спекулятивные клубы – объединения членов биржи, работающих по одной стратегии.

Спекулятивная операция «дрю» - тот, кто продает то, что ему не принадлежит, должен выкупить этот актив или сесть в тюрьму.

Покупка ценных бумаг по марже – покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами. Это разновидность стратегий игры на повышение.

Клиент получает кредит у своего брокера, покупает на эти деньги ценные бумаги и ждет повышения цен.

Если его прогноз оправдался, он продает ценные бумаги по новому более высокому курсу. Рассчитывается с брокером (возврат кредита плюс процентов за пользование кредитом и его обслуживание). В данном случае, используется эффект финансового рычага, основанный на леверидже.

Условия такой сделки:

1. приобретенные ценные бумаги остаются у брокера до возврата ссуды.

Например, покупается 100 акций по 60 $ штука. Сумма сделки, таким образом, равна 6 000 $ - 3000 $ собственные средства, 3 000 $ - заемные.

2. данная сделка обеспечивается залогом, установленным биржей;

3. при падении курса акций (и снижении маржи ниже установленной нормы обеспеченности залогом) брокер предъявляет дополнительное маржевое требование.

Например, 100 акций по 60 $ - итого 6 000 $. Первоначальная маржа составляет 50 %, минимальная – 30 % (устанавливается от текущей рыночной стоимости пакета акций). При падении цены до 40 $, стоимость пакета падает до 4 000 $.

Получаем: (4 000 – 3 000) / 4 000 * 100 % = 25 %

25 % - норма обеспеченности залогом, таким образом, ниже установленной – 30 %.

Тогда: 4 000 * 0,3 = 1 200

       4 000 * 0,25 = 1 000

       1 200 – 1 000 = 200 – необходимо довнести 200 долларов США

Если маржевое требование не будет выполнено, то брокер принимает решение продавать пакет, чтобы вернуть кредит, а оставшиеся средства будут возвращены клиенту.

На две последние операции (продажа без покрытия и покупка по марже) приходится 10-15 % всех операций на бирже. Их доходность в общем объеме доходов от биржевых операций достигает 30-40 %.

Хеджирование:

Страхование продажей

Менеджер инвестиционного фонда в ожидании годового собрания акционеров одного из акционерных обществ, держателем акций которого является фонд, полагает, что решения собрания приведут либо к дальнейшему росту стоимости акций данного акционерного общества, либо к дальнейшему падению курса.

Предположим, что цена акции возрастет со 100 $ до 120 $ за штуку.

Чтобы застраховаться от возможного падения цен менеджер берет взаймы у брокера данные ценные бумаги в количестве, имеющемся в портфеле инвестиционного фонда, и продает их по тек. стоимости в 120 $.

Итог операции:

1. предположим, что в последствии курс акций вырос до 130 $. Следовательно, акции в портфеле можно сохранить, а на рынке купить акции по текущей рыночной стоимости и вернуть брокеру.

Менеджер, таким образом, ничего не теряет, так как стоимость пакета тоже возросла из расчета 10 $ на каждую акцию.

2. если курс акций упал до 110 $, тогда, принимая во внимание тот факт, что он уже продал их по 120 $, менеджер просто отдаст акции из портфеля инвестиционного фонда в счет погашения долга перед брокером.

Страхование покупкой

Менеджер инвестиционного фонда готовится к окончанию финансового года и отчету перед акционерами. Текущая стоимость акций 100 $, а в прошлом году они стоили 80 $ - рост + 20 $.

Менеджер продает акции собственного фонда по цене 120 $ со сроком улаживания в один месяц (то есть заключает срочную сделку на продажу).

Итог операции:

1. если курс ценных бумаг повысился до 140 $, то он продаст их по цене 120 $. То есть, 80 – 100 – 120 – разница со стартовой позицией составит 40 $.

В отсутствие страховой операции доход составил бы 140 – 80 = 60 $.

2. если курс ценных бумаг упадет до 90 $, то в отчете будет все равно продажа по 120 $. Соответственно, доход составит: 120 – 80 = 40 $.

Биржевая сделка — это взаимное соглашение о передаче прав и обя­занностей в отношении фондовых активов, которое достигается участни­ками торгов в ходе биржевой торговли, регистрируется на бирже в уста­новленном порядке и отражается в биржевом договоре.

В зависимости от способа заключения сделки с ценными бумагами делятся на утвержденные и неутвержденные.

Утвержденные сделки не требуют дополнительных согласований условий. Для таких сделок процедура исполнения включает следующие этапы:

 заключение сделки;

 клиринг и расчеты;

 исполнение сделки.

К утвержденным сделкам относятся сделки, совершаемые в письмен­ной форме, электронные сделки, имеющие согласование условий сделки.

Неутвержденные сделки совершаются устно или по телефону и тре­буют дополнительных согласований условий сделки и расчетов по ним.

В зависимости от срока исполнения биржевые сделки подразделяют­ся на:

кассовые, подлежащие немедленному исполнению (расчеты проводятся в течение 3-5 дней);

срочные, по которым поставка ценных бумаг осуществляется к
определенному сроку (30-90 дней).

Число заключенных на фондовых биржах кассовых сделок, как прави­ло, превышает число заключенных срочных сделок, так как их активно используют и брокеры, выполняющие заявки клиентов, и трейдеры, осу­ществляющие спекулятивные операции.

Спекулянты, играющие на понижение курса ценных бумаг, называ­ются «медведями», а спекулянты, играющие на повышение курса ценных бумаг, называются «быками».

«Быки», играющие на повышение, могут заключать кассовые сдел­ки, называемые «сделки с маржей», что означает покупку ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами. В этом случае покупатель оплачивает только часть стоимости ценных бумаг, а остальная покрывается кредитором, которого представляет брокер или банк. В случае роста котировок ценных бумаг покупатель продает ценные бумаги по более вы­сокому курсу, получая прибыль и погашая кредит с начисленными про­центами.

«Медведи» используют другой вид кассовых сделок — продажа цен­ ных бумаг, взятых взаймы (шорт-сделка). Предвидя падение курса цен­ных бумаг, они продают ценные бумаги, взятые взаймы. И если курс цен­ных бумаг падает, они покупают ценные бумаги по более низкой цене и возвращают их кредитору.

Также к спекулятивным кассовым сделкам можно отнести арбитраж­ные сделки. Арбитражные сделки — это одновременная купля-продажа одной и той же ценной бумаги на разных рынках. В результате проведения таких сделок происходит выравнивание цен на конкретные виды ценных бумаг на различных рынках.

Основное отличие срочных сделок от кассовых заключается в сроках их исполнения. Срочные сделки имеют много разновидностей:

 Твердые форвардные сделки — это сделки, обязательные к испол­нению в установленный срок по зафиксированной в контракте цене.

 Фьючерсные контракты. С помощью фьючерсных контрактов инвестор может формировать различные стратегии, среди которых наи­более простой является стратегия спрэд. Различают временной и межто­варный спрэд.

 Временной спрэд состоит в одновременном открытии длин­ной и короткой позиции по фьючерсным контрактам на один и тот же биржевой актив с различными датами исполнения. С помощью стратегии спрэд инвестор исключает риск потерь, связанных с колебанием цен и может получить прибыль за счет отклонения цен фьючерсных контрактов с различными сроками исполнения.

Опционные контракты. Опционы также позволяют инвесторам формировать разнообразные стратегии, среди которых наиболее простой является стеллажная сделка Стеллаж представляет собой комбинацию опционов колл и пут на одни и те же ценные бумаги с одной и той же ценой и датой исполнения. Инвестор выбирает данную стратегию в целях полу­чения прибыли, если не может точно определить в каком направлении пойдет изменение курса ценных бумаг.

Пролонгационные сделки используют биржевые спекулянты, ког­да конъюнктура рынка не отвечает их интересам, и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представ­ляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой сделок. Существует две разновидности пролонгационных сделок — Ре­ порт и Депорт.

Репорт — пролонгационная сделка по продаже ценных бумаг про­межуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже ее обратного выкупа. Биржевой спекулянт, занимающий позицию «быка», прибегает к Репорту, когда прогнозируемый им рост курса цен­ных бумаг не состоялся.

Сделка Депорт применяется в том случае, если необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у трейдера нет их в наличии. К этой сделке прибегают «медведи», играющие на понижение.

Таким образом, использование заемных средств при сделке Репорт и заемных ценных бумаг при сделке Депорт позволяет биржевым спекулян­там делать деньги из воздуха, не авансируя в сделки свои финансовые ресурсы.

 

27. Финансовые фьючерсы: понятие, основные типы. Методы определения цен на финансовые фьючерсы

Финансовые фьючерсы

Фьючерсным контрактом называется соглашение на выполнение в будущем уже достигнутых договоренностей о продаже или покупке стандартной величины некоторого базисного актива по фиксированной в момент заключения соглашения цене. Фьючерсные контракты заключаются на срочных биржах и отличаются от форвардных контрактов большей стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий.

Участниками фьючерсной торговли являются:

· брокеры, заключающие сделки на бирже как на свои средства, так и на средства клиентов;

· расчетная фирма, выступающая посредником в финансовых взаимоотношениях между биржей и фьючерсными торговцами, гарантирующая внесение залоговых средств и исполнение сделок и осуществляющая расчетное обслуживание брокеров и клиентов;

· клиент, торгующий на свои средства при посредничестве брокера.

Под покупкой фьючерсного контракта понимается обязательство купить за наличные или принять физическую поставку стандартной величины конкретного базисного актива в будущий срок по фиксированной цене, а под продажей фьючерсного контракта понимается обязательство продать за наличные или осуществить физическую поставку базисного актива в будущий срок по фиксированной цене. Зафиксированная при заключении контракта цена базисного актива или значение индекса называются фьючерсной ценой.

Финансовыми фьючерсами называются фьючерсы, основанные на специфических финансовых инструментах, таких как краткосрочные и долгосрочные казначейские обязательства, депозиты, валюта и индексные показатели фондовых бирж.

Финансовые фьючерсы выполняют две основные функции: позволяют инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятными изменениями процентных ставок или курсов валют и ценных бумаг на рынке, и дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль.

Разница между фьючерсной и наличной ценой базисного актива финансового фьючерса называется базисом. Базис может быть как положительным, так и отрицательным. Поскольку на момент истечения контракта фьючерсная цена и спот-цена базисного актива должны совпадать, то базис на день поставки будет всегда равен нулю.

Индексные фьючерсы

Потери от изменения цен на рынке акций могут понести не только держатели акций, поскольку любое падение цен акций на рынке обесценивает их собственные вклады, но и будущие акционеры, для которых любой кратковременный подъем стоимости акций будет невыгодным. Такие инвесторы могут застраховаться от потерь из-за возможных флуктуаций цен на рынке акций, покупая и продавая фьючерсные контракты на акционный индекс. Индексные фьючерсы не предусматривают никакой физической поставки, и расчет производится только наличными. Контракты, открытые на последний день торговли, автоматически закрываются совершением оффсетной сделки. Котировка фьючерсной цены проводится в пунктах индекса. Расчетная цена поставки на CBOE и LIFFE основана на усредненном значении 21 индекса между 10.10 и 10.30 в последний день торговли фьючерсным контрактом. Индексные фьючерсы базируются на акционных индексах, таких как Standard & Poor's (S&P 500) или индекс Financial Times (FT-SE 100).

Техника операций с индексными фьючерсами предельно проста: значение индекса умножается на множитель, указанный в спецификации контракта, что составляет один контракт, который можно купить или продать. Для бирж в США множитель обычно равен 100 или 500 долларов.

Валютные фьючерсы

Валютным фьючерсом называется контракт на будущий обмен определенного количества одной валюты на другую по заранее определенному курсу. На фьючерсных биржах мира обычно используется прямое котирование курсов валют, при котором указывается количество национальной валюты, необходимое для покупки единицы иностранной валюты. В валютных фьючерсах, котируемых на биржах США, фьючерсные цены отражают долларовую стоимость единицы базисной валюты. Цена покупки валютного фьючерсного контракта определяется главным образом форвардным курсом базисной валюты.

Громадное большинство валютных фьючерсов обращается до даты поставки, т.е. сделки на покупку заменяются сделками на продажу равной суммы и наоборот, закрывая, таким образом, открытые позиции и избегая физической поставки валюты. При торговле валютными фьючерсами важно предвидеть изменение курса базисной валюты в будущем и постоянно следить за изменением курса в течение всего срока действия фьючерса, а уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта. Спекулянты закрывают позиции, когда они либо достигли прибыли, либо принимают решение об уменьшении убытков.