Характеристика государственных ценных бумаг в России

 

          Государственные ценные бумаги (ГЦБ) в российской и зарубежной практике по своей сущности - это основная форма существования государственного долга, как внутреннего, так и внешнего. Это долговые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа денежных средств государством у инвесторов на определенный срок под определенную доходность с обязательством государства вернуть по окончании срока всю сумму займа по номиналу и выплатить проценты доходности за весь срок займа (если иное не предусмотрено условиями займа). Выпуск этих ценных бумаг низких рисков и высоких гарантий (а за рубежом - и льготного налогообложения) осуществляется в России, начиная с 1992 г., ежегодно с нарастанием объемов эмиссии и в 2007 г. занимал в структуре внутреннего государственного долга страны свыше 90 %, а внешнего - 65 %.

Размещение государственных федеральных ценных бумаг осуществляется Министерством финансов РФ и Центральным Банком РФ среди крупнейших банков-дилеров, страховых и инвестиционных компаний, инвестиционных фондов и среди населения. История выпуска и размещения государственных ценных бумаг в России свидетельствует о первых выпусках государственных выигрышных займов в период плановой централизованной экономики и о выпуске рыночных ценных бумаг в условиях 1992-2007 г.г. На рынке облигаций доля ГЦБ составляет свыше 60 % с выпуском их как в документарной, так и, преимущественно в бездокументарной форме с 2005 г, т.е. в виде записи на счетах в уполномоченных для этого депозитариях. Размещение ГЦБ осуществляется с использованием следующих методов: аукционные торги, открытая продажа через коммерческие банки всем желающим приобрести их инвесторам, а также в виде закрытой подписки среди ограниченного и определенного круга инвесторов.

Современная история размещения ГЦБ в России включает выпуск и размещение:

1. Государственного российского республиканского внутреннего 5-процентного займа 1990 г., объемом 1 млрд. руб., размещенного МФ РФ на закрытых аукционах среди коммерческих банков.

2. Государственного внутреннего займа РСФСР 1991 г., сроком на 3 года, объемом 9 млрд. руб. (первые бездокументарные ГЦБ в виде специальных именных счетов).

3. Государственного республиканского внутреннего займа РСФР 1991 г., сроком на 30 лет, с доходностью 5 % годовых, объемом 8 млрд. руб., для покрытия дефицита республиканского бюджета РСФСР перед ЦБ.

4. Золотых сертификатов - именных ценных бумаг сроком на 1 год (1993 г.), номиналом 10 кг золота, 999 пробы, объемом эмиссии 100 тонн золота, с доходностью на 3 месяца по ставке ЛИБОР по $ + 3 %.

5. Государственных казначейских векселей (40 %).

6. Казначейских обязательств (КО), в которые правительство решило переоформить в 1994 г. 10 % своей задолженности перед предприятиями, не прибегая к инфляционным методам, на срок 1 год (360 дней) в бездокументарной форме с доходностью 40 % годовых.

7. Государственных краткосрочных обязательств (ГКО): трехмесячных, шестимесячных, годовых, выпущенных в 1994 г. бездокументарно МФ РФ с участием ЦБ - генерального агента по их размещению с льготами в налогообложении (размещались с дисконтом).

8. Облигаций государственного сберзайма (ОГСЗ), эмитированных в документарной форме, предъявительских, сроком 4 года, доходностью через купонный доход (КД), объявленный для каждой серии:

 .

9. Облигаций нерыночного займа 1998 г. (ОГНЗ), используемых в платежах и расчетах.

 

10. Облигаций федерального займа (ОФЗ), выпущенных в 1995 г., четырех видов.

-   ОФЗ-ПК (с переменным купоном) номиналом 1 млн. руб. с купонным доходом

-   ОФЗ-ПД (постоянной доходности с выплатой купонного дохода 1 раз в год);

-   ОФЗ-ФК (фиксированным купонным доходом);

-   ОФЗ-АД (с амортизацией долга по ГКО, сроком более 5 лет, доходностью 7,7 % годовых; размещены с 2002 г. МФ РФ).

11. Государственных сберегательных облигаций (ГСО) номиналом 1 тыс. руб. для физических и юридических лиц, выпущенных бездокументарно в 2006 г., двух видов:

-   ГСО-ППС (с постоянной процентной ставкой доходностью 6,1 % годовых, сроком на 5 лет);

-   ГСО-ФПС (с фиксированной процентной ставкой доходности, сроком на 16 лет, купонным периодом - 1/2 года. Ставки через 2 купонных периода с 8,5 % снижаются до 7%, через 4 купонных периода - до 6,5 % и затем с 13-го купонного периода до 32-го - до 6 %.

  На сегодняшний день в составе ГЦБ внутренний государственный долг России составляют ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФК, ОФЗ-АД, ГСО-ППС и ГСО-ФПС. Объёмы выпусков государственных ценных бумаг непрерывно растут. Так, на 1.01.1993 года Минфином РФ было эмитировано ценных бумаг на сумму 0,09 млрд.руб.,  на 1.01.14 года государственный внутренний долг в форме ценных бумаг составил 4432,38 млрд.руб.,    а на 1.01.2015 года 5475,7 млрд.руб., причём основную часть составляли ОФЗ, что видно из таблицы.

Таблица Структура внутреннего долга на 1.01.2015 г.

Виды долга	Сумма, млрд.руб.	Уд.вес, %
Всего	7241,2	100
Государственные ценные бумаги, в.т.ч.:	5475,7	75,6
ОФЗ	4693,2	64,8
ГСО	692,6	9,6
ОВОЗ	90,0	1,2
Гос.гарантии	1765,5	24,4

 

   

     Еврооблигации.

В 1996г. правительство РФ впервые эмитировало еврооблигации, что было связано с переговорами с коммерческими структурами зарубежных стран и реструктурированием государственного долга России. 21.11.1996 г. на еврорынке впервые были размещены пятилетние ценные бумаги на сумму 1 млрд. долл. по более низким ставкам, чем на российском рынке. Это первый выход на международный финансовый рынок (на еврорынок) отечественных государственных ценных бумаг увеличивал возможности России по привлечению иностранного капитала и устойчивых инвесторов. С другой стороны, он обеспечивает стабильный доступ на международные рынки капиталов. Второй еврооблигационный заем на сумму 2 млрд. немецких марок был осуществлен в марте 1997 г. По мнению экспертов, в 1997 г. еврооблигации сыграли значительную роль в финансировании дефицита бюджета - общая сумма размещения этих ценных бумаг составила около 4 млрд. долл. Последующие выпуски еврооблигаций 1997, 1998 и 2002г. стали отличаться большими сроками займов, особенно 2002г. (займ проведен на 10 лет). Задолженность России по внешним облигационным займам на 1.10.2014 года составила 39315,4 млн.долл.США.

 

 

11. Инвестиционная деятельность кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг (западные и российская модели)

Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг - это инвестирование финансовых средств в покупку ценных бумаг такими институциональными инвесторами как:

1. коммерческие банки;

2. инвестиционные компании и инвестиционные фонды;

3. страховые компании;

4. пенсионные фонды (как государственные, так и негосударственные);

5. аудиторские фирмы.

При этом инвесторы 1, 3 и 4 являются ограниченными инвесторами по вложению своих свободных активов в ценные бумаги, а 1 и 2 группы - могут быть и стратегическими инвесторами, цель которых - приобретение

контрольных пакетов для руководства деятельностью акционерных обществ.

Роль инвесторов и деятельности ряда посредников рынка определяет особенности западных моделей участия кредитно-финансовых институтов в различных странах. Так, Немецкая модель - это высоколиквидный фондовый рынок с участием универсальных коммерческих банков в качестве основных посредников для инвесторов - физических лиц. Рынок ценных бумаг на 95-96% является здесь биржевым, где и сосредоточена основная торговля. Американская модель (рынок низких рисков для инвесторов) - ориентирована на сочетание организованного биржевого и не биржевого рынка; определяющую роль в инвестиционной деятельности играют на нем брокерско-дилерские фирмы, пенсионные и инвестиционные фонды. Международный активный перелив капитала идет через фондовые биржи (основная - Нью-Йоркская) и через систему НАСДАК. В России: РЦБ только формируется и является низколиквидным. По преимущественной доле он является не биржевым, т.к. свыше 90% акций обращается вне бирж. На биржах торгуют 400 видами ценных бумаг эмитентов, а только акционерных обществ в России по разным оценкам - свыше 30 тысяч. Работа на рынке ценных бумаг коммерческих банков идет только с государственными ценными бумагами и акциями компаний "Голубых фишек" (это акции крупнейших эмитентов).