Производные ценные бумаги: сущность, виды.

Производные ценные бумаги - это права или обязательства купить или продать определенное количество финансовых базисных активов в будущем, играя на разнице курсов. Они производны от первичных ценных бумаг (акций, облигаций) или другого товара и удостоверяют права их владельца на имущество, денежные средства, другие базисные финансовые активы (золото, серебро, валюта, товар, значения фондовых индексов).

Это класс ценных бумаг, целью обращения которых является извлечение прибыли из колебания цен соответствующего биржевого актива.

Среди производных ценных бумаг выделяют:

-   сертификаты акций;

-   деривативы;

- российские депозитарные расписки.

К производным ценным бумагам - деривативам относятся: преимущественные права, варранты, опционы и фьючерсы. Участники фондового рынка России знакомы с опционами и фьючерсами, но практически не работают с варрантами и правами. Фьючерсы и опционы выпускают только фондовые биржи или фондовые отделы бирж.

В отличие от акций, производные ценные бумаги не дают прав на получения дивидендов и неустойки по активам компании в случае ее банкротства, а также права участия в голосовании.

Движение курсов производных ценных бумаг связано с движением курса акций. По истечении определенного срока эти бумаги становятся недействительными.

Собственники прав, варрантов и опционов могут распоряжаться ими тремя путями:

1) Использовать свое право купить или продать находящиеся в обращении акции, играя на курсовой разнице.

2) Продать сами производные ценные бумаги. Продавец может выиграть в обоих случаях: при повышении и при снижении цены акций. Повышение курса акций ведет к увеличению цены связанных с ними деривативов. Собственник прав, варрантов, опционов реализует прибыль, если продаст их по цене выше цены покупки. Падение курса акций приведет к снижению цен, связанных с ними ценных бумаг. Инвестор выигрывает, если продаст свои деривативы в начале ценового спада и через некоторое время купит их снова, но уже по более низкой цене. Этот способ аналогичен "короткой продаже".

3) Сохранить деривативы до истечения срока их действия. Если собственник производных от акций ценных бумаг не воспользуется ими до наступления срока их погашения, то они станут недействительными. Деривативы акций котируются на фондовой бирже и на внебиржевом рынке. Обычно права и варранты предлагают на тех же рынках (биржевом и внебиржевых), на которых котируются и предъявляемые ими акции. Опционы предлагают исключительно на организационном рынке - фондовой бирже, а в большинстве случаев они котируются на специализированных рынка. В США типичной в этом отношении является Чикагская биржа опционов - одна из самых больших бирж мира, известная устоявшимися традициями опционных сделок.

Преимущественные права - это связанные с существованием акций ценные бумаги с фиксированным сроком действия. Они дают своему собственнику преимущество при покупке дополнительно эмитированных обыкновенных акций данной компании. В отличие от обыкновенных акций, имеющих неограниченный период существования, право существует 30 - 60 дней. Это период, в течение которого собственник должен решить - абонироваться на акции новой эмиссии или продать свое право другому лицу. Обычно права дают возможность покупки новых акций со скидкой от рыночной цены в среднем 20%; преимущественные права можно продать за исключением так называемых не обращающихся прав. В РФ - они неотделимы от акций, а за рубежом - существуют самостоятельно.

Варранты - это ценные бумаги, дающие своему владельцу право купить определенное количество обыкновенных акций по фиксированной цене до истечения определенного долгосрочного периода. Они действуют 10-20 лет, после чего перестают существовать. В эти рамки включают и так называемый период ожидания, который продолжается около года. Собственник варранта может приступить к его использованию только после истечения этого периода. В большинстве случаев варранты эмитируют вместе с новыми выпусками привилегированных акций и редко издают в качестве самостоятельных ценных бумаг. Цена этих деривативов в момент их выпуска немного выше текущей рыночной цены акций, с которыми они связаны. Это объясняется тем, что купивший варрант инвестор ожидает повышения курса акций выше фиксированной цены. Рыночная цена варранта определяется разностью между текущим рыночным курсом акций компании - эмитента и ценой обмена, зафиксированной в варранте. Спекулятивная премия (цена варранта) зависит от срока, оставшегося до конца действия дериватива и невелика, когда рыночная цена акции корпорации ниже зафиксированной цены обмена.

Российский инвестор может получить прибыль следующими способами:

-   купить акции по фиксированной цене, которая ниже рыночной;

-   продать купленные по более низкой цене акции по высокому курсу;

-   продать варрант, воспользовавшись положительной разницей между ценой его покупки и продажи.

 

Опцион (выбор) - это ценная бумага - право. Она дает право выбора: купить или отказаться от покупки (опцион - колл); продать или отказаться от продажи (опцион - пут).

Опцион - это двухсторонний договор по передаче права на покупку или продажу определенного финансового актива по определенной цене на определенную будущую дату.

Опцион - это двухсторонний договор с односторонним обязательством.

Стороны опциона:

1. Покупатель опциона - сторона договора, приобретающая право на покупку или продажу товара.

2. Продавец опциона - это сторона договора, берущая на себя обязательство продать или купить товар по требованию покупателя.

Покупатель опциона выплачивает его продавцу премию за вое право выбора, а именно исполнить опцион, если это ему выгодно или отказаться от его исполнения.

Премия определяется в ходе биржевых торгов и зависит от:

-   уровня процентных ставок по альтернативным инвестиционным проектам;

-   срока, на который заключен опцион (чем меньше срок, тем дешевле опцион и меньше премия);

-   соотношения спроса и предложения на опцион, контракты, на каждый конкретный базисный актив.

Цена исполнения опциона: покупатель имеет право исполнить опцион, то есть купить или продать товар только по той цене, которая зафиксирована в контракте.

Элементы опционного контракта:

1. цена исполнения опциона;

2. дата окончания контракта;

3. вид опциона;

4. наименование ценной бумаги или валюты, являющейся базисным активом;

5. размер премии на единицу стандартной партии товара.

В биржевой практике используют оба вида опциона:

-   опцион на покупку (опцион - колл);

-   опцион на продажу (опцион - пут).

По срокам исполнения различают:

1. американский опцион - может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта;

2. европейский опцион - может быть исполнен только в день истечения срока действия контракта.

В отличие от фьючерса, опцион может быть исполнен, а может и не быть исполнен (по усмотрению покупателя опциона). Цена, по которой исполняется опцион, называется ценой исполнения опциона (ЦИО), или страйковой ценой.

    Опционная премия – это цена опциона (ЦО).

    Не следует путать цену опциона (ЦО) и цену исполнения опциона (ЦИО).

    В опционном контракте всегда присутствует две стороны: держатель опциона, имеющий право выбора совершить или не совершать ту или иную операцию (купли или продажи), и сторона, выпустившая или подписавшая опцион, которая обязана совершить указанную операцию, если того пожелает держатель опциона.

    Опцион на покупку – (колл-опцион) – право купить актив в установленные сроки у продавца опциона по цене исполнения или отказаться от этой покупки.

    Опцион на продажу – (пут-опцион) – право продать актив в установленные сроки по цене исполнения или отказаться от его продажи. 

    Опцион исполняется, если на момент исполнения он может принести инвестору прибыль.

    В колл-опционе покупатель опциона является покупателем акций.

    В пут-опционе покупатель опциона – продавец акций.

    С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американские и европейские. Американский – это опцион, при котором держатель опциона может реализовать свое право в любое время в пределах опционного срока. Европейский – реализация права возможна лишь при наступлении указанного опционного срока.

    Распределение прав и обязанностей участников опционного контракта происходит неравномерно. Покупатель опциона имеет права, продавец опциона несет обязанности.

Таблица

    Схема прав и обязанностей участников опционного    

    контракта

Колл-опцион		Пут-опцион
продавец	покупатель	продавец	покупатель
Несет обязанность продать акции по первому требованию покупателя (или в момент истечения опционного контракта), если покупатель пожелает исполнить опцион.	Имеет право купить акции по фиксированной цене (цена исполнения опциона) в (до) момент(а) времени истечения контракта или отказаться от покупки акций.	Несет обязанность купить акции по первому требованию покупателя опциона (или в момент истечения), если покупатель опциона пожелает исполнить его.	Имеет право продать акции по ЦИО в момент (или до момента) времени истечения контракта или отказаться от продажи акций.

 

В Законе о рынке ценных бумаг рассматривается опцион эмитента. Опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе.

Фьючерс - это контракт, по которому заключающий его инвестор берет на себя обязательство по истечении срока продать своему контрагенту или купить у него определенное количество товара по определенной цене в определенные сроки.

Фьючерс - это двухсторонний договор с двухсторонним обязательством, поэтому это ценная бумага - обязательство.

Фьючерс - это контракт поставки, при котором продавец фьючерса выступает поставщиком, а покупатель будущим приобретателем товара.

Особенности фьючерсного контракта:

-   биржевой характер, т.к. это биржевой договор, разрабатываемый конкретной биржей и обращающийся только на ней.

-   стандартизация по всем параметрам, кроме цены (при заключении фьючерсного контракта оговаривается количество товара, качество, сроки, место поставки, сроки и форма расчета, штрафные санкции, не проставляется только цена стандартной партии товара, которая является предметом биржевого торга и постоянно меняется);

-   в основе фьючерсного контракта могут лежать как реальные товары, так и финансовые инструменты, контракты, другие базисные активы: валюта, банковские депозиты, драгоценные металлы.

Различия фьючерса и опциона:

1. Фьючерс - двухстороннее обязательство, а опцион предусматривает с одной стороны право, а с другой стороны - обязательство.

2. Фьючерсный контракт не имеет цены, а опцион имеет цену.

3. Фьючерсный контракт нельзя продать, а опцион - можно.

4. По опциону - есть премия, а по фьючерсу - ее нет.

            Российская депозитарная расписка - именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество представляемых ценных бумаг (акций или облигаций иностранного эмитента либо ценных бумаг иного иностранного эмитента, удостоверяющих права в отношении акций или облигаций иностранного эмитента) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.