Торговая Арена Биржевых Опционов

 

  В отличие от маркетмейкера, брокер правления не торгует на свой собственный счет. Он является служащим Биржи. Его работа заключается во внесении в свою книгу в список июльских опционов XRX со страйком 60 нашего лимит ордера на покупку колл опциона XRX со страйком 60 по 2-½. Что это означает? А то что, когда этот ордер включен в книгу, он имеет приоритет над любым другим ордером, за исключением ордеров, которые были введены ранее. Когда запрошенная цена июльского опциона XRX со страйком 60 двинется к 2-½, наш ордер будет выполнен немедленно.

Вы должны знать, что брокер пола обязан поместить ордер в книгу, передавая его брокеру правления, без получения какой либо индивидуальной компенсации за тот ордер. Следовательно, в его интересах выполнить ордер немедленно, до того как он будет внесен в книгу. Сделав так, он сможет заработать 2 $ или получить какую-нибудь компенсацию за исполнение этого ордера.

 Важно знать этих трех человек, так как мы приступаем к рассмотрению различных типов ордеров, добиваясь выполнения которых Вы можете столкнуться с различными проблемами.

 

 

Как добиться Выполнения

 

 Способность эффективно "входить" и "выходить” из различных опционных позиций (то есть покупать и продавать опционы) является действительно искусством и только с опытом к Вам придет умение выполнять эти торговые операции с изяществом. Давайте рассмотрим поближе различные типы ордеров, которые могут использоваться, чтобы ВОЙТИ в опционную позицию, когда Вы собираетесь первоначально либо купить, либо выписать опцион.

 

  1. Рыночный Ордер

 Первый и самый простой ордер, который может использоваться, называется рыночным ордером, и он действует точно так же как рыночный ордер на покупку или продажу акций. Рыночный ордер - лучший способ удостовериться в том, что Вы добились исполнения, покупаете ли Вы или продаете опцион. Главная проблема с этим типом ордера состоит в том, что Вы входите в рынок слепым, так как Вы не знаете, какую цену Вы получите для покупки или продажи вашего опциона. Цена будет та, какую имеет рынок.

 Эта тактика может быть опасна на рынке опционов, когда Вы пытаетесь купить или продать опцион, имеющий бедную ликвидность. (Бедная ликвидность означает, что на рынке продаётся мало опционов). У большого количества опционов, доступных на различных опционных рынках, бедная ликвидность может возникать довольно часто, особенно это касается опционов "глубоко в деньгах" или опционов "далеко вне денег". Есть риск, что если бы Вы покупаете опцион, Вы заплатите гораздо больше, чем Вы ожидали бы, или если Вы продаете опцион, Вы продадите свои опционы намного дешевле, чем Вы ожидали. В некотором смысле, Вы будете платить за ночь развлечений маркетмейкера, который использует в своих интересах недостаток ликвидности на этом рынке.

     Конечно, Вы можете попросить своего брокера процитировать текущие цены рынка. Но эти котировки могут ввести Вас в заблуждение. Цена опциона может двигаться настолько быстро, что информация, которую Вы получите от своего брокера, окажется, скорее всего, на пять или десять минут запоздавшей от реального действия на рынке. Пока Вы размещаете свой рыночный ордер с процитированной Вами ценой спроса или предложения, ситуация может измениться. Спрос или предложение могут исчезнуть, и останется доступным только маркетмейкер, которому надо поддерживать тот рынок.

Поэтому, когда Вы входите в сделку с рыночным ордером, удостоверьтесь, что в вашей группе опционов ежеминутно торгуется большое количество опционов. В этом случае, Вы, по крайней мере, войдёте в ликвидный рынок. Тогда маркетмейкер не сможет подкрасться и обстрелять Вас, давая Вам скверную цену за ваш опцион.

 Рыночные ордеры также опасны, когда Вы пытаетесь купить или продать слишком много опционов одновременно. Например, допустим, что Вы желаете купить 100 июльских колл опционов XRX со страйком 60. Понятно, что рынок не сможет быстро управиться с таким количеством опционов и какой-нибудь маркетмейкер непременно откликнется и назначит Вам возмутительные цены за опционы, которые Вы запросили. По всем этим причинам, будьте осторожны, когда играете с рыночными ордерами.

 

  2. Лимит ордер

 Другим типом ордера, который Вы можете использовать для выполнения сделки, является лимит ордер. Этот ордер намного безопаснее, но он не гарантирует, что Ваша сделка будет выполнена. Вы устанавливаете предел цены, ниже которой Вы готовы купить опцион или предел цены, выше которой Вы готовы продать опцион. В нашем примере с июльским опционом XRX со страйком 60, мы выставили лимит ордер с ценой  2-½, что означает, мы заплатили бы не больше, чем 2-½, но мы можем заплатить меньше 2-½.

 Когда Вы намереваетесь купить или выписать опционы и у Вас есть время подождать свою цену, используйте лучше лимит ордер, вместо того, чтобы входить в рынок вслепую, суетливо предлагая рыночный ордер.

 Однако когда Вы находитесь в противоположной позиции и должны выйти из стратегии, потому что курс акций поразил один из ваших параметров катапультирования, лимит ордер может быть опасен, потому что он не гарантирует выполнение Вашей сделки. Но и здесь хочу Вас ещё раз предостеречь не полагаться слишком много на информацию о цене, которую Вы получите от своего брокера до то как подадите ордер. Эта информация отстаёт от событий, и может быть почти ничего не стоящей на быстро двигающемся рынке.

Скрытая Стоимость

 

Существует важная скрытая стоимость в торговле и акциями и опционами, особенно это касается опционов. Эта стоимость является разницей между ценой спроса и ценой предложения. Цены спроса и предложения устанавливаются маркетмейкерами и специалистами на полах бирж. Цена спроса (asked price) - цена, по которой Вы можете купить опцион в данный момент, а цена предложения (bid price) - цена, по которой Вы можете продать опцион. Разница между этими двумя ценами является той скрытой стоимостью, и той прибылью, которая идет к маркетмейкерам и специалистам.

 Например, если бы Вы захотели купить июльский колл опцион S&P 100 Index (OEX) со страйком 360, Вы позвонили бы своему брокеру и запросили бы цену. Ваш брокер может дать Вам, последнюю цену, по которой торгуется тот опцион - это – та цена, которая напечатана в газете. А может это та цена, которая установилась на торгах несколько минут или часов назад. В чем Вы действительно нуждаетесь так это в цене спроса и предложения. Если реальной котировкой является 1-½ - 1-¾, то 1-½, это цена предложения, то есть та цена, по которой Вы можете продать колл OEX со страйком 360,  а 1-¾, это цена спроса, то есть та цена, по которой Вы можете купить колл OEX со страйком 360 в этот момент. Разница ¼ (1-¾ -1-½ = ¼) является добавочной стоимостью торговли в дополнение к выплачиваемым Вами комиссионным. У низко оцененных опционов эта стоимость может составлять большой процент от цены опциона.

В течение более чем десятилетия, не было никакого лимита на размер спрэда между ценой спроса и предложения. Поэтому у неликвидных опционов расстояние между ценой спроса и предложения могло быть очень большим. Но сегодня опционные биржи установили лимиты на эти спрэды и маркетмейкеры, и специалисты должны позволить Вам купить, по крайней мере, 10 опционов по цене спроса и продать, по меньшей мере, 10 опционов по цене предложения. (Такие выгодные правила сегодня не доступны на товарном опционном рынке).

 Например, на Опционной Бирже AMEX, допускается максимальная разница между ценами спроса и предложения - ¼ у опционов оцениваемых ниже 2; ³ /₈ - для опционов оцениваемых между 2 и 5, ½ –  для опционов, оцениваемых между 5 и 10,  и ¾ - для опционов оцениваемых между 10 и 20.

 Подобные правила существуют и на других опционных биржах акций. Такие правила являются большим преимуществом для опционного инвестора, не давая возможности маркетмейкеру или специалисту обмануть его. Но эта транзакционная стоимость может оказать реальное воздействие на вашу картину прибыли. Например, опцион с ценой спроса -¼ и предложения  - ½  допустим по биржевым правилам, но цена спроса составляет - 100 % цены предложения. Другими словами, Вы должны заплатить на 100 % больше, чтобы купить опцион, чем его продать.

 

 

Торговля Тактиками

 

При входе и выходе из опционных позиций, одной из ваших целей должно быть уменьшение транзакционной стоимости – разницы между ценами спроса и предложения. Если Вы торгуете такими ликвидными опционами как опционы на индекс S&P 100 (OEX), разница будет совсем маленькая. Например, у активных опционов OEX, оцениваемых ниже 2, разница обычно составляет всего лишь ¹/₁₆. Но будет много случаев, когда Вы будете иметь дело с большим количеством неликвидных опционов. В этих обстоятельствах, Вы должны стать агрессивным завсегдатаем распродаж. Например, если Вы хотите купить октябрьский колл Ксерокса со страйком 60 с котировкой - 1-½ - 1-¾, то обычно Вы должны были бы заплатить 1-¾, чтобы купить опцион. Но прежде, чем Вы заплатите эту цену, разведайте обстановку на предмет лучшей цены.

Один способ заключается в выставлении лимит ордера по более низкой цене, например по 1 или 1–¼ и ожидании движения рынка в сторону этой цены. Здесь Вы можете выставить «ордер дня» ("day order") или «действителен до отмены» ("good till cancelled order" - приказ брокеру, являющийся действительным до момента исполнения приказа или до истечения срока – прим. пер.) и подождать в течение одного - двух дней в надеже добиться реализации сделки. Это - хорошая тактика с низко оцененными опционами, у которых суточные колебания курсов акций могут преподнести Вам очень хорошую цену. Но не оставляйте этот лимит-ордер на большой срок, иначе Вы получите опцион по вашей лимитированной цене - после того, как акция значительно двинется против Вас.

 Другой тактикой, если Вы хотите немедленное выполнение сделки, является разведка обстановки с помощью лимит ордера. Но здесь сделайте Вашу цену чуть выше рыночной цены предложения, чтобы дать маркетмейкеру возможность получить небольшую прибыль. В нашем примере с октябрьским опционом Ксерокса со страйком 60 с котировкой 1-½ - 1-¾, используйте лимит ордер с ценой 1- ⁹ /₁₆ . Многие маркетмейкеры выполнят ваш ордер по такой цене, даже с небольшой прибылью в ¹ /₁₆, особенно если присутствует небольшая активность в торговле этим опционом.  Для большей заинтересованности маркетмейкера или специалиста выполнить Ваш ордер, используйте «ордер выполнить или удалить» (“ fill or kill order” - заказ на куплю-продажу, который автоматически аннулируется, если не выполнен в определенный период времени – прим. пер.). Этот ордер констатирует, что, если он не будет выполнен немедленно, когда брокер пола выкрикнул его на опционном посту, то он отменится! Так что здесь маркетмейкер, более чем вероятно, выполнит его, зная, что в противном случае Вы уйдете. Кроме того, Вы немедленно будете уведомлены о состоянии ордера, и если Ваша заказ не выполнен, Вы можете войти в рынок с новым ордером с другой лимитной ценой.

 Другим методом, дающим Вам лучший шанс на выполнение, является «лимит ордер с усмотрением» ("limit order with discretion"). В нашем примере с Ксероксом, Вы вошли бы с лимит ордером по цене 1- ⁸/₁₆ с усмотрением – ³/₁₆. В этом случае брокер пола попробует получить для Вас цену 1- ⁹/₁₆. Если у него не получится, он переместит цену до 1- ⁵/₈, затем до  1- ¹¹/₁₆, и, наконец, до 1-¾. Такая техника даст Вам лучшую цену в конкретный момент.

Но сначала испытайте эту технику. Если Вы обнаружите, что Вы всегда платите по цене спроса (asked price), то вероятно брокер пола информирует маркетмейкеров. Тогда или поменяйте брокера, или не используйте этот тип ордера.

 

 

Когда Вы Голый

 

Когда Вы - голый автор опциона, и рыночная цена достигла точки, в которой Вы должны выйти, абсолютно нет времени торговаться – для закрытия позиции Вы должны использовать рыночный ордер.

 

 

Выполнение Стратегий

 

По причине необычности способов получения прибылей в опционных стратегиях, сопровождение позиций не всегда является простым делом для многих опционных игроков. Многие опционные стратегии включают не только одну покупку или продажу опциона, но и одновременную сделку, в которой Вы выписываете одни опционы и покупаете другие опционы, или одновременно выписываете опцион и покупаете акцию, или комбинацию двух акций. Потребность в одновременных сделках делает торговлю на рынке опционов трудной задачей. Давайте рассмотрим некоторые из этих одновременных сделок.

 

  1. Спрэд Ордер

Одной из ваших потребностей может быть одновременная покупка и продажа опционов для входа в позицию или выхода из неё. Спрэд ордер был специально разработан для сделок такого типа. Используйте спрэд ордер, когда Вы собираетесь одновременно покупать опционы одного класса, и продавать опционы другого класса. Например:

Скажем, что Вы желаете купить один июльский пут XRX со страйком 70 и продать один июльский пут XRX со страйком 60, хороший пример вертикального спрэда. Вы могли зафиксировать этот ордер как спрэд ордер, обратившись с просьбой к вашему брокеру продать 60 и купить 70, или по рынку, что было бы легко выполнено, или с определенным спрэд лимитом. Другими словами, если Вы желаете продать 60 и купить 70 с максимальной разницей в два пункта между двумя ценами на опцион, Вы можете войти в сделку таким же способом со спрэдом 2. Старайтесь всегда использовать спрэд ордер для входа в дебетовый или кредитовый спрэд.

До того как спрэд ордер может быть выполнен, реальные условия, касающиеся цен спроса и предложения (bid or asked) обеих сторон спрэда, должны точно соответствовать заданным значениям, хотя некоторые брокеры пола обращали внимание на то, что иногда выполнение спрэд ордеров является более легким, чем отдельные сделки.

В действительности Ваша способность выполнить спрэд ордер, будет зависеть от навыка ваших брокеров пола (прикрепленных к вашему брокерскому дому), количеством усмотрения, которое Вы предоставляете брокеру (разницей между двумя опционными ценами), и количеством времени, которое Вы готовы подождать для потенциального выполнения спрэда.

Спрэд ордеры являются очень ценной торговой тактикой, но иногда профессионалы, несмотря на более значительный риск, полагаются на другие ордера ради лучшего выполнения и быстрой страховки. Лучший совет - всегда используйте спрэд ордер при входе в спрэд и выходе из него.

 

  2. Ордер с Непредвиденными Обстоятельствами

Другим ордером обычно используемым для одновременных сделок опционов с акциями или опционов с опционами, является ордер с непредвиденными обстоятельствами (contingency order - приказ, который должен быть выполнен только по выполнении определенных условий на рынке. - прим.пер.). С помощью ордера с непредвиденными обстоятельствами, Вы размещаете лимит ордер для одной из ваших сделок, и либо рыночный, либо лимит ордер для другой вашей сделки. Этот второй ордер будет запущен в игру после того, как будет закончена первая сделка. Пример:

    Допустим, Вы хотите купить 100 акций "Дженерал Моторс" (GM) и выписать 3 январских колла GM со страйком 25 против тех позиций. Скажем, гипотетически, что январские коллы GM со страйком 25 торгуются в диапазоне 2 - 2-½. Лучшим способом зайти в эту одновременную сделку является вход с «ордером с непредвиденными обстоятельствами» с покупкой акций, пропорционально продаже 3 январских опционов GM со страйком 25.

   Поскольку премия, полученная от опционов - самый важный элемент вашей стратегии, Вы должны установить лимит ордер, чтобы осуществить выполнение продажи 3-х январских опционов GM со страйком 25. Допустим, что мы желаем продать эти три опциона за 2-½, поэтому, мы выставим лимит ордер по 2-½.

Мы проинструктируем брокера покупать 100 акций GM на рынке в зависимости от выполнения этих трех опционов. Теперь мы откинемся на стуле и позволим ордеру с непредвиденными обстоятельствами поработать на нас. Как только мы получим нашу цену за продажу январских опционов GM со страйком 25, брокером на рынке будут куплены для нас акции.        

   Помните, для покупки наших акций мы использовали рыночный ордер. Важно при нашем входе с рыночным ордером удостовериться, что рынок, в который мы входим - ликвидный, чтобы обеспечить справедливую цену. Рыночные ордеры, используемые для покупки акций намного безопаснее, чем рыночные ордеры, используемые для покупки или продажи опционов, из-за большой проблемы с ликвидностью на рынке опционов.

 

 

 

Другим типом ордера с непредвиденными обстоятельствами является тот, где используются два лимит ордера - один, чтобы войти в первую позицию, и один, чтобы войти во вторую позицию, как только первая было выполнена. В нашем примере с "Дженерал Моторс", мы разместили бы лимит ордер на продажу трёх январских опционов GM со страйком 25 по 2-½, в зависимости от выполнения ордера на покупку 100 акций GM по 25. Когда эти три опциона будут проданы, автоматически будет помещён лимит ордер для приобретения 100 акций GM по 25.

Риск использования такого типа ордера с непредвиденными обстоятельствами заключается в том, что Вы можете вовсе не перейти ко второму этапу, Вы можете не купить 100 акций GM по 25, из-за того, что цена может оказаться выше вашего лимита.

Следовательно, если Вы желаете, гарантировано получить одновременную сделку, половина вашего заказа должна быть рыночным ордером. Ордеры с непредвиденными обстоятельствами также используются для выхода из опционной стратегии, и это обстоятельство будет обсуждаться в следующем параграфе.

 

 

   3. Пошаговый вход в позицию

 Третий тип торговой техники для выполнения одновременных сделок не рекомендуется применять начинающему опционному игроку. Только те, кто добился в опционной торговле высокой квалификации, могут использовать эту тактику. Этот метод выполнения упоминается в бизнесе как «пошаговый вход в позицию» - legging into a position.  Этот метод более рискованный, чем ордер с непредвиденными обстоятельствами или спрэд ордер. С другой стороны, он имеет преимущество в том, что способен дать лучшее выполнение и прибыль чем более консервативная тактика торговли. Пошаговый вход (Legging-in) означает выполнение сначала одной стороны вашей стратегии, и затем переход ко второй фазе стратегии.

В нашем примере с "Дженерал Моторс", Вы бы сначала выставили лимит ордер на продажу ваших трёх опционов GM. Когда этот ордер будет выполнен, Вы войдете в рынок, и будете пытаться получить цену выполнения для своих 100 акций GM. В некоторых случаях, может потребоваться целый торговый день для завершения этой одновременной сделки.

Проблема этой тактики состоит в том, что, когда Вы входите в первую стадию вашей стратегии, Вы подвергаете себя определенному риску. Опционный Игрок, который пытается действовать пошагово, во многих случаях, будет не в состоянии довести конца свою стратегию, из-за овладевающей им жадности, когда он переходит ко второй стадии. Или, что также губительно, он сделает первый шаг и затем обнаружит, что рынок двинулся в неправильном направлении, прежде чем он сделал второй шаг. Завершающей западнёй является то, что опционный игрок, применяя эту тактику, слишком зависит от настроения и прихотей рынка.

Поэтому, я считаю что пошаговый вход и выход из опционной стратегии следует оставить профессионалу или опционному специалисту. Что следует делать Вам? В большинстве случаев, намного лучше положиться на ордер с непредвиденными обстоятельствами или спрэд ордер, которые ГАРАНТИРУЮТ Вам выполнение обеих сторон сделки.

 

 

Спуск Курка

 

До этого момента, мы только обсудили, как добиться исполнения входа  в опционные позиции и опционные стратегии, при котором необходимо осуществить одновременно несколько сделок. Теперь давайте поговорим о методах ВЫХОДА из опционных стратегий. Я специально назвал эту главу "Спуск курка", потому что во многих случаях, ордеры, которые Вы используете для выхода из позиций, вынудят Вас принять потерю или существенно уменьшить прибыль вашей опционной стратегии.

Выход из опционных позиций – вероятно, самая трудная задача, с которой опционный игрок должен столкнуться. Защита от рисков, присущих голым опционам используется во многих рассмотренных нами стратегиях. Вы должны освободиться от опционных стратегий, когда рыночная цена акции касается ваших параметров катапультирования. Часто опционному игроку следует "спускать курок" посреди стратегии, чтобы взять появившуюся прибыль. Способность с честью выйти из позиции, во многих случаях, зависит от типа используемого Вами ордера.

Для начинающего опционного игрока, лучшим способом решить эту проблему является использование стоп-лосс ордеров. Используя стоп-лосс ордеры, новичок переложит эту задачу на плечи брокерского дома. Эти стоп-лосс ордеры следует установить сразу же за Вашим входом в стратегии. Таким образом, вы значительно сократите время, затрачиваемое на контроль и управление своим опционным портфелем. Стоп-лосс ордер является рыночным ордером, и поскольку Вы уже знаете опасности рыночных ордеров, Вы должны быть готовы принять некоторые связанные с ними неудобства.

Допустим, Вы купили один октябрьский пут Teledyne (TDY) со страйком 30 по 4, и разместили стоп-лосс ордер на цене опциона в 2. Если цена опциона снизится до 2 в любой момент в течение жизни этого опциона, и Вы желаете выйти из позиции немедленно, ваш стоп-лосс ордер будет автоматически активирован. Это означает, что брокер правления немедленно продаст ваш опцион по любой цене, которая будет в данный момент на рынке. Помните, что стоп-лосс ордер - рыночный ордер, и Вам вовсе не будет гарантирована цена - 2, но, по крайней мере, Вы будете уверены в его выполнении. Далее, Вы не должны присутствовать на торгах, чтобы активизировать этот ордер, и это - главное преимущество стоп-лосс ордера. На момент выхода этой книги стоп-лосс ордеры допускались только на Американской Опционной Бирже - American Options Exchange.