Пропорциональный Календарный Колл Спрэд

Теоретическая дата: 1 Августа 19___

Купить 1  ЕК  Янв. 70 Колл     по 2

Продать 2  ЕК Окт.    70 Колла по 1

Теоретическая цена ЕК в момент открытия стратегии - 60

В Пропорциональном Календарном Спрэде обычно рекомендуется пропорция 2-к-1.

В этой опционной выписывающей стратегии риск существует только с верхней стороны. В Пропорциональном Календарном Спрэде, точка катапультирования расположена рядом с ценой исполнения обоих опционов, что является ключевым неудобством, если Вы помните опционную философию. Самая большая премия утечёт при приближении к цене исполнения; что может оказаться более дорогим опытом, чем стандартное катапультирование из этой стратегии.

Ниже представлена предполагаемая Картина Прибылей-Убытков. Стратегия заканчивается, когда истекают Октябрьские опционы. Таким образом, картина прибыли будет зависеть от стоимости Январских опционов в Октябре. Таблица 22A отражает картину прибыли в виде планшета покупателя

 

 

Таблица 22 A

ПРОПОРЦИОНАЛЬНЫЙ СПРЭД

ПЛАНШЕТ

КУПЛЕНО____ 1 ЕК Янв. 70 Колл ________                              по ____ 2 ___      СТОИМОСТЬ = $ ___ 200_                              Дата  1 Августа, 19___

ВЫПИСАНО (ПРОДАНО) 2 ЕК  Янв. 70  Колла                              по ____ 1____      ВЫРУЧКА       = $ ___ 200__

ПЕРВОНАЧАЛЬНОЕ МАРЖИНАЛЬНОЕ ТРЕБОВАНИЕ $ __ 1900 _______

МАКСИМАЛЬНОЕ   МАРЖИНАЛЬНОЕ ТРЕБОВАНИЕ $ __3200 ____          ПЛАНИРУЕМЫЕ ЗАТРАТЫ НА КОМИССИОННЫЕ $ __ 77,00 __

 

   Количество разновидностей пропорциональных спрэдов и спрэдов – “one-on-one” почти не ограничено. Спрэд – “one-on-one” - обычно значительно чувствительнее к рынку. Подобно стратегиям по покупке опционов их успех зависит от вашего успеха в «прозвонке» рынка. Пропорциональные спрэды имеют способность приводить к победе или к сбалансированной картине прибылей - убытков, в которой вероятность того, что произойдут потери, обычно мала.

    Спрэдинг – невероятно интересная игра, с почти бесконечным количеством возможностей для творческого игрока. Когда Вы выписываете голые опционы в целях развития этих стратегий, Вы добавляете потрясающее количество реактивной мощи к ним, и строите прибыльные сценарии, делающие игру заслуживающей внимания.

      Спрэдинг - сложное искусство. Для новичка, это может быть опасной игрой. Но для профессионала это - выдающийся инвестиционный инструмент.

 

Глава 24

КРЕДИТОВЫЕ И ДЕБЕТОВЫЕ СПРЭДЫ

   Переменные спрэды включают голую опционную выписку и поэтому больше подходят для рискованных игроков. Но спрэд “one-on-one” обычно имеет ограниченный риск.

    К двум необычным спрэдам “one-on-one”, имеющим привлекательную теоретическую картину прибыли и впечатляющие торговые записи относятся: особый тип индексного кредитового спрэда и вертикальный дебетовый спрэд на акции.

    Спрэды классифицируются как дебетовые или кредитовые, в зависимости от того, помещают ли они первоначально деньги на ваш счет, кредитуя, таким образом, ваш счет, или забирают деньги с вашего счета, дебетуя, таким образом, ваш счет.

    Кредитовые спрэды обычно относят к выписывающим стратегиям, так как они являются способом выписки голых опционов с ограниченным риском. С другой стороны, дебетовые спрэды обычно являются покупающими стратегиями, где Вы, в некотором смысле, покупаете опционы по сниженным ценам, также с ограниченным риском.

 

 

Индексный Кредитовый Спрэд

 

    Как было упомянуто в Главе 19, выписка голых индексных опционов теоретически похожа на мощную стратегию. Но эта стратегия имела неприятные последствия для многих инвесторов в течение краха, когда они увидели, как действительно выглядит неограниченный риск. Существует ли способ нейтрализации большей части такого риска и предотвращения таких разрушительных потерь, которые произошли в 1987 году? Ответ есть – это индексный кредитовый спрэд. Вы выписываете (продаёте) один индексный опцион и в целях уменьшения риска голого автора покупаете уцененный, более того «вне денег» опцион с той же самой датой истечения.

     Например, если Вы выписываете Июльский Колл Индекса S&P 100 (OEX) со страйком 380 по 1- ¹/₂, Вы можете затем купить Колл со страйком 385 по ¹/₂. Таким образом, Вы получили бы на свой счет кредит 100 $, без учета комиссионных (1- ¹/₂ - ½ = 1 [100 $]).

    Вы имеете такую выписанную опционную позицию, при которой, если до истечения опционов Индекс S&P 100 не переместится выше 380, то коллы со страйками 380 и 385 истекут, и Вы положите в карман 100 $.   

Но если Индекс S&P 100 двинется против Вас, самое более что Вы можете потерять – это 400 $. Почему? Вы добавили новую, более существенную линию защиты. Покупая эти коллы со страйком 385, Вы останавливаете потерю денег, если OEX переместится выше 385, потому что эти коллы со страйком 385 вырастут в цене в той же степени что и выписанные вами коллы со страйком 380.

   Поэтому, самое большее, что Вы можете потерять – это разницу между страйковыми ценами выписанного и купленного Вами опционов (385 - 380 = 5), или 500 $ не считая вашего кредита в 100 $, что даёт Вам максимальную потерю 400$*. Это является голой выпиской с ограниченным риском.

    Кредитовый спрэдинг имеет ограниченный риск, но он может быть высоким, если разница между страйками выписанного и купленного опционов является большой или если Вы выписываете много опционов.

Например, спрэд с 15 пунктами разницы между страйками может привести к потере 1 500 $. Но, если Вы делаете десять спрэдов, ваша возможная потеря составит 15 000 $.

 

* Есть маленькая вероятность большей потери, если выписанный опцион назначен к исполнению, из-за возможной задержки уведомления о назначении, но только если опцион глубоко в-деньгах и купленные позиции сделали ход против Вас прежде, чем Вы закрыли позицию.

90%-ый Победитель

 

    Я рекомендовал индексный кредитовый спрэд в моих информационных бюллетенях в течение нескольких лет. Теоретический торговый отчет работы этих спрэдов был внушителен. Эти кредитовые спрэды имеют некоторые уникальные особенности, которые далее будут конкретизированы.

 

 

Торговый Отчет

 

    Между декабрем 1988 и июнем 1991, в моем информационном бюллетене “The Trester Complete Option Report” я рекомендовал двадцать семь индексных кредитовых спрэда. Теоретические результаты этих спрэдов показали, что лишь два оказались убыточными, а двадцать пять были прибыльными. Другими словами, более чем 90 % были выгодны. Если бы Вы вступили в десять контрактов по каждому кредитовому спрэду, то после вычитания всех комиссионных скидок в размере 1 920 $, ваша чистая прибыль составила бы 10 518 $,. Среднее маржинальное требование для позиции было бы 9 365 $, а прибыль на позицию составила бы 389 $.

   Между июнем 1988 года и июнем 1991 года, тридцать шесть подобных индексных кредитовых спрэда рекомендовались в другом моём информационном бюллетене “The Put and Call Tactician”. Теоретический портфель показал, что тридцать два из них или 89 % были выгодны. Рекомендованный размер позиции колебался от пяти до десяти контрактов. В среднем, требуемая маржа для каждой позиции составила 7 875 $. Прибыль для всех позиций составила 16 186 $. За вычетом 2 460 $ комиссионных чистая прибыль получилась 13 726 $. Почти все позиции удерживались в течение менее чем одного месяца, а двенадцать из тридцати шести удерживались в течение одной - двух недель. Поэтому, пересчитанный на год возврат был бы более 70 %.

  В дополнение к отслеженным зафиксированным результатам, скажу, что многие студенты, участвовавшие в моих инвестиционных семинарах и университетских курсах, из всех опционных игр наибольший успех имели в этой стратегии.

   Предлагаю вашему вниманию правила создания индексных кредитовых спрэдов, торговые записи которых приводились выше:

 

   1. Выписывайте только переоцененные индексные опционы на индексы с большой базой, типа Индекса S&P 100, или Главного Рыночного Индекса - Major Market Index.

   2. Выписывайте только те опционы, которые находятся далеко "вне денег". Ключом к успеху в проектировании такого спрэда является выписка такого индексного опциона, в котором цена на индекс далека от страйковой цены. Тогда шанс принятия Вами когда-либо потери будет маленьким. Это действие является дополнительной линией защиты от риска.

   3. Устанавливайте стоп-лосс на основном индексе, располагая его "вне денег ". Никогда не позволяйте цене индекса шагнуть “в-деньги”. Удостоверьтесь в том, что сможете закрыть весь спрэд прежде, чем цена на индекс сможет причинить большое ущерб вашему спрэду. С таким стоп-лоссом, Вы вряд ли когда-либо понесете максимальную потерю.

   4. Никогда не входите в кредитовый спрэд, где кредит - меньше ⁷/₁₆. Кредит ¹/₄ или ³/₈ - слишком маленькая награда для потенциального риска в 5, 10 или 15 пунктов, особенно после выплаты комиссионных.

   5. Старайтесь оставаться с 5-ю или с 10-ю пунктами спрэдов (разницей между опционами, которые Вы выписываете и покупаете). Не входите в спрэды свыше 15 пунктов.

   6. Выписывайте только те индексные спрэды, которые имеют один или менее месяцев до истечения. Максимальное обесценивание происходит в последнем месяце, и с меньшим количеством времени Вы имеете более высокую вероятность прибыли.

   7. Для входа в такие спрэды и выхода из них используйте только спрэдовые ордера (смотрите Главу 32).

 8. Используйте только брокеров с серьезными скидками и работайте, по крайней мере, с пятью опционами одновременно, чтобы уменьшить стоимость комиссионных выплат в расчете на один опцион. Такие спрэды требуют две, и иногда четыре комиссионные выплаты - не позволяйте им съесть всю вашу прибыль.

   9. Не сопротивляйтесь рыночной тенденции. Если рынок имеет сильную тенденцию к росту, входите только в кредитовые пут спрэды. Если рынок находится в состоянии крупного падения, входите только в кредитовые колл спрэды. Когда рынок двинулся против Вас, покройте свои позиции - даже если стоп-лосс не был затронут. Это является дополнительной линией защиты.

 

    Награда от такого кредитового спрэдинга может показаться маленькой. Но благодаря тому, что Вы выигрываете почти все время, пересчитанный на год возврат оказывается весьма высоким. Как можно определить, насколько хорошо Вы разработали кредитовый спрэд? Компьютерная программа Option Master®, сообщит Вам вашу вероятность прибыли. Если она составляет 85 % или выше и если Вы следовали, только что представленным правилам, Вы получите теоретически выгодный кредитовый спрэд. В Таблицах 23A и 23B показаны два примера рекомендованных мной успешных кредитовых спрэдов.

 

   В каждом примере, цена на спрэд является разницей между ценой опциона, который Вы продаете и ценой опциона, который Вы покупаете. В Таблице 23A, одномесячный кредитовый колл спрэд будет выгоден, если Главный Рыночный Индекс - Major Market Index не поднимется к цене стоп-лосса 593.11 до истечения в сентябре, это около 265 пунктов движения в Dow Industrials. Это - длинный путь движения за один месяц, что видно по вероятности прибыли в 96 % рассчитанной с помощью программы Option Master®. Если стоп-лосс не будет достигнут, Вы положите в карман 68.75 $, не считая комиссионных. В Таблице 23B, Вы видите другой индексный кредитовый спрэд - с использованием путов. В ней показано как получен спрэд с помощью июльских путов со страйками 455 и 450.

  Прежде, чем Вы начнете торговать кредитовыми спрэдами, поиграйте ими некоторое время на бумаге. А когда Вы войдете в рынок, до тех пор, пока Вы не изучите досконально искусство кредитового спрэдинга, работайте одновременно лишь с небольшим количеством спрэдов.

 

Таблица 23А

Индексный Кредитовый Колл Спрэд

Дата Рекомендации: 17 августа 1990 года

 

 

Максимальный убыток: (431.25$)

Максимальная прибыль: 68.75$

 

 

Таблица 23 B

Индексный Кредитовый Пут Спрэд

Дата Рекомендации: 16 июня 1989 года

 

 

Максимальный убыток: (456.25$)

Максимальная прибыль: 43.75$

 

 

Маржинальные Требования

 

     Одним из больших преимуществ кредитового спрэдинга, включающего выписку голых индексных опционов, является намного меньшее маржинальное требование. С кредитовым спрэдом в 5 пунктов, ваше минимальное маржинальное требование соответствует вашему максимальному риску, или 500 $ не считая стоимости вашего кредита. Но если бы Вы выписывали голые коллы OEX со страйком 380, когда OEX оценивался в 380, ваше маржинальное требование составило бы 15 % от стоимости индекса, или 5 700 $. Большая разница!