Стратегическая Схема Выписки Голых Опционов

 

* Исходная предписываемая маржа составляет 10% стоимости акции или индекса плюс опционная премия, получаемая от продажи опциона. В Таблице показана маржа без учета премии опциона

 

   ПРЕДУПРЕЖДЕНИЕ: удостоверьтесь, что до открытия голых опционных позиций, Вы всегда имеете их перед глазами в таком виде, как они отражены в Таблице 10. Стремитесь вначале проектировать и выполнять свои стратегии на бумаге черным по белому, в особенности касающихся таких опасных игр, как выписка голых опционов.

Глава 21

ДОРОГА ПРИКЛЮЧЕНИЙ ГОЛОГО СТРЭНГЛА

    Вы увидели преимущества и неудобства голой опционной выписки и полностью разобрались с портфелем выписанных голых опционов. Теперь давайте рассмотрим новую разновидность стратегии голой опционной выписки позволяющую уменьшить маржинальное требование на 50% и увеличить ваши рычаги, а также уменьшить широко разрекламированный риск голой опционной выписки. Эта стратегия с чрезвычайно солидной теоретической основой удвоит ваш возврат инвестиции.

    В основу "голого стрэнгла" [strangle - жать, давить, сжимать (о воротничке и т. п.) – прим. перев.] входят только голые опционы, здесь мы не будем работать с обычными акциями или с купленными опционами. В прошлом голый стрэнгл называли "голой комбинацией" или "голым спрэдом" [spread - разница, разрыв (между ценами, курсами, издержками и т. п.) – прим. перев.]

   Главное различие между этой стратегией и той, что мы представили в предыдущей главе, заключается в способе выбора голых опционов; при их отборе нет строгой привязки ко времени рынка, будь то рынок медведей или рынок быков. Мерилом при выборе голых опционов для этой стратегии является минимизация предписываемой маржи. Таким образом, лишь только выписывая голые опционы, мы сможем увеличить возврат инвестиции до 100 %. Эта новая стратегия выносит за скобки часть риска также благодаря определенному способу отбора голых опционов. Торговые записи таких стратегий показывают их успех даже на старом внебиржевом (OTC) рынке.

 

 

Определение Голого Стрэнгла

 

    Чтобы вникнуть в этот предмет, давайте вначале определим суть голого стрэнгла. Голый стрэнгл является комбинацией выписанного голого колла и голого пута на одну и ту же акцию с одной и той же датой истечения но с разными страйковыми ценами.

    Например:

 

    Выписываем 1 апрельский колл опцион Интел (Intel) со страйком 50

   Выписываем 1 апрельский пут опцион Интел со страйком 40

 

    Выписка этих двух опционов с одним и тем же временем создаст голый стрэнгл.

   Конечно, в пределах определения голого стрэнгла, мы можем иметь спрэды «в-деньгах», спрэды "частично в деньгах ", и спрэды "вне денег". Имея уже некоторый опыт опционной игры, Вы поймёте, что квалифицированный автор опционов всегда выписывает опционы «вне денег». Поэтому, при формировании портфеля наполненного голыми спрэдами, и путы и коллы должны быть «вне денег».

   Например:

 

   Выписываем 1 июльский колл опцион Макдоналда (McDonald's) со страйком 40

   Выписываем 1 июльский пут опцион Макдоналда со страйком 35

 

   Цена на обычные акции Макдоналда - 37. Поэтому, и голый пут и голый колл находятся "вне денег".

  В Таблице 11, я спланировал картину прибыли для голого стрэнгла, чтобы продемонстрировать преимущества этой утонченной стратегии.

   Голый стрэнгл в Таблице 11, влечет за собой выписку:

 

   1. Одного июльского колла Ксерокса (Xerox) со страйком 70 за 4

   2. Одного июльского пута Ксерокса со страйком 60 за 3

   Выписывая два этих опциона, мы генерируем премии в 700 $, которые поступают на наш счет. Во время открытия этих позиций в мае цена акции Ксерокса составляет 65.

   Теперь давайте посмотрим на эту картину в июле, когда опционы истекают: если Ксерокс окажется где-нибудь между 70 и 60, мы получим от этой стратегии полную прибыль в 700 $. Если акция окажется где-то между 53 и 77, мы определенно будем иметь некоторую прибыль. Другими словами, мы натянули тент или парус прибыли над движением акции Ксерокса.

 

Таблица 11

Голый стрэнгл

Продан 1 Ксерокс Июль 70 Колл по 4

Продан 1 Ксерокс Июль 60 Пут по 3

Во время открытия сделок этой стратегии 1 Мая акция Ксерокс оценивалась в 65

Первоначальное Маржинальное Требование составляет 800$

Ниже представлена Таблица Прибылей-Убытков

 

В этой стратегии, если цена Ксерокса в конце Июля, когда истекают опционы, находится между

53 и 77 будет получена гросс прибыль. Если цена двинулась выше 77 или ниже 53 Вам следует

катапультироваться из обеих опционных позиций, чтобы минимизировать потенциальные потери.

В этом сценарии прибылей-убытков не учтены затраты на комиссионные

 

    Конечно, если в течение жизни опциона, цена поражает параметр 77 или параметр 53 (наши точки катапультирования), мы должны немедленно выкупить оба опциона и закрыть стратегию. Убедитесь в выходе из обеих позиций опционов; не держитесь за свой противоположный опцион, когда какой либо внешний параметр поражен.

   Если этот случай происходит ближе к концу срока действия опциона до того, как будут начислены комиссионные, мы подойдём вплотную к уровню безубыточности,

 

потому что наши точки катапультирования окажутся «в-деньгах» для каждого из выписанных нами опционов по причине оставшийся в них совсем маленькой временной стоимости.

    Например, если бы курс акции Ксерокса достиг уровня 53 за несколько недель до истечения опциона в июле месяце, получилась бы следующая картина:

    Цена июльского колла Ксерокс со страйком 70 = ¹/₁₆

    Цена июльского пута Ксерокс со страйком 60 = 7- ¹/₈

 

    Мы уже получили 700 $ наличными, когда инициировали стратегию. Это покроет всё кроме ¹/₈ стоимости, чтобы выкупить обратно июльский пут Ксерокса со страйком 60. Цена июльского колла XRX со страйком 70 сократится до ¹/₁₆. Общая стоимость стратегии без учета комиссионных при выходе из неё составит лишь ³/₁₆ (18.75 $). И наоборот, та же самая картина обнаружится, если курс Ксерокса достигнет не 53-х, а 77-ми.

    Проектируя такую стратегию, учитывайте, что потенциал вашего голого стрэнгла будет все зависеть от цен получаемых при выписке ваших путов и коллов и волатильности акции, с которой Вы работаете.