Большой Взрыв для Ваших Денег

  А если Вы - инвестор, который не держит большой портфель акций или не хочет сильно рисковать? Можете ли Вы без особого риска получить прибыль от индексомании? Совершенно верно, можете, поскольку теперь Вы знаете, что в дополнение к индексным фьючерсным контрактам, существуют также опционы на фактические наличные индексы и опционы на индексные фьючерсные контракты.

  Индексные опционы имеют те же самые преимущества, что и опционы на акции, включая рычаги, ограниченный риск, ликвидность и гибкость. Кроме того, всего за несколько сотен долларов, Вы можете получить потрясающую диверсификацию и прибыль от общих изменений рыночных цен. Индексные опционы предлагают Вам решение довольно часто встречающейся дилеммы – быть правым на рынке, но оставаться не правым в выборе акции.

 

 

Индексные Фьючерсные Опционы

В сравнении с Индексными Опционами

 

     Как только что Вы узнали, что существует два типа доступных индексных опционов: опционы на фьючерсные контракты и опционы на фактические индексы. Фьючерсные опционы включают: опционы на фьючерсные контракты индекса Standard & Poor's 500 Index и индекса NYSE Composite Index.

    На фактические наличные индексы доступны опционы индекса Standard & Poor's 500 Index, индекса Standard & Poor's 100 Index, индекса Major Market Index множество других индексов (см. ниже примеры котировок индексных опционов в Таблице 2, опубликованной в 1992 году в Investor’s Business Daily).

    Существует два главных отличия между опционами на индексные фьючерсные контракты и опционами на фактические индексы. Во-первых, опционы на фьючерсные контракты являются опционами именно на индексные фьючерсные контракты, а НЕ на сам индекс, и Вы также обнаружите, что обычно существует несоответствие между договорной ценой и фактической стоимостью индекса. Второе главное отличие – это то, что индексный фьючерсный контракт состоит из 500 акций, или кратен 500-м, в то время как опционы на фактические индексы являются обычными опционами, включающими 100 акций, или фактический индекс, кратный 100-м.

   Опционы индексного фьючерсного контракта имеют одно большое неудобство по сравнению с опционами индексов. Это - то, что в долларовом исчислении фьючерсные контракты намного больше, чем - фактические индексы. Например, если фьючерсный контракт Standard & Poor's 500 Composite оценивается приблизительно в 185 000 $, то фактический индекс Standard & Poor's 500 оценивается лишь в 37 000 $.

   Таким образом, опционный инвестор должен заплатить более высокую цену за опционы на фьючерсные контракты, чем за опционы на фактические индексы. Чтобы купить опцион на фактический индекс Вам потребуется несколько сотен долларов; сделать то же самое на фьючерсный контракт Вы сможете уже за несколько тысяч долларов. Таким образом, опционы на фактические индексы обеспечивают большую гибкость. Кроме того, чтобы иметь возможность торговать опционами на индексные фьючерсы, Вы должны иметь собственный капитал $50 000-$100 000 или больше, не считая своего дома. При покупке опционов на фактические индексы акций, такие условия не требуются.

 

 

Оценка Индексных Опционов и Индексных Фьючерсов

   Индексный Фьючерсный контракт является обязательством покупки на будущую дату, в то время как индексный опцион не требует от покупателя принятия поставки. Если цена основных активов падает, только фьючерсный контракт продолжает нести убытки, потому что с индексным фьючерсным контрактом, инвестор имеет почти неограниченный риск, если только он не предусмотрел какое-либо страхование. В то же время потеря держателя индексного опциона ограничена лишь премией, которую он заплатил за опцион. Цена индексного опциона определяется процентными ставками, ценой индекса, его волатильностью, сроком годности, и его страйковой ценой.

  Реальная ценность индексного опциона измеряется удачным положением страйковой цены до момента истечения. Цена на Индексный Фьючерсный контракт отражает текущую рыночную стоимость индекса акций и текущие расходы на холдинг индексного портфеля (исключая дивиденды, набежавшие на портфель) в течение срока действия контракта.

 

 

Крах 1987 года

 

    Фьючерсные контракты Индекса S & P 500 Index сыграли главную роль в возникновении краха фондовой биржи в 1987 году. Институциональные менеджеры денежных операций приняли на вооружение контракты Индекса S & P 500 как страховку, для защиты своих больших портфелей акций. Менеджеры денежных операций, оперировавшие миллиардами долларов, вложенных в свои индексные портфели, контролировали компьютерные программы через своих клерков, которые при понижении рынка до известной степени, должны были продать достаточное количество индексных фьючерсов, чтобы компенсировать риски портфеля с нижней стороны.

   В теории, индексный фьючерсный контракт обеспечивает безупречное портфельное страхование. В реальности, в день краха, когда большое количество менеджеров денежных операций почти одновременно начали продавать фьючерсные контракты, их цена дошла почти до 30%-ой скидки, означая что, если Вы продали фьючерсный контракт, то автоматически приняли для своего портфеля 30%-ый убыток. Не имея возможности дальше продавать фьючерсные контракты с целью компенсации риска с нижней стороны, возникшего от падения рынка, учреждения запаниковали и продали большую часть своих акций. Последовала лавина продаж, подведшая последнюю черту в самом худшем рыночном крушении нашей истории.

 

 

Операционные Трейдеры

  Вина за крушение была неправильно возложена в плечи операционных трейдеров. Но операционные трейдеры выполняют важную роль во фьючерсной торговле. Они сохраняют эффективность рынка, поддерживая цены фьючерсных контрактов в соответствии с наличным индексом. Подобный арбитраж сохраняет равновесие на большинстве других рынков срочных контрактов, включая товарные рынки. Но в день краха, операционные трейдеры были ни при чем. Они исчерпали запасы акций, предназначенные для продажи, и поэтому не смогли удержать фьючерсные контракты в соответствии с фактическим индексом.

    На операционных трейдеров по-прежнему сваливается вина, когда фондовая биржа падает или движется вверх. Но не они являются причиной тех движений. Причина в спекулянтах и учреждениях, которые покупают и продают фьючерсные контракты всего лишь за 15 % своей стоимости (до Краха – за 10 %).

Такими методами именно спекулянты, а не операционные трейдеры перемещают рынок. Операционные трейдеры, покупая или продавая акции, входящие в индекс, поддерживают строгий баланс между фьючерсными контрактами и фактическими индексами.

 

 

Путы - Лучшая Страховка

 

   После краха, институциональные менеджеры денежных операций вместо продажи фьючерсных контрактов как способа обеспечить портфельное страхование перешли на покупку пут опционов. Покупка индексных пут опционов для уменьшения портфельного риска сейчас вызывает ярость своей дороговизной, которой не было до краха 1987 года, наталкивая Вас на мысль отказаться от покупки таких пут опционов.

 

Взгляд на Индексы

     На примере Standard & Poor's 100

   Этот Индекс был разработан для отражения рынка в целом и, поэтому является некоторым представлением состояния целой фондовой биржи. Он включает многие из высоко капитализированных первоклассных акций, и что очень важно, он является взвешенным индексом, то есть капитализация (известное число акций) компании определяет влияние этой акции на индекс. Например, IBM имеет большее влияние на движение Индекса, чем компании с меньшим числом акций.

  Индекс Standard & Poor's 100 имеет сильную корреляцию как с индексом Standard & Poor's 500 Composite, так и с индексом Dow Jones Industrial Average. Анализ ежедневных возвратов с января 1976 года по декабрь 1982 кода показывает коэффициент корреляции 0.97 с Standard & Poor's 500 Composite и 0.95 с Dow Jones Industrial Average (DJIA). Такие числа показывают, что даже если Вы не имеете возможности покупать опционы на Dow, S & P 100 двигался бы шаг в шаг, по крайней мере, в процентном отношении с Dow и дал бы Вам то же самый эффект, который Вы искали у более популярных индексов.

 

     The Major Market Index - Главный Рыночный Индекс

  Индекс The Major Market Index за прошлый год имел такую же близкую корреляцию с Dow Jones Industrial Average. Однако, в отличие от S & P 100, The Major Market Index – невзвешенный, означая, что изменения Индекса соответствуют относительным изменениям цен 20 акций, входящих в Индекс. Из-за наличия в этом индексе меньшего числа акций, чем в S & P 100, этот индекс более изменчив, чем S & P 100.