Применение теории Марковица для акций с умеренной ликвидностью

 

Современная ситуация на финансовом рынке побуждает даже далеких от бизнеса людей разбираться в азах работы разнообразных предприятий и учреждений. Одним из основных процессов, которые изо дня в день происходят в мире денег, является покупка и продажа акций, показателями эффективности которой является ликвидность ценных бумаг.

Ликвидность − это способность быстро продать какой-то актив по рыночной цене, то есть без скидок. При оценке степени ликвидности тех или иных форм инвестиций используются два основных показателя: время трансформации инвестиций в денежные средства и размер финансовых потерь инвестора, связанных с этой трансформацией. Оценка ликвидности инвестиций по времени измеряется обычно в количестве дней, необходимых для продажи на рынке того или иного актива. Провести оценку ликвидности инвестиционных инструментов можно провести как по отдельным объектам инвестирования, так и по всему портфелю.

Инструменты фондового рынка (акции и облигации) представляют собой самые ликвидные активы для инвестора. Когда биржа работает, активы можно продать, просто открыв терминал или совершив звонок своему брокеру. В случае с облигациями накопленный купонный доход не теряется, в отличие от процентов по досрочному закрытию вклада [5, c. 87].

Голубые фишки (англ. Blue chips) − акции наиболее крупных, ликвидных и надежных компаний со стабильными показателями доходности, а также сами эти компании. Сам термин «голубая фишка» пришел на фондовый рынок из казино − фишки этого цвета обладают наибольшей стоимостью в игре [11, c. 36].

Обычно голубые фишки являются индикаторами всего рынка, так как считается, что если возросли цены на акции крупнейших компаний, то и акции компаний «второго эшелона» тоже возрастут, соответственно падение курса акций голубых фишек означает снижение курса акций компаний «второго эшелона». Акции голубых фишек являются наиболее ликвидными на рынке ценных бумаг.

Акции второго эшелона – это акции с умеренной ликвидностью, эмитированные компаниями, имеющими более низкую капитализацию и стабильность, чем голубые фишки. Такие компании, как правило, хоть и являются достаточно крупными, но не имеют широкой мировой известности и востребованности. Акции этих эмитентов имеют умеренный уровень ликвидности и относительно невысокий объем торгов. Следствием этого является наличие между ценой их покупки и продажи достаточно ощутимого спреда [11, c. 37].

Этот фактор значительно снижает интерес к данным акциям у спекулянтов, поскольку на них очень сложно заработать быструю прибыль. Следовательно, акции второго эшелона простыми словами – это акции крупных, но не самых капитализированных и известных компаний.

Динамика цен на компании «второго эшелона» обычно, несмотря на умеренную ликвидность, характеризуется высокой волатильностью – в отличие от голубых фишек, внутридневное отклонение цены в 5% считается нормальным для этих активов. Именно этот факт обосновывает главное преимущество таких акций – их потенциальная доходность намного выше, чем у голубых фишек. Акции первого эшелона в среднем редко показывают рост более чем на 15% в год.

Ценные бумаги второго эшелона, в свою очередь, могут продемонстрировать годовой рост стоимости более чем в два раза. Главная причина в том, что среди эмитентов этих бумаг иногда встречаются организации, имеющие в себе огромный потенциал и еще не продемонстрировавшие его недооцененные компании.

Долгосрочные инвесторы обычно приобретают акции второго эшелона для того, чтобы получить сбалансированный портфель. Надежность таких акций ощутимо ниже, чем голубых фишек, однако они способны принести больший доход, что делает их ценными для инвесторов [15, c. 149].

К основным российским акциям второго эшелона относятся ценные бумаги следующих организаций:

− «Башнефть» – российская нефтяная компания, с 2016 года вошедшая в состав Роснефти;

− «Мечел» – организация, входящая в число крупнейших в горнодобывающей отрасли, а также в металлургии;

− «Энел Россия» – крупная энергетическая организация;

− «Автоваз» – одна из ведущих компаний в отрасли российского автомобилестроения;

− «Черкизово Группа» – компания пищевой промышленности, один из лидеров по переработке свинины, комбикорма;

− «Иркутскэнерго» – энергетическая компания, одна из действующих независимо от ЕЭС России;

− «Казаньоргсинтез» – компания химической промышленности, являющаяся лидером в производстве полиэтилена;

− «Ленэнерго» – Санкт-Петербургская энергетическая компания;

− «МОЭСК» – еще одна крупная энергетическая компания РФ, расположенная в Москве;

− «Мостотрест» – организация, являющаяся одним из лидеров в сфере ремонта и строительства мостов и путепроводов;

− «ОГК-2» – дочерняя компания Газпрома, занимающаяся производством тепло- и электроэнергии;

− «Протек» – фармацевтическая компания, являющаяся одним из лидеров отрасли в Российской Федерации;

− «Промсвязьбанк» – находящийся под государственный контролем крупный банк, входящий в состав системообразующих для банковской системы;

− группа «Qiwi» – одна из крупнейших организаций, предоставляющих услуги электронных расчетов. На Московской Бирже происходит обращение депозитарных расписок эмитента – сама компания зарегистрирована на Кипре;

− «Распадская» – крупная российская компания, занимающаяся добычей угля;

− «ТГК-1» – территориальная генерирующая компания №1, также входящая в состав Газпрома и являющаяся одним из лидеров энергетической отрасли;

− «Трансконтейнер» – лидер Российской Федерации в отрасли железнодорожных контейнерных перевозок;

− «Уралкалий» – российская компания, являющаяся мировым лидером в отрасли производства удобрений на основе калия;

− «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» – металлургическая компания из России, мировой лидер по производству титана [12, c. 129].

Данные компании, несомненно, не имеют столь широкой известности, как голубые фишки, однако также играют определяющие роли в своих отраслях и имеют достаточно большую рыночную стоимость. С помощью модели Г. Марковица можно сформировать оптимальный инвестиционный портфель из акций с умеренной ликвидностью. Для этого сначала определимся с составом портфеля и ценой акций (таблица 1).

Таблица 1.

Состав инвестиционного портфеля [18]

Компании	Цена по состоянию на 01.01.2019г.	Цена по состоянию на 01.04.2019г.	Цена по состоянию на 01.06.2019г.
Уралкалий	4399,99	4573,82	4520,98
Корпорация ВСМПО-АВИСМА	284,5	310,18	298,02
Промсвязьбанк	211,99	211,91	216,9
Черкизово Группа	31,16	32,63	32
Башнефть	87379,99	74965,2	91294,77

 

На основе данных таблицы 1 можно отметить, что рассмотренный портфель инвестиций является достаточно диверсифицированным в разных отраслях российского бизнеса из акций с умеренной ликвидностью. Показанный портфель дает инвестору достаточно стабильный доход с умеренным риском при равном изначальном распределении долей акций в портфеле.

Следующим этапом будет произведен расчет доходности активов и риска по ним (формула 1 и 2). Полученные результаты приведены в таблице 2.

Таблица 2.

Ожидаемая доходность и риск активов [18]

Компании	Ожидаемая доходность	Риск
Уралкалий	3,670	0,829
Корпорация ВСМПО-АВИСМА	3,518	4,809
Промсвязьбанк	3,099	3,134
Черкизово Группа	3,349	1,182
Башнефть	-1,731	9,256

 

Наибольшую доходность имеют акции Уралкалия и Корпорации ВСМПО-АВИСМА, немного меньшей доходностью обладают акции Промсвязьбанка и Группы Черкизово. Самыми низкодоходными и рисковыми акциями в исследуемом портфеле являются акции Башнефти.

Проведен расчет ковариации в MS Excel с помощью «Анализа данных» и получим таблицу 3.

Таблица 3.

Ковариация доходностей активов [18]

Компании	по состоянию на 01.01.2019г.	по состоянию на 01.04.2019г.	по состоянию на 01.06.2019г.
Уралкалий	0,54964	-1,31974	0,97748
Корпорация ВСМПО-АВИСМА	-1,87137	1,87972	-25,04440
Промсвязьбанк	-1,31974	7,85569	-3,59133
Черкизово Группа	0,62251	-2,73340	-0,91000
Башнефть	0,97748	-3,59133	68,53238

 

Согласно полученным данным, в таблице 3 сформирован оптимальный портфель и данные представлены в таблице 4.

Таблица 4.

Оптимальный портфель акций с умеренной ликвидностью [18]

Компании	Доля акций в оптимальном портфеле
Уралкалий	0,35
Корпорация ВСМПО-АВИСМА	0,12
Промсвязьбанк	0,16
Черкизово Группа	0,35
Башнефть	0,02
Итого	1,00

 

Согласно расчетам, оптимальный портфель будет большей частью состоять из акций Уралкалия (35%) и Черкизово Групп (35%), 16% будут занимать акции Промсвязьбанка и 12% акции Корпорации ВСМПО-АВИСМА, и всего лишь 2% акции Башнефти. Доходность и рисковость такого портфеля представлена в виде таблицы 5.

Таблица 5.

Показатели эффективности оптимального портфеля [18]

Параметр	Показатель
Ожидаемая доходность	3,43840
Риск	0,26090

 

Сформированный и представленный в таблице 4 оптимальный портфель будет обладать доходностью более 34% и риском порядка 26%. Стоит отметить, что использование модели Марковица на практике связана с большим количеством вычислений. Применение математического моделирования при помощи MS Excel значительно облегчает работу любого инвестора.

Согласно проведенного анализа, можно отметить, что модель Марковица в классическом виде, возможно использовать для пассивного инвестирования акции с умеренной ликвидностью. Был сформирован оптимальный портфель инвестиций, который является эффективным на основании полученных данных и исследованы его основные параметры: риск и ожидаемая доходность.