Валютные интервенции, осуществляемые ФРС за свой счет.

Когда ФРС осуществляет интервенции на иностранных валютных рынках, продавая доллары за

23

свой счет, она получает активы, деноминированные в иностранной валюте, а резервы американских

банков сначала растут. В противоположность этому, при осуществлении интервенций для скупки

доллара  за свой счет для расчета за них Фед использует свои иностранные активы, и резервы банков

США первоначально падают.

Рассмотрим пример, когда Федеральный Резерв проводит интервенцию на иностранных валютных

рынках и продает $100 долларов США за свой счет. Данным действием ФРС покупает

деноминированный в иностранной валюте депозит американского банка, находящийся в иностранном

коммерческом банке, и платит за этот депозит, увеличивая на $100 корсчет американского банка в ФРБ.

Далее, валютный депозит ФРС списывается на счет Феда, открытый в иностранном центробанке, и,

после клиринга, резервы иностранного коммерческого банка в его ЦБ снижаются, см. рис. 33. Таким

образом, в данном примере интервенция Феда и продажа им долларов приводит к увеличению активов

ФРС, номинированных в валюте, и росту резервов американских банков.

Теперь предположим, что ФРС проводит интервенцию,

покупая $100 американских долларов за свой счет. Фед

покупает номинированный в долларах депозит иностранного

24

банка, находящийся в банке США, и платит за него

списанием иностранной валюты со своего счета в этой валюте,

открытого в ЦБ страны-эмитента (возможна ситуация, когда

Фед должен будет продать часть своих вложений в

иностранной валюте для получения необходимой суммы на

счете в ЦБ, однако это не повлияет на резервы банков в США).

После покупки долларов счет ФРС в иностранном

центробанке уменьшается, резервы иностранного банка в

национальной валюте растут. В свою очередь, долларовый

депозит иностранного банка в американском банке уменьшается, и банк США передает

соответствующую сумму долларов Федеральному Резерву списанием их со своего резервного счета в

ФРБ, см. рис. 34. Таким образом, непосредственным эффектом от интервенции в пользу доллара

становится уменьшение валютных активов ФРС и резервов американских банков.

 

23

Полная ответственность за интервенции США на иностранные валютные рынки лежит на Казначействе. Валютные операции, проводимые за

счет ФРС, осуществляются в соответствии с указаниями Комитета по открытым рынкам ФРС, действующего в рамках курсовой политики,

определяемой Казначейством во взаимодействии с Федом. Данные операции проводятся ФРБ Нью-Йорка, обычно одновременно с

аналогичными действиями Фонда валютной стабилизации (Exchange stabilization fund) Казначейства США.

24

Американцы, посещающие другие страны, участвуют в «валютообменных операциях» при получении иностранных монет и бумажных денег

в обмен на доллары и центы, но бОльшая часть конверсионных операций не затрагивает монеты и банкноты, а проводится посредством обмена

банковских депозитов, номинированных в одной валюте на банковские депозиты, номинированные в другой валюте. Для простоты в примерах

предполагается, что в операции при интервенции вовлечены американский и иностранный банки, однако если бы вместо них действовали иные

экономические агенты соответствующих стран, эффект, оказываемый интервенцией на резервы, был бы таким же.

 

 

34

 

необходимо пополнить остатки на счетах в Феде до желаемых уровней, что может быть сделано, в

частности, путем списаний с ссудно-налоговых счетов Казначейства в коммерческих банках – операции,

уменьшающей резервы банковской системы США. Поскольку интервенция и мобилизация средств для

ее финансирования проводятся практически одновременно, дополнительные доллары резервов,

появившиеся в результате интервенции, как правило, компенсируются оттоком средств с ссудно-

налоговых счетов банков.

Тем не менее возможны ситуации, когда Фед должен действовать для компенсации эффекта от

интервенций. Это происходит, если Казначейство восстанавливает остатки на счетах при помощи

международных операций, куда вовлечен Федеральный Резерв, таких как выпуск Казначейством

специальных прав заимствования (special drawing rights – SDR) или сертификатов на золото,

передаваемых Федеральному Резерву, либо депонирование в ФРС иностранной валюты.

Сертификаты SDR. Время от времени Казначейство получает средства для Фонда валютной

стабилизации при помощи передачи Феду сертификатов на специальные права заимствования (SDR),

25

полученные от Международного валютного фонда. Например, $3,5 млрд сертификатов SDR были

выпущены в 1989 году, еще $1,5 млрд в 1990. Подобная «монетизация» SDR отражается на балансе ФРС

как увеличение статьи активов «сертификаты SDR» и статьи обязательств «прочие депозиты (счет

Фонда стабилизации – ESF)».

Использование Фондом этих долларов для продажи в ходе интервенций приводит к

непосредственному увеличению резервов американских банков, см.  рис. 35 и 37. Когда деньги на

интервенции нужны не сразу, Фонд может потратить доллары, полученные за счет выпуска

сертификатов, на приобретение ценных бумаг Казначейства, результатом чего станет перечисление

средств со счета Фонда в Феде на основной счет Казначейства. Далее резервы банков США будут расти

по мере осуществления Казначейством платежей, либо при помещении части средств на ссудно-

налоговые счета.

Золотой запас и сертификаты на золото.

Изменения золотого запаса США некогда были

важным фактором, влияющим на резервы

банков. Однако размер золотого запаса и

золотых сертификатов, выданных Федеральному

Резерву при «монетизации» золота, серьезно не

изменились с начала 1970-х, см. график.

До августа 1971 Казначейство продавало и

покупало золото по фиксированной в долларах

США цене, главным образом по инициативе

иностранных центробанков и правительств.

Покупая золото, Казначейство увеличивало

запасы монетарного золота США, оплачивая

металл со своего счета в Федеральном Резерве.

Далее продавцы предъявляли полученные чеки к

оплате, и остаток средств на счете Казначейства

снижался.

Для восполнения этого оттока Казначейство выпускало сертификаты на золото и передавало их

Феду, в обмен увеличивающему счет Казначейства.

Продажи золота Казначейством имеют обратный эффект – средства по чекам покупателей

перечисляются на счет Казначейства, и резервы уменьшаются. Поскольку золотой запас ныне

полностью «монетизирован», Казначейство обязано тратить средства для погашения выданных Феду

золотых сертификатов каждый раз, когда продает золото. Однако, размеры золотых сертификатов к

погашению, также как и размер уменьшения резервов, рассчитываются исходя из официальной цены на

золото; поступления от продажи металла по рыночной стоимости превосходят учетную цену, а

получившаяся разница учитывается как прибыль Казначейства, которая, по мере использования,

восстанавливает депозиты и банковские резервы на сумму разницы.

Хотя Казначейство более не покупает золото, а его продажи ограничены, рост официальной цены

увеличил стоимость золотого запаса (последний раз цена изменилась в 1973 году, с $38,8 до $42,22 за

унцию).

 

25

SDR были созданы в 1970 году для использования правительствами при осуществлении международных платежей.

 

35

Депонирование (warehousing). Иногда Казначейство получает долларовые депозиты, депонируя

иностранную валюту в Феде (например, в 1989 году было депонировано иностранной валюты на $7

млрд). Казначейство и Фонд валютной стабилизации получают валюту в ходе интервенций и при

продаже ценных бумаг правительства США, номинированных в иностранной валюте. Когда в Феде

26

депонируется валюта, принадлежащая Казначейству, активы ФРС в иностранной валюте растут, также

как и депозиты Казначейства. По мере траты средств с депозитов резервы банков США увеличиваются.

И наоборот, Казначейству, скорее всего, придется увеличить списания с ссудно-налоговых счетов –

операция, уменьшающая резервы – при обратном выкупе у Феда депонированной валюты (в 1991 было

выкуплено валюты на $2,5 млрд). Выкуп валюты Казначейством отражается на балансе ФРС

уменьшением активов в иностранной валюте и депозитов Казначейства.

 

 

26

 Технически, депонирование состоит из двух соглашений между Федом и Казначейством: в соответствии с первым ФРС обязуется

приобрести у Казначейства валюту, согласно второму Казначейство должно выкупить ее назад в будущем.

 

36

 

 При проведении интервенций Фед, Федеральный резервный банк

33 действуя за свой счет, платит за

Активы Обязательства

 номинированный в валюте депозит

американского банка в иностранном Депозиты в Резервы:

 коммерческом банке перечисляя иностранном ЦБ +100 американский

средства на корреспондентский счет банк +100

 американского банка, и получает актив в валюте в форме депозита в иностранном центробанке.

ФРС, однако, компенсирует рост резервов в США в случае, если он идет вразрез с целями

 отечественной монетарной политики.

 

  Американский банк Иностранный банк Иностранный центральный банк

Активы Обязательства Активы Обязательства Активы Обязательства

 

Резервы в ФРБ +100 Резервы в Депозиты Депозиты

 иностранном американского ФРБ США +100

Депозиты в

иностранном ЦБ –100 банка –100 Резервы

 банке –100 иностранного

 банка –100

 

37

 

При проведении Федом за свой счет Федеральный резервный банк

34 интервенций с целью скупки

 Активы Обязательства

долларов, он  списывает средства со

своего счета в иностранном ЦБ для Депозиты в Резервы:

 иностранном ЦБ –100 американские

оплаты долларового депозита

иностранного банка в банке США, банки –100

 

что приводит к уменьшению резервов в США. Такое изменение в объеме резервов также

нейтрализуется Федеральным Резервом, если оно не соответствует национальной денежной

 

политике.