Ценность бизнеса как непрерывно функционирующего предприятия, приносящего доход

Показатель ценности бизнеса как непрерывно функционирующего предприятия, приносящего доход подразумевает под собой величину свободного денежного потока, который может быть аккумулирован бизнесом за определенный период времени, с учетом альтернативных возможностей. При помощи данного показателя можно оценить потенциал бизнеса, его преимущества перед конкурентами и максимальную цену, за которую может быть продан бизнес или его часть. Расчет дисконтированного денежного потока должен учитывать трудности долгосрочного планирования в российских условиях. Как правило, в России планируется деятельность на один год; на будущее прогнозируется определенный темп роста основных показателей (формула 2.3).

                                                                          (2.3)

CF₀ – денежный поток от собственного капитала за прошедший период;

CF₁ – денежный поток от собственного капитала на следующий год;

СF_i = CF₁ × k × (i – 1);

i – горизонт планирования (лет);

k – планируемый ежегодный темп роста бизнеса (если отсутствуют долгосрочные планы);

r – ставка требуемой доходности (ставка дисконтирования).

Горизонт планирования выбирается исходя из технологического цикла или в зависимости от требований собственников к срокам окупаемости бизнеса. Для российских промышленных предприятий корректно использовать горизонт планирования от трех до пяти лет.

Ценность, рассчитанная по методу DCF, является доходной характеристикой бизнеса. Однако для управленческих целей этот метод не показывает источники создания ценности. Из формулы 2.3 видно, что ценность бизнеса зависит как от прошлой деятельности (CF₀), так и от будущего роста компании (CF_i). Уже созданная ценность бизнеса характеризуется показателем экономической прибыли. Создание ценности бизнеса в будущем зависит от размера инвестиций в развитие. Конечно, осуществление инвестиций еще не говорит о том, что они окажутся рентабельными – существуют определенные риски, но сам факт инвестирования означает, что:

· были найдены средства;

· приобретены либо созданы определенные материальные или нематериальные ценности;

· менеджмент бизнеса осознает необходимость его развития и заинтересован в его расширении.

Инвестиции в развитие отличаются от инвестиций в замещение тем, что в результате их осуществления создаются новые продукты, новое производство, осваиваются новые рынки, совершенствуются существующие технологии. Инвестиции в замещение направлены на замену устаревшего оборудования – они не создают ценность, а лишь поддерживают ее (формула 2.4).

EVA = NOPLAT – WACC × ИК                                                        (2.4)

NOPLAT – чистая операционная прибыль до выплаты процентов с учетом налогов;

WACC – средневзвешенная ставка капитала;

ИК – величина инвестированного капитала (чистые активы рыночные + + долгосрочные и краткосрочные займы).

Инвестированный капитал, так же как и чистые активы, следует оценивать по рыночной оценке[7].

Итак, для целей управления ценностью компании может использоваться несколько методов оценки и, соответственно, несколько показателей ценности. Эти показатели не подлежат интегрированию – они анализируются отдельно, сравниваются друг с другом и служат для принятия различных управленческих решений.

В качестве возможных видов ценности предлагаются капитализация прибыли, рыночная ценность чистых активов и сумма дисконтированных денежных потоков от собственного капитала.

Использование системы оценки бизнеса, описанной в настоящей работе, связано с определенными затратами на рыночную оценку имущества. Однако без нее сама оценка бизнеса теряет смысл, так как бухгалтерские активы большинства отечественных компаний в силу особенностей учета являются недооцененными. Таким образом, показатель EVA отражает успехи менеджмента по достижению стратегической цели бизнеса – максимизации ценности компании. При этом задача определения рычагов воздействия на ценность сводится к определению финансовых факторов, которые в наибольшей степени влияют на экономическую добавленную ценность.

Эффективность операционной деятельности отражает результаты основной деятельности компании по увеличению продаж, снижению издержек или повышению производительности. Предполагается, что улучшение данных показателей может быть достигнуто без существенных дополнительных инвестиций.

Эффективность инвестиционной деятельности отражает эффективность инвестиционных проектов, осуществляемых компанией. Как правило, данная группа показателей закрепляется за директором по стратегии или директором по маркетингу, поскольку именно они часто принимают решения о расширении бизнеса и стимулировании продаж.

Эффективность финансовой деятельности фактически представляет собой прерогативу финансового директора и отражает эффективность его работы по привлечению различных источников финансирования компании, размещению свободных денежных средств на фондовом рынке и управлению оборотным капиталом.

Выбор ключевых финансовых факторов осуществляется на основе как минимум 4 критериев:

· стратегии и жизненного цикла компании;

· чувствительности результирующего финансового показателя, например EVA, к различным финансовым факторам ценности;

· потенциала улучшения показателей;

· волатильности (изменчивости) показателей.