Почему количество опционов различно

    Вы, вероятно, зададитесь вопросом, почему некоторые акции имеют больше опционов и страйков, чем другие. Сначала, в момент внесения опционов на акцию в список Биржи, доступными станут опционы с одним или двумя страйками. Согласно правилам, каждый опцион должен иметь четыре месяца истечения. Поэтому, первоначально в списке опционов на определенную акцию присутствует четыре - восемь опционов. При существенном изменении рыночной цены обычных акций, становятся доступными новые опционы с новыми страйками. Обычно, если акция стоит дороже 25, устанавливаются опционы с новыми страйками с интервалом в 5 пунктов. В противном случае страйки устанавливаются с интервалом в 2 ¹/₂ пункта.

Следующий пример поможет вам разобраться с этим моментом. Рассмотрим фрагмент из Таблицы 1 (обведённый синей рамкой):

 

Колл опционы компании Borden Inc. (BN)

BN          Октябрь 30     по         Не торгуется

BN          Октябрь 35     по         ⁷/₁₆

BN          Октябрь 40     по         ¹/₈

BN          Ноябрь 30     по         Не торгуется

BN          Ноябрь 35     по         ¹⁵/₁₆

BN          Ноябрь 40     по         Не торгуется

BN          Январь 30     по         3-³/₄

BN          Январь 35     по         1-¹/₁₆

BN          Январь 40     по         ¹¹/₁₆

 

   Обычные акции BN торгуются по 32-³/₈. Если акция BN повысится до 42-¹/₂, в список будет внесен новый набор опционов со страйком 45. Если акция BN упадет до 27-¹/₂, станет доступным набор опционов со страйком 25. Из предыдущей главы Вы, наверное, поняли, что в расценках представлена последняя цена, заплаченная за соответствующий опцион.

 

      Фраза - "не торгуется" указывает, что определенный опцион не торговался 27 сентября. Тем не менее, такие опционы почти всегда имеют цену спроса и предложения и поэтому могут быть куплены или проданы в любое время в течение торгового дня.

      А вот ещё одно открытие. Если Вы взглянете на котировки опционов, то заметите, что каждый опцион специфичен – к примеру, колл опцион “BN октябрь 35” - не один опцион, а целая группа опционов, с теми же самыми стандартными характеристиками. Как только покупатель и продавец обозначили цену опциона – “BN октябрь 35”, будет разработан новый опционный контракт для “BN октябрь 35”. Следовательно, Вы увеличиваете упомянутую ранее цифру объема. Если Вы, в какой то день покупаете колл “BN октябрь 35”, Вы создаёте тем самым опционный контракт. Если Вы продаете тот же самый опцион на следующий день, Вы теоретически расторгаете этот контракт. По мере прочтения этой книги, вам станут ясными многие тонкости опционной торговли.

   Теперь, когда Вы познакомились с правилами представления биржевых опционов, перейдем к следующей главе, в которой мы ещё подробнее рассмотрим биржевой опцион.

Глава 4

НЕВЕРОЯТНОЕ СЪЕЖИВАНИЕ ОПЦИОНА

   В этой главе, мы поместим опцион под микроскоп, и рассмотрим его цену ещё ближе. Раскрытая вами цена является самым важным элементом опциона. Цена на опцион устанавливается на Опционной Бирже согласно двум различным величинам:

 

1. ВНУТРЕННЯЯ СТОИМОСТЬ
2. ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ

 

 

Определение Внутренней и Временной Стоимости

   "Внутренняя" стоимость является реальной стоимостью опциона. Это означает, что, Вы могли бы исполнить свой колл опционный контракт, купив 100 обычных акций по цене более низкой, чем текущая рыночная цена обычных акций (что обычно сейчас не делается после появления Опционной Биржи). Таким образом, колл опцион имел бы некоторую реальную стоимость. Если бы пут опцион имел реальную стоимость, Вы могли бы исполнить пут опционный контракт с внутренней стоимостью, продав при этом 100 акций по цене более высокой, чем текущая рыночная цена обычных акций.

    А в чем особенность "временной" стоимости? Напоминаю, что опцион это право, которым Вы обладаете, определенный период времени. Вы должны заплатить за это право. Сумма денег, которую Вы платите за это, относится к временной стоимости. По мере прохождения времени, временная стоимость опциона уменьшается, и в результате (если мы игнорируем внутреннюю стоимость), стоимость этого опциона уменьшится. Временная стоимость это самый важный фактор, с которым мы работаем. Во многих случаях, опционы, которые Вы покупаете, будут только с временной, а не с внутренней стоимостью.

 

 

Примеры Внутренней и Временной стоимости

   Два примера помогут нам разобраться с этими видами стоимости. Вначале рассмотрим колл опцион:

 

Compaq Computer (CPQ)  

CPQ 25 ИЮЛЬ ОКТЯБРЬ ЯНВАРЬ ЦЕНА АКЦИИ

(Колл)       2                 2-³/₄           3-¹/₄            26

 

   Рассмотрим поближе колл-опцион “CPQ ИЮЛЬ 25”, который как Вы видите, оценивается в 2 (200 $), и продаётся на каждые три месяца, включая истекающий Июль. Текущая рыночная цена акции Compaq Computer – 26, что выше чем страйковая цена (25). Опцион в таком случае тогда называют опционом "в деньгах" ("in-the-money"). Это означает, что  действительно имеет внутреннюю стоимость.

 ТЕКУЩАЯ РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬ АКЦИИ ………………….. 26

 ИСКЛЮЧАЕМ СТРАЙКОВУЮ ЦЕНУ КОЛЛ ОПЦИОНА ……. -   25

= ВНУТРЕННЯЯ СТОИМОСТЬ …………………………………..…….. 1

 

   Внутренняя стоимость как Вы видите, составляет 100 $. Теперь, если Вы обратитесь к вышеприведенному примеру, то увидите, что цена опциона “CPQ Июль 25” - 2.

 

ЦЕНА ОПЦИОНА ……………………………………………..….. 2

ИСКЛЮЧАЕМ ВНУТРЕННЮЮ СТОИМОСТЬ                  - 1

= ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ………………………………… 1

 

Оставшаяся часть цены опциона является временной стоимостью.

    Теперь давайте рассмотрим тот же самый опцион “CPQ Июль 25” в день Июльского истечения, и предположим, что курс акций не двигался.

 

Compaq Computer (CPQ)  

CPQ 25 ИЮЛЬ ОКТЯБРЬ ЯНВАРЬ ЦЕНА АКЦИИ

(Колл)         1           2              2-³/₄           26

 

        Снова “CPQ Июль 25” имеет 1 пункт внутренней стоимости, потому что курс акций показывает что опцион “в деньгах” (26-25=1).

Но, на эту дату, нет больше времени, оставленного для жизни Июльского опциона, и следовательно, не осталось временной стоимости.

 

ЦЕНА ОПЦИОНА “CPQ Июль 25” ……..…….…….....1

ИСКЛЮЧАЕМ ВНУТРЕННЮЮ СТОИМОСТЬ     - 1

= ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ………………….….. 0

 

   Вы, наверное, заметили, что опцион “CPQ Октябрь 25” и опцион “CPQ Январь 25” также потеряли часть своей временной стоимости. “CPQ Октябрь 25” потерял 75 $ временной стоимости, а “CPQ Январь 25” потерял 50 $ соответственно.

 

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ: Цена опциона состоит из двух величин: Временной стоимости и Внутренней стоимости. Основываясь на этих фактах, может быть выведена следующая формула:

 

Внутренняя стоимость + Временная Стоимость = Цена Опциона

   Для лучшего понимания, давайте теперь вместо колл опциона (который мы рассматривали только что) возьмем другой пример - с использованием пут опциона. В нашем втором примере осталось три месяца до истечения опциона в Апреле:

 

Полароид (PRD)

PRD 35 АПРЕЛЬ ИЮЛЬ ОКТЯБРЬ ЦЕНА АКЦИИ

(Пут)             2          3          4-¹/₄             37

 

   Помня, что пут является правом продажи, а не покупки, Вы заметите что опционы “PRD 35” не имеют никакой внутренней стоимости. Посмотрите внимательно на “PRD Апрель 35”:

 

Цена исполнения “PRD Апрель 35” ….… … … … … … ….. …. … 35

Текущая Рыночная Цена PRD "вне денег" (out-of-the-money) ….. 37

Внутренняя стоимость …………………………………………………..0

 

Внутренняя стоимость + Временная стоимость = Цена Опциона
            0                 +                2             =      2

 

   Здесь вся цена  “PRD Апрель 35” является временной стоимостью. Вы имеете опцион "вне денег", что означает, что он не имеет никакой внутренней (реальной) стоимости  - он имеет только временную стоимость. Вы платите за достаточное количество времени, надеясь, что курс акций “Полароида”, переместится ниже 35 $ за акцию.

     Прошло время... давайте теперь рассмотрим тот же самый опцион “PRD Апрель 35” в тот день в апреле, когда он истекает - и предположим, что курс акций “Полароида” остался неизменным – те же 37.

 

PRD 35 АПРЕЛЬ ИЮЛЬ ОКТЯБРЬ ЦЕНА АКЦИИ

(Пут)           ¹/₁₆         2           3               37

 

   При неизменном курсе акций “Полароида”, все еще нет никакой внутренней стоимости опционов “PRD 35”. Смотрите на “PRD Апрель 35” - цена опциона упала до ¹/₁₆ -, потому что у опциона не осталось больше времени. Таким образом:

 

Внутренняя стоимость + Временная стоимость = Цена Опциона
                 0           +                   ¹/₁₆       =         ¹/₁₆

 

    Вы обнаружите, продвигаясь дальше по этой книге, что опытный игрок, покупатель он или автор, будет проводить большинство своего времени с опционами "вне денег" – с опционами, которые только имеют временную стоимость.

   В Таблице 1 представлено много примеров биржевых путов и коллов потерявших свою внутреннюю и временную стоимость. Взгляд на эту таблицу, возможно, поможет Вам избежать ещё оставшейся путаницы в голове.

   Таблицы 2 и 3 показывают, как изменения курсов акций влияют на временную и внутреннюю стоимость биржевого опциона.

   Таблицы 4 и 5 показывают уменьшение временной стоимости при постоянном курсе акций и как для пут, так и для колл опционов, по мере приближения их к дате истечения.