Производственный и фин леверидж. Производственно-фин леверидж.

Различают 2 вида риска, связанного с деятельностью орг-и и это – предпр-ий (деловой) и фин риски. Сумма предпринимательского и фин-ого рисков представляет собой совокупный (производственно-фин) риск орг-и.

Риски непостоянны во времени. На них влияют колебания делового цикла, изменения в финансовой и денежно-кредитной политике гос-ва и др. факторы. В силу этого общеэкономическая информация исключительно важна при оценке рискованности конкретной ситуации на товарном и финансовом рынках. Соотношение совокупного и фин-ого рисков можно увидеть на рис..

Линия А – В характеризует, что деловой риск не связан с финансовым рычагом (левериджем), линия А – С свидетельствует о наличии прямой зависимости м/ду финансовым риском и данным рычагом через к-т задолженности (ЗК/СК). Совокупный риск орг-и – это сумма делового и фин-ого рисков.

Предпр-ий (деловой) риск в конкретной сфере деятельности вызывают следующие факторы:

- неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, материальные ти топливно-энергетические ресурсы, тарифов на транспортные услуги;

- не всегда имеющаяся возможность перекрыть ценой издержки производства и обращения и обеспечить требуемую норму прибыли;

- различная сила воздействия производственного рычага (СВПР).

Составные элементы совокупного (общего) риска предприятия

Совокупн римк

Финансов риск

Деловой риск

издержках, величины выручки от реализации. Если уровень постоянных издержек орг-и высок и не снижается в период падения спроса на продукцию, то снижение прибыли многократно выше по сравнением с выручкой от реализации, то есть возрастает предпр-ий риск.

Влияние эффекта фин-ого рычага (ЭФР) генерирует фин риск. Он возникает в случаях:

- неустойчивость фин-ых условий кредитования заемщиков (особенно при колебаниях рентабельности активов);

- неуверенности владельцев обыкновенных акций в получении приемлемого дивиденда в случае банкротства орг-и-эмитента с высоким уровнем заемных ср-в.

Следовательно, предпр-ий и фин риски тесно взаимосвязаны на основе взаимодействия эффектов производственного и фин-ого рычагов. Производственный (операционный) рычаг воздействует на общую прибыль (прибыль до уплаты % ов за кредит и налога на прибыль), а фин рычаг – на чистую прибыль, чистую рентабельность собственного капитала и чистую прибыль, приходящуюся на каждую обыкновенную акцию. Возрастание % а за кредит при наращивании эффекта фин-ого рычага (за счет к-т а задолженности) увеличивает постоянные издержки и оказывает повышательное давление на филу воздействия производственного рычага. При этом увеличивается на только фин, но и предпр-ий риск и, несмотря на декларирование высокого дивиденда, может упасть курсовая стоимость акций предприятия-эмитента. Последнее обстоятельство приводит к обесценению Уставного капитала и снижению доверия кредиторов к орг-и

Т.о., чем больше сила воздействия производственного рычага, тем более чувствительна общая прибыль к изменению выручки от реализации продукции. С другой стороны, чем выше уровень эффекта фин-ого рычага, тем более чувствительна ЧП, приходящаяся на одну обыкновенную акцию, к изменению валовой прибыли.

По мере одновременного увеличения силы воздействия производственного и фин-ого рычагов все менее значительные изменения физического объема реализации продукции приводят к все более весомым колебаниям чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию.

Данный тезис находит выражение в формуле совокупного эффекта производственного и фин-ого рычагов: Ур-нь сопряж эф-та произв-го и финн-го рычагов = СВПР*СВФР

где: СВПР - сила воздействия производственного рычага; СВФР – сила воздействия фин-ого рычага.

Результаты расчета по этой формуле указывают на степень совокупного риска, связанного с предприятием и отвечают на вопрос на сколько % ов изменится ЧП на обыкновенную акцию при изменении выручки от реализации продукции на один %.

сочетание значительного производственного рычага с высоким финансовым рычагом может иметь самые негативные последствия для финансово-хозяйственной деятельности орг-и, так как предпр-ий и фин риски взаимно умножаются (особенно в условиях падения деловой активности и падения объема реализации (продаж).

Рациональная структура капитала – это результат компромисса м/ду риском и дохностью. Если равновесие м/ду этими элементами достигнуто, то оно должно принести собственнику (акционерам) желаемую максимизацию прибыли или максимизацию курсовой ст-ти акций.

Для выбора дивидендной политики орг-и-эмитенту нужно использовать следующую стандартную формулу:

Следует иметь в виду, сто взаимодействие эффектов производственного и фин-ого рычагов усугубляет слияние падения выручки от реализации продукции на чистую прибыль орг-и.

Поэтому для любого вида предпр-ой деятельности важно определить разумное сочетание риска и дохности. ЧП на одну обыкн акицию = ЧП на акц в тек пер-де * (1+Ур-нь сопряжен-го эф-та производств и финн-го рычагов*Индексное измен-е выручки от реализац продукц-ии)

 

39. Методика расчета порога рентабельности, запаса финансовой прочности и силы воздействия производственного рычага.

 

Критический объем производства ОП к = СИ/Кмд

где: ОП к – критич объем произв-ва в физическом выражении; СИ – постоянные (стабильные) издержки; К мд – коэффициент маржинального дохода.

Если порог рентабельности пройден (прибыль больше 0), то доля постоянных издержек в суммарных расходах снижается и сила воздействия производственного рычага падает. Наоборот, повышение удельного веса пост издержек усиливает воздействие производственного рычага.

Чтобы обеспечить безопасность и безубыточность своего производства предприятие с небольшой долей постоянных издержек может производить относительно меньше продукции (в физическом выражении) чем предприятие с более высокой их долей в суммарных издержках.

Величина запаса финансовой прочности (в денежном выражении) рассчитается как разница между фактической выручкой от реализации и пороговой ее величиной, а запас финансовой прочности в процентах рассчитывается по формуле:

ЗФП (процент) = [(Запас финансовой прочности в стоимостном выражении): (Фактическая выручка от реализации)] х 100 %;

Запас финансовой прочности свидетельствует о том, на сколько процентов предприятие может выдержать снижение выручки от реализации продукции без серьезной угрозы для своего финансового положения, то есть сохранит свою финансовую устойчивость и платежеспособность на прежнем уровне. Рекомендуемое минимальное значение запаса финансовой прочности должно составлять не ниже 10 %.

Финансовый результат с низким уровнем постоянных издержек в меньшей степени зависит от изменения физического объема производства. Наоборот, организация с высокой их долей вынуждено в значительно большей мере опасаться падения объема производства и продаж.

В случае снижения выручки от реализации (за счет уменьшения объема производства) сила воздействия производственного рычага характеризует возможную потерю прибыли (или увеличение убытка).

Одним из эффективных методов управления издержками, доходами и прибылью является стохастический (вероятностный) финансовый анализ по системе «CVP». В его основу положены вероятностные переменные величины.

Таким образом, величина чистой прибыли в системе «СVP» чувствительна к следующим основным факторам:

- объему производства в физическом выражении;

- цене за единицу продукции;

- уровню переменных издержек в цене продукции;

- ставке налога на прибыль.

Основная цель такого анализа – установить, что произойдет с конечным финансовым результатом, если изменяться: объем производства, цены на отдельные изделия и ассортимент реализуемой продукции, в течение короткого релевантного периода (в рамках имеющихся производственных мощностей).