Зарубежные фондовые рынки, Лекция 8, 10.05.2017.

Зарубежные фондовые рынки, Лекция 8, 10.05.2017.

Профессиональные участники зарубежных фондовых рынков.

Подтема: Международные биржи и особенности их функционирования.

 

Вопросы:

Общая характеристика зарубежных организаторов торговли

Организаторы торговли в США. Биржевая система США

Организаторы торговли в Великобритании. Биржевая система Великобритании

Биржевая система Японии

Биржевая система Китая

 

Вопрос 1. Общая характеристика зарубежных организаторов торговли

Организаторы торговли делятся на два основных типа

1) Биржевые торговые площадки. Это структурализованный рынок ценных бумаг, и поэтому всё осуществляется строго по правилам. Также, биржевая торговля происходит в конкретном месте (на бирже) и по строгому графику. К торговле на биржевой площадке, ценные бумаги допускаются лишь после прохода процедуры листинга, а также эту торговлю постоянно контролируют со стороны биржи.

2) Внебиржевые торговые площадки. Созданы для осуществления больших адресных сделок, или для формы взаимодействия инвестиционных компаний (фондовых магазинов) с большим количеством частных инвесторов.

 

В 2011 году появился «закон об организованных торгах», который перенял западную терминологию.

Каждая биржа - организатор торгов, но не каждый организатор торгов - биржа.

Stock exchange (se заканчиваются названия) – биржа.

 

Характерные признаки биржи

1) Наличие определённой структуры рынка (определенные площадки для торговли различными инструментами, сегменты). Обычно на два сегмента фондовые (акции облигации) или отдельные котировальные списки (список для Blue chips и для менее востребованных бумаг). Есть биржи, которые не допускают структурирования по котировальным спискам (нью-йоркская).

2) Наличие определённых правил торгов

3) Регулярность проведения торгов (с точки зрения регулярности торгов мировые биржи не синхронны). Несинхронность - выходные дни обычно биржи не работают, несинхронность возникает из-за разности национальных праздников. Возникает эффект ускорения движения цен, после того как проходят праздники бирже приходится опять вливаться в общемировой тренд.

4) Процедура листинга - процедура допуска к торгам и включение в котировальный списки. Обратная процедура, исключение из котировальных списков- делистинг.

 

Особенности внебиржевых рынков

Приоритет за организованными торгами

Дилеры рынка – компании, которые имеют право покупать и продавать ценные бумаги. Междилерский рынок можно отнести к внебиржевым. Нерегулярность проведения торгов.

 

· Фондовые аукционы - разовая организация торгов, организатор либо сам эмитент, либо специально нанятый агент. Фондовый аукцион привлекает неограниченный круг лиц. Фондовый аукцион может быть одномоментным (один день) или длящимся (характерны для биржевого рынка США, небольшими пакетами бумаги размещаются в течение времени. Обычно так размещают низколиквидные бумаги).

 

· Фондовый магазин (супермаркет). Обычно продаются уже размещённые ценные бумаги (не первичный рынок). Обычно продаются пакетами. Один лот - это бумаги сразу нескольких компаний. Для частных лиц наиболее простая форма участия в фондовом рынке.

 

 

Формы организации национальных и международных бирж

Публично-правовые

Частные

Смешанные

 

· Публично-правовая организация - форма предполагающая участие государства в управлении и контроле биржевыми активами. Эта форма понемногу пропадает с наиболее развитых рынков. Либо государство собственник биржевой площадки (редкость, существует в странах третьего мира), либо контроль через управленческий фактор, издание правил биржевой торговли, обеспечение правопорядка, назначение должностей топ менеджеров. (Германия, Франция).

 

Немецкое федеральное правительство назначает 1/3 топ менеджеров биржи.

Во Франции и Германии государство назначает все правила.

 

· Частные биржи. Создаются в форме акционерного общества. Полностью самостоятельны в организации биржевой торговли. Все сделки совершаются в соответствии с действующим в стране законодательством. Существует в основном в странах бывших колониях. Биржи организованы виде частного лица. Государство назначает наиболее общие правила, остальные правила разрабатывает биржа. (Великобритания, США)

 

· Смешанная форма - контроль бирж через систему акционерного капитала. Такую форму используют редко. Создаются как акционерные общества, но при этом не менее 50% их капитала принадлежит государству. Во главе стоят выборные биржевые органы. Биржевой комиссар осуществляет надзор за биржевой деятельностью и официально регистрирует биржевые курсы. (Австрия, Швеция, Швейцария). В Швейцарии федеральное правительство контролирует 50% плюс одну акцию национальной биржи.

 

1) Независимо от формы организации, биржевая деятельность - лицензируемый вид деятельности. Лицензии выдаются исключительно национальным регулятором

2) Примерно одинаковые требования к участникам торгов. Каждая биржа устанавливает репутационные требования, требования по существованию участника на рынке, минимальный собственный капитал.

3) Все биржи предусматривают фиксированное членство. Всегда есть процедура принятия участника на биржу.

 

Бесприбыльные организации

· Коммерческие

· Некоммерческие

Самоуправляемые организации

 

Фонды стабильности позволяют выступать как участник торгов в кризисной ситуации

 

 

Собственность биржи как юридического лица складывается из:

1) Вступительных взносов новых членов

2) Ежегодных взносов на покрытие текущих расходов и создание резервов (такая практика существует на Лондонской бирже)

3) Платы за сделки, взимаемые с биржевых фирм. Комиссия зависит от оборота на большинстве рынков (0,005% до 0,01% комиссия от оборота, помимо брокерской комиссии). Некоторые биржи практикуют фиксированные ставки, но как правило это для крупных сделок)

4) Платы компаний за включение их акций в биржевой список

5) Ежегодные взносы компаний, идущие на поддержание их листинга в хорошем состоянии, а так же плата за изменения в листинге. Плата взимается с эмитентов, как правило привязывается к количеству акций.

6) Полученных договоров в виде ежегодных взносов членов-участников, платы за представляемые услуги, штрафов за нарушения, платежей посетителей.

7) Иного имущества в денежной и натуральной форме, приобретенного за свой счет

 

Законодательство запрещает биржам заниматься любой другой деятельностью кроме организации торгов. В некоторых странах запрещается иметь непрофильные активы (заводы, автомобили, все что не имеет отношения к организации торгов). Зато можно покупать другие биржевые активы

Обычно компания является участником торгов всего несколько лет. На пол года 30-50 тысяч долларов.

 

Биржевая система США

1. Общенациональные

2. Региональные биржи.

 

Основные региональные биржи

· Чикагская биржа товаров (СМЕ) – создана в 1874. Обращаются фьючерсы на товары (свинина, рогатый скот, древесина), валюту, индексы и процентные ставки

· Тихоокеанская биржа – появилась на базе слияния в 1957 двух площадок: Сан-францисской (1882) и Лос-анджелесской (1889) бирж. Сейчас на ней торгуются опционы.

· Бостонская площадка – основана в 1834

· Филадельфийская фондовая биржа

Общенациональные биржи

	Число компаний прошедших листинг	Общая капитализация (в трлн долларов)	Дневной объем торговли (в млрд долларов)	Какие компании входят
NYSE			1,5-2,5	Компании высокой капитализации, признанные лидеры мирового масштаба в своих областях
NASDAQ			1,5-3,5	Крупные, но относительно молодые компании, которые являются лидерами в областях современных технологий
AMEX		0,5	0,05-0,1	Молодые, растущие компании средней и малой капитализации

Традиционно Нью-йоркская биржа для крупных эмитентов.

Нью-йоркская биржа с каждым годом поднимает планку входа на биржу.

 

NASDAQ и AMEX - более либеральные и демократичные биржи, спецификация.

Компании за последние 15 лет высокие технологии 70% размещались на NASDAQ. NASDAQ- флагман для размещения высокотехнологичных компаний

 

AMEX - наиболее демократичная. Цены гораздо ниже. Приходят компании с средней капитализацией.

 

Участники NSYE

Финансовый сектор (банки) и страховая деятельность - маркетмейкеры обязательны, в других областях необязательны.

 

Условия участия в торгах:

· Осуществлять операции на бирже имеют право только ее члены

· Членом биржи может стать профессиональный участник (дилер или брокер), приобретающий биржевую лицензию сроком на 1 год. С 1953 года число членов биржи остается неизменным – 1366.

 

Для того чтобы быть участником на бирже нужно 5000000 долларов или до нескольких сотен миллионов долларов.

1) Нужно быть профессиональным участником рынка. В основном резиденты, но нерезиденты могут тоже стать участниками.

2) Фиксированное членство

3) Количество участников фиксировано. От 20-50 участников за год уходят с биржи. Около 150 участников ушли с биржи в 2009, кризис.

4) Участник физ. или юр. лицо. Частное лицо - частные маклеры. Физическое лицо не имеет права быть посредником в сделках с деривативами.

5) Вход на рынок для юридических и физ. лиц с точки зрения цены одинаков.

6) Физическое лицо должно сдавать экзамен и получать лицензию.

 

Виды участников:

· Маркет-мейкеры (Designsted Market Makers –DMM)

· Брокеры торгового зала (Trading Floor Brokers)

· Специалисты обеспечивающие дополнительную ликвидность рынка (Supplementary Liquidity Providers)

Роль маркет-мейкеров:

· Ключевую роль играют маркет-мейкеры представляющие 6 крупнейших брокерско-дилерских компаний

· Основная функция – поддержка рынка акций конкретных эмитентов

· Маркет-мейкер котирует акции в течение дня и совершает сделки в качестве дилера в зависимости от текущей ситуации на рынке, не допуская резких колебаний цен и увеличивая ликвидность рынка акций, за которые он несет ответственность.

 

Листинг на NYSE

Особенности:

· В отличие от европейских бирж нет разделения на акции первого и второго эшелона

· Требования едины для всех ценных бумаг торгуемых на бирже

· Стандарты листинга, установленные NYSE, являются самыми жесткими как в США так и во всем мире

 

Основные условия листинга:

· Чистая стоимость активов – не менее 18 млн долл.

· Прибыль (за предыдущие 2 года) – не менее 3 млн долл США (2,7 млн за последний)

· Количество акционеров не менее 2000

Платеж за процедуру листинга – долларов США за акцию:

· Менее 75 млн – 0,0048 долларов

· От 75 до 300 млн – 0,00375 долларов

· Более 300 млн – 0,0019 долларов

Комиссия не за всю сумму размещения, а за одну акцию

Крупнейшим IPO в мире считается публичное предложение китайской компании Alibaba Group, работающей в сфере интернет коммерции, в 2014.

Индексы NYSE

· Индекс NYSE U.S. 100. Отражает ТОП 100 американских акций, котирующихся на NYSE. Среди низ представлены акции таких финансовых мастодонтов, как JPMorgan Chase & Co. (JPM) и Citigroup Inc. (С), и многих других.

· NYSE International 100. По аналогии с предыдущим отражает ТОП 100 акций иностранных компаний NYSE, котируемых в формате ADR. Здесь можно найти известного автомобилестроителя (ТМ), германский транснациональный концерн Siemens AG (SI), один из представителей российской «большой тройки» сектора телекоммуникаций VimpelCom LTD.

· NYSE World Leaders. Отражает показатели 200 мировых лидеров бизнеса из 10 различных секторов и рассчитывается очень просто: путем объединения двух предыдущих индексов. Среди них представлены акции таких гигантов нефтяного бизнеса, как Exxon Mobil Corp. (XOM) и Chevron Corp. (CVX)

· NYSE TMT. Отражает ТОП 100 акций котирующихся на NYSE в секторе технологий и массовых коммуникаций. Среди крупнейших представителей индекса можно выделить лидеров компьютерной индустрии International Business Machines Corporation (IBM) и Hewlett-Packard Company (HPQ)

· NYSE Energy. Отражает показатели акций энергетического сектора, котирующихся на NYSE. О двух представителях энергетического сектора (Exxon Mobil Corp. и Chevron Corp.) мы говорили уже выше, поэтому добавим сюда еще одного General Electric Company (GE)

· NYSE Financial. Отражает показатели акций эмитентов финансового сектора, котирующихся на NYSE, среди которых транснациональная компания JPMorgan Chase & Co. И Wells Fargo & Company (WFC), представляющая широкий спектр банковских и страховых, инвестиционных, ипотечных услуг

· NYSE Health Care. Отражает показатели акций сектора здравоохранения, котирующихся на NYSE. Крупнейшим представителем является компания Johnson&Johnson (JNJ), которая занимается продажей косметических товаров, фармацевтики, диагностического и хирургического оборудования по всему миру.

 

Сегменты лондонского рынка

1) Основной рынок (Main Market)

2) Рынок альтернативных инвестиций (Alternative Investment Market – AIM)

 

Листинг на основном рынке Лондонской фондовой биржи

1) Первичный (primary listing)

2) Вторичный (secondary listing)

 

Выбор вида листинга зависит от вида выпускаемых ценных бумаг, а также того, является ли компания-эмитент резидентом Великобритании.

 

Акции британских компаний, получающих допуск на основной рынок, проходят процедуру включения только в первичный листинг.

Акции зарубежных компаний проходят только вторичный листинг.

Главные условия листинга:

· Рыночная капитализация компании должна составлять не менее 700 тыс фунтов стерлингов

· Как минимум 25% акций компании должны находиться в открытом биржевом обороте

· Дополнительные требования о раскрытии информации (super-equivaient requirements)

 

Акции, прошедшие первичный листинг на основном рынке используются для расчета индексов FTSE.

Если компания продаёт там ценные бумаги, то должна отдавать отчёт и Российскому регулятору и лондонскому.

 

Листинг на рынке альтернативных инвестиций

В отличие от основной площадки лондонской биржи, для допуска на AIM эмитент

· Не должен соблюдать условие по минимальному размеру капитализации

· Отсутствуют требования к истории эмитента, заключающиеся в необходимости его присутствия на рынке в течение определенного времени

· Акции эмитента могут не находиться в публичном обращении и не участвовать в торгах

· Акции не должны иметь ограничений на свободное обращение и могут быть предложены неопределенному кругу лиц

· Эмитенту необходимо предоставлять отчетность по US GAAP, UK GAAP или МСФО

· Должен обеспечивать достаточность оборотного капитала как минимум в течение 12 месяцев после допуска к торгам.

 

Индексы LSE

· FTSE 100 Index (Financial Times Stock Exchange Index). Основан на курсах акций с наибольшей капитализацией, включенных в список Лондонской фондовой биржи с 1984.

· FTSE 250 – средневзвешенный индекс по капитализации 250 компаний. Компании для индекса выбираются раз в три месяца (март, июнь, сентябрь, декабрь) с 101 и 350 место в списке лондонской биржи.

· FTSE Nordic 30 – 30 крупнейших и наиболее ликвидных компаний в Швеции, Дании, Норвегии и Финляндии

 

 

Акции крупнейших компаний (Голубые фишки) на LSE:

1. HSBC Holdings PLC. Банковские и финансовые услуги по всему миру

2. BP PLC. Добыча, переработка и продажа нефти и нефтепродуктов

3. Vodafone Group PLC. Услуги мобильной связи

4. Royal Dutch Shell PLC. Нефтегазовая и химическая промышленность

Зарубежные фондовые рынки, Лекция 8, 10.05.2017.