Особенности формирования СК и ЗК акционерных компаний

Основой деятельности любого акционерного общества и источником формирования его активов является капитал, который может быть собственным или заемным. Соответственно, в силу ряда особенностей создания и функционирования акционерных компаний, существуют особенности и привлечения собственного и заемного капитала.

Собственный капитал общества формируется, во-первых, в процессе оплаты акционерами размещаемых обществом акций – уставный и добавочный капитал, а, во-вторых, в результате неполного распределе­ния заработанной в текущем году прибыли в форме дивидендов. Оставшаяся нераспределенной часть добавляется к накопленной за предшеству­ющие годы, и сумма указывается на счете «нераспределенная прибыль» (НРП). Поскольку решение о распределении прибыли принимается со­бранием акционеров (по представлению совета директоров), экономи­чески это равносильно взносу нераспределенной части в активы обще­ства, что соответственно отражается на счете НРП.

Обычно сумму всех трех капитальных счетов (уставный, добавочный и НРП) трактуют как собственный (акционерный) капитал. Однако точ­ность такой трактовки существенно зависит от принятой системы бух­галтерского учета.

В англо-американском стандарте бухгалтерского учета счет НРП пока­зывает сальдо (разность) накопленных сумм нераспределенной прибыли и убытков за все предшествующие периоды с момента регистрации обще­ства. В итоге счет НРП может оказаться и отрицательным – дефицит. Поэтому в англо-американском стандарте указанная трактовка справедли­ва и соответствует так называемым чистым активам общества.

В западноевропейском и российском стандартах сумма накопленных убытков, уменьшенная в определенном порядке за счет прибылей, отра­жается на самостоятельном счете, а на счете НРП только накопленная сумма нераспределенной прибыли. В итоге ни счет накопленных убыт­ков, ни счет НРП отрицательными быть не могут. Поэтому в данном стандарте акционерный капитал (и чистые активы) определяется как разность НРП и накопленных убытков.

Экономически чистые активы представляют собой бухгалтерскую оценку стоимости распространенных обыкновенных акций общества – оценку акционерного капитала. В свою очередь эта величина, деленная на число распространенных акций, определяет так называемую книж­ную (учетную) стоимость акции (book value). Хотя книжная стоимость совершенно не обязательно равняется рыночной цене акций, она пред­ставляет собой достаточно важную характеристику.

Экономически книжная стоимость акций соответствует бухгалтерс­кой оценке накопленного за предшествующие годы богатства акционе­ров, приходящегося на одну акцию. Именно богатства, а не суммы вло­женных средств, так как проводимая время от времени в законодатель­ном порядке переоценка имущества (в сторону увеличения) отражается как добавочный капитал и не предполагает взноса дополнительных средств акционерами. Практически книжная стоимость акций равня­ется сумме денег, приходящейся на акцию, которую получили бы ак­ционеры в случае продажи имущества общества по указанной в бухгал­терских книгах стоимости (например, при ликвидации АО). Таким образом, книжная стоимость – это оценка прошлого вклада акционеров в сегодняшних номинальных деньгах. При этом весьма грубая, так как, во-первых, сама переоценка не точна, а во-вторых, переоценивается дале­ко не все имущество общества. Цена же акций всегда «смотрит в буду­щее», так как продавец акций оценивает свои ожидаемые выгоды от продажи, а покупатель – свои ожидаемые выгоды от покупки.

Аналогичным образом акционеры, обладая правом контроля АО, оце­нивают ожидаемые доходы, включающие дивиденды и будущую ликви­дационную стоимость акций в случае прекращения контроля в резуль­тате продажи акций либо ликвидации общества. Эти ожидаемые дохо­ды акционеров обозначены на рис. 2 как «выгоды от контроля».

Приведенные выше соображения показывают неточность весьма рас­пространенной трактовки понятия ограниченной ответственности акци­онеров как возможной потери максимума первоначально (и непосредствен­но) вложенных средств в случае краха компании. Практически при этом теряется еще по меньшей мере вся накопленная (опосредованно) нерасп­ределенная прибыль. Правда, обращение иска на их собственное имуще­ство акционерам действительно не грозит. По крайней мере тем, которые не являются топ-менеджерами или членами совета директоров.

Кроме рассмотренных источников собственных средств, у акционерны) обществ существуют в принципе широкие возможности привлечение заемных средств. К ним относятся: выпуск обществом ценных бумаг прямое заимствование на основе договора займа или кредита и косвенное заимствование за счет разницы в сроках поступления средств (раньше) и фактического срока перечисления средств (позже).

К наиболее распространенным видам корпоративных ценных бумаииии относятся облигации и векселя.

Облигация – это ценная бумага, удостоверяющая право владельца тре бовать ее погашения, т.е. выплаты номинала облигации и процентов и установленные сроки. Условия и сроки выплат оговариваются в проспект эмиссии облигаций.

Рис. 2. Экономико-правовая структура акционерного общества

Акционерное общество может выпускать облигации под залог имуще ства, под обеспечение третьих лиц, без обеспечения (обычно для АО, име ющих высокий рейтинг доверия). Законом об АО установлены границы на объем выпуска: сумма номиналов выпущенных облигаций не должны превышать уставный капитал общества или величину обеспечения.

Принципиально важно, что цена размещения, т.е. сумма вырученные при продаже облигации денег, совершенно не обязательно равна номи налу и, как правило, меньше номинала. Корпоративные облигации обычно выпускаются с достаточно длительным сроком погашения (3-х 5 лет), т.е. номинал облигации выплачивается в конце объявленного сро ка, а в промежутке выплачиваются только проценты. Процентные вып латы обычно полугодовые или годовые и устанавливаются при подго товке проекта эмиссии, как правило, в процентах к номиналу – та называемый купонный процент.

На Западе выпуск корпоративных облигаций является одним из ос новных способов привлечения долгосрочного финансирования. В России вследствие нестабильности экономической ситуации, обусловлива­ющей высокие риски кредиторов, выпуск корпоративных облигаций до последнего времени был неэффективен для самих эмитентов – ак­ционерных обществ и поэтому практически не применялся. Дело в том, что финансовые институты (банки, финансовые компании), являющи­еся основными покупателями облигаций, учитывая высокий риск не­выплаты (отсрочки) процентов и номинала и имея считающийся без­рисковым альтернативный вариант вложения денег в высокодоходные государственные бумаги (например, ГКО), согласны были платить за корпоративные облигации слишком низкую цену. Но при такой цене выпуск облигаций совершенно не выгоден эмитенту, так как средства, возвращаемые по номиналу, во-первых, существенно превышают объем привлеченных, а во-вторых, выплачиваются из прибыли.

Сближение цены размещения с номинЯлом может быть осуществле­но лишь одним способом – снижением рискованности корпоратив­ных облигаций. Интересный пример в этом отношении представляют облигации ОАО «Газпром», Они представляют собой четырех­летние бумаги номиналом 1000 руб. с полугодичным купоном в разме­ре пяти валютных процентов. Несмотря на то что данные бумаги рубле­вые, т.е. погашение процента и номинала будет производиться в рублях, порядок пересчета рублевых выплат через соотношение курсов доллара на момент выплаты и на момент размещения привязывает размер рубле­вых выплат к движению курса доллара. Это в совокупности с возможно­стью «Газпрома» зарабатывать доллары за счет экспорта делает данные облигации высоконадежными и привлекательными для кредиторов. Подобный проект реализует и ОАО «ЛУКойл».

Другим распространенным инструментом привлечения заемных средств является корпоративный вексель. Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя (про­стой вексель) или лица, указанного векселедателем и являющегося его должником (переводной вексель), заплатить определенную сумму денег к определенному сроку. Термин «безусловное» означает, что обязатель­ство заплатить не зависит от оснований выдачи векселя и, следователь­но, эмитент может подготовить пакет векселей, а затем просто продавать их либо расплачиваться ими. Аналогичным образом может поступить с векселями векселедержатель. При реализации векселя третьим лицам он лишь делает передаточную надпись на приобретателя (индоссамент). Следует только помнить, что все предыдущие держатели векселя (индос­санты) отвечают за его погашение солидарно.

В западной практике векселя обычно выписываются должником: компания-векселедатель рассчитывается с поставщиком не деньгами, а векселем, принимая на себя обязательства заплатить в указанный срок. Сумма, на которую выписывается вексель, обычно превышает сумму сдел­ки или цену продажи векселя держателем, т.е. вексель реализуется с дисконтом.

В России корпоративные векселя обычно эмитируются либо взамен облигаций, так как не надо регистрировать проспект эмиссии, либо слу­жат просто инструментом расшивки неплатежей. В последнем случае векселедателем выступает, как правило, кредитор. Например, компания А должник компании В, которая в свою очередь должна С. Компания С как кредитор компании В выпускает переводной вексель на своего дол­жника В и продает его с дисконтом некоторой фирме D, которая теперь может получить деньги с В. Обычно фирма D – это некоторый опера­тор зачетных (бартерных) схем. Поэтому она приобретает продукцию ком­пании А и расплачивается за нее векселем, а компания А погашает этим векселем свою задолженность перед В. При выпуске переводного векселя на должника последний должен подтвердить обязательство оплаты – акцептировать вексель. Поэтому описанная схема успешно работает, когда компания В контролируется компанией С.

Несмотря на вынужденность в определенных случаях проведения за­четных схем, акционерные общества широко используют выпуск и про­дажу простых векселей с целью привлечения средств. При этом относи­тельная цена продажи (в процентах к номиналу векселя) существенно зависит от надежности векселедателя: чем меньше надежность, тем мень­ше цена (больше дисконт). Привлекательность такого способа заимство­вания обусловлена относительной простотой эмиссии (по сравнению с облигациями) и практическим отсутствием ограничений на размер выпуска: закон «О простом и переводном векселе» не ограничивает вы­пуск векселей компаниями, а закон об АО содержит ограничения толь­ко на выпуск облигаций.

Сроки обращения векселей обычно существенно короче сроков обра­щения облигаций, и поэтому они обеспечивают лишь краткосрочное финансирование. Однако простота выпуска векселей позволяет акцио­нерным обществам постоянно поддерживать довольно значительный раз­мер вексельного долга.

Займы и кредиты представляют собой способ привлечения средств на основе специального, заключенного письменно договора.

По договору займа одна сторона (заимодавец) передает в собствен­ность заемщику определенную сумму средств (денег), а последний обя­зуется вернуть эту сумму, как правило, с процентами, предусмотрен­ными договором. В качестве заимодавца могут высту­пать юридические и физические лица, не обязательно кредитные орга­низации. Заем обычно предоставляется единой суммой, договор займа считается заключенным с момента передачи денег. Если порядок вып­латы процентов не определен договором, проценты по займу выплачи­ваются ежемесячно до дня возврата суммы займа. По кредитному дого­вору банк или иная кредитная организация обязуется предоставить деньги заемщику в размере и на условиях, предусмотренных договором, а заемщик обязуется возвратить полученную сумму и уплатить про­центы.

Существует довольно много различных способов кредитования: пре­доставление денег по требованию заемщика, но не более оговоренной договором суммы (кредитная линия); предоставление последующих сумм при условии погашения предыдущих (возобновляемый кредит) и т.п.

В отличие от ценных бумаг, особенно бумаг на предъявителя, креди­ты и займы – это всегда договор между двумя конкретными лицами. Как правило, такой договор требует обеспечения или поручительства третьих лиц либо безупречной кредитной истории заемщика.

В принципе займы и кредиты позволяют акционерному об­ществу обеспечить долгосрочное финансирование либо определенный фон краткосрочных кредитов, как правило, для формирования оборот­ных средств.

Косвенные способы заимствования включают любые приемы получения денег в долг либо оставления денег в распоряжении общества, не обус­ловленные специальным кредитным договором. Наиболее распростра­ненные – это коммерческий кредит и сознательное формирование кре­диторской задолженности.

Коммерческий кредит возникает в тех случаях, когда в соответствии с договором о поставке продукции или выполнении работ (услуг) пре­дусматривается аванс или предоплата потребителем либо предоставля­ется отсрочка или рассрочка платежа поставщику. В первом случае воз­никающая у общества задолженность носит натуральный характер, а во втором – денежный.

В других случаях деньги сознательно передаются в распоряжение общества после определенного срока, хотя согласно договору или нор­мативным требованиям должны быть перечислены получателю. На­пример, несанкционированная задержка оплаты поставщикам, задерж­ка перечисления средств в бюджет, оплаты работникам. Все это различ­ные варианты образования кредиторской задолженности. Причиной может быть аналогичное поведение потребителей и заказчиков (деби­торов), но в любом случае образуется определенная задолженность ком­пании.

Поскольку данная форма заимствования часто оказывается бесплат­ной, а административные меры (штрафы, пени) начинают быть дей­ственными по прошествии некоторого времени, такая форма привлече­ния средств бывает весьма выгодной. Поэтому у компании всегда суще­ствует некоторый объем кредиторской задолженности. Часто, к сожале­нию, весьма значительный.

Все перечисленные источники привлечения заемных средств порож­дают широкий спектр обязательств акционерного общества перед креди­торами, которые наряду с источниками собственных средств отражаются в специальном документе – балансе – как пассивы. На противопо­ложной, уравновешивающей, стороне баланса отражаются активы ком­пании.