Защита от враждебных слияний и поглощений на рынке

Методы поглощений в России:

•скупка различных пакетов акций на вторичном рынке

•лоббирование приватизационных сделок с государственными пакетами акций

•вовлечение в холдинг или в другие группы с помощью административных средств

•скупка и трансформация долгов в имущественно-долевое участие

•захват контроля через процедуры банкротства

•инициирование судебных решений, включая их фальсификацию.

Способы защиты:

1.    Супербольшинство. Этот метод используется в случае принятия особых решений, например при рассмотрении предложения о покупке компании при поглощении или вопроса о смене ее руководства. Положение о супербольшинстве варьирует от 60 до 80%, то есть это - минимальный процент акционеров, необходимый для одобрения какого-либо решения. Данная мера ограничивает возможности компании-покупателя по завладению компанией-целью, даже если агрессору удалось поставить под контроль совет директоров, и помогает сбалансировать интересы менеджмента с интересами акционеров компании-цели

2.    Создание стратегического альянса. Данный вид защиты напоминает метод "белого рыцаря", но в отличие от последнего применяется до того, как возникает угроза поглощения. Стратегический альянс между двумя и более предприятиями способен защитить все стороны от нежелательного поглощения. Но при этом существует риск того, что стратегический партнер трансформируется в "серого рыцаря" и сам попытается поглотить компанию-партнера, пользуясь доступной ему инсайдерской информацией. К тому же создание эффективного альянса - очень сложная задача.

3.    "Золотой парашют". В соответствии с этим методом в случае смены контроля в компании топ-менеджменту гарантируется единовременная выплата крупного вознаграждения. Данная защита удорожает покупку компании. Выгода для менеджеров очевидна: они получают высокий доход, часто равный нескольким годовым окладам. Риск для акционеров заключается в возможном оппортунистическом поведении менеджеров, которые могут представить невыгодное предложение о поглощении в качестве выгодного, стремясь получить существенные денежные выплаты.

4.    Защита активов. Идеальной защитой является правовая структура, которая не позволяет рейдерам лишать собственников их активов либо заставляет агрессоров платить высокую цену за них, то есть собственники могут сохранить необходимую степень контроля.Перевод активов третьей стороне - распространенная мера защиты в России. Как правило, подобные сделки носят достаточно спорный, иногда притворный характер и не предполагают получения взамен соответствующего эквивалента. Однако они нарушают права миноритарных акционеров. В случае недостаточной законности сделки и утраты активов миноритарии могут подать в суд, чтобы получить компенсацию за свои потери, которая может быть выплачена из личных средств менеджеров, если их действия будут признаны неправомерными. В результате они могут легко лишиться своей собственности. Более справедливым является вариант, при котором компании обмениваются активами равной ценности (такая операция называется кросс-коллате-ризацией). При этом состояние их балансов не ухудшается. Другой вид защиты активов: реструктуризация пассивов через наращивание задолженности. Это означает перевод всех активов и пассивов на предприятие, которое ведет хозяйственную деятельность

5.    "Ядовитая пилюля". Согласно М. Рингерту(33), "ядовитые пилюли" могут быть разделены на пять видов: подлинная "ядовитая пилюля"; планы голосования; флип-овер (flip-over), являющийся, по сути, опционом на покупку; флип-ин (flip-in); планы обратной связи. Их идея заключается в поощрении акционеров к приобретению акций компании-цели по сниженной цене. "Ядовитый" эффект состоит в том, что на компанию-покупателя возлагаются высокие затраты.

6.    "Белый рыцарь". Многие специалисты считают, что данный вид защиты применяют как меньшее из зол, поскольку часто компании поглощаются самими "белыми рыцарями". Однако для России это не характерно, так как если компании обращаются к такому методу, то, как правило, между менеджерами компании-цели и "белым рыцарем" существуют хорошие личные отношения и неожиданная трансформация последнего в "серого" или "черного рыцаря" исключена. Следовательно, этот метод может оказаться достаточно надежным и выгодным, однако он будет недоступным для тех, у кого нет подходящего кандидата в "спасители" среди деловых партнеров.

7.    Судебные тяжбы. С учетом медлительности и неэффективности российской судебной системы данную меру защиты можно рассматривать как обращение к административному ресурсу, который может действовать по двум сценариям - законному и незаконному. Если компания-цель имеет связи в суде и/или может подкупить чиновников, то речь идет о последнем. Однако в условиях независимого и справедливого суда у компании есть шанс выиграть судебный процесс, если рейдер пользуется незаконными методами борьбы за собственность. В России инициаторы криминальных захватов все чаще попадают в руки закона.

8.    Скупка акций собственной компании. Компания скупает собственные акции на открытом рынке. Кроме защитного данный метод имеет и другие благоприятные эффекты: скупка акций снижает количество свободно обращающихся бумаг и увеличивает доход на акцию и рыночную капитализацию компании. Все эти эффекты имеют место в случае, если акции недооценены, что довольно типично для российского рынка. Однако в ходе борьбы за акций с компанией-покупателем их цена может резко возрасти. Таким образом, рассматриваемый метод защиты, вероятно, будет очень дорогостоящим.

9.    Асимметричные методы(45). Поскольку большая часть способов защиты от поглощения требует значительных издержек, а рыночная власть компании-рейдера и компании-цели часто несопоставима, компании, особенно с ограниченными финансовыми ресурсами, находятся в постоянном поиске так называемых креативных, или асимметричных решений. Их главное преимущество - низкая стоимость. К их числу относятся такие РR-акции, как "письма президенту", которые подразумевают рассылку жалоб во всевозможные государственные органы о том, что предприятие пытаются захватить с использованием административного ресурса.

10.  Стратегические приобретения. Наиболее популярные методы - покупка непривлекательных для агрессора активов, которая также может создать препятствия для осуществления поглощения с точки зрения антимонопольного законодательства, и перевод активов ассоциированным компаниям. Однако покупка ненужных активов способна уменьшить стоимость компании-цели, поскольку активы, непривлекательные для агрессора, нередко оказываются таковыми и для компании-цели.