Определение стоимости инвестиционных ресурсов.

Все методы оценки приемлемости инвестиций, которые мы рассматривали выше, в той или иной мере основаны на сопоставлении результатов инвестиций и тех затрат денежных средств, благодаря которым эти результаты достигаются. Поэтому очень важно правильно определять реальную стоимость инвестируемых средств, т.е. стоимость капитала.

Решение этой проблемы всегда затрудняется тем, что капитал большинства фирм имеет сложную структуру, образуемую различными источниками долгосрочных средств:

— заемными средствами;

— обычными акциями;

— привилегированными акциями;

— прочими финансовыми инструментами (облигациями и т.д.).

В силу этого стоимость денежного капитала фирмы представляет собой средневзвешенную величину, зависящую от двух факторов:

1) цены каждого из источников капитала, т.е. той доходности, которой требует владелец средств за право их использования;

2) доли каждой разновидности средств в общей сумме капитала.

Т. о, необходимо так организовывать процесс сбора средств, чтобы минимизировать их цену, а с другой стороны — выбирать варианты распоряжения этими средствами, способные максимизировать прибыльность использования капитала.

 

Понятие стоимости капитала.

Стоимость капитала представляет собой цену выбора или альтернативную стоимость его использования. Это вызвано тем, что деньги — это один из видов ограниченных (экономических) ресурсов, а потому, направляя их на финансирование одного типа коммерческих операций, мы делаем невозможным вложение этих средств в другие виды деятельности.

Отсюда вытекает принципиально важное положение: вложение средств оказывается оправданным только в том случае, если оно приносит доход больший, чем по альтернативным проектам с тем же уровнем риска.

Стоимость капитала представляет собой ту прибыль, которая необходима, чтобы удовлетворить владельцев капитала, а чистая текущая стоимость может быть представлена как та сумма денег, которую инвесторы согласны оставить реципиенту (заемщику) за то, что он обеспечит им возврат вложенных средств плюс получение такой прибыли.

1. Средневзвешенная стоимость капитала. Поскольку в большинстве случаев привлекать капитал приходится не из одного источника, а из нескольких, то обычно стоимость капитала формируется под влиянием необходимости обеспечить некий усредненный уровень прибыльности. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала может быть определена как тот уровень доходности, который должен приносить инвестиционный проект, чтобы можно было обеспечить получение всеми категориями инвесторов дохода, аналогичного тому, что они могли бы получить от альтернативных вложений с тем же уровнем риска.    

В этом случае средневзвешенная стоимость капитала формируется как средневзвешенная величина из требуемой прибыльности по различным источникам средств, взвешенной по доле каждого из источников в общей сумме инвестиций.

Общая же формула для определения средневзвешенной стоимости капитала имеет вид:

WACC= ,

где  — доля капитала (инвестиционных ресурсов), полученного из источника i

 — требуемая доходность(норма прибыли) по капиталу, полученному из источника i.

Резюме

Инвестиционная политика — составная часть экономической политики, проводимой государством и предприятиями в виде установления структуры и масштабов инвестиций, направления их использования и источников получения.

Направления практической реализации инвестиций зависят от привлекательности с точки зрения скорого получения прибыли, возврата вложенных средств инвестора.

После возникновения идей, отвечающих целям проекта, необходимо провести предварительную экспертизу, чтобы исключить из дальнейшего рассмотрения заведомо неприемлемые.

Для оценки жизнеспособности проекта сравнивают варианты проекта с точки зрения их стоимости, сроков реализации и прибыльности. В результате такой оценки инвестор должен быть уверен, что на продукцию будет спрос, достаточный для назначения такой цены, которая обеспечивала бы покрытие расходов.

Эта работа обычно проводится в два этапа:

1.Из альтернативных вариантов проекта выбирается наиболее жизнеспособный;

2.Для выбранного варианта проекта подбираются методы финансирования и структура инвестиций, обеспечивающие максимальную жизнеспособность проекта.

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

— возмещения вложенных средств за счет доходов от реализации;

— получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня;

— окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.

Известны два основных подхода к оценке коммерческой привлекательности инвестиционного проекта: “финансовая состоятельность” (финансовая оценка) и экономическая оценка.

Финансовая оценка инвестиционной деятельности предприятия производится с помощью показателей рентабельности, оценки использования инвестиций, оценки финансового состояния.

При экономической оценке инвестиционных проектов рассчитывают показатели чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы доходности, периода окупаемости, индекс доходности.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта.

На успех проекта очень большое влияние оказывает рациональный выбор методов финансирования, поэтому при разработке схемы финансирования необходимо рассмотреть все альтернативные варианты и определить экономическую эффективность каждого из них, с тем чтобы обеспечить максимальную отдачу от вложений.

Финансирование проекта должно обеспечить решение двух основных задач:

— обеспечение такой динамики инвестиций, которая позволила бы выполнять проект в соответствии с временными и финансовыми ограничениями;

— снижение затрат финансовых средств и риска проекта за счет соответствующей структуры инвестиций и максимальных налоговых льгот.

Существует несколько способов финансирования проектов:

— акционерные инвестиции;

— финансирование из государственных источников;

— лизинговое финансирование;

— долговое финансирование.