Цели, задачи и сущность финансового менеджмента

Цели, задачи и сущность финансового менеджмента

Отечественная литература:

Финансы это совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования и использования фондов денежных средств у субъектов, участвующих в создании совокупного общественного продукта

Англо-американская школа:

Финансы это совокупность финансовых объектов и способов управления ими. Под финансовыми объектами понимаются финансовые активы и обязательства, а управление ими означает систему организации эффективного их функционирования.

Финансы могут быть классифицированы по различным признакам, но наиболее важной классификацией является подразделение на:

1. Централизованные (публичные) - обслуживают отношения государственных органов и органов местной власти
2. Децентрализованные – обслуживают сферу частного бизнеса и домашние хозяйства.

Для публичных финансов сущностными признаками являются:

•  денежный характер сопутствующих экономических отношений,

• безвозмездность и безвозвратность платежей хозяйствующими субъектами и населением в государственные и муниципальные бюджеты и во внебюджетные фонды,

• обязательность и принудительность денежных отношений с субъектами и населением.

Основными функциями публичных финансов являются:

• обеспечивающая,

• распределительная,

• контрольная,

• регулирующая.

Особенность финансовых рынков!!!

Выполняют посредническую функцию, не являются собственником финансовых ресурсов

Основными участниками финансовых рынков являются:

• инвесторы – предлагают рынку свободные денежные средства;

• финансовые посредники (финансовые и инвестиционные компании, банкирские дома, инвестиционные фонды и др.)

o организуют размещение свободных денежных средств

Помогают компаниям, нуждающимся в долгосрочном финансировании, найти оптимальную структуру источников средств

Современная теория финансов тесно связана с теорией фирмы

Существуют различные представления фирмы:

• как совокупность бизнес-процессов

• как совокупность денежных потоков

Функционирование любой фирмы предполагает ее взаимодействие с различными рынками, на которых фирмы:

• мобилизуют требуемые ресурсы (факторы производства)

• продают свою продукцию (услуги).

Операции фирмы на любом рынке выражаются в терминах финансов

Функции финансов в приложении к фирме (предприятию)

• Инвестиционно-распределительная – заключается в распределении финансовых ресурсов внутри предприятия, способствующем наиболее эффективному их использованию

• Фондообразующая (или источниковая) – заключается в оптимизации правой (пассивной) стороны баланса.

• Доходораспределительная – заключается в возможности собственников компании изымать избыточную прибыль в виде дивидендов или воздержаться от получения дивидендов в надежде, что реинвестированная прибыль принесет большую отдачу в будущем

Какой показатель может быть идентифицирован в качестве основного целевого ориентира и критерия успешности работы фирмы???

Концептуальные основы финансового менеджмента

Концептуальные основы финансового менеджмента

Иерархия целей

Должна обеспечивать:

- конгруэнтность (согласованность информации) целевых установок заинтересованных лиц;

- упорядочение и согласование целевых установок фирмы по следующим составляющим:

• временная (стратегический, тактический и оперативный аспекты);

• структурная (центры ответственности).

- Концептуальные основы финансового менеджмента

- 3. Категории финансового менеджмента

- Категории финансового менеджмента - это наиболее общие, ключевые понятия данной науки.

- Например: фактор, модель, ставка, процент, дисконт, финансовый инструмент, денежный поток, риск, доходность (отдача), леверидж и др.

- Концептуальные основы финансового менеджмента

- 4. Фундаментальные концепции ФМ

- Финансовые операции не являются единственно возможными

- Принятие соответствующего решения это компромисс между желаемым и возможным.

- Обоснование подобного компромисса возможно только в том случае, если ясна логика закономерностей финансовых операций.

- Данные закономерности описаны в рамках базовых концепций финансового менеджмента.

- Концептуальные основы финансового менеджмента

- 5. Финансовые процессы

- Управление финансами реализуется в виде череды принятия решений в отношении двух типовых процессов:

- (а) мобилизация, т. е. привлечение средств;

- (б) инвестирование.

- 6. Научно-практический инструментарий (аппарат)

- Это совокупность общенаучных и конкретно научных способов управления финансовой деятельностью хозяйствующих субъектов.

Финансовые механизмы

Это некоторая конструкцию, предназначенная для более эффективной реализации финансовых процессов (мобилизации и инвестирования). Виды финансовых механизмов:

• Финансовые рынки;

• Финансовые институты;

• Финансовые инструменты.

Обеспечивающие системы

Финансовый менеджмент как подсистема управления предприятием может успешно функционировать лишь при наличии определенных видов обеспечения (или обеспечивающих подсистем):

• Законодательного;

• Нормативного;

• Организационного;

• Кадрового;

• Финансового;

• Методического;

• Информационного;

• Технического;

• Программного и др.

• Фундаментальные концепции финансового менеджмента

• Концепция (от лат. conceptio - понимание, система) - это определенный способ понимания, трактовки каких-либо явлений, выражающий ключевую идею для их освещения.

• (1) концепция денежного потока;

• (2) временной ценности денежных ресурсов;

• (3) компромисса между риском и доходностью;

• (4) операционного и финансового рисков;

• (5) стоимости капитала;

• (6) эффективности рынка капитала;

• (7) асимметричности информации;

• (8) агентских отношений;

• (9) альтернативных затрат;

• (10) временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта;

• (11) имущественной и правовой обособленности субъекта хозяйствования.

• Фундаментальные концепции финансового менеджмента

• 1. Концепция денежного потока

• С любой финансовой операцией может быть ассоциирован некоторый денежный поток, т. е. множество распределенных во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков), понимаемых в широком смысле.

• В качестве элемента денежного потока могут выступать денежные поступления, доход, расход, прибыль, платеж и др.

• Для таких потоков разработаны формализованные методы и критерии, позволяющие принимать обоснованные решения финансового характера.

Финансового менеджера

Финансовый менеджмент как управленческая деятельность основывается на использовании разнообразной информации о предприятии и среде его функционирования.

Важнейшую роль в стратегическом управлении имеет информационное обеспечение данного процесса.

Система информационного обеспечения на предприятии выражает процесс систематического и целенаправленного подбора соответствующих информативных показателей, необходимых для проведения анализа, планирования, контроля и подготовки текущих финансовых решений по всем аспектам финансово-хозяйственной деятельности.

Требования к информации:

1. Значимость – определяет насколько информация влияет на результаты принимаемых финансовых решений.

2. Полнота – завершенность круга информативных показателей, необходимых для принятия управленческих решений.

3. Достоверность – насколько формируемая информация адекватно отражает реальное состояние характеризуемого объекта.

4. Своевременность – соответствие формируемой информации потребности в ней по периоду ее использования.

5. Понятность – простота ее построения, соответствие определенным стандартам представления и доступностью понимания теми категориями пользователей, для которых она предназначается.

6. Релевантность (или избирательность) - определяет достаточно высокую степень используемости формируемой информации в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.

7. Сопоставимость – возможность сравнительной оценки во времени, возможность проведения сравнительного финансового анализа предприятия с аналогичными хозяйствующими субъектами и т.п.

8. Эффективность – затраты по привлечению определенных информативных показателей не должны превышать эффект, получаемый в результате их использования при подготовке и реализации соответствующих управленческих решений.

В составе системы информационного обеспечения можно выделить:

• 1. Показатели информационного обеспечения финансового менеджмента, формируемые из внешних источников.

• 2. Показатели информационного обеспечения финансового менеджмента, формируемые из внутренних источников.

А К Т И В

• I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Нематериальные активы

Результаты исследований и разработок

Основные средства

Доходные вложения в материальные ценности

Финансовые вложения

Отложенные налоговые активы

Прочие внеоборотные активы

ИТОГО по разделу I

• II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Запасы

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

Дебиторская задолженность

Финансовые вложения

Денежные средства

Прочие оборотные активы

ИТОГО по разделу II

БАЛАНС

П А С С И В

• III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

Уставный капитал

Переоценка внеоборотных активов

Добавочный капитал (без переоценки)

Резервный капитал

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

ИТОГО по разделу III

• IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Заемные средства

Отложенные налоговые обязательства

Прочие долгосрочные обязательства

ИТОГО по разделу IV

• V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Заемные средства

Кредиторская задолженность

Доходы будущих периодов

Резервы предстоящих расходов

Прочие краткосрочные обязательства

ИТОГО по разделу V

БАЛАНС

Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг

Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг

Валовая прибыль

Коммерческие расходы

Управленческие расходы

Прибыль (убыток) от продаж

Прочие доходы и расходы

Проценты к получению

Проценты к уплате

Доходы от участия в других организациях

Прочие доходы

Прочие расходы

Показатели ликвидности

Показатели ликвидности

ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением условно-постоянных расходов и уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание условно-постоянных и переменных расходов нелегко. Эта взаимосвязь характеризуется категорией производственного (или операционного) левериджа.

Если доля условно-постоянных расходов производственного характера велика говорят, что компания имеет высокий уровень производственного левериджа, для такой компании даже незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы производственного характера компания вынуждена нести в любом случае. Таким образом, изменчивость прибыли до вычета процентов и налогов, обусловленная изменением операционного левериджа, количественно выражает производственный риск компании.

ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

Финансовый риск находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования последних.

Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом; уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на финансовый риск компании и норму прибыли акционеров.

Сложившийся в компании уровень финансового левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем управления объемом и структурой долгосрочных источников финансирования и, соответственно, уровнем долговременных (постоянных) финансовых расходов.

Аналитический метод

S = VC + FC + EBIT

S –выручка

VC – переменные расходы

FC – постоянные расходы

EBIT – операционная прибыль

p*Q = v*Q + FC + EBIT

p – цена единицы продукции

v – переменные производственные расходы на единицу продукции

Q – объем реализации в натуральном выражении

Так как в точке безубыточности EBIT = 0, то

Q = FC / (p- v)

Графический метод

OB – выручка от продаж;

AD – условно-постоянные затраты;

АС – совокупные затраты как сумма переменных и постоянных.

Оценка бессрочной облигации

Бессрочная облигация (Perpetual Bond, Irredeemable Bond, Undated Bond, Consol) предусматривает неопределенно долгую выплату дохода в установленном размере или по плавающей процентной ставке. Облигация не может быть погашена, т. е. доход ее держателя складывается лишь из периодических поступлений в виде купонного дохода. В условиях неизменности купонного дохода денежный ноток, олицетворяемый с облигацией, имеет вид бессрочного аннуитета.

ОЦЕНКА ДОЛЕВЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Долевыми ценными бумагами являются разные виды акций.

Оценка целесообразности операций с акциями предполагает расчет теоретической стоимости акции и сравнения ее с текущей рыночной ценой, однако здесь возникают определенные сложности.

Доход по акциям является непредсказуемым, поскольку полностью зависит от конечных финансовых результатов. Акционеры могут рассчитывать распределение чистой прибыли, величина которой заранее неизвестна.

Таком образом, неизвестен основной параметр DCF-модели – величина денежного потока, характеризующая инвестицию в данную ценную бумагу (акцию).

Для того чтобы все-таки воспользоваться формализованными алгоритмами оценки, идут на некоторые условности, т. е. вводят искусственные ограничения, которые позволяют делать оценки параметра CF.

Привилегированная акция (Preferred Stock, Preferred Share), как и бессрочная облигация, приносит ее держателю регулярный постоянный доход, причем неопределенно долго, т. е. возвратный поток представляет собой аннуитет постнумерандо, а потому ее текущая теоретическая стоимость может быть определена по формуле со слайда 147.

Наиболее простым вариантом оценки привилегированной акции является отношение выплачиваемого по ней постоянного дивиденда к рыночной норме прибыли по акциям данного класса риска (например, ставке банковского процента по депозитам с поправкой на риск).

В некоторых странах привилегированные акции нередко эмитируются на условиях, позволяющих эмитенту выкупить их в определенный момент времени по соответствующей цене, называемой ценой выкупа (Саll Price). В этом случае текущая теоретическая стоимость таких акций определяется по формуле со слайда 150, где нарицательная стоимость М заменяется ценой выкупа Рm.

Что касается обыкновенных акций (Соmmоп Stock, Соmmоп Share), то известны разные методы их оценки; наиболее доступным и относительно простым в реализации является метод, основанный на оценке будущих поступлений, т. е. на применении DСF-модели.

В зависимости от предполагаемой динамики дивидендов конкретное представление формулы DCF-модели меняется.

Базовыми являются три варианта динамики прогнозных значений дивидендов:

• дивиденды не меняются (ситуация аналогична ситуации с привилегированными акциями);

• дивиденды возрастают с постоянным темпом прироста;

• дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста.

Доходность акции

Теоретически, доходность может быть рассчитана с помощью DCF-модели, если известны текущая цена акции, период ее держания и ассоциируемые с ней денежные потоки. Тогда надо решить уравнение относительно «r».

Р – цена акции

Предпосылки модели

• Основной целью каждого инвестора является максимизация возможного прироста своего богатства на конец планируемого периода путем оценки ожидаемых доходностей и средних квадратических отклонений альтернативных инвестиционных портфелей.

• Все инвесторы могут получать и предоставлять кредиты в неограниченном объеме по некоторой безрисковой процентной ставке krf, при этом не существует ограничений на короткие продажи любых активов.

• Все инвесторы одинаково оценивают величину ожидаемых значений доходности, дисперсии и ковариации всех активов. Это означает, что инвесторы находятся в равных условиях в отношении прогнозирования показателей.

Предпосылки модели

• Все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны (т. е. всегда могут

• быть проданы на рынке по существующей цене).

• Не существует трансакционных расходов.

• Не принимаются во внимание налоги.

• Все инвесторы принимают цену как экзогенно заданную величину (т, е. полагают что их деятельность по покупке и продаже ценных бумаг не оказывают влияния на уровень цен на рынке этих бумаг).

• Количество всех финансовых активов заранее определено и фиксировано.

Цели, задачи и сущность финансового менеджмента

Отечественная литература: