Концепции и элементы корпоративного управления

Под корпоративным управлением в акционерных обществах понимается система отношений между органами управления и должностными лицами эмитента, владельцами ценных бумаг (акционерами, владельцами облигаций и иных ценных бумаг), а также другими заинтересованными лицами, так или иначе вовлеченными в управление эмитентом как юридическим лицом.
К области корпоративного управления относятся все вопросы, связанные с обеспечением эффективности деятельности компании и с защитой интересов ее владельцев, в том числе регулирование внутренних и внешних рисков.
Корпоративное управление - это комплекс правил, культура, обеспечивающая такое управление корпорацией и контроль над ней, при которых она действует строго в интересах акционеров и других заинтересованных сторон: сотрудников, населения близлежащих населенных пунктов, клиентов и поставщиков.
Основной экономической причиной возникновения проблемы корпоративного управления как таковой является отделение владения от непосредственного управления собственностью. В результате такого отделения неизбежно возрастает роль наемных менеджеров, осуществляющих непосредственное управление деятельностью эмитента, вследствие чего возникают различные группы участников отношений, складывающихся в связи с таким управлением, каждая из которых преследует свои собственные интересы.
В 90-е годы появились концепции корпоративного управленияконцепция "соучастников"; концепция стоимости капитала акционеров.

Концепция "соучастников" рассматривается в наиболее широкой трактовке корпоративного управления - это учет и защита инвесторов, как финансовых, так и нефинансовых, вносящих свой вклад в деятельность корпорации. При этом к нефинансовым инвесторам могут относится служащие (специфические навыки для корпорации), поставщики (специфическое оборудование), местные власти (инфраструктура и налоги в интересах корпорации).

Корпорации, управление которыми осуществляется в соответствии с концепцией стоимости капитала акционеров, концентрируются на деятельности, способной повысить стоимость корпорации (то есть стоимость капитала акционеров), и сокращают масштабы деятельности либо продают подразделения, которые не могут способствовать повышению стоимости компании.
С точки зрения предприятия в целом, добросовестное корпоративное управление состоит из трех элементов:

• этических основ деятельности компании, заключающихся в соблюдении интересов акционеров;
• достижения долгосрочных стратегических задач его владельцев - например, высокой прибыльности в долгосрочной перспективе, более высоких показателей прибыльности, чем у лидеров рынка, или же прибыльности, превышающей средний показатель по отрасли;
• соблюдения всех юридических и нормативных требований, предъявляемых к компании.
• Если не считать соблюдения компанией юридических и нормативных требований, в большей степени, нежели органы власти, контроль за корпоративным управлением осуществляет рынок. При невыполнении правил добросовестного корпоративного управления компании грозят не штрафы, а ущерб репутации на рынке капиталов. Этот ущерб приведет к снижению интереса инвесторов и падению фондовых котировок. Кроме того, это ограничит возможности для дальнейших операций и капиталовложений в компанию со стороны внешних инвесторов, а также нанесет ущерб перспективам эмиссии компанией новых ценных бумаг. Поэтому в целях сохранения инвестиционной привлекательности западные компании придают большое значение соблюдению норм и правил корпоративного управления.

28. улучшение системы корпоративного управления напрямую и незамедлительно приводит к повышению стоимости акций компании. Причина очевидна: чем лучше система корпоративного управления, тем выше уровень доверия инвестора и, следовательно, тем меньше риск и выше стоимость. Кроме того, естественно, что рост стоимости компании соответствует основной задаче совета директоров, заключающейся в максимальном увеличении ее привлекательности для акционеров. Уберите риск предосудительных действий, оставьте только нормальный бизнес-риск — и инвесторы будут готовы больше заплатить за долю компании. Корпоративное управление - это система, которая подразумевает честное, открытое и справедливое управление. И если компания исповедует такие ценности, остается только один необходимый фактор устойчивого роста доверие, а именно доверие инвесторов, акционеров и общества.Для оценки эффективности контроля бизнеса компании со стороны собственника используем формулу: ,гдеS - эффективность контроля собственника в единицу времени (фактически реализуемое им право участия в управлении компанией;Т - время, затрачиваемое собственником на контроль функционирования (не развития!) бизнеса, приносящего данную прибыль D.Очевидно, что для увеличения значения дроби, т.е. повышении собственной производительности, выраженной в затратах личного времени, собственник должен стремиться к минимизации этого времени, т.е. Т → 0.Путем подстановки этих параметров в формулу корпорации DuPont [см. 7.1] получим:

29)Классификация инвесторов в ценные бумаги Инвестор – это участник фондового рынка, в лице которого могут выступать отдельное лицо или организация (компания, государство и т.д.), совершающее финансовые вложения с целью получения прибыли. Каждый инвестор оперирует собственными методами и стратегиями вложения капиталов. Существует несколько классификаций инвесторов стратегии работы инвесторов делят на стратегических, портфельных и спекулятивных; по выбору тактики – а рискованных, консервативных иумеренных. 1)Стратегический инвестор Такой инвестор ставит перед собой целью вовсе прибыль от ценных бумаг, а получение абсолютного контроля над деятельностью акционерного общества. Основным критерием влияния на работу акционерного общества является количество акций у инвестора. По российскому законодательству 75 %-ый пакет акций гарантирует своему владельцу абсолютный контроль над деятельностью общества; 50 %-ый пакет или контрольный пакет предоставляет возможность вносить определенную часть важнейших вопросов акционерному обществу, т.е. инвестор с таким пакетом акций имеет частичное влияние; блокировочный пакет (25 %) дает инвестору возможность закрыть принятие некоторых вопросов; 10 % акций в портфеле инвестора дают право на созыв внеочередных собраний и проверки финансово-хозяйственной работы общества. Стратегическими инвесторами чаще всего выступают коммерческие банки, в том числе и региональные, а также финансовые группы; 2) Портфельный инвестор. В классификации инвесторов по стратегии работы также можно выделить портфельного инвестора, главная цель которого – получить максимальный доход от бумаг в его портфеле. В своей деятельности такие инвесторы оперируют понятиями ликвидности, доходности и уровня риска;

3) Спекулятивный инвестор.По сути, спекулянты обеспечивают высокую ликвидность рынка ценных бумаг, принимая на себя основные риски операций. По характеру операций, которые совершают спекулянты, (например, инвестирование капиталов вдоль одной сессии), они близки к группе профессиональных инвесторов;

4)Рискованный инвестор. Следующая классификация инвесторов выделяет группу рискованных инвесторов. Для таких инвесторов необходимо «выжать» максимум дохода за возможный риск. Доходность портфеля в таком случае рассматривается лишь в краткосрочном периоде, чтобы комплект растущих акций непрерывно обновлялся;

5)Консервативный инвестор. Такой тип инвестора придерживается более консервативных методов, нередко осторожничая при покупке новых акций. Портфель консервативного инвестора формируется на долгий срок, а потому финансовые инструменты портфеля сменяются крайне редко;

6)Умеренный инвестор В классификации инвесторов этот тип стоит где-то между рискованным и консервативным инвесторами. Как правило, умеренный инвестор старается формировать портфель бумаг, уровень доходности которого отвечает приемлемому уровню риска.

 30) инвестиционные банки: операции с ценными бумагами

Инвестиционный банк определен как банк, специализирующийся на организации выпуска, гарантировании размещения и торговле ценными бумагами; осуществляющий также консультации клиентов по различным финансовым вопросам, ориентированный в основном на оптовые финансовые рынки (в США), или как неклиринговый банк, специализирующийся на средне- и долгосрочных инвестициях в мелкие и средние компании (в Великобритании).

Услуги инвестиционного банка      В развитых странах инвестиционные банки предоставляют своим клиентам следующие услуги:

 1)по привлечению финансовых ресурсов; 2)по реструктуризации бизнеса путем слияния и поглощения; 3)брокерские; 4)по управлению портфелем; 5)депозитарно-кастодиальные; 6)предоставление рекомендаций клиентам.

 Для предоставления вышеперечисленных услуг инвестиционный банк развивает несколько видов деятельности, которые можно подразделить на внешние(направленные непосредственно на клиента и на контрагентов, формирующих услуги) и внутренние(создающие необходимые предпосылки для осуществления внешних видов деятельности).

Инвестиционная банковская деятельность является не только наиболее «престижным» направлением в деятельности инвестиционного банка, но и наиболее прибыльным. Поэтому все крупные и амбициозные компании на рынке ценных бумаг стремятся получить проекты по привлечению финансирования (другими словами стремятся перерасти в инвестиционный банк).

 На развитых рынках инвестиционная банковская деятельность дополняется операциями на вторичном рынке ценных бумаг, связанными с предоставлением услуг по реструктуризации бизнеса клиента (слияние и поглощение).

Торговля ценными бумагами. В России сегодня торговля ценными бумагами означает почти всегда не связанные между собой сделки купли/продажи, и лишь изредка крупные институты применяют более сложные сделки.

 Организация торговли ценными бумагами в рамках инвестиционного банка или крупной инвестиционной компании – отдельная сфера бизнеса и науки, имеющая свои сложные закономерности и технологии. Это вид деятельности, который осваивается участниками рынка в первую очередь. В большинстве случаев крупные российские участники рынка имеют достаточно высокотехнологичные подразделения, занимающиеся торговыми операциями с ценными бумагами

Депозитарно-кастодиальная деятельность. Суть этой деятельности состоит в хранении, опеке, попечительстве, учете ценных бумаг клиентов, хранении и учете собственных ценных бумаг и других финансовых активов.

К наиболее крупным статьям дохода инвестиционного банка следует отнести:

 1)доход от предоставления услуг по привлечению финансирования; 2)доход от управления собственным портфелем; 3)доход от предоставления услуг по управлению портфелями клиентов; 4)доход от предоставления брокерских услуг.

 Инвестиционный банк изначально начинает управлять собственными средствами (или средствами учредителей). Доходность от такой деятельности может колебаться на современном российском рынке в значительных пределах (от убытков в 100% годовых до прибыли в несколько тысяч процентов годовых).

31.Инвестиционные компании (фонды) - разновидность финансовых институтов, которые аккумулируют денежные средства инвесторов путем эмиссии собственных ценных бумаг (обязательств) и помещают их в ценные бумаги других эмитентов.

Инвестиционные компании формируют свои ресурсы только за счет собственных средств (средств учредителей) и эмиссии собственных ценных бумаг, реализуемых юридическими лицам. Инвестиционные компании не имеют права формировать свои привлеченные ресурсы за счет средств населения.

Деятельность инвестиционной компании - это организация выпуска ценных бумаг и выдача гарантий по их размещению в пользу третьих лиц, вложение средств в ценные бумаги, купля-продажа ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе путем котировки ценных бумаг (объявления на определенные ценные бумаги "цены продавца" и "цены покупателя", по которым инвестиционная компания обязуется их продавать и покупать).

Деятельность инвестиционного фонда - это выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложение от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета и во вклады. Все риски, связанные с такими вложениями, все доходы и убытки от изменений рыночной оценки таких вложений в полном объеме относятся на счет владельцев (акционеров) этого фонда и реализуются ими за счет изменения текущей цены акций фонда. Указанные операции являются исключительным видом деятельности инвестиционного фонда.

Инвестиционный фонд может быть образован в форме акционерного или паевого.

Акционерные инвестиционные фонды в России создавались на основе нормативной базы, адекватной периоду массовой чековой приватизации и состоянию фондового рынка в тот период. В настоящее время акционерным инвестиционным фондам в соответствии с законодательством предъявляются следующие требования. Деятельность инвестиционного фонда может осуществляться только открытыми акционерными обществами. Устав инвестиционного фонда должен содержать:

1) положение о том, что предметом его деятельности является инвестирование в указанные в его инвестиционной декларации ценные бумаги либо в ценные бумаги и недвижимое имущество и (или) права на недвижимое имущество;

2) инвестиционную декларацию, устанавливающую основные направления, цели и ограничения инвестиционной деятельности фонда, предельные доли его имущества, которые могут быть вложены в ценные бумаги и недвижимое имущество;3) порядок привлечения заемных средств;

4) запрет на выкуп своих акций; 5) запрет на выпуск иных эмиссионных ценных бумаг, кроме обыкновенных именных акций; 6)порядок, место и сроки выплаты дивидендов. Существует два типа инвестиционных фондов:1) закрытый;2) открытый.

Закрытый инвестиционный фонд, в котором средства аккумулируются за счет размещения в момент создания фонда простых и привелегированных акций среди определенного круга инвесторов. Закрытый инвестиционный фонд имеет фиксированный акционерный капитал, обеспечивает текущий доход акционерам и не обязан выкупать акции до момента ликвидации.

Открытый инвестиционный фонд. Создается за счет выпуска обыкновенных акций. Акционерный капитал фонда не является фиксированным, т.е. может проводиться дополнительная эмиссия акций, акции такого фонда свободно покупаются и продаются по ценам, соответствующим текущей рыночной стоимости активов (такие фонды называют также совместными, взаимными).