Сравнение инфляционных последствии российского и украинского финансовых кризисов

Масштабы корректировки цен в России и на Украине в иссле­дуемый период сильно различались (см. рис. 5 и 6). Это определялось неодинаковой степенью девальвации валюты, разной структурой им­порта и внутреннего производства, особенностями кризисного управ­ления, включая денежную и фискальную политику.

По отношению к I кварталу 1998 г. в ходе кризиса произошла почти 160-процентная девальвация рубля и с некоторым запозда­нием - 60-процентная девальвация гривны. В то же время рост ИПЦ

 в России составил 50%, а на Украине - 13,5%. Это значит, что коэф­фициенты влияния девальвации на ИПЦ различались незначитель­но - 0,31 в России и 0,23 на Украине. Напротив, похожие отноше­ния, рассчитанные для российского индекса промышленного произ­водства (ИПП) и украинского индекса оптовых цен (ИОЦ), дают совершенно иные результаты. Коэффициент влияния для России равен 0,08, а для Украины - 0,42.

В обеих странах изменение цен на продовольственные и про­мышленные товары оказало решающее влияние на динамику ИПЦ с тем отличием, что российская экономика пережила скачок цен в сентябре, а на Украине цены корректировались постепенно. Силь­ная зависимость потребления продовольствия в России от импор­та привела к тому, что цены на продовольственные товары в ней повысились намного больше, чем на Украине (как в абсолютном, так и в относительном выражении).

Что же касается показателей ИПП/ИОЦ, то очевидно, что изме­нения обоих индексов обусловлены различиями в структуре торгов­ли и производства. В России - стране, обладающей значительными запасами природных ресурсов, несоразмерного увеличения ИПП не произошло. Украина, напротив, не имеет достаточных запасов природ­ных ресурсов, импортирует нефть, природный газ и т.д., поэтому здесь рост ИОЦ был существенным.

На установление реального уровня инфляции повлияли и та­кие психологические факторы, как инфляционные и девальвацион-ные ожидания и политическая нестабильность.

Во-первых, меры, предпринимавшиеся для преодоления кризи­са в России и на Украине, были разными. Россия решила объявить дефолт на рынке ГКО-ОФЗ и мораторий на выполнение коммер­ческими банками своих внешних обязательств. Вскоре после этого она ввела "плавающий" курс рубля. Украинские власти выбрали путь административного контроля обменного курса. Кроме того, они смогли реструктуризовать большую часть государственного долга". Как раз в начале кризиса (4 сентября 1998 г.) Совет директоров МВФ утвердил программу расширенного кредитования для Укра­ины. Россия же, напротив, фактически потеряла доступ к выделен­ному в июле кредиту МВФ.

Во-вторых, Россия пережила не только девальвационный, но и банковский кризис, которого на Украине пока удалось избежать. Хаотич­ные меры, предпринятые в России в августе-сентябре 1998 г. для пре­одоления кризиса, еще больше усилили панику и "бегство" от рубля.

В-третьих, политический хаос в России в конце августа - начале сентября 1998г. дополнительно дестабилизировал ситуацию. Отставка ориентированного на рыночные реформы правительства С. Кириенко и назначение на ключевые руководящие посты в правительстве и ЦБР протеже коммунистов ясно сигнализировали о том, что новые власти вместо проведения непопулярных, но необходимых реформ

" По крайней мере теоретически это было сделано па добровольной основе, без объявления дсфолта или моратория.

 предпочтут дополнительную денежную эмиссию. (Правда, эти опасе­ния оправдались лишь частично.) Украина смогла поддержать отно­сительную политическую стабильность и избежать кадровых переста­новок (в особенности в руководстве НБУ), что могло бы еще больше усугубить кризисные ожидания населения.

Все вышеупомянутые факторы значительно повлияли на внутрен­ний спрос на деньги через изъятие депозитов, замещение национальных валют долларом США, а также способствовали временному увеличению спроса на некоторые товары, главным образом длительного пользования. Однако в России этот процесс проявился сильнее, чем на Украине, в результате чего номинальная девальвация валюты и инфляционная кор­ректировка цен в России были намного выше, чем на Украине.

Наконец, неодинаковое развитие политической ситуации сказалось на различиях в фискальной и денежной политике, проводимой в пе­риод кризиса. В сентябре-ноябре 1998 г. Украина смогла достичь про-фицита государственного бюджета в размере 1,1-1,7% ВВП, в то вре­мя как в России в октябре-ноябре 1998 г. дефицит государственного бюджета превысил 4% ВВП (см. рис. 7). Поэтому рост денежной массы в России был выше, чем на Украине (см. рис. 8). При прочих равных условиях это привело к более быстрой девальвации национальной валюты и более высокой инфляции в России, чем на Украине.

 Важнейшими причинами российского и украинского кризисов являются бюджетная несбалансированность и задержка с осуществ­лением микроэкономических и институциональных реформ, что при­вело к долговой ловушке, платежному и банковскому кризисам, обра­тило вспять дезинфляционную тенденцию и подтолкнуло обе эконо­мики к новому витку спада производства. Развитие кризисной спира­ли еще раз подтвердило фундаментальное значение обменного курса для поддержания не только ценовой, но и общей стабильности фи­нансовой системы. В отличие от нескольких случаев девальвации в развитых странах (кризис европейского механизма обменных курсов в 1992 г.) и развивающихся и переходных экономиках с высоким уровнем монетизации (чешский и азиатский кризисы в 1997 г.) вне­запное обесценивание рубля и гривны вызвало резкий скачок цен и дальнейшее увеличение и без того высокой скорости денежного об­ращения. К тому же оно еще больше усложнило бюджетную ситуа­цию, поскольку значительная часть государственного долга деноми-нирована в иностранной валюте. Была также нарушена непрочная ста­бильность системы коммерческих банков Таким образом, девальва­ция не восстановила автоматически макроэкономическое равновесие, а инициировала очень опасную психологическую спираль самоускоря­ющейся рыночной паники. Опыт некоторых стран с хронически вы­соким уровнем инфляции, низким уровнем монетизации и слабым финансовым сектором (например, латиноамериканских) демонстри­рует, что такая спираль очень быстро может привести к гиперинфля­ции. Перед лицом этой опасности оказались и российская, и украин­ская экономики. Чтобы избежать такого катастрофического развития событий, необходимо проведение кардинальной бюджетно-налоговой реформы и жесткой денежной политики.