Мультипликативный эффект фискальной политики

Совместное равновесие товарного и денежного рынка может быть записано как:

Y=А(fk/(f+hdk)+M(dk/(f+hdk)

При стабильной кривой LM (не происходит никаких изменений ни в предложении денег М, ни в коэффициентах k и d) изменение в автономных расходах (DА) вызывает следующее изменение равновесного дохода

DY=DА(fk/(f+hdk)

где DА представляет собой изменение в автономных расходах, обусловленное изменением госрасходов (DG), налогов (сDTx) и трансфертов (сDTr). Мультипликативный эффект фискальной политики, обозначенный здесь как DА, можно записать как:

DY/DА=fk/(f+hdk)

Мультипликативный эффект фискальной политики тем больше, чем меньше значение коэффициента d и/или больше значение коэффициента f. Малые значения d делают кривую IS крутой, а большие значения f делают кривую LM относительно пологой.

Смешанная фискально-монетарная политика

За исключением особых случаев, фискальная и/или монетарная политика может быть использована для увеличения уровня равновесного дохода. Выбранная экономическая политика имеет избирательное воздействие на сектор расходов и поэтому на структуру выпуска. Слабая монетарная политика, сдвигая кривую LM вправо, понижает ставку процента и стимулирует расходы, чувствительные к ставке процента. Снижение подоходных налогов домохозяйств увеличивает потребительские расходы; инвестиционный налоговый кредит увеличивает прибыльность расходов на новые предприятия и оборудование и поэтому инвестиций, а рост госрасходов увеличивает производство товаров общественного сектора (общественных благ). Поскольку стимулирующая фискальная политика вызывает рост ставки процента, снижение подоходных налогов в секторе домохозяйств и/или рост госрасходов «вытесняет» часть чувствительных к ставке процента расходов частного сектора.

 

 

R

IS’ IS” LM’

LM”

R1

R0

 

Y0 Y1 Y2 Y

Рис. 14

Вытеснения можно избежать, если дополнить фискальную экспансию монетарной, увеличив предложение денег на такую величину, которая обеспечит равновесие денежного рынка, скомпенсировав возросший спрос на деньги, и сохранит ставку процента на прежнем уровне (рис.14). В этом случае будет наблюдаться полный мультипликативный рост равновесного дохода. Такая политика, направленная на поддержание неизменной ставки процента, получила название политики «pegging interest rate».

Литература:

1. R.Gordon. Macroeconomics. Fifth edition. N.-Y., 1993. Ch.4.

2. R.Dornbusch, S.Fischer. Macroeconomics. N.-Y., 1990. Ch.4,5.

3. Гальперин В.М. Макроэкономика. СПб.,1995. Гл.6.

4. Мэнкью Гр. Макроэкономика. М., 1994. Гл. 9, 10.

5. Сакс Дж., Ларрен Ф. Макроэкономика. Глобальный подход. М.,1996. Гл.12.

Монетарная политика в модели IS-LM. Воздействие монетарной политики на экономику в краткосрочном периоде можно проанализировать с помощью модели IS-LM. Модель показывает, как изменение экзогенных переменных влияет на эндогенные переменные; что произойдет с уровнем дохода и ставкой процента при переходе экономики от одного равновесного состояния к другому. А поскольку влияние любого экзогенного фактора можно свести, в конечном итоге, к сдвигам кривых IS и LM, то анализ реакции товарного и денежного рынков можно делать на основе изучения перемещений точки пересечения кривых IS и LM. Инструменты монетарной политики (изменение предложения денег) сдвигают кривую LM, инструменты фискальной политики (изменение государственных закупок товаров и услуг, налогов и трансфертов) сдвигают кривую IS. Причем, воздействие фискальной и монетарной политики на равновесный доход, как мы увидим, зависит от наклонов кривых IS и LM. Мы исходим из предпосылки, что уровень цен постоянен и что изменения в номинальном предложении денег представляют изменения в их реальном предложении.

Монетарная политика действует на экономику через два эффекта:

1) эффект ликвидности (liquidity effect) и 2) эффект дохода (income effect).

Эффект ликвидности монетарной политики. Как было показано, предложение денег контролирует Центральный банк. Основным инструментом монетарной политики ЦБ являются операции на открытом рынке. Предложение денег увеличивается, когда ЦБ покупает государственные ценные бумаги на финансовых рынках и обменивает их на только что напечатанную наличность и/или банковские депозиты федерального резерва. Покупка облигаций увеличивает предложение денег и приводит к падению ставки процента. Это объясняется с помощью кейнсианской теории предпочтения ликвидности. При данном уровне дохода рост предложения денег ведет к тому, что у людей появляется больше денег, чем им требуется, поэтому часть наличных денег они используют на покупку ценных бумаг, что приводит к росту цен на облигации, а поскольку цена облигации находится в обратной зависимости со ставкой процента, то ставка процента снижается. Рост предложения денег с Мо до М1 сдвигает кривую LM вправо с LM' до LM" на расстояние DМ*(1/h) (рис.8)). При уровне дохода Yо увеличившееся предложение денег вызывает снижение ставки процента с Ro до R2. Такое падение ставки процента в результате увеличения предложения денег получило в экономической теории название «эффекта ликвидности» стимулирующей монетарной политики.

Однако при уровне дохода Yо и ставке процента R2 на товарном рынке появляется избыточный спрос, обусловленный тем, что более низкая ставка процента увеличивает уровень автономного потребления, инвестиций и чистого экспорта, что ведет к мультипликативному росту производства и соответственно дохода до Y2. Такой рост дохода ведет к увеличению спроса на деньги, что обусловливает рост ставки процента до R1. В результате равновесие в модели устанавливается при уровне дохода Y1. Увеличение дохода от Yо до Y1 получило название «эффекта дохода» стимулирующей монетарной политики. В результате его действия восстанавливается равновесие на товарном рынке.

Совместное воздействие «эффекта ликвидности» и «эффекта дохода» стимулирующей монетарной политики, сокращая ставку процента и увеличивая доход, обеспечивает одновременное равновесие денежного и товарного рынков при ставке процента R1 и уровне дохода Y1.

Степень влияния монетарной политики на экономику определяется силой воздействия эффекта ликвидности и эффекта дохода на ставку процента R и уровень дохода Y, что зависит от наклона кривых IS и LM.

Наклон кривой IS определяется чувствительностью автономных расходов к ставке процента (коэффициент b в уравнении кривой IS) и величиной мультипликатора расходов (коэффициент k). Кривая IS более крутая, если коэффициенты b и k малы, т.е. необходимо существенное снижение ставки процента, чтобы увеличились автономные расходы. (Вспомним, что наклон кривой IS определяет параметр, стоящий перед уровнем дохода Y в уравнении IS для ставки процента: R= 1/b(A) – (1/(k*b))Y, т.е. 1/(k*b)

Наклон кривой LM зависит от чувствительности спроса на деньги к ставке процента (коэффициент f в уравнении кривой LM) и чувствительности спроса на деньги к доходу (коэффициент h). Кривая LM более крутая, если коэффициент f был мал, а коэффициент h велик, т.е. требуется существенное увеличение ставки процента, чтобы спрос на деньги сократился, но достаточно лишь незначительного роста дохода, чтобы он увеличился. (Вспомним, что наклон кривой LM также определяется параметром, стоящим перед уровнем дохода Y в уравнении кривой для ставки процента: R=(h/f)Y – (1/f) M, т.е. (h/f).

Эффект дохода монетарной политики На рис. 9 (а) кривая IS крутая, поскольку автономные расходы слабо зависят от ставки процента и/или мультипликатор расходов невелик. (Мы сосредоточим свое внимание только на чувствительности автономных расходов к ставке процента). На рис. 8 (б) кривая IS пологая, так как автономные расходы чувствительны к изменению ставки процента. Рост предложения денег на обоих графиках смещает кривую LM вправо от LM' до LM", что при ставке процента Ro равно переходу от Yо до Y2. При уровне дохода Yо ставка процента снижается с Ro до R2. Эффект дохода однако - это только переход от Yо до Y1. В обоих случаях имеет место равное увеличение предложения денег на DМ с одинаковым эффектом ликвидности, который снижает ставку процента с Ro до R2. Но поскольку автономные расходы имеют более разную чувствительность к ставке процента, эффект дохода разный и поэтому равновесный доход увеличивается на неодинаковую величину. При том, что эффект ликвидности на этих рисунках одинаковый, эффект дохода (от Yо до Y1) на рис. 9 (б) более значительный, чем на рис. 9 (а). Таким образом, различия в чувствительности автономных расходов к ставке процента дают различный эффект дохода при одинаковом наклоне кривой LM. Эффект дохода тем больше, чем более пологая кривая IS.

Рисунки 10(а) и 10(б) показывают воздействие увеличения предложения денег на равновесный доход при различных наклонах кривой LM и одинаковом наклоне кривой IS. Видно, что рост предложения денег оказывает большее воздействие на равновесный доход, когда кривая LM более пологая, чем когда она крутая (т.е. когда спрос на деньги относительно менее чувствителен к ставке процента).

Кривая LM' на рис. 10(а) имеет более крутой наклон, поскольку спрос на деньги относительно нечувствителен к ставке процента (на количество денег, находящихся в портфеле активов частного сектора, почти не оказывает влияние уровень ставки процента). На рис.10(б) кривая LM’ относительно пологая, поскольку количество денег, находящееся на руках, высоко чувствительно к ставке процента. Рост предложения денег на одинаковую величину DМ и в том, и в другом случае сдвигает вправо кривую LM на расстояние DМ(1/h) от LM' до LM" (что эквивалентно сдвигу от Yо до Y2 при ставке процента Ro). Эффект ликвидности проявляется в сдвиге от Ro до R2 при уровне дохода Yо. На рис.10(б) при более пологой LM он меньше, чем на рис.10(а), где LM крутая. Равновесный уровень дохода увеличивается с Yо до Y1. Эффект дохода также меньше, когда кривая LM пологая. Поскольку спрос на деньги очень чувствителен к изменениям ставки процента, более значительная доля роста предложения денег хранится в портфеле активов частного сектора; небольшой эффект ликвидности уменьшает стимулирующее воздействие увеличения предложения денег на автономные расходы.

Таким образом, эффективность монетарной политики тем выше, чем более крутой является кривая LM и более пологой кривая IS.

Мультипликативный эффект монетарной политики. Следует иметь ввиду, что изменение предложения денег в модели IS-LM имеет мультипликативный эффект. Совместное равновесие товарного и денежного рынков существует в точке пересечения кривых IS и LM. Для имеющей отрицательный наклон кривой IS и имеющей положительный наклон кривой LM это пересечение задается формулой:

Y=А(fk/(f+hbk) + (M/P)(bk/(f+hbk)

где А - сумма автономных расходов (С+I+G+X-cT), где С – автономные потребительские расходы, I – автономные инвестиционные расходы, G – государственные закупки товаров и услуг, X – автономный чистый экспорт, T – автономные налоги, с – предельная склонность к потреблению, М/P - реальное предложение денег, f – коэффициент чувствительности (эластичности) спроса на деньги к изменению ставки процента, k – мультипликатор расходов, h - коэффициент чувствительности (эластичности) изменения спроса на деньги к изменению дохода, b – коэффициент чувствительности (эластичности) автономных расходов к изменению ставки процента.

Предположим, что не происходит изменений в автономных расходах А и коэффициентах f, h, b и k; тогда изменение предложения денег изменит уровень равновесного дохода следующим образом:

DY= D(М/P)(bk/(f+hbk)

Изменение уровня дохода, вызванное изменением предложения денег, т.е. мультипликативный эффект изменения реального предложения денег, равен:

DY/D(М/P) = bk/(f+hdk)

где bk/(f+hdk) – мультипликатор монетарной политики, который показывает, во сколько раз изменится уровень равновесного дохода при изменении реального предложения денег на единицу.

Отметим, что мультипликативный эффект больше, когда значение коэффициента f меньше. (Вспомним, что значение f мало, когда кривая LM крутая; изменения в предложении денег оказывают большее воздействие на величину равновесного дохода, когда кривая LM крутая). Чем больше значения коэффициентов b и/или k (чем менее крутая IS), тем больше мультипликативный эффект D(М/P) на DY.

Когда кривая IS стабильна, изменения уровня равновесного дохода, связанные с изменением предложения денег, может быть записано как:

Y= (М/P)(bk/(f+hbk)

1) Изменение предложения денег имеет большее воздействие на равновесный доход, когда значение коэффициента f меньше (меньше чувствительность спроса на деньги к ставке процента).

2) Изменение предложения денег оказывает меньшее воздействие на величину равновесного дохода, когда коэффициент b мал (расходы в значительной степени не зависят от ставки процента).

Особые случаи монетарной политики. Анализ воздействия монетарной политики на экономику показал, что в краткосрочном периоде увеличение количества денег в обращении ведет к росту величины национального дохода и объема выпуска. Однако это положение верно не во всех случаях. Существуют ситуации, когда монетарная политика действует по-особому. Эти особые случаи существуют для эффекта дохода монетарной политики и имеют место в трех случаях:

1) в ситуации «ликвидной ловушки» («liquidity trap»), когда кривая LM горизонтальна (рис. 10(а))

2) в ситуации «инвестиционной ловушки» («investment trap»), когда кривая IS вертикальна (рис. 10(б)

3) в «классическом» случае, когда кривая LM вертикальна (рис. 10(в))

«Ликвидная ловушка» – это ситуация, когда ставка процента близка к минимальной, т.е. альтернативные издержки хранения наличных денег близки к нулю, и поэтому население готово держать любое количество денег, которое ему будет предложено. В результате даже при нормальном отрицательном наклоне кривой IS увеличение предложения денег Центральным банком не способно обеспечить рост дохода. Обычно увеличение предложения денег снижает ставку процента, так как люди стараются избавиться от избытка денег, покупая облигации. Но если ставка процента близка к минимальной, и люди убеждены, что цены на акции и облигации вот-вот упадут, они не будут заинтересованы держать облигации. Центральный банк теряет власть над ставкой процента, которая становится независимой от предложения денег. Стремление владельцев облигаций их продать (все участники фондового рынка будут вести себя как «медведи») и переместить все свое богатство в деньги, которые, хотя и не приносят дохода (имеют нулевую доходность), но обладают свойством абсолютной ликвидности, приведет к тому, что люди предъявляют безграничный спрос на деньги, и кривая спроса на деньги принимает горизонтальный вид. (Рис.11(а)). Это означает, что в функции спроса на деньги L = hY – fR (где L – спрос на деньги в реальном выражении, Y – величина реального дохода, R – ставка процента, h – коэффициент чувствительности (эластичности) изменения спроса на деньги при изменении дохода, f - коэффициент чувствительности (эластичности) изменения спроса на деньги при изменении ставки процента), коэффициент f стремится к бесконечности.

Кривая LM поэтому тоже горизонтальна, и изменение денежной массы не вызовет ее смещения. Прирост количества денег не сможет никого заставить приобретать облигации, вся сумма прироста предложения денег хранится в портфеле, поэтому эффект ликвидности отсутствует, и изменения дохода не происходит. Стимулирующая монетарная политика не окажет никакого воздействия ни на ставку процента, ни на объем инвестиций, ни на уровень дохода.

Таким образом, «ликвидная ловушка» – это ситуация, при которой ставка процента не реагирует на увеличение предложения денег, делая кривую LM горизонтальной. Попав в «ликвидную ловушку», экономика не может выйти из состояния депрессии, поскольку монетарная политика бессильна. Этот вывод был сделан Дж.М.Кейнсом, однако сам Кейнс утверждал, что ему неизвестны случаи, когда подобная ситуация возникала. (Эмпирические подтверждения существования подобной ситуации отсутствуют). Анализ ситуации «ликвидной ловушки» в период депрессии, обоснование слабости трансмиссионного механизма и неэффективности монетарной политики, Кейнс использовал для того, чтобы доказать, что единственным эффективным методом воздействия на экономику является фискальная политика, инструменты которой (изменение государственных расходов и изменение налогов) непосредственно влияют на совокупный спрос и, следовательно, на уровень выпуска и реального дохода. Например, рост государственных закупок на DG увеличивает равновесный доход на k*DG (от Yo до Y1), т.е. эффект вытеснения (crowding out) отсутствует, доход возрастает на всю величину мультипликатора, и фискальная политика максимально эффективна.

Слабость трансмиссионного механизма монетарной политики, по мнению Кейнса, состоит не только в том, что кривая спроса на деньги приобретает горизонтальный вид, и поэтому изменение предложения денег не оказывает влияния на инвестиции, но и в том, что кривая планируемых инвестиций почти абсолютно неэластична к ставке процента и поэтому вертикальна. В результате даже, если ставка процента меняется, это не оказывает влияния на величину инвестиционных расходов.

Ситуация, при которой спрос на инвестиции совершенно неэластичен по ставке процента (не зависит от изменения ставки процента), получила название «инвестиционной ловушки». Эта ситуация также существует лишь в кейнсианской модели, в которой инвестиционный спрос определяется, в первую очередь, не ставкой процента, а предельной эффективностью капитала, под которой Кейнс понимал дисконтированный чистый доход от инвестиций, т.е. ожидаемую внутреннюю норму отдачи от капитала. При этом предельная эффективность капитала трактуется как чисто психологический феномен, зависящий от настроения инвестора, от его внутреннего чутья, интуиции, того, что Кейнс называл «animal spirit». Если инвесторы настроены пессимистически в отношении величины своих будущих доходов, инвестиционные проекты финансироваться не будут, и инвестиционный спрос упадет. Поэтому график функции инвестиций приобретает вертикальный вид. (Рис.11(б)). Снижение ставки процента в результате увеличения предложения денег не повлияет на величину инвестиционных расходов, поскольку они совершенно нечувствительны (неэластичны) к ее изменению. Вертикальной кривой инвестиций соответствует вертикальная кривая IS.

В этом случае чувствительность совокупных расходов к изменению ставки процента равна 0, и эффективной будет только фискальная политика. При этом хотя рост государственных расходов, вызывая увеличение совокупных расходов, ведет к росту спроса на деньги, что повышает ставку процента, но более высокая ставка не приводит к вытеснению расходов частного сектора (в первую очередь, частных инвестиций), поскольку они не зависят от ставки процента. В результате фискального импульса наблюдается полный мультипликативный рост дохода (от Yo до Y1), что свидетельствует о максимальной эффективности фискальной политики.

Вспомним уравнение IS:

Y=(С+I+G+X-сT-bR)/(1-c(1-t)+m),

где С – автономные потребительские расходы, потребительские расходы, I – автономные инвестиционные расходы, G – государственные закупки товаров и услуг, X – автономный чистый экспорт, T – автономные налоги, с – предельная склонность к потреблению, b – коэффициент чувствительности (эластичности) автономных расходов к изменению ставки процента, R – ставка процента, t – предельная налоговая ставка, m – предельная склонность к импорту.

Если коэффициент чувствительности автономных расходов к ставке процента b=0, изменения ставки процента не оказывают влияния на автономные планируемые расходы.

Уравнение IS теперь будет иметь вид:

Y=(С+I+G+X-cT)/(1-c(1-t)+m)

и кривая IS вертикальна. Сдвиг кривой равновесия денежного рынка от LM' до LM" на рис.11(в) имеет эффект ликвидности от Ro до R1, но это не изменяет равновесный уровень дохода, поскольку автономные расходы не зависят от ставки процента.

Следует иметь в виду, что “ликвидная” и “инвестиционная” ловушки имеют место только в кейнсианской модели, в которой изменение предложения денег оказывает влияние на сдвиг только кривой LM. Эта модель исходит из предпосылки о том, что потребление домохозяйств определяется только величиной располагаемого текущего дохода, и не учитывает эффект реального богатства (real money balances effect). Если же рассматривать потребительскую функцию как зависящую и от величины дохода, и от величины реальной денежной стоимости активов, которыми обладают домохозяйства, то при увеличении количества денег происходит рост реальных денежных запасов, реальная стоимость активов увеличивается, люди чувствуют себя относительно богаче, поэтому потребительские расходы растут, увеличивая совокупные расходы и совокупный спрос. Рост совокупных расходов сдвигает кривую IS вправо, ликвидируя ловушки.

Третьим особым случаем воздействия монетарной политики является ситуация, когда спрос на деньги абсолютно нечувствителен (неэластичен) к изменению ставки процента и определяется только уровнем дохода. Т.е. никакое изменение ставки процента не может увеличить спрос на деньги, и смещение кривой LM происходит лишь за счет изменения дохода. Когда кривая LM вертикальна, действует только эффект дохода и не действует эффект ликвидности. Это так называемый «классический случай». Как известно, в классической макроэкономической модели имеет место только трансакционный спрос на деньги, который зависит только от дохода и не зависит от ставки процента, и определяется либо через уравнение количественной теории денег (MV = PY, где M – количество денег в обращении, V – скорость оборота денег, P – уровень цен, Y – реальный ВВП), либо через кэмбриджское уравнение (M = kPY, где k – коэффициент ликвидности, показывающий долю наличных денег в доходе). Кривая спроса на деньги вертикальна, т.е. в функции спроса на деньги L = hY – fR коэффициент чувствительности f = 0 и поэтому L = hY.. Соответственно кривая LM имеет тоже вертикальный вид. Это случай, когда фискальная политика бессильна, а монетарная политика является максимально эффективной. Сдвиг вправо кривой IS ведет к росту ставки процента, но не меняет величины дохода, поскольку наблюдается полное вытесенение расходов частного сектора ростом государственных расходов. Монетарный же импульс сдвигает вправо кривую LM, снижая ставку процента и вызывая максимальный рост величины дохода. Рост предложения денег на DМ на рис. сдвигает кривую LM от LM’ до LM”; рост равновесного дохода от Yo до Y1 равен сдвигу на расстояние DM(1/h), независимо от наклона IS.