Учет рисков бизнеса посредством повышения ставки дисконта

По оцениваемому бизнесу

 

Методология:

1) Если риски бизнеса понимать как меру нестабильности ожидае-

мых с бизнеса доходов, то риски бизнеса могут быть измерены колеблемо-

стью доходов с бизнеса в отдельные годы (кварталы, месяцы) его продол-

жения по сравнению со средней в год (квартал, месяц) ожидаемой с бизне-

са величиной дохода.

2) Все риски бизнеса могут быть разделены на две группы:

- систематические риски - это внешние риски бизнеса, которые сво-

дятся к рискам рода бизнеса, т.е. риски выпускаемого бизнесом на рынок

продукта - риски конъюнктуры рынков сбыта и закупок покупных ресур-

сов (риски конкуренции, нестабильного платежеспособного спроса и др.);

- несистематические риски - это внутренние риски бизнеса, опреде-

ляемые характером управления им и связанные с тем, что менеджмент

предприятия нацелен на получение от бизнеса в среднем более высоких

доходов - за счет допущения большей колеблемости доходов в отдельные

годы (кварталы, месяцы).

Систематические риски можно измерять колеблемостью доходов с

вложенного в аналогичный бизнес (в отрасль) рубля в прошлом, которая

показывает, как отличался доход с инвестированного рубля в отдельные

прошлые годы, кварталы или месяцы по сравнению со средней его отдачей

за некоторую ретроспективу, т.е. со средней за несколько периодов.

Конкретным измерителем систематических рисков бизнеса обычно

выбирается показатель среднеквадратического отклонения  дохода уt с

рубля вложений в аналогичный бизнес, который наблюдался в прошлом в

отдельные годы (кварталы, месяцы), от средней в год (квартал, месяц) до-

ходности уср инвестиций за изучаемую ретроспективу (прошлый период

длительностью в k лет, кварталов или месяцев; число t = 1,..., k показыва-

ет, на сколько периодов от настоящего момента удален в прошлом год,

квартал или месяц, для которого из финансовых отчетов фирмы берется

величина уt):

 

Суммирование квадратов разностей (уt –уср) происходит по всем го-

дам (кварталам, месяцам), отдаленных от настоящего момента на пере-

менное число t периодов - от t = 1 до t = k.

3) Если любому оцениваемому бизнесу присущ риск, понимаемый

описанным выше образом, то позиция любого не склонного к рискам по-

тенциального его инвестора такова, что в ответ на предполагаемые в биз-

несе риски инвестор согласится инвестировать в бизнес только тогда, ко-

гда средняя за все время бизнеса отдача с каждого вложенного в него руб-

ля будет выше. Эта средняя, которая может быть названа нормой дохода,

по определению и является ставкой дисконта i, учитывающей риски биз-

неса.

Применительно к позиции среднестатистического инвестора опреде-

ленная норма дохода i (она же - ставка дисконта) соответствует опреде-

ленному уровню рисков бизнеса, характеризуемых показателем . Причем

эта норма дохода (ставка дисконта) образуется так, что к безрисковой

норме дохода (безрисковой ставке дисконта) R в ответ на появление сис-

тематических бизнес-рисков величиной в инвестор прибавляет компен-

сацию (премию) за эти риски на уровне = i - R:

 

Компенсация (премия) за риски оцениваемого бизнеса может быть

определена методами: модели оценки капитальных активов (МОКА); ку-

мулятивного построения ставки дисконта.