За обладание правом по опциону покупателем выплачивается премия продающему опцион.

В качестве базисного актива опциона могут фигурировать занесенные в биржевой список виды иностранной валюты.

Опционы делятся на биржевые и не биржевые.

Биржевые опционы являются стандартными биржевыми контрактами, и их обращение аналогично фьючерсам. Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры и стандарты установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день.

С точки зрения биржевой торговли опционы с разными ценами или датами исполнения считаются разными контрактами. По биржевым опционам клиринговой палатой ведётся учёт позиций участников по каждому опционному контракту. То есть участник торгов может купить один контракт, и если он продаёт аналогичный контракт, то его позиция закрывается. Расчётная палата биржи является противоположной стороной сделки для каждой стороны опционного контракта. По биржевым опционам существует также механизм взимания маржевых сборов (обычно уплачивается только продавцом опциона).

Внебиржевые опционы не стандартизированные. В отличие от биржевых, они заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам. Сейчас основными покупателями опционов внебиржевого рынка являются крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Основными продавцами внебиржевых опционов являются в основном крупные инвестиционные компании.

Биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. Появились FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены.

Различают опционы на продажу (putoption), на покупку (calloption) и двусторонние (doubleoption).

Опцион колл – опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене. Покупатель опциона «колл» платит продавцу опциона определенное договором вознаграждение за то, чтобы в оговорённый договором срок купить у него какое-то количество определенной валюты по заранее обусловленной цене. Воспользуется он этим правом в случае, если курс валюты превысит цену, оговоренную в сделке. Стоимость опциона «колл» в первую очередь зависит от спроса и предложения на данную валюту, но она должна быть больше разницы между котировальной ценой на момент заключения сделки и ценой реализации по сделки с опционом. Доход покупателя опциона «колл» возникнет в случае, если текущий биржевой курс этой валюты поднимается выше курса, оговоренного в опционе.

Опцион пут – опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене. При покупке опциона «пут» приобретается право выбора при продаже определённой договором валюты. Доход покупателя опциона «пут» образуется в случае, когда их текущий биржевой курс опускается ниже оговоренного в опционе, потому выгодно купить на бирже валюту, а затем реализовывать опцион, то есть обязать продавца опциона приобрести эту валюту по оговоренному курсу.

Двусторонний опцион (doubleoption) или стеллажная сделка заключается в одновременной покупке и продаже двух опционов на одни и те же акции с одной ценой исполнения и сроком истечения контракта.

Стеллаж – вид срочной сделки с премией, в результате которой плательщик премии приобретает право самостоятельного определения своего положения в сделке. При наступлении срока – объявить себя покупателем или продавцом, причем он обязан либо купить у своего контрагента – получателя премии бумаги по высшему курсу, либо продать их ему по низшему курсу, зафиксированному в сделке. Эти курсы называются точками стеллажа.

Различают два вида стеллажных операций:

- стеллаж покупателя;

- стеллаж продавца.

Стеллаж покупателя – это покупка опционов "пут" и "колл" с одинаковой ценой исполнения и датой истечения. В данном случае покупатель рассчитывает на значительное изменение курса валюты, но не знает направление этого изменения.

Стеллаж продавца – это одновременная продажа опционов "пут" и "колл" на одни и те же акции по одной и той же цене с одной датой истечения. Осуществляя стеллажную сделку, продавец рассчитывает на незначительное колебание курсавалюты, так как в этом случае покупатель откажется от реализации опционов, и доходом продавца будет сумма, полученных премий.

Общие выгоды в отношении стратегии опционов можно сформулировать так:

· «колл» - простая форма, так называемого, опционного инвестирования, позволяющая участвовать в будущем повышении курса валюты. Покупатель валюты всегда рассчитывает на повышение курса;

· «пут» - его владелец получает доход от падения курса валюты - всегда и во всех сделках. Но он может решить и другую задачу - уменьшить (ограничить) потери от уже приобретенной валюты. В этом случае величина опциона «пут» аналогична страховому взносу

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

· купить опцион колл – длинный «колл»,

· выписать (продать) опцион колл – к ороткий «колл»

· купить опцион пут – короткий «пут»

· выписать (продать) опцион пут – длинный «пут»

Характерными параметрами опциона являются:

· Pr_t - премия или стоимость опциона;

· K - цена исполнения;

· T - срок до истечения контракта;

· M - размер контракта или единица торговли;

· - волатильность цены базисного актива;

· Margin_t - размер маржи подписчика опциона.

 

Классом называется совокупность всех опционов одного типа с одинаковым базисным активом. Серию составляют опционы из одного класса с одинаковой ценой исполнения и сроком до истечения контрактов. Цены исполнения для каждой опционной серии определяются администрацией биржи и изменяются с определенными интервалами относительно цены базисного актива. Обычно в году назначается 4 месяца истечения контрактов, следующих друг за другом с промежутком в три месяца. Днем истечения контрактов обычно является суббота, следующая за третьей пятницей месяца истечения контрактов.

Различные сделки с опционами могут быть инициированы как в интересах базисных активов, так и в интересах самих опционов как самостоятельных объектов торговой деятельности, а клиенты, осуществляющие сделки с опционами, подразделяются на хеджеров и спекулянтов.

В обязанности покупателя опциона входит своевременная уплата премии, а в обязанности подписчика опциона - предоставление в клиринговую палату (расчетную фирму) строго определенных гарантий выполнения своих обязательств (маржу) в виде залога денег, обычно около 20% от валовой рыночной стоимости базисных активов. Маржа для подписчика опциона купли равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива минус разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива. Маржа для подписчика опциона продажи равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива плюс разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива. Величина маржи не должна быть меньше 3% от рыночной стоимости базисного актива. Размеры комиссионных клиентов брокерским фирмам за покупку или продажу опционных контрактов не фиксируются в спецификациях опционных контрактов, а определяются на основе договоренности.

В сделках с опционами основной риск несут подписчики опционов, так как их прибыль всегда ограничена величиной премии, а возможные убытки при неблагоприятном движении цены базисного актива не ограничены. Держатель опциона при неблагоприятном для него движении цены просто отказывается от своего права и теряет премию. Такое асимметричное распределение рисков и необычность структуры сделок делают применение опционов чрезвычайно сложным и требующим точных расчетов и прогнозов. Как подписчик, так и держатель опциона могут закрыть любую открытую позицию до истечения контракта путем заключения оффсетной сделки, в результате чего прибыль или убытки определяются разницей в стоимости опциона при открытии и закрытии позиции.

Существует несколько стилей опционов, но наибольшее применение на биржах остаётся только за одним – американским. Необходимо сразу заметить, что названия стилей опционов не имеют ничего общего с географическим расположением.

Американский опцион может быть погашен в любой день до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задаётся срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

Хотя держатель опциона американского стиля имеет право исполнить его в любое время до даты истечения контракта, он часто предпочитает реализовать свою прибыль или убытки, совершая оффсетную сделку в этой же опционной серии, так как операционные издержки сделок закрытия могут быть ниже, чем операционные издержки сделок, связанных с исполнением опционов.

Опцион квазиамериканского типа или Среднеатлантический опцион (также называют Бермудский опцион, квази-опцион) может быть погашен в «окна», то есть в указанные даты в период до окончания срока опционного контракта. Обычно такие окна являются ежемесячными. Бермудский опцион существенно менее известен, чем два предыдущих типа опционов.

Опционы американского типа дают больше гибкости их покупателям, потому они обычно дороже опционов европейского и квазиамериканского типа.

Последний день реализации опциона или наступление истечения срока опциона называется датой экспирации.

В настоящее время в США опционами торгуют на шести биржах:

· CBOE - ChicagoBoardOptionsExchange

· CME - ChicagoMercantileExchange

· AMEX - AmericanStockExchange

· NYSE - NewYorkStockExchange

· PSE - PacificStockExchange

· PHLX - PhiladelphiaStockExchange

В Европе наиболее популярной биржей по торговле опционами является LIFFE – London International Financial Futuresand Options Exchange.

Спецификация опциона. В спецификациях опционных контрактов может указываться следующая информация:

· стиль опциона;

· единица торговли;

· месяц истечения контракта;

· день истечения контракта;

· день поставки или расчета;

· день исполнения;

· последний день торговли;

· множитель;

· способ котировки цены опциона;

· минимальная флуктуация цены;

· расчетная цена при исполнении;

· интервалы цены исполнения;

· способ введения новых цен исполнения;

· способ выплаты премии подписчику;

· часы торговли;

· способ исполнения опциона;

· расчет маржи подписчика;

 

При исполнении опционных контрактов предусматривается либо физическая поставка базисного актива, либо расчет за наличные. Единицей торговли опциона с физической поставкой считается то количество базисного актива, которое является объектом приобретения или продажи после исполнения одного опционного контракта.

Опцион с расчетом за наличные дает его держателю право получить платеж наличными, основанный на разнице между определенным значением базисного актива в момент исполнения опциона (расчетной ценой исполнения) и зафиксированной в контракте ценой исполнения опциона. Цена исполнения опциона с расчетом за наличные является основой для определения суммы наличных, которую держатель опциона имеет право получить при исполнении опциона, если это событие произойдет.

Размер контракта с расчетом за наличные определяется посредством множителя, который устанавливается администрацией опционной биржи, на которой торгуется данная опционная серия. Множитель определяет стоимость каждого пункта разности между расчетной и фиксированной ценой исполнения опциона.

 

История опциона

Опционы на товары и акции используются уже несколько столетий. В 1630-х годах во время тюльпаномании использовались фьючерсы и товарные опционы (покупатель получал право на покупку или продажу луковиц в будущем по заранее определённой цене). Опционы дали возможность выйти на рынок тюльпанов тем, у кого не хватало денег на покупку даже одной луковицы. Производители приобретали опцион Пут, чтобы гарантировать себе целесообразную цену продажи, а покупатели опционов Колл стремились обеспечить себе не завышенную цену покупки тюльпанов. Позже к торговле опционами подключились спекулянты. К сожалению, во время кризиса большинство спекулянтов не смогли выполнить своих обязательств по опционным контрактам, что привело не только к дополнительным проблемам и так разрушительного кризиса, но и в последствии к запрету использования опционов в Англии. В 1820-е годы на Лондонской фондовой бирже появились опционы на акции.

В Америке первые опционы на акции появились в 1872 году вместе с появлением акций. Эти Колл и Пут опционы на акции изобрёл американский финансист Russell Sage, и предназначались они для торговли на внебиржевом рынке опционов (OTC). Первые опционные контракты были не стандартизованы по объёмам и срокам, и тогда ещё не существовали модели ценообразования опционов, потому рынок опционов в те времена был неэффективным.

Позже, когда в 1929 году произошёл великий кризис, опционы уже и в Америке попали под строгий контроль. В 1934 году американский Закон об инвестициях всё-таки узаконил опционные контракты. Закон также дал полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) вести контроль торговли опционами.

До создания Чикагской биржи опционов (CBOE— Chicago Board Options Exchange) 26 апреля 1973 года, т.е. до стандартизации опционных контрактов и изобретения модели ценообразования опционов Блэка-Шоулза, торговля опционами велась в небольших объёмах. Объёмы были низкими, т.к. информация о торговле опционами была недоступна и велась довольно-таки затруднительно. Трейдеры торговали только по телефону через дилеров, которые сводили покупателя и продавца опционов для заключения персональных сделок.

С открытием Чикагской биржи опционов, которая и по сей день является одной из ведущих мировых опционных бирж, у любого физического или юридического лица появилась возможность торговать опционами Колл на акции. Тогда биржа запустила в оборот стандартизованные опционные контракты, каждый из которых был на отдельную акцию, из 16 акций американских компаний.

Со временем росло число котируемых опционных контрактов, а вместе с ним число членов биржи. Так на CBOE, после увеличения в два раза котируемых опционов, количество членов выросло тоже вдвое и составляло к 1974 году почти 600 членов. Американские законодатели также способствовали развитие опционной торговли, позволив банкам и страховым компаниям включать опционы в свои инвестиционные портфели и стратегии. К началу 1975 года ежедневный оборот уже превышал несколько сотен опционных контрактов.

Далее спрос на опционные контракты на акции стал расти в геометрической прогрессии, что привлекло к открытию опционных секций на других американских биржах: Американская фондовая биржа, Тихоокеанская биржа и Филадельфийская фондовая биржа. Опционами заинтересовались и другие участники, в частности, журнал «The Wall Street». Что в свою очередь способствовало ещё большей популяризации и развитию опционной торговли, как в Америке, так и по всему миру.

С переходом к системе плавающих валютных курсов в 1978 г. Появились опционные контракты на валюту.

К началу 1990-х годов на внебиржевых рынках производных инструментов формировался широкий спектр опционов, способный удовлетворить разнообразные финансовые потребности.

Биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. Появились FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены.

Помимо стандартизации условий опционных контрактов, биржа ввела систему маркет-мейкеров, а также отвечала за Опционную клиринговую корпорацию (ОСС8– Option Clearing Corporation) – гаранта всех опционных сделок.

Оценка опциона является достаточно сложных и трудоемким процессом, но уже в 1900 году Луи Башелье первым предпринял попытку найти математический подход к оценке опционов. В 1970 году Майрон Шоулз и Фишер Блэк разработали метод, позволяющий рассчитать «справедливую» премию за европейский опцион кол на акции. В 1976, 1979 годы Кокс, Росс и Рубенштейн опубликовали свою модель ценообразования опционов. Эту модель можно было применять для американских опционов, предусматривающих возможность досрочного исполнения. Уже в 1982 год Гарман и Колхаген дополнили модель Блэка –Шоулза. Новая модель учитывала факт, что на цену влияют не одна, а две процентные ставки, и могла быть использована для валютных опционов. В 1994 году Дерман и Кани разработали модель на основе биноминального дерева.

Таким образом, история опционных стратегий и опционной торговли в постоянном развитии.

 

Виды опциона

Опционный контракт, при заключении которого оговаривается вид базисного актива, объём контракта, цена покупки или продажи, тип и стиль, называется стандартным (standard) или «ванильным» опционом (plainvanillaoption).

К ним относятся опционы на акции, на индексы акций, на долгосрочные облигации, на фьючерсные контракты.

Опционы на фьючерсные контракты. Единицей торговли опциона на фьючерсный контракт является один фьючерсный контракт с заданным месяцем поставки и с определенным базисным активом. Все опционы на фьючерсные контракты являются опционами американского стиля. Опционы, которые истекают "в деньгах", автоматически исполняются согласно инструкции клиринговой палаты.

В опционах на фьючерсные контракты цены исполнения котируются в пунктах фьючерсной цены. Срок базисных фьючерсных контрактов обычно заканчивается вскоре после даты истечения опционного контракта. Держатель опциона купли на фьючерсный контракт при исполнении опциона открывает длинную позицию по фьючерсному контракту, а также получает сумму денег, равную превышению фьючерсной цены над ценой исполнения, а держатель опциона продажи - короткую и сумму денег, равную превышению цены исполнения над фьючерсной ценой.

Заметим, что, в отличие от других, в опционах на фьючерсные контракты во время покупки опциона премия подписчику может не выплачиваться и расчет, как с держателем опциона, так и с подписчиком может производиться после исполнения опциона держателем. При определении справедливой стоимости опциона фьючерсный контракт рассматривают как акцию, выплачивающую дивиденд, ставка которого равна без рисковой процентной ставке.

Размер премии опционов на фьючерсные контракты зависит:

– от отношения между ценой базисного фьючерса и ценой исполнения. Чем больше опцион "в деньгах", тем больше он стоит;

– от волатильности цены базисного фьючерса. Рост волатильности может стимулировать повышение спроса на опцион, что вызовет рост его стоимости;

– от времени до истечения опционного контракта. Так как стоимость базисного фьючерсного контракта изменяется сильнее на более длинных интервалах времени, то и опционная премия флуктуирует сильнее при больших сроках до истечения.

Рост популярности торговли опционами на фьючерсные контракты вызван рядом причин:

– гибкостью. С опционами на фьючерсы появляется возможность занять точную рыночную позицию, соответствующую допускаемому инвестором риску и потенциальной прибыли;

– отсутствием обязательств. Опцион дает право выбора без обязательств купить или продать фьючерсный контракт;

– ограниченным риском. Максимальный риск держателя опциона сведен к риску потерять премию;

– отсутствием требований маржи для покупателя опциона, несмотря на то, что участники фьючерсных сделок с обеих сторон должны вносить маржу;

– возможностью не продавать актив при снижении его стоимости, т.к. держатель опциона не получает маржинальных требований при снижении стоимости базисных облигаций;

– высокой ликвидностью на опционном рынке, позволяющей легко открывать и закрывать позиции.

С развитием рынка в условия опционных контрактов стали включать дополнительные переменные в ответ на запросы покупателей, вызванные особенностями риска, который они хотели бы хеджировать опционами. Так как внебиржевой рынок опционов отличается гибкостью, то дополнительные оговорки просто отражались на величине премии, уменьшая или увеличивая её.

Особо удачные изобретения стали предлагаться на рынке в массовом порядке. Так возникли нестандартные (non-standard) или экзотические опционы (exoticoptions или просто exotics). Временем появления рынка экзотических опционов считается конец 80-х годов.

К экзотическим опционам относят:

· Азиатский опцион

· Барьерный опцион

· Бинарный опцион

· Свопцион

Азиатский опцион (англ. asianoption) – разновидность опциона, при которой цена исполнения определяется на основе средней стоимости базового актива за определенный период времени. Азиатский опцион еще называют опционом средней цены или среднекурсовым опционом. Как правило, такие опционы заключаются на биржевые индексы, курсы валют и процентные ставки. Азиатские опционы популярны на рынках с высокой волатильностью базовых активов.

Первый опцион этого типа был продан в 1987 году токийским отделением Американского банка.

Отличительная особенность опционов данного типа заключается в том, что цена исполнения (страйк) неизвестна на момент заключения контракта. Указывается только способ определениям цены по значениям цены спот за определенный период, в том числе и по будущим значениям. Возможны следующие варианты:

– Цена страйк равна максимальному значению цены спот за время действия опциона.

– Цена страйк равна минимальному значению цены спот за время действия опциона.

– Цена страйк определяется как среднее значение цены спот в указанные моменты времени. В этом случае указываются даты, участвующие в формировании среднего значения, а также способ подсчета среднего значения.

Опцион, у которого цена страйк указывается на момент заключения контракта, но вместо цены спот на момент исполнения используется среднее значение цены спот за определенный период, также называется азиатским.

Преимущества азиатских опционов. Азиатские опционы – это инвестиционные инструменты с умеренным уровнем риска. Так как цена опциона базируется на данных о цене на базовый актив за определенный период, то инвестор имеет возможность сделать рациональное суждение о целесообразности вложений.

Еще одно преимущество азиатских опционов состоит в том, что эти опционы, как правило, дешевле американских или европейских, поскольку использование средней стоимости базового актива уменьшает волатильность производного инструмента.

Барьерный опцион (Barrieroption (англ.) - опцион с препятствиями) – опцион, выплата по которому зависит от того, достигла ли цена базового актива некоторого уровня за определенный период времени или нет. Соответствующий ценовой уровень может рассматриваться как барьер, который либо «включает» опцион, либо «выключает». Барьерные опционы представляют собой обычные (plainvanilla) европейские опционы, за исключением дополнительного параметра – барьера.

Виды барьерных опционов:

Knockin (опцион включения):

· Down&In («Вниз-и-в») – опцион вступает в действие, если цена опустится до оговоренного уровня;

· Up&In («Вверх-и-в») – опцион вступает в действие, если цена поднимется до оговоренного уровня;

Knockout (опцион выключения):

· Down&Out («Вниз-и-из») – опцион прекращает действие, если цена опустится до оговоренного уровня;

· Up&Out («Beepx-и-из») – опцион прекращает действие, если цена поднимется до оговоренного уровня.

Бинарный опцион (цифровой опцион, опцион «все или ничего» или опцион с фиксированной прибылью) – опцион, который в зависимости от выполнения оговоренного условия в оговоренное время либо обеспечивает фиксированный размер дохода, либо не приносит ничего.

Обычно речь идёт о том, будет ли биржевая цена на базовый актив выше (или ниже) определённого уровня. Фиксированная выплата производится в случае выигрыша опциона, независимо от степени изменения цены (насколько она выше или ниже).

Бинарные опционы позволяют точно знать размер выплаты и возможных рисков ещё до заключения контракта, что обеспечивает возможность проще управлять большим количеством торговых операций.

Для простоты расчётов, обычно принимается, что исполнившийся опцион имеет цену 100, не исполнившийся - 0. Если был куплен опцион по цене 10, то при его исполнении (цена базового актива была выше оговоренного уровня в указанное время) цена опциона считается равной 100 и именно эту сумму получает трейдер. Если опцион не исполнился, то его цена 0 и трейдер ничего не получает. В некоторых торговых платформах при неисполнении опциона возможен возврат до 15 % средств, затраченных на его покупку. Если опцион был на повышение/понижение цены, а закрылся ровно по эталонной цене, то трейдеру может возвращаться первоначальная сумма или её часть (зависит от условий контракта).

В зависимости от текущей рыночной ситуации, цена покупки/продажи бинарного опциона может меняться в широких пределах.

Вместо покупки собственно актива, трейдеры могут использовать бинарные опционы для получения дохода на факте правильного определении направления, в котором будет двигаться цена актива. Таким образом, достаточно спрогнозировать только два варианта – рост цены на выбранный актив (Call-опцион) или понижение цены на актив (Put опцион). Если за выбранный промежуток времени прогноз оказывается успешным и цена на актив будет на оговоренном уровне или лучше его, трейдер получает фиксированную прибыль.

Первоначально бинарный опцион считался экзотичным и не имел широкого вторичного рынка. Поэтому обычно он не мог перепродаваться другому лицу. В мае 2008 года Американская фондовая биржа (AMEX) и Чикагская биржа опционов (CBOE) начали систематическую торговлю бинарными опционами, а в июне 2008 года стандартизировали эти контракты, что позволяет им иметь сейчас непрерывную биржевую котировку. Сегодня для торговли бинарными опционами частный инвестор может легко открыть небольшой счёт и вести торговлю он-лайн в любое время суток откуда угодно, включая работу из офиса на дому

В европейской практике проверка цены с заданной в опционе происходит в дату закрытия опциона. В американском варианте проверка может происходить постоянно, то есть исполнение опциона может происходить в любое время от момента покупки опциона, до даты его закрытия.

Особенности бинарных опционов:

Управляемый риск – основная особенность бинарных опционов состоит в том, что трейдеру известно, сколько он может потерять или выиграть по любому из опционов ещё до заключения сделки.

Доступность – трейдеры покупают контракт, а не сам актив, что позволяет получать доход от спрогнозированного движения цены большему количеству торговцев, которые в другом случае не смогли бы преодолеть барьер высоких цен.

Доходность – этот показатель может многократно превышать доходность размещения аналогичных сумм в непосредственную покупку активов, так как доходность не зависит от конечной ценовой разницы, а скорее связана с изменением направления движения цены на актив.

Простота – так как размер выплат по бинарным опционам зависит в основном от направления изменения цены актива, и не так связан с ценовой разницей, то для получения прибыли требуется меньше детальной информации об активе. Это делает торговлю бинарными опционами доступной для менее опытных трейдеров.

Свопцион (англ. Swaption) – производный финансовый инструмент, опцион на своп-контракт, дающий право его покупателю заключить сделку «своп» на определённую дату в будущем. Как и другие опционы, свопцион предоставляет право на заключение в будущем контракта с оговоренными сейчас условиями, но не обязывает это делать. Плата отражает изменчивость соблюдения оговоренных характеристик свопа в будущем. Типы свопционов:

Свопцион колл – свопцион, обеспечивающий право покупателю являться плательщиком по фиксированной ставке (фиксированному курсу) при этом ему будут платить по плавающей ставке.

Свопцион пут – свопцион, обеспечивающий право покупателю являться плательщиком по плавающей ставке (плавающему курсу), при этом ему будут платить по фиксированной ставке.

Если покупатель свопциона имеет потребность в будущем выступать в качестве покупателя актива (или валюты) с фиксированным курсом, при одновременном осуществлении встречной продажи аналогичного актива по плавающей ставке, то он может заключить свопцион колл, тем самым все риски полностью переложив на продавца свопциона. Если по какой-либо причина текущая плавающая ставка будет ниже, чем ранее оговоренный фиксированный курс покупки, то торговец будет терпеть убытки. Воспользовавшись свопционом, он будет получать фиксированную плату, которую отдаст по своим обязательствам, а полученную плавающую ставку он отдаст продавцу свопциона. Если же плавающая ставка будет выше фиксированной цены покупки, то торговец просто откажется от свопциона, так как подобные условия будут приносить ему прибыль.

Условия контракта свопциона. Обычно покупатель и продавец свопциона оговаривают:

· премию (цену) свопциона (плата за отсрочку операции своп);

· ставку (фиксированную ставку базового свопа);

· длительность (обычно заканчивается за два рабочих дня до даты начала основного свопа) («срок» — величина отсрочки свопа);

· дата основного свопа;

· сумма;

· дополнительные комиссии и отчисления;

· частота расчётов по платежам по основному свопу;

Достоинства свопционов:

– стороны получают возможность конвертировать базовые процентные ставки из фиксированных в плавающие (и наоборот) на длительные периоды;

– обычно сокращаются издержки обеих сторон;

– процентные свопы открывают доступ к тем рынкам, которые иначе закрыты для участников, например из-за недостаточно высокого кредитного рейтинга.

 

Стоимость опциона

Рыночная стоимость опциона определяется в результате аукционных торгов на опционной бирже. Цена опциона (optionprice) или премия опциона – это рыночная стоимость опциона. Прежде чем говорить от чего зависит цена опциона, стоит заострить внимание на первичной информации об опционе, которая состоит из четырёх параметров:

– вид опциона;

– страйк;

– премия опциона;

– срок обращения опциона.

Вид опциона – это опционы на продажу (putoption), на покупку (calloption) и двусторонние (doubleoption ). Цена опциона колл на валюту обычно дороже, чем цена опциона пут.

Страйк цена (strikeprice) – фиксированная цена исполнения опциона.

Премия опциона – сумма, которую покупатель опциона платит продавцу.

Срок обращения опциона – ограничен датой его истечения.

Цена опциона будет зависеть от цены базового актива, страйк-цены и срока до истечения контракта. В последнем случае необходимо учитывать и параметры волатильности.

Волатильность – это размер широты движения цены или степень риска. Волатильность это прежде всего – неопределенность.

Цена исполнения опциона называется – страйк ценой. Цена, на которую согласны покупатель и продавец опциона, называется премией. Премия опциона – это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем. Часто, говоря «цена опциона», подразумевают премию по опциону. Премия биржевого опциона является котировкой по нему. Величина премии, обычно, устанавливается в результате выравнивания спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов

Цена опциона имеет две составляющие: внутреннюю стоимость и временную стоимость.

Внутренняя стоимость – это собственная стоимость опциона (отношение между рыночной котировкой и ценой совершения).

Различают три случая внутренней стоимости опциона:

· если цена совершения равняется рыночному спот-курсу на момент сделки – опцион «при деньгах» (at the money);

· если цена совершения выгоднее, чем спот-цена для покупателя опциона, то есть с опционом пут покупатель приобретает право продать по более высокой цене, чем при спот-операции, и с опционом колл – право купить дешевле, чем при спот-операции, – опцион «в деньгах» (in the money);

· наоборот, если цена совершения опциона пут ниже спот-цены или выше спот-цены для опциона колл, то опцион совер­шить немедленно нельзя – опцион «вне денег» (out of the money).

Внутренняя стоимость отражает количество, если таковое имеется, на которое опцион находится "в деньгах".

Опцион к дате истечения контракта не имеет временной стоимости, а премия включает только внутреннюю стоимость. Самая большая величина временной стоимости обычно наблюдается у опционов "при деньгах". По мере того, как опцион перемещается дальше "в деньги" или "без денег", прогрессивно убывает составляющая временной стоимости в премии. Временная стоимость убывает по мере приближения даты истечения контракта, причем скорость убывания нарастает.

Основной проблемой подписчика опциона является определение минимального уровня премии, ниже которого он может оказаться в проигрыше при исполнении опциона держателем, даже если он наилучшим образом распорядится полученной премией и имеющимся в его распоряжении базисным активом.

Существует так называемая справедливая стоимость опциона - теоретически обоснованная минимальная цена, при получении которой подписчик опциона может обеспечить гарантированным образом опционные платежи.

Размер рыночной стоимости опциона зависит от следующих факторов :

· текущего значения базисного актива;

· отношения между текущим значением базисного актива и ценой исполнения;

· времени, оставшегося до даты истечения контракта;

· волатильности цены базисного актива;

· индивидуальной оценки участников рынка будущей волатильности цены базисного актива;

· стиля опциона;

· текущих значений связанных активов, таких как фьючерсы на базисный актив;

· специфических особенностей опциона;

· глубины рынка опциона;

· влияния спроса и предложения на рынке опционов и на рынке базисного актива;

· доступной информации о текущих ценах и операциях с рынков базисных активов и рынков связанных активов;

· индивидуальной оценки участников рынка будущего развития событий в финансовом мире.

Кроме этого, существуют математические модели, позволяющие вычислить премию на основе текущей стоимости базового актива и его стохастических свойств (волатильности, доходности, и т. д.). Вычисляемая таким образом премия называется теоретической ценой опциона. Как правило, она вычисляется организатором торгов или брокером и доступна вместе с котировочной информацией во время торгов.

В основе всех математических моделей по расчёту цены опциона, лежит идея эффективного рынка. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни