Механическое удерживание земляных масс: Механическое удерживание земляных масс на склоне обеспечивают контрфорсными сооружениями различных конструкций...
Таксономические единицы (категории) растений: Каждая система классификации состоит из определённых соподчиненных друг другу...
Топ:
Характеристика АТП и сварочно-жестяницкого участка: Транспорт в настоящее время является одной из важнейших отраслей народного...
Организация стока поверхностных вод: Наибольшее количество влаги на земном шаре испаряется с поверхности морей и океанов...
Оценка эффективности инструментов коммуникационной политики: Внешние коммуникации - обмен информацией между организацией и её внешней средой...
Интересное:
Принципы управления денежными потоками: одним из методов контроля за состоянием денежной наличности является...
Влияние предпринимательской среды на эффективное функционирование предприятия: Предпринимательская среда – это совокупность внешних и внутренних факторов, оказывающих влияние на функционирование фирмы...
Берегоукрепление оползневых склонов: На прибрежных склонах основной причиной развития оползневых процессов является подмыв водами рек естественных склонов...
Дисциплины:
2017-08-26 | 556 |
5.00
из
|
Заказать работу |
|
|
Рассматриваемому коэффициенту уделяется столь большое внимание потому, что он является очень информативным: если его значение не укладывается в норму, это говорит о том, что у компании действительно серьезные проблемы, связанные с погашением долгосрочных долгов, причем такие, что дело может закончиться прекращением деятельности.
Чем больше у компании долгов, тем выше у нее риск. Все долги, указываемые в балансе, означают требования кредиторов к активам. Компания должна регулярно, через определенные промежутки времени, выплачивать проценты за полученные займы, а в установленный срок погашать и основную сумму долга. Она погашается периодическими платежами или единовременно в конце срока.
Таким образом, когда компания берет в долг, то одновременно берет на себя обязательства, по которым в течение определенного времени в будущем у нее появятся значительные оттоки денежных средств. Однако в этот же промежуток времени ее притоки денежных средств неопределенны. Поэтому сочетание фиксированных величин оттоков денежных средств и ожидаемых притоков делает общую ситуацию достаточно неопределенной, другими словами, появляется финансовый риск. А из всего сказанного следует то, с чего мы начали: чем больше величина долгов, тем выше риск.
Но тогда почему компании идут на этот риск и продолжают использовать заемный капитал? Ответ заключается в явлении, которое называется относительными затратами. В конечном счете для компании, взять в долг дешевле, чем получить необходимые ей средства в виде дополнительного акционерного капитала. Увеличивая сумму долга в балансе, компания, как правило, может добиться роста доходности, рыночный курс ее акций растет, богатство акционеров увеличивается и появляются новые возможности для расширения масштабов бизнеса.
|
Таким образом, долги увеличивают не только риск, но и прибыль. А вот найти и поддерживать правильное соотношение между ними — задача менеджеров.
Но где проходит граница благоразумного риска? Точно рассчитать, насколько повысятся доходы акционеров, очень трудно, хотя иногда удается. Обычно же менеджерам приходится действовать в условиях неопределенности (особенно это касается размеров будущих притоков денежных средств) и, принимая все важные решения, необходимо постоянно учитывать этот фактор.
Часть III. КОРПОРАТИВНАЯ ЛИКВИДНОСТЬ
Нам удалось установить, что компании с достаточно прогнозируемыми будущими прибылями, например от сдачи части своей недвижимости в аренду, обычно имеют много долгов. Компании, действующие в отраслях с неустойчивыми показателями, например в добывающих, чаще полагаются на акционерный капитал.
Кроме того, в исследовании выяснились как географические, так и отраслевые различия в подходах к уровню долговой нагрузки компаний (рис. 10.5). Так, в компаниях США и Великобритании преобладает более консервативный подход к долгам, чем в странах ЕС и Японии. При консервативном подходе практически невозможно встретить компании, у которых отношение заемного капитала к собственному капиталу превышает 50%, однако в странах ЕС и Японии есть компании, у которых это отношение достигает 70% и даже больше.
Многие ученые занимались исследованиями, пытаясь установить причины указанных различий. От их выводов создается впечатление, что в основе этих различий лежат не столько финансово-экономические факторы, сколько поведенческие, вызванные в первую очередь культурными и историческими особенностями каждого народа.
ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ
Подробно эта сторона бизнеса разбирается в гл. 13, однако здесь целесообразно рассмотреть, каким образом различная величина коэффициента квоты собственника влияет на размер доходов акционеров.
|
На рис. 10.6,а представлена компания, которая еще не знает, какое у нее будет отношение заемного капитала к собственному. Она имеет активы стоимостью 100 тыс, долл., выручку от реализации — 120 тыс. долл., ее операционная прибыль составляет 15 тыс. долл. Эффект различий в финансовом рычаге (gearing or leverage) для акционеров показан на рис. 10.6,6 и в. (Обратите внимание, что для упрощения общей картины налоги не рассматриваются, а процентная ставка установлена в размере 10%.)
На рис. 10.6,6, чтобы показать общую последовательность вычислений, рассматривается только один коэффициент финансового рычага. При первом варианте финансирования показана ситуация, когда у компании 100 тыс. долл. акционерного капитала, долгов нет. Операционная прибыль составляет 15 тыс. долл., при ее сопоставлении с инвестициями акционеров в 100 тыс. получаем показатель доходности собственного капитала, равный 15%.
Глава 10. ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ КОМПАНИИ 147
Часть III. КОРПОРАТИВНАЯ ЛИКВИДНОСТЬ
Во второй строке представлен вариант 2, в котором соотношение финансирования таково: 80 тыс. долл. — акционерный капитал, 20 тыс. — заемный. Проценты по ставке 10% составляют 2 тыс. долл. в год, на величину которых уменьшается прибыль, которую получат акционеры, равная теперь 13 тыс. долл. Так как инвестиции за счет акционерного капитала теперь равны 80 тыс. долл., то значение доходности собственного капитала изменится и составит 16,25% (13 000 долл./ 80 000 долл. х 100).
Таким образом, взяв в долг 20% капитала, требующегося для финансирования, компания увеличила доходность собственного капитала от 15,0 до 16,25%. На этом примере хорошо видно, что такое финансовый рычаг и каковы его проявления.
На рис. 10.6,в рассматриваются несколько коэффициентов квоты собственника, последний из которых составляет 90%. При каждом увеличении доли долга в общем финансировании компании доходность собственного капитала увеличивается, и при рычаге 90% значение доходности собственного капитала достигает 60%. Видно, что компании с очень высоким финансовым рычагом могут обеспечить очень высокую доходность акционерам. Но конечно, за это надо платить, и эта плата — растущий финансовый риск.
ИТОГИ
Принятие менеджментом компании решения о соотношении заемного и собственного капитала, или о финансовом рычаге, — одно из самых важных для бизнеса. Это всегда компромисс между доходностью и риском. Здесь сталкиваются желание получить высокую доходность и стремление не очень сильно рисковать: ведь в тяжелом финансовом положении могут оказаться, причем достаточно неожиданно, даже те компании, у которых отличный менеджмент. Причины такого ухудшения могут быть самыми разными, начиная с отказа некоторых, особенно крупных, клиентов компании платить по своим обязательствам и кончая общим ухудшением экономического климата в стране. От таких "подарков" отойти очень трудно. Поэтому всегда разумно иметь некоторый ликвидный резерв на случай подобных непредвиденных событий.
|
Глава 10. ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ КОМПАНИИ 149
Глава 11. ДВИЖЕНИЕ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ 151
Глава 11
Движение денежных средств
Отчет о движении денежных средств ♦
Метод источников и использования денежных
средств ♦ Начальная и конечная выверка
счетов денежных средств ♦
Долгосрочный и краткосрочный анализы ♦
Стандарты финансовой отчетности
Когда времена тяжелые и дыхание страха
замораживает жизнь рынков, банкиры должны
быть особенно осторожными, консервативными
и предусмотрительными. Ведь их бизнес в какой-то
мере похож: на человека, который дает соседу
попользоваться зонтиком в хорошую погоду,
но требует его обратно, когда начинает
накрапывать дождь.
Джефри Кроутер (1907 — 1972)
|
|
Семя – орган полового размножения и расселения растений: наружи у семян имеется плотный покров – кожура...
Эмиссия газов от очистных сооружений канализации: В последние годы внимание мирового сообщества сосредоточено на экологических проблемах...
Кормораздатчик мобильный электрифицированный: схема и процесс работы устройства...
Археология об основании Рима: Новые раскопки проясняют и такой острый дискуссионный вопрос, как дата самого возникновения Рима...
© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!