Форвардные контракты, методы их оценки.

Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами в будущей поставке предмета контракта.

Стоимость форвардного контракта рассчитывается:

F цена будущей поставки

So рыночная цена актива в момент заключения контракта

е экспонента 2,71

r рыночная безрисковая ставка

T срок поставки

 

1. В зависимости от базового актива форвардный контракт подразделяется следующим образом:

1.1. Товарный (базовый актив – товар: сельскохозяйственная продукция, энергоресурсы, металлы).

1.2. Финансовый (валюта, процентный ставки, фондовые ценности).

2. В зависимости от поставки базового актива, форвардные контракты делятся на:

2.1. Расчетный (не заканчивается поставкой базового актива).

2.2. Постановочный (заканчивается поставкой базового актива).

3. В зависимости от даты поставки, форвардный контракт делится на:

3.1 Сделки с «аутсайдером» (условие поставки валюты на определенную дату).

3.2. Договоренности с «опционом» (нефиксированная дата поставки валюты).

4. Разновидности сделки «своп»:

4.1. Сделка «репорт» (продажа валюты на условиях «спот» и одновременная ее покупка на условиях «форвардный контракт»).

4.2. Сделка «дерепорт» (продажа валюты на условиях «спот» и продажа ее на условиях «форвардный контракт»).

5. С точки зрения определения форвардной цены:

5.1. Цена «спот» (будущие ожидания участников срочного рынка).

5.2. Арбитражная цена (техническая взаимосвязь между форвардной и текущей спотовой ценами).

Перейдем к изучению сделок по форвардным валютным контрактам, более подробно этот процесс рассмотрен на авторском рисунке 1.

Рисунок 1. Авторская схема цели форвардной валютной сделки со стороны контрагентов контракта

Исходя из анализа рисунка 1, можно прийти к двум умозаключениям.

1. Покупатель контракта при заключении форвардной валютной сделки надеется на дальнейший рост цены валюты, при ее повышении он выигрывает, а продавец проигрывает.

2. Продавец контракта при заключении форвардной валютной сделки надеется на понижение цены валюты, тем самым он выигрывает, а покупатель, напротив, проигрывает.

Общая методика оценки форвардных контрактов, разработанная авторами ранее, для включения финансовых инструментов в отчетность, трансформированную в соответствии с требованиями международных стандартов, включает:

▪ адаптационную формулу отражения расчетного форвардного контракта для формирования показателя «финансовые активы» в отчете о финансовом положении коммерческой организации [4, C. 967-970];

▪ адаптационную формулу отражения постановочного форвардного контракта, для формирования показателя «финансовые активы» в отчете о финансовом положении коммерческой организации.

Далее исследуем вопрос о расхождении курса валют форвардных сделок и курса валют спот рынка. Исходя из определения, представленного на сайте ForexClub: «Курсы форвардных сделок состоят из курса спот рынка плюс или минус форвардные пункты. Иначе это называется премия (надбавки, репорт, ажио) или Уступка в цене (депорт, дизажио)» [3].

В результате была составлена авторская формула отражения курса форвардной валютной сделки для отражения и прогнозирования прибыли / убытка от форвардной валютной сделки, отраженной в отчете о совокупных доходах фирмы, кредитного учреждения, инвестиционной группы, страховой организации и коммерческой компании.

CFCT = CSM ±FP, (1)

где CFCT – course of the forward currency transaction (курс форвардной валютной сделки);

CSM – course market spot (курс спот рынка);

FP – forward points: + extra charge to the price, – concessions in the price (форвардные пункты: + надбавка к цене, – уступки в цене).

Представим авторскую адаптационную формулу расчета курса форвардной валютной сделки для учета и прогнозирования прибыли / убытка от форвардной валютной сделки, отраженной на балансе фирмы кредитного учреждения, инвестиционной группы, страховой организации и коммерческой компании.

КФВС = КСР ± ФП, (2)

где КФВС – курс форвардной валютной сделки;

КСР – курс спот рынка;

ФП – форвардные пункты: + надбавки в цене, – уступки в цене.

Валюты с высокими процентными ставками имеют скидки (уступки в цене), что означает, что курсы форвардных сделок ниже, чем котировки на спот Рынке. Валюты с низкими процентными ставками имеют премию (надбавку в цене), и это значит, что форвардные соглашения по таким валютам имеют котировки выше, чем на спот рынке [2].

Для того чтобы понять, как именно определяется текущий (спот) и форвардный валютные курсы, надо узнать, как рассчитывается спред между ними. Исходя из терминологии, данной ForexClub[3] («разница между текущим (спот) и форвардным курсом, называется на форвардном рынке спредом»), была составлена авторская формула расчета спреда, для определения ликвидности и целесообразности вложений в валютный актив. Отметим, что чем меньше спред – тем ликвиднее актив, и наоборот.

S = CSM – FC, (3)

где S – spread (спред);

CSM – course market spot (курс спот рынка);

FC – forward course.

Далее целесообразно представить адаптационную формулу расчета спреда, для определения ликвидности вложений в валютный актив.

С = КСР – ФК, (4)

где С – спред;

КСР – курс спот рынка;

ФК – форвардный курс.

Превышение форвардного контракта над спотом определяют как надбавку к цене, её котируют, ожидая роста спот-курса. Уступка в цене, т.е. превышение спота над форвардом, отражает ожидания снижения спот-курса. Возникающие форвардные диффе­ренциалы котируют в абсолютной (в базовых пунктах) и относительной формах (на годовом процентном базисе).

Выводы. Разработанные формулы отражения курса форвардной валютной сделки для отражения и прогнозирования прибыли / убытка от форвардной валютной сделки, расчет спреда и их адаптационный вариант могут стать базисом для работы с валютными операциями как на внешнем, так и на внутреннем рынке контрагента. Основными пользователями представленной методики являются: оценочные компании, коммерческие организации, кредитные учреждения, страховые фирмы, инвестиционные группы, работники экономических специальностей, участники фондовых бирж и т.д., т.е. основные пользователи обменного курса валют, международных стандартов финансовой отчетности и составления прогнозирования финансовой стратегии фирмы.

31. Модель арбитражного ценообразования (APT).

Теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory (APT)) в финансовой науке является общей теорией ценообразования активов, которая утверждает, что можно смоделировать ожидаемую доходность финансовых активов в виде линейной функции различных макроэкономических факторов и рыночных индикаторов, в которой уровень чувствительности к изменению каждого фактора выражена бета-коэффициентом, зависимым от конкретного фактора.

♦Теория арбитражного ценообразования (АРТ) была разработана С. Россом (S. Ross)

– Однофакторная модель APT предполагает, что доходность актива определяется только одним фактором риска (F)

♦Факторная нагрузка b измеряет чувствительность доходности актива к фактору риска F

♦Модель АРТ может содержать много независимых факторов риска, позволяющих более точно описать и определить стоимость рискового актива

♦Таким образом, APT обладает большей гибкостью и точностью чем САРМ (SML)

♦Однако теория АРТ ничего не говорит о том, какие именно факторы следует учитывать при оценке рисковых активов и каковы должны быть факторные нагрузки bi

♦В модели APT предполагается

– Инвесторы предпочитают больший доход меньшему (как в SML)

– Инвесторы стараются избежать риска (как в SML)

– Рынки капиталов совершенны (как в SML)

– Инвесторы имеют однородные ожидания (как в SML)