Роль активов в управлении акционерными компаниями

Все мобилизованные обществом средства, как собственные, так и за­емные, материализованы в активах. Активы – это здания, сооружения, коммуникации, станки и оборудование, патенты и торговые марки, за­пасы сырья и материалов, продукция в стадии производства и готовая для продажи, а также приобретенные обществом ценные бумаги других организаций, предоставленные займы, задолженность обществу прочих лиц и денежные средства общества. Иначе говоря, активы – это различ­ные виды экономических ресурсов компании, способствующие ведению эффективного бизнеса.

По характеру процесса участия в производстве активы подразделяют на внеоборотные и оборотные. По экономической природе – на реаль­ные активы и финансовые активы. В табл. 2 представлена структура баланса акционерного общества (российский стандарт бухгалтерского учета) и раскрыты основные позиции каждого раздела. Нетрудно заме­тить, что принятая форма баланса соответствует классификации акти­вов по «производственному» признаку. Поэтому в целях отражения их различной экономической природы финансовые активы в табл. 2 «от­тенены» особо. Формально термины «долгосрочные» и «краткосрочные» относятся к элементам активов (и пассивов) со сроком обращения соответственно более 12 мес. и в течение 12 мес. Отсюда и название первых двух разделов активов.

Нематериальные (патенты, торговые марки и т.п.) и материальные (основные средства) внеоборотные активы участвуют в производственном процессе в течение длительного срока и переносят свою стоимость на продукцию постепенно – амортизируются. Поэтому в балансе они учи­тываются по остаточной стоимости, т.е. за вычетом начисленного (на себестоимость продукции) износа. Вырученные в результате продажи продукции суммы износа, пока они не выплачены на сторону, остаются в активах (хотя невозможно сказать, в каких).

Принципиально иной характер имеют долгосрочные финансовые вложения в составе внеоборотных активов. В основном это акции дочер­них и зависимых АО. Такие акции приобретены со стратегической це­лью контроля (дочерних) и влияния (на зависимые АО), а не только ради текущих дивидендов. Эти пакеты держатся с целью сохранения специфических отношений воздействия на эмитентов во имя стратеги­ческой выгоды. Поэтому они, как правило, не продаются даже при дос­таточно высокой рыночной цене акций. Тем более когда акциями не торгуют на рынке (например, акции закрытых акционерных обществ).

«Долгосрочные» пакеты формируют структуру собственности (акци­онерного капитала) эмитента, а последовательное воздействие через вза­имосвязанные цепочки пакетов образуют так называемую схему владе­ния. Возможность построения такой схемы показана на рис. 3 двумя стрелками: верхняя – права контроля общества со стороны его акционеров и нижняя – права контроля дочернего АО со стороны об­щества. В целом продажа или приобретение таких пакетов преследует стратегические цели реструктуризации компании.

Иное дело – краткосрочные финансовые вложения в составе оборот­ных активов. Обычно это так называемые портфельные инвестиции, т.е. вложения в акции и облигации (в том числе государственные) с целью получения текущего дохода. Доход образуется как за счет выплат диви­дендов и купонных процентов, так и за счет купли-продажи бумаг: про­даются перед ожидаемым понижением рыночной цены, покупаются перед ожидаемым повышением. Для производственной компании это внереализационный доход. При разумной диверсификации портфель­ных инвестиций они обеспечивают в среднем приемлемый доход и до­статочную надежность его получения.

Аналогичные цели – доходность и надежность – преследуют долго­срочные финансовые вложения в облигации и займы в составе внеобо­ротных активов.

Во-первых, долгосрочные займы обычно предоставля­ются партнерам по бизнесу в составе некоторой группы предприятий (например, финансово-промышленной группы), что повышает надеж­ность и прибыльность общего бизнеса.

Во-вторых, рациональный гра­фик вложений в покупку торгуемых облигаций позволяет согласовывать сроки и объемы выплат по собственным обязательствам (долгосроч­ные пассивы) со сроками и объемами погашения ранее приобретенных облигаций иных эмитентов.

Таблица 1

Основные статьи баланса акционерного общества

* – курсивом выделены финансовые активы

Дело в том, что выплаты основной суммы долга по займам и облигациям производятся из прибыли АО, а при больших суммах долга, возвращаемого единовременно в полном размере, текущей прибыли, как правило, недостаточно. Поэтому в течение срока долга компания, сообразуясь с ценами купонных облигации, покупает (из прибыли) такие пакеты, чтобы на момент выплаты собственного долга объем погашения по приобретенным облигациям (по номиналу) соответствовал сумме выплачиваемого обществом долга. Поскольку по­гашение по номиналу доходом АО не является и налогом не облагается, это равносильно консервации прибыли в приобретенных облигациях, т е. сохранению ценности отложенных денег.

При определенном опыте финансовые менеджеры, используя рас­смотренный подход, могут построить схему самопогашающегося дол­га В свою очередь искусный финансовый менеджмент повышает кре­дитный рейтинг компании, позволяет ей привлекать дешевые займы. Входящие в состав оборотных активов денежные средства и приобретен­ные векселя совместно с запасами и дебиторской задолженностью покупа­телей используются для обслуживания производственного оборота. Резуль­татом производства является доход от реализации продукции и услуг. Ре­зультирующий доход изображен на рис. 2 как отдача от активов, что отра­жает факт его присвоения акционерным обществом: общество владеет ак­тивами по праву собственности и на этом основании присваивает доход.

В целом на рис. 2 схематично представлен правовой и экономический базис акционерной формы организации бизнеса. Нормативным до­кументом, раскрывающим его специфические черты для конкретного АО является баланс: активы показывают состав и структуру собственно­сти общества, пассивы – каким образом собственность была сформиро­вана. Следует иметь в виду, что практически баланс составляется на оп­ределенную дату и отражает результирующее состояние компании. Из­менение состояния между двумя смежными отчетными датами пока­зывает результат ее деятельности в отчетном периоде.

Тема 3. Понятие управления и корпоративного контроля
в акционерном обществе

3.1. Современная корпорация и ее экономическое значение

3.2. Особенности корпоративного контроли и управления в российских акционерных обществах

3.3. Понятие корпоративного контроля и механизмы его формирования

3.4. Структура органов высшего управления в АО