Общие условия выбора системы дренажа: Система дренажа выбирается в зависимости от характера защищаемого...
Автоматическое растормаживание колес: Тормозные устройства колес предназначены для уменьшения длины пробега и улучшения маневрирования ВС при...
Топ:
Установка замедленного коксования: Чем выше температура и ниже давление, тем место разрыва углеродной цепи всё больше смещается к её концу и значительно возрастает...
Устройство и оснащение процедурного кабинета: Решающая роль в обеспечении правильного лечения пациентов отводится процедурной медсестре...
Основы обеспечения единства измерений: Обеспечение единства измерений - деятельность метрологических служб, направленная на достижение...
Интересное:
Искусственное повышение поверхности территории: Варианты искусственного повышения поверхности территории необходимо выбирать на основе анализа следующих характеристик защищаемой территории...
Средства для ингаляционного наркоза: Наркоз наступает в результате вдыхания (ингаляции) средств, которое осуществляют или с помощью маски...
Лечение прогрессирующих форм рака: Одним из наиболее важных достижений экспериментальной химиотерапии опухолей, начатой в 60-х и реализованной в 70-х годах, является...
Дисциплины:
2020-04-03 | 122 |
5.00
из
|
Заказать работу |
|
|
Цель лекции – ознакомить студентов с методикой анализа чувствительности инвестиционного проекта к внешним рискам и неблагоприятным изменениям.
Методика анализа чувствительности инвестиционных проектов отражена в «Правилах по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов». Рассмотрим её на конкретном примере. В сельскохозяйственной организации реализован бизнес-план по строительству молочно-товарной фермы на 930 коров с использованием автоматической системы доения Astronaut А3 голландской компании Lely. Общие инвестиционные затраты составили30 млрд. руб. Источников инвестиций несколько: беспроцентный кредит с отсрочкой погашения основного долга 1 год и его возвратом в течение 12 лет в ОАО «Белагропромбанк» (согласно Указа Президента РБ № 332 от 13.06.08г. «О строительстве молочно-товарных ферм»); субсидия из республиканского фонда охраны природы; субсидия из республиканского дорожного фонда; собственные средства на разработку проектно-сметной документации; кредит в ОАО «Белагропромбанк» с возвратом долга в течение 8 лет под 3% годовых с отсрочкой погашения кредита через 1 год после ввода объекта (согласно Указа Президента РБ № 343 от 17.06.08г. «О предоставлении кредитных ресурсов для строительства, реконструкции, технического переоснащения и ремонта производственных объектов агропромышленного комплекса»).
Простой срок окупаемости инвестиций на строительство молочно-товарной фермы чистым доходом от молока, реализованного с этой фермы, наступает в 2018г., когда чистый поток наличности меняет знак с минуса на плюс: с (-2143) млн. руб. на 1585 млн. руб. (табл. 1). Таким образом, простой срок окупаемости инвестиций на строительство молочно-товарной фермы чистым доходом от молока, реализованного с этой фермы – 10 лет. Динамический срок окупаемости инвестиций чистым доходом от молока, реализованного с этой фермы, наступает в 2019 году, когда чистый дисконтированный доход нарастающим итогом меняет знак с минуса на плюс: с(-1245) млн. руб. на 1774 млн. руб. (табл. 1). Динамический срок окупаемости инвестиций на строительство молочно-товарной фермы чистым доходом от молока, реализованного с этой фермы, составляет 11 лет.
|
Индекс доходности или рентабельности (IR) определяют по одной из формул:
NPV + ∑(It х Кt) ∑(ЧДt х Кt)
IR = –––––––––––––––– или IR = ––––––––––––,
∑(It х Кt) ∑(It х Кt)
где NPV – чистый дисконтированный доход нарастающим итогом за период реализации проекта, млн. руб.;
It – инвестиции, млн. руб.;
Кt – коэффициент дисконтирования;
ЧД – чистый доход (чистая прибыль + амортизация), млн. руб.
Kt = 1/ (1+ rср)t-1
Ставка дисконтирования (rср) принята на уровне 2% исходя из средневзвешенной ставки дисконта с учетом структуры капитала по формуле:
rср = | rск х СК + rзк х ЗК | , |
100 |
где rск – процентная ставка на собственные средства;
СК – доля собственных средств в общем объеме инвестиционных затрат,%;
rзк – процентная ставка по кредиту;
ЗК – доля кредита в общем объеме инвестиционных затрат, %.
rср = | 14% х 1% + 0% х 4% +0% х 28% + 3% х 67% |
100 |
Индекс рентабельности инвестиций, рассчитанный на основании чистого дохода от молока, реализованного с новой фермы, в 2022г. составит 1,4, что выше предельно допустимого норматива 1:
10807 + 27781
IR = –––––––––––––– = 1,4
27781
Коэффициент покрытия задолженности по кредитам (Кпз) рассчитывается по формуле:
Коэффициент покрытия задолженности по кредитам чистым доходом от реализации продукции по годам осуществления проекта больше предельно допустимого норматива 1 (табл. 2).
|
Уровень безубыточности (УБ) определяют по формуле:
условно-постоянные издержек
УБ = –––––––––––––––––––––––––––––––––– х 100,
маржинальная (переменная) прибыль
где маржинальная (переменная) прибыль определяется как разность между выручкой от реализации товаров (без налогов из выручки) и условно-переменными издержками.
Объем реализации, соответствующий уровню безубыточности, определяется как произведение выручки от реализации и уровня безубыточности. Чем меньше уровень безубыточности, тем ниже риск инвестиционного проекта. Приемлемым считается уровень менее 60%. Уровень безубыточности в целом по организации изменяется в 2009–2022гг. с 52,8% до 22,7% и по новой ферме – с 44,8 до 18,7%, что меньше предельно допустимого значения 60% и свидетельствует о снижении риска (табл. 2).
Таблица 1 – Расчет чистого потока наличности и показателей эффективности инвестиционного проекта на строительство молочно-товарной фермы, млн. руб.
Показатели | III-IV кв. 2008г. | 2009г. | 2010г. | 2011г. | 2012г. | 2013г. | 2014г. | 2015г. | 2016г.
| 2017г. | 2018г. | 2019г. | 2020г. | 2021г. | 2022г. | Итого |
ОТТОК НАЛИЧНОСТИ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |||
Капитальные затраты без НДС | 3136 | 22288 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 25424 | |||
Прирост чистого оборотного капитала |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |||||
Плата за кредиты (займы) связанные с осуществлением капитальных затрат по проекту | 0 | 151 | 601 | 549 | 474 | 399 | 323 | 248 | 173 | 97 | 24 |
| 3039 | |||
Полный отток | 3136 | 22439 | 601 | 549 | 474 | 399 | 323 | 248 | 173 | 97 | 24 |
28463
348
1652
2851
3330
3470
3549
3686
3700
3711
3752
3754
45489
17026
-25227
|
-24176
-21874
-19019
-15948
-12722
-9284
-5757
-2143
1585
5339
0,98
0,96
0,94
0,92
0,91
0,89
0,87
0,85
0,84
0,82
0,80
х
27781
38588
10807
-24794
-23783
-21615
-18977
-16195
-13330
-10338
-7327
-4303
-1245
1774
Х
Таблица 2 – Сводные показатели по проекту
Виды доходов и затрат, наименование показателей | 2008 г. | 2009 г. | 2010 г. | 2011г. | 2012г. | 2013г. | 2014г. | 2015г. | 2016г. | 2017г. | 2018г. | 2019г. | 2020г. | 2021г. | 2022г. | Итого по проекту | |
Общие инвестиционные затраты, млн.руб.: | 3700 | 26300 |
|
|
| 30000 | |||||||||||
в т.ч. капитальные затраты без учета НДС (стоимость инвестиционного проекта) | 3136 | 22288 |
|
|
| 25424 | |||||||||||
НДС, уплачиваемый при осуществлении капитальных затрат | 564 | 4012 |
|
|
| 4576 | |||||||||||
прирост чистого оборотного капитала |
|
|
| ||||||||||||||
Плата за кредиты (займы), связанные с осуществлением капитальных затрат | 151 | 601 | 549 | 474 | 399 | 323 | 248 | 173 | 97 | 24 | 3039 | ||||||
Источники финансирования инвестиционных затрат, млн. руб.: |
|
|
| 30000 | |||||||||||||
в т.ч.собственные средства | 300 |
|
|
|
| 300 | |||||||||||
заемные и привлеченные средства |
|
|
|
| - | ||||||||||||
государственное участие (беспроцентный кредит, кредит под 3%, субсидии) | 3400 | 26300 |
|
|
| 29700 | |||||||||||
Доля собственных средств в объеме инвестиций, % |
|
|
|
| 1,0 | ||||||||||||
Год выхода на проектную мощность |
|
|
|
| 2011г | ||||||||||||
Выручка от реализации продукции с молочной фермы (с НДС), млн. руб. | 735 | 3126 | 5180 | 5419 | 5658 | 5897 | 6136 | 6375 | 6614 | 6774 | 6933 | 7013 | 7093 | 7172 | х | ||
Среднесписочная численность работающих на ферме, чел. | 13 | 13 | 17 | 17 | 17 | 17 | 17 | 17 | 17 | 17 | 17 | 17 | 17 | 17 | х | ||
Выручка от реализации продукции (без НДС) на 1 работающего фермы, млн.руб. | 51 | 219 | 277 | 290 | 303 | 315 | 328 | 341 | 354 | 362 | 371 | 375 | 379 | 384 | х | ||
Показатели эффективности проекта: |
|
|
|
| |||||||||||||
простой срок окупаемости инвестиций чистым доходом организации, лет |
|
|
|
| 7,3 | ||||||||||||
динамический срок окупаемости инвестиций чистым доходом организации |
|
|
|
| 7,7 | ||||||||||||
простой срок окупаемости проекта, лет |
|
|
|
| 10 | ||||||||||||
динамический срок окупаемости проекта, лет |
|
|
|
| 11 | ||||||||||||
чистый дисконтированный доход организации, млн.руб. |
|
|
|
| 33689 | ||||||||||||
чистый дисконтированный доход по проекту, млн. руб. |
|
|
|
| 10807 | ||||||||||||
внутренняя норма доходности по проекту, % |
|
|
|
| 7 | ||||||||||||
индекс рентабельности по организации, % |
|
|
|
| 2,2 | ||||||||||||
индекс рентабельности по проекту, % |
|
|
|
| 1,4 | ||||||||||||
уровень безубыточности организации, % | 54,6 | 52,8 | 36,2 | 28,9 | 27,9 | 27,3 | 26,7 | 26,1 | 25,6 | 25,0 | 24,5 | 24,1 | 23,6 | 23,1 | 22,7 | х | |
уровень безубыточности по проекту, % | - | 64,8 | 44,8 | 24,4 | 23,3 | 22,4 | 21,9 | 21,4 | 21,0 | 20,6 | 20,2 | 19,8 | 19,4 | 19,0 | 18,7 | х | |
коэффициент покрытия задолженности по кредитам чистым доходом организации | 2,7 | 1,1 | 1,2 | 1,1 | 1,1 | 1,2 | 1,3 | 1,5 | 1,6 | 1,7 | 2,2 | 8,3 | 8,5 | 11,5 | - | х | |
коэффициент покрытия задолженности по кредитам чистым доходом от молока по ферме | - | 1,1 | 0,9 | 0,8 | 0,9 | 1,0 | 1,0 | 1,1 | 1,1 | 1,1 | 1,4 | 5,3 | 5,4 | 7,4 | - | х | |
рентабельность реализованной продукции организации, % | 16,5 | 17,0 | 31,7 | 44,3 | 44,0 | 45,4 | 46,7 | 48,1 | 49,5 | 50,9 | 52,3 | 53,7 | 55,1 | 56,4 | 57,9 | х | |
рентабельность молока на молочно-товарной ферме, % | - | 10,9 | 22,2 | 55,9 | 57,5 | 59,0 | 60,6 | 62,3 | 63,9 | 65,6 | 67,2 | 68,9 | 70,6 | 72,4 | 74,1 | х |
|
Показатели эффективности инвестиционного проекта свидетельствуют, что данный инвестиционный проект положительно влияет на экономическое развитие всего предприятия. В 2022г. наблюдается рост выручки от реализации продукции по сравнению с 2008г. в 3,5 раза, чистой прибыли – в 16 раз, рентабельности производства в целом по предприятию с 9,7% до 66,5%, в т.ч. рентабельности реализуемой продукции – с 0,8% до 57,9%.
|
Предлагаем анализ чувствительности проекта к факторам риска проводить по следующей методике.Сначала необходимо определить результативные показатели, затем факторные показатели риска и год наступления критического момента. Результативные показатели: динамический срок окупаемости инвестиций, лет; чистый дисконтированный доход, млн. руб.; внутренняя норма доходности, % (табл. 3). Факторные показатели риска: увеличение объема капитальных затрат, снижение объемов реализации, увеличение издержек на реализуемую продукцию, в т.ч. по отдельным элементам, имеющим наибольший удельный вес в структуре затрат (оплата труда, стоимость горюче-смазочных материалов, электроэнергии, кормов). Год наступления критического момента предлагаем определять на основе последнего года погашения кредита.
Так как срок возврата беспроцентного кредита наибольший и равен 13 годам (12 лет + 1 год отсрочки), то критическими будут являться показатели, при которых срок окупаемости инвестиций (кредитов) выходит за рамки 13 лет. Установлено, что при уменьшении ежегодного чистого дохода по проекту на 23% к запланированному уровню динамический срок окупаемости инвестиций на строительство фермы увеличивается до 13 лет, чистый дисконтированный доход снижается до 0, внутренняя норма доходности будет равна ставке дисконтирования 2% (табл. 3).
Таблица 3 – Показатели чувствительности проекта
№ п/п | Наименование показателя | Критическое значение изменения исходного анализируемого параметра (в %) | Значение показателя эффективности проекта | |
1 1.1 1.2 1.3 1.4 | Базовый случай: Принятая ставка дисконтирования, % Динамический срок окупаемости инвестиций, лет Чистый дисконтированный доход (ЧДД),млн. руб. Внутренняя норма доходности (ВНД), % | х х х х | 2 11 10807 (на конец 2022г.) 7 | |
2 2.1 2.2 2.3 | Увеличение объема капитальных затрат Динамический срок окупаемости кредита, лет Чистый дисконтированный доход (ЧДД), млн. руб. Внутренняя норма доходности (ВНД), % | 20% х х х | - 13 0 (на конец 2021г.) 2 | |
3 3.1 3.2 3.3 | Снижение объемов реализации Динамический срок окупаемости кредита, лет Чистый дисконтированный доход (ЧДД), млн. руб. Внутренняя норма доходности (ВНД), % | 15% х х х | - 13 0 (на конец 2021г.) 2 | |
4 4.1 4.2 4.3 | Увеличение издержек на реализуемую продукцию Динамический срок окупаемости кредита, лет Чистый дисконтированный доход (ЧДД), млн. руб. Внутренняя норма доходности (ВНД), % | 24% х х х | - 13 0 (на конец 2021г.) 2 | |
5.1 5.2 5.3 | в т.ч. по отдельным элементам, имеющим наибольший удельный вес в структуре затрат: увеличение затрат только на оплату труда увеличение затрат только на ГСМ,электроэнергию увеличение затрат только на корма | 150% 190% 42% | х |
Примечание: В данной табличной форме приводятся значения показателей эффективности проекта, рассчитанные при соответствующем критическом значении изменения исходного анализируемого параметра. Под критическим значением понимается значение изменения исходного анализируемого параметра, при котором динамический срок окупаемости проекта выходит за горизонт расчета и (или) ЧДД принимает отрицательное значение и (или) ВНД принимает значение ниже ставки дисконтирования.
Ежегодное снижение выручки от реализации молока с проектируемой фермы на 15% приведет к увеличению динамического срока окупаемости инвестиций (в т.ч. кредитных ресурсов) до 13 лет и уменьшению чистого дисконтированного дохода на конец 2021г. до 0. Таким образом, 15% – это критическая точка уменьшения выручки от реализации молока за счет снижения количества реализованного молока и цены. Однако этот риск будет минимизирован значительным ростом цен на продовольствие, который наблюдается в настоящее время на мировых рынках. К такому же результату приведет увеличение объема капитальных затрат на 20% или текущих издержек на 24%. В разрезе отдельных элементов текущих затрат критический процент их роста довольно большой (от 42 до 190%), что свидетельствует о невысокой чувствительности проекта к увеличению отдельных элементов затрат. Так как по кредитным договорам годовая ставка процентов планируется фиксированной, то риск ее роста равен 0.
Чувствительность проектов к факторам риска, по нашему мнению, необходимо оценивать по следующей равномерно распределенной шкале:
· если критическое изменение факторов колеблется от 0 до 25% – проект очень чувствителен;
· от 26 до 50% – средняя чувствительность проекта;
· 51–75% – низкая чувствительность проекта;
· 76% и выше – проект нечувствителен.
Таким образом, проведенный анализ показателей эффективности инвестиций по предложенной методике позволяет сделать вывод о высокой чувствительности данного проекта к рискам в первые 3-4 года его реализации.
Литература
1. Дулевич, Л.И. Анализ чувствительности инвестиционных проектов к рискам / Л.И. Дулевич // Современные проблемы, перспективы и инновационные тенденции развития аграрной науки: материалы Междунар. науч.-практич. конф., посвящ. 85-летию М.М. Джамбулатова (25-26 ноября г. Махачкала) – Махачкала: ФГОУ ВПО «Дагестанская ГСХА», 2010. С.74-81.
2. На село пришел инвестор. С помощью государства своим сельхозпредприятиям он придал второе дыхание. Выпуск Министерства сельского хозяйства и продовольствия и «БН» // Белорусская нива. № 211, 2009. 17 ноября. С. 4-5.
3. Об утверждении Инструкции о внесении и рассмотрении материалов и заключений по инвестиционным проектам при проведении в М-ве экономики Респ. Беларусь государственной комплексной экспертизы: постановление М-ва экономики Респ. Беларусь, 3 июня 2005 г., № 102 // Консультант Плюс: Беларусь [Электронный ресурс] / ООО «ЮрСпектр», Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. Минск, 2002. Дата доступа: 01.03.2009.
4. Об утверждении критериев оценки новых и высоких технологий, в том числе приобретаемых за рубежом, и их факторных показателях: постановление Совета Министров, 7 июня 2004 г., № 677 // Консультант Плюс: Беларусь [Электронный ресурс] / ООО «ЮрСпектр», Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. Минск, 2002. Дата доступа: 01.03.2009.
5. Об утверждении Правил по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов: постановление М-ва экономики Респ. Беларусь, 31 августа 2005 г., № 158 // Консультант Плюс: Беларусь [Электронный ресурс] / ООО «ЮрСпектр», Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. Минск, 2002. Дата доступа: 01.03.2009.
6. Палкин Г. Вторжение стальных дояров. Роботы для получения молока – ближайшая перспектива высокопродуктивных ферм страны // Белорусское сельское хозяйство. 2008. № 3. С. 71– 75.
7. Роусек Ян. Коровник третьего тысячелетия // Белорусское сельское хозяйство. 2008. № 2. С. 73– 76.
|
|
Семя – орган полового размножения и расселения растений: наружи у семян имеется плотный покров – кожура...
Особенности сооружения опор в сложных условиях: Сооружение ВЛ в районах с суровыми климатическими и тяжелыми геологическими условиями...
Таксономические единицы (категории) растений: Каждая система классификации состоит из определённых соподчиненных друг другу...
Археология об основании Рима: Новые раскопки проясняют и такой острый дискуссионный вопрос, как дата самого возникновения Рима...
© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!