Правило 5. Рыночное время относительно

Также существует явление, которое можно назвать относительным вре­менем на финансовых рынках. Приступив к разработке мультифрактальной модели, я начал думать о том, что рынки существуют в своем собствен­ном "торговом времени", совершенно отличном от линейного, обычного времени, отсчитываемого часами. Это торговое время ускоряется в моменты неустойчивости рынка и замедляется в периоды стабильности. Я мог бы на­писать математическое уравнение, показывающее, как соотносятся разные интервалы времени, и с его помощью составить неровную ценовую после­довательность, наблюдаемую в реальной жизни. Именно таким способом получены рассмотренные выше фиктивные диаграммы. Мне кажется, что в дилерских конторах кроме стандартного набора часов, показывающих время

Глава 1. Риск, разрушение и вознаграждение         55

в Токио, Лондоне и Нью-Йорке, могли бы появиться четвертые часы, пока­зывающие ''Гринвичское рыночное время".

Последнее положение выделяет важный подтекст этой книги: профес­сионалы рынка сами не понимают, как много они знают. Трейдеры часто говорят о "быстром" или "медленном" рынке, в зависимости от того, как они оценивают неустойчивость рынка на тот момент. Уверен, что они без промедления признали бы и подтвердили концепцию "торгового време­ни". Более того, рыночная "народная мудрость" гласит, что все диаграммы выглядят одинаково: в отсутствие условных обозначений никто не скажет, какой именно период времени – 18 минут, 18 месяцев или 18 лет – охва­тывает данная ценовая диаграмма. Выразим эту мысль кратко: существует градация рынков. Наблюдается градация даже финансовой прессы, ведь имеются годовые отчеты, квартальные бюллетени, ежемесячные информа­ционные листки, еженедельные журналы, ежедневные газеты, электронные системы получения новостей в режиме реального времени и соответствую­щие Интернет-ресурсы. Конечно, я понимаю, что рыночный фольклор не может служить доказательством моей мультифрактальной модели; представить такие доказательства способен только строгий статистический анализ. Однако фольклор – это сигнал, что я нахожусь на правильном пути, рабо­тая над данной моделью.

Мультифрактальная модель широко применима в финансовой прак­тике. Как уже говорилось, инвестиционный портфель требуется пересма­тривать, опционы – переоценивать, а торговые стратегии – корректировать. Простой пример: стандартный приказ клиента брокеру продавать по лучшей цене для ограничения убытков, мягко говоря, несовершенен. Часто инвесторы или трейдеры дают указание закрывать позицию, когда цена до­стигает определенного уровня. Но, как на собственном печальном опыте убедились многие, цены в моменты стремительного изменения обычно проносятся мимо указанного уровня столь молниеносно, что даже самый внимательный брокер не успевает достаточно быстро продать ценные бу­маги. В результате инвестор получает большие убытки или меньшую при­быль, чем рассчитывал. Рассмотрим еще один пример. Математический ап­парат данной модели позволяет по-новому оценить неустойчивость и риск. Вместо таких статистик, как стандартные отклонения и бета, которые все

56              Часть I. Старый путь

еще используются в финансовом деле, я предлагаю две новые переменные: показатель степени Н ценовой зависимости и параметр а, характеризую­щий неустойчивость. Несколько фондовых менеджеров уже эксперименти­ровали с названными концепциями. Часто эти первопроходцы утверждают, что используют теорию хаоса, хотя, строго говоря, некоторый маркетин­говый успех новой модели обусловлен лишь модой на популярную науч­ную тенденцию. В действительности исследования едва начались, данный математический метод очень "молод", а до надежного применения его на практике еще далеко.

Итак, caveat emptor – "пусть покупатель будет осмотрительным": эта книга не сделает вас богатыми. Продавцам книг не рекомендуется ставить ее на одну полку с пособиями наподобие "Как заработать миллион на фи­нансовом рынке". Скорее, ее место среди научно-популярных книг. В ней объясняется новый и важный взгляд на окружающий мир – в данном слу­чае финансовый. Причем объясняется на простом, доступном обычному человеку языке, с привлечением как можно меньшего количества формул и математических терминов; во всяком случае, всей специальной терми­нологии дается толкование. Я избрал такой способ изложения потому, что стремлюсь вызвать бурную дискуссию о моделировании финансовых рын­ков. Сначала обсуждение велось в узком кругу математиков, работающих над экономическими проблемами, или экономистов, склонных к использо­ванию математики. Математический аппарат, на котором построен пред­ложенный мною новый взгляд на финансовый мир, честно говоря, выгля­дит непривлекательно, и это основная причина невнимания большей части традиционных экономистов к моим первым публикациям, увидевшим свет в 1960-х и 1970-х годах. Однако кризис на рынке в конце прошлого века за­ставил прислушаться к происходящему даже тех, кто раньше старательно изображал глухоту.

В этой области предстоит провести еще много исследований. Экономистам потребовалось более 60 лет, чтобы после диссертации Башелье должным об­разом сформулировать гипотезу эффективного рынка; затем прошло еще одно десятилетие, прежде чем их наработки нашли практическое приме­нение в сфере нулевых купонов и опционов "колл" (опционов на покуп­ку). История же фракталов насчитывает всего лишь несколько десятков лет.