Архитектура электронного правительства: Единая архитектура – это методологический подход при создании системы управления государства, который строится...
Механическое удерживание земляных масс: Механическое удерживание земляных масс на склоне обеспечивают контрфорсными сооружениями различных конструкций...
Топ:
Эволюция кровеносной системы позвоночных животных: Биологическая эволюция – необратимый процесс исторического развития живой природы...
Отражение на счетах бухгалтерского учета процесса приобретения: Процесс заготовления представляет систему экономических событий, включающих приобретение организацией у поставщиков сырья...
Комплексной системы оценки состояния охраны труда на производственном объекте (КСОТ-П): Цели и задачи Комплексной системы оценки состояния охраны труда и определению факторов рисков по охране труда...
Интересное:
Уполаживание и террасирование склонов: Если глубина оврага более 5 м необходимо устройство берм. Варианты использования оврагов для градостроительных целей...
Наиболее распространенные виды рака: Раковая опухоль — это самостоятельное новообразование, которое может возникнуть и от повышенного давления...
Финансовый рынок и его значение в управлении денежными потоками на современном этапе: любому предприятию для расширения производства и увеличения прибыли нужны...
Дисциплины:
2020-05-07 | 152 |
5.00
из
|
Заказать работу |
|
|
программах сотен бизнес-школ по всему миру и являются стандартной частью экзаменов на получение специальности "дипломированный финансовый аналитик", который вынуждены проходить тысячи молодых брокеров ибанковских работников. Они также остаются частью ортодоксальности профессионалов Уолл-стрит. Например, формула Блэка-Шоулза для оценки фондовых опционов высших руководителей компаний Merrill или GM длительное время оставалась "золотым стандартом", и только в 2004 году регулирующие органы США официально санкционировали использование других формул [9]. Чем объяснить это нежелание перемен? Старые методы просты и удобны. Они, как говорят их сторонники, хорошо работают во многих рыночных ситуациях. И только иногда, при сильных рыночных возмущениях, эта теория оказывается бессильной, – но кто может предугадать враждебное поглощение, банкротство или другие финансовые неудачи? Конечно, последнее служит слабым утешением для людей и компаний, потерпевших крах в один из этих "невероятных" катастрофических биржевых торговых дней.
Но финансовая отрасль чрезвычайно прагматична. Преклоняясь пред старыми догмами, она между тем вкладывает средства, выделенные на исследования, в поиск новых, лучших "рецептов". Благодаря этим исследованиям стали возможными такие творения Уолл-стрит, как экзотические опционы, финансовые продукты с гарантированным доходом, анализ рисковой стоимости (VAR-анализ) и др. Прагматичны также и центральные банки. Многие годы они следовали старым путем, но с 1998-го настойчиво внедряют в банковские системы своих стран более реалистичные математические модели, с помощью которых коммерческие банки могли бы оценивать свои риски. Благодаря так называемым новым Базельским рекомендациям (Basle II rules) многие банки вынуждены изменить способ определения размера резервного капитала, служащего "подушкой безопасности" при финансовых катастрофах. А экономисты наперебой предлагают коммерческим банкам свои услуги, то бишь новые идеи и модели. Многие, в частности, – с такими непривлекательными названиями, как GARCH или FIGARCH (соответственно Обобщенная авторегрессионная условная гетероскедастичность и Обобщенная дробно-интегрированная авторегрессионная условная гетероскедастичность), просто латают старые модели. В других же отбрасываются
|
все прежние предположения и построение модели начинается с нуля. Экономисты, специализирующиеся на поведении рынков, изучают их так же, как американский психолог Беррес Фредерик Скиннер изучал людей: как организмы, воспринимающие информацию и поступающие согласно правилам, которые и требуется выяснить. В этом же духе отдельные исследователи опутывали профессиональных биржевых трейдеров проводами и датчиками, замеряя электрическое сопротивление кожи, пульс и снимая электроэнцефалограммы, чтобы определить биологический стимул, возникающий у трейдера при получении от клиента приказа купить ценные бумаги. Не остаются без дела и компьютеры, на которых держится современная финансовая система (Уолл-стрит уже давно стала крупнейшим потребителем продукции компьютерной отрасли). На рынке опробованы "генетические алгоритмы", "кибернетические нейронные сети" и другие вычислительные методики в надежде, что кремниевый интеллект найдет прибыльные схемы, ускользающие от углеродной формы жизни.
Этому "постмодернистскому" финансовому подходу еще предстоит доказать свои возможности. Джекпот пока никто не выиграл.
Игра случая
Итак, вспомним революционный вопрос Ленина: что делать?
Для начала – сыграем.
Ниже приведены четыре ценовые диаграммы (рис. 1.1), которые обычно включают в отчеты брокерских фирм, но без указания привычных дат и цифровых значений. Две диаграммы – это реальные графики изменения во времени цены реального финансового инструмента, название которого тоже удалено (это может быть акция, облигация или дериватив). Другие две – фиктивные серии чисел, полученные с помощью разных моделей работы рынка. Отвлечемся от направления тренда – восходящий он или нисходящий, – и рассмотрим только изменения диаграммы на определенном промежутке времени. Мы должны ответить на ряд вопросов. Какие две диаграммы реальные? Какие – фиктивные и по каким правилам они составлены?
|
Многие читатели скажут, что все четыре диаграммы довольно схожи между собой (не забудем, что общее направление диаграммы нас в данном
случае не интересует). Действительно, лишенные условных обозначений, маркировки осей и других указаний на контекст, большинство ценовых "графиков температуры", как их называют в финансовой прессе, выглядят очень похоже. Однако изображения могут быть обманчивее, чем слова.
Рис. 1.1. Четыре ценовые диаграммы: какие две из них реальные и какие – фиктивные?
Чтобы установить истину, рассмотрим следующую группу диаграмм (рис. 1.2). Они отображают колебания во времени не самих цен, а изменений этих цен. Теперь проявляется структура колебаний, которую можно
увидеть невооруженным взглядом и оценить. Более грубая из двух подделок сразу бросается в глаза, поскольку отличается от остальных так же, как преступник от приглашенных лиц на полицейском опознании. Это – вторая диаграмма, показывающая практически однообразное колебание цен во времени. Она получена с помощью ортодоксальной модели "случайного блуждания". Амплитуда большинства изменений цены попадает в узкий диапазон, соответствующий центральной части упоминавшейся ранее колоколообразной кривой Гаусса. Правда, на диаграмме видны и большие
Рис. 1.2. Четыре диаграммы "дневных колебаний цен": какие две из них реальные и какие – фиктивные?
Глава 1. Риск, разрушение и вознаграждение 51
колебания, или выбросы, однако они лишь ненамного удалены от основной массы значений; образно говоря, мы имеем достаточно ровно подстриженный "газон", без высоко торчащих "травинок".
|
Сравним эту фиктивную диаграмму с двумя реальными, а именно с первой и третьей. На самой верхней изображены относительные изменения курса акций IBM в 1959-1996 годах; на третьей – относительные изменения обменного курса доллара и немецкой марки. На этих и на всех других реальных диаграммах колебания цен крайне неустойчивы. Крупные изменения многочисленны и сгруппированы вместе. Здесь более подходящей аналогией будет не газон, а лес, в котором растут деревья разной высоты, в том числе и гигантские. Еще одной аналогией может служить распределение звезд во вселенной. Оно не равномерно, поскольку звезды сгруппированы в галактики, а последние – в кластеры галактик; иерархия распределения одновременно случайна и упорядоченна. С математической точки зрения подобное же наблюдается и на приведенных здесь реальных диаграммах изменений цены акций.
Остается последняя, четвертая, диаграмма – главный выигрыш в нашей игре. Это фиктивная серия ценовых изменений, полученная с помощью моей последней модели работы финансовых рынков. Она добросовестно отражает "неустойчивую волатильность" реальных диаграмм (по сути, "неустойчивую неустойчивость"), и будь то финансовое моделирование или предсказание погоды, доказательством любой модели служат полученные с ее помощью результаты. В былые времена предсказания любой модели выражались несколькими цифрами или диаграммами. Я же первым начал использовать компьютер для представления предсказаний моих моделей в такой уникальной графической форме, своего рода имитации реальности. Модель, лежащая в основе этих диаграмм, называется дробным броуновским движением в мультифрактальном времени. Название отталкивающее, но в последующих главах мы постараемся доказать, что эта модель на самом деле чрезвычайно полезна.
Как же она работает? Модель основана на моей фрактальной математике, о которой поговорим в следующих главах. Добавлю, что на момент написания книги модель все еще находилась в стадии разработки. Поэтому ее пока нельзя использовать для выбора акций, торговли деривативами или
|
Часть I. Старый путь
оценки опционов. Время и дальнейшие исследования покажут, найдет ли она вообще когда-нибудь практическое применение. Однако умение имитировать реальность – это форма понимания; мультифрактальная модель уже сегодня позволяет делать некоторые выводы о том, как работают рынки. Подражая популярной финансовой прессе, я свел эти выводы к пяти "правилам" поведения рынка; следуя им, можно уменьшить нашу финансовую уязвимость.
Правило 1. Рынки рискованны
Нормой финансовых рынков служат крайне большие колебания цен, а не мелкие отклонения, которые можно игнорировать. Движение цен описывается не "благовоспитанной" колоколообразной кривой Гаусса, лежащей в основе современного финансового дела, а более неправильной, делающей путь инвестора намного ухабистее. Соответствующими здравому смыслу можно назвать ту торговую стратегию и тот инвестиционный портфель, в основание которых положен этот неприятный и жестокий факт. Как именно учитывать непредсказуемость рынка, зависит от ресурсов, таланта и склонности к риску каждого человека; как всегда, на рынке присутствуют различные мнения. Но полезно уже само знание того, что на рынках могут происходить бурные перемены. Это знание можно использовать – и уже все чаще его используют – в компьютерном моделировании для проверки портфелей ценных бумаг на устойчивость к биржевым потрясениям и для прогнозирования более широкого набора более мрачных рыночных ситуаций перед тем, как решиться на определенную торговую стратегию и рискнуть своими деньгами. Таким образом, осторожный инвестор может сформировать свой портфель с большей уверенностью, которой не обеспечивают стандартные модели. Агрессивный трейдер получит возможность эффективнее воспользоваться моментами высокой нестабильности, а организации, регулирующие рынок, повысят свою готовность реагировать на острые проблемы, чтобы вовремя предотвратить финансовую катастрофу и макроэкономические потери. Некоторые комментаторы призывали ввести своеобразную "шкалу Рихтера" для градации рыночных возмущений; подобно шкале интенсивности землетрясений, ее финансовый аналог мог
бы использоваться для градации рыночных потрясений и оценки тяжести надвигающихся проблем. Как гласит поговорка, кто предостережен, тот вооружен.
|
|
Общие условия выбора системы дренажа: Система дренажа выбирается в зависимости от характера защищаемого...
Археология об основании Рима: Новые раскопки проясняют и такой острый дискуссионный вопрос, как дата самого возникновения Рима...
Адаптации растений и животных к жизни в горах: Большое значение для жизни организмов в горах имеют степень расчленения, крутизна и экспозиционные различия склонов...
Типы сооружений для обработки осадков: Септиками называются сооружения, в которых одновременно происходят осветление сточной жидкости...
© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!