Рынок государственных ценных бумаг Венгрии

Рынок государственных ценных бумаг начал развиваться с 1992 г., когда, в связи с резким увеличением бюджетного дефицита венгерское правительство начало широкомасштабный выпуск облигаций, за счет чего удалось практически полностью обеспечить финансирование дефицита бюджета, почти втрое превысившего запланированный уровень, избежав при этом увеличения эмиссии, инфляции, роста внешней задолженности.

Реализация государственных облигаций с начала 1992 г. стала проводиться в рамках разработанной на основе практики западных стран программы «последовательных продаж».

ВНБ по согласованию с Министерством финансов определял текущую потребность в привлечении заемных средств и через брокерские конторы БФБ продавал облигации как юридическим, так и физическим лицам. Эти ценные бумаги выпускались сроком на 3 года. Номинальный процент составлял 21,5%, реальный процент был значительно ниже.

Основной интерес к облигациям, проявленный со стороны инвесторов, объяснялся не столько благоприятными условиями, сколько возможностью спекуляций на быстро сформировавшемся вторичном рынке, где их курс был значительно выше номинала. Среди населения эта форма внутреннего государственного займа не получила широкого распространения в основном ввиду трудностей для мелких инвесторов, связанных с анализом биржевой информации и необходимостью прибегать к помощи брокеров.

В начале 90-х годов были разработаны новые, более эффективные методы финансирования внутреннего долга страны. В результате Венгрия первой из восточноевропейских стран перешла к реализации ГЦБ через открытые аукционы.

По новой системе подготовка облигаций к введению на биржу перестала быть исключительно прерогативой ВНБ. Министерство финансов стало поручать организацию и проведение первичного размещения ценных бумаг и брокерским консорциумам, среди которых сразу выделились действующие и сейчас группа Венгерского сберегательного банка и консорциум «Дайве» - «Будапешт» - «Кредитанштальт».

В подобных аукционах принимали участие многие венгерские фирмы, располагавшие лицензией на проведение финансовых операций, а с декабря 1992 г. приобретение определенных серий облигаций новых выпусков было разрешено и иностранцам.

После проведения аукциона ценная бумага могла котироваться на бирже, где ее курсовые колебания целиком зависели от соотношения спроса и предложения.

Все выпуски облигаций проводятся только на основе соответствующего закона о бюджете. Закон предусматривает общую сумму заимствований с помощью облигаций, а их выпуск проводится в несколько серий: так, в 1993 г. выпуски проводились 10 раз, в 1994 г. - 15. Сроки действия 1,5-3 года, с 1995 г. было несколько выпусков сроком на 5 лет.

Теперь государственные облигации выпускаются с четырьмя основными сроками погашения - 3, 5, 10 и 15 лет.

Основной формой в 1993-1994 гг. были открытые аукционы, а с мая 1995 г. - значительная часть облигаций продавалась через брокерские консорциумы. Все большая часть ГЦБ, на сегодняшний день, стала продаваться не на бирже.

В 1994 г. внебиржевой оборот ГЦБ в пять раз превосходил их оборот на бирже, в 1995 г. - уже в десять раз. Этому способствовал ВНБ, поскольку в течение 1995 г. в основном он был продавцом ГЦБ и проводил эти продажи в основном помимо биржи.

С 1997 г. новый закон об эмиссионном банке, гармонизируя его нормы с соответствующими нормами ЕС, вообще запретил ВНБ непосредственное (т.е. минуя рынок капитала) финансирование бюджета.

В связи с улучшением общего экономического положения изменилась и структура сроков бумаг: увеличились сроки размещения, чему способствовали увеличение доли выпуска 6 и 12-ти месячных казначейских билетов и регулярный выпуск государственных облигаций с 7-летним сроком со ставкой процента, «привязанной» к темпу инфляции.

Рынок государственных ценных бумаг ориентирован главным образом на краткосрочные облигации и казначейские векселя, как процентные, так и дисконтные.

Преобладание государственных ценных бумаг на рынке Венгрии в определенной мере препятствует доступу корпоративных ценных бумаг

Венгерский рынок акций

Рынок акций стал быстро развиваться в ходе приватизации крупных предприятий в 1994-1997 гг. В 1995 г. его рыночная капитализация приблизилась к сумме обращающихся на рынке государственных облигаций, а с 1996 г. начала постоянно и значительно ее превышать.

На сегодняшний момент капитализация акций возросла до 3058 млрд. фор., а государственных облигаций - до 952 млрд. фор.

Доля акций в обороте фондовой биржи составляет около 43%. Она доминирует в общем обороте акций, хотя после введения в оборот на биржевом рынке акций энергетических компаний доля БФБ в их обороте несколько сократилась.

С 1994 по 1999 гг. через биржу происходила приватизация крупнейших государственных предприятий: в 1994 г. - фармацевтических фирм с мировой известностью - «Рихтер» и «Эгис», в 1995 г. крупнейший коммерческий банк - Венгерский сберегательный банк, в конце года на рынке появились акции крупнейшей в регионе нефтегазовой компании «МОЛ». В 1996 г. стали котироваться акции химических фирм - Боршодхем и ТВК, в 1997 г. - крупнейшей телефонной компании - МАТАВ. В 1999 г. эти фирмы увеличили предложение своих акций на бирже, и продолжают увеличивать до сегодняшнего момента.

По существу, история венгерской фондовой биржи была историей приватизации. При этом беспокойство руководства вызывает тот факт, что пока на бирже недостаточно акций небольших частных фирм, а к концу столетия приватизация государственных предприятий уже в основном завершена.

Акции крупных венгерских компаний являются предметом купли-продажи на международном рынке. Они котируются в Нью-Йорке, Лондоне, на биржах ФРГ и Австрии.

Как было указано выше, фондовый рынок Венгрии был сформирован одним из первых среди восточноевропейских стран: Будапештская фондовая биржа (БФК) была образована в июне 1990 года.

Рассмотрим немного из истории создания данной биржи.

В 1864 году в городе Пеште (в настоящее время одна из частей Будапешта) указом Императора Австрии Франца Иосифа I была учреждена Товарно-фондовая биржа. К концу столетия Будапештская фондовая биржа превратилась в заметного участника европейского финансового рынка.

В период мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. биржа была вынуждена закрыться (с лета 1931 по осень 1932). Несколько десятилетий в период директивной экономики биржи, естественно не существовало.

Среди стран Восточной Европы Венгрия первой приступила к рыночным преобразованиям, что отразилось на темпах создания фондового рынка.

В декабре 1987 года 22 венгерских банка заключили соглашение о торговле ценными бумагами.

В марте 1990 года вступил в силу закон о ценных бумагах, заложивший юридическую базу для создания фондовой биржи.

В июне 1990 года 42 банками и брокерскими фирмами основана Будапештская фондовая биржа.

Первой листинговой бумагой стала акция компании IBUSZ.

Членами биржи являются специализированные компании и банки.

В конце 2003 года в секции акций насчитывалось 27 членов, в секции процентных бумаг - 18 и в секции производных - 21.

Официальным индексом биржи является индекс BUX, рассчитываемый каждые 5 секунд на базе текущих рыночных цен. Базой для индекса является значение 1000 на 2 января 1991 года. БФБ одной из первых в мире (с 1 сентября 1999 года) перешла по взвешиванию не по количеству выпушенных акций, а по количеству акций в свободном обращении.

Учитываются пакеты величиной менее 5%.
Количество акций, по которым рассчитывается индекс, плавающее и составляет от 12 до 25. Корзина пересматривается дважды в год (в марте и сентября) [2].

Торговая система БФК, на данный момент, реализуется, главным образом, в автоматизированном режиме, сделки с ценными бумагами выполняются через компьютерную сеть с использованием специальных программных продуктов.

Особенностью обращения ценных бумаг на рынке и качественным отличием венгерской биржи является то, что потенциальный оборот акций эмитентов страны представлен на биржах в Лондоне (примерно 50%), в Вене (около 25%), в Мюнхене, т.е. на рынке ценных бумаг доминируют в основном иностранные инвесторы.