Структура мирового рынка ссудных капиталов

Различают институциональную и операционную структуры мирового рынка ссудных капиталов.

Институциональная структура включает официальные институты (центральные банки, международные финансово-кредитные организации), частные финансово-кредитные учреждения (коммерческие банки, страховые компании, пенсионные фонды), биржи, фирмы. Ведущую роль играют транснациональные банки и корпорации.

В зависимости от сроков движения ссудного капитала международный рынок распадается на три сектора: мировой денежный рынок, рынок средне- и долгосрочных иностранных и еврокредитов и финансовый рынок.

Мировой денежный рынок — это рынок краткосрочных иностранных и еврокредитов сроком от одного дня до года. Здесь преобладают межбанковские ссуды, или межбанковские депозиты (помещение банками депозитов на счета других банков), депозитные сертификаты, векселя, банковские акцепты.

Резкое увеличение объема операций второго сектора мирового рынка в 70-х гг. было связано с развитием техники ролловерных кредитов (краткосрочных периодически возобновляемых кредитов по «плавающей» ставке). Этот рынок нередко называют рынком синдицированных, или консорциальных, кредитов, поскольку кредиты предоставляют преимущественно банковские синдикаты или консорциумы (обычно из 50—60 банков и больше).

Мировой финансовый рынок — рынок облигационных займов начал формироваться во второй половине 60-х гг. С его появлением на мировом рынке ссудных капиталов стали функционировать два параллельных рынка: рынок традиционных иностранных займов, размещаемых заемщиками-нерезидентами на национальных рынках, и рынок еврозаймов, размещаемых на еврорынке. К началу 90-х гг. на еврозаймы приходилось около 80% обшей суммы международных займов. Главная особенность еврозаймов состоит в том, что для кредиторов, а часто и для заемщиков валюта займа является иностранной. Например, заем в японских иенах размещается в Великобритании, США, Другое отличие — традиционные иностранные займы выпускаются нерезидентами на национальном рынке одной страны, еврозаймы размещаются одновременно на рынках нескольких стран.

Еврооблигации обычно выпускаются сроком от 7 до 15 лет, в 80-е годы появились облигации сроком до 30 и даже 40 лет. Основные заемщики — правительства, международные организации, транснациональные корпорации (ТНК), местные органы власти, государственные учреждения.

Еврозаймы обычно выпускаются с помощью крупных банков, организующих для их выпуска международные консорциумы и синдикаты. К участию в консорциумах банки привлекают различные кредитно-финансовые институты: пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании.

На мировом финансовом рынке функционируют облигации разного типа:

1. обычные, или «прямые»;

2. с «плавающей» процентной ставкой;

3. с нулевым процентом (купоном);

4. конвертируемые облигации;

5. облигации с опционом.

 Более 60% представляют обычные, так называемые прямые облигации, по которым владельцу выплачивается фиксированный процент (как правило, годовыми купонами) на весь срок займа.

Ставка и соответственно доход по облигациям с «плавающей» ставкой колеблются в зависимости от изменения рыночного процента. Подобно «плавающей» ставке по ролловерным кредитам «плавающая» ставка по облигациям базируется преимущественно на ставке либор (ставка процента при предложении кредитов в межбанковских операциях в Лондоне). Разновидностью облигаций с изменяющейся ставкой являются облигации с индексированным процентом. Процент, или купон, по таким облигациям привязан не к изменению ставки процента на рынке капиталов, а к индексу цен на определенные товары. По соглашению о займе фиксируется определенный процент по облигации, который должен меняться в соответствии с изменением цен на тот или иной товар (например, нефть или золото).

Большую популярность в 80-е гг. получили облигации, представляющие собой как бы гибрид различных видов облигаций. Например, при достижении «плавающей» ставкой по облигации определенного уровня она замораживается, и облигация начинает приносить фиксированный доход. Или такой гибрид — облигации с фиксированными ставками, уровень которых увеличивается, скажем, в течение первых пяти лет после выпуска ежегодно на один процентный пункт до достижения определенного максимума.

Облигации с нулевым купоном (бескупонные) позволяют держателям получать доход не ежегодно, а лишь один раз, при выкупе облигаций. Процент по облигациям, по существу, учитывается при установлении эмиссионного курса, т.е. курса, по которому выпускаются облигации. Эмиссионная цена может составлять всего 30—40% от номинала. Так как погашение облигации осуществляется по номиналу, при погашении держатель облигации получает доход в размере разницы между эмиссионным и номинальным курсами. Такие займы привлекательны тем, что позволяют инвесторам избежать уплаты налога на доход от облигаций.

Конвертируемые облигации получили большое распространение в 80-е гг. Они приносят держателю меньший доход по сравнению с «прямыми», но зато дают ему право через определенное время обменять их на акции компании-заемщика в случае, если дивиденды по акциям окажутся выше, чем проценты по облигациям.

Другая новинка, появившаяся на рынке еврооблигаций в 80-х гг., — облигации с опционом, т.е. с правом выбора инвестором различных вариантов сделки. Так, был выпущен заем, который позволял держателю купить одну тройскую унцию золота по заранее установленной цене. Если цена на золото на рынке поднималась выше установленной цены, то покупка таких облигаций представляла интерес. Другие облигации с опционом дают возможность обменивать один вид ценной бумаги на другой. Например, облигацию — на акцию, облигацию с «плавающей» ставкой — на облигацию с фиксированной ставкой.

Введение различных видов облигаций, безусловно, повышает их привлекательность для инвесторов-кредиторов. Привлечению средств на рынок еврозаймов содействует также предоставление заемщиками разнообразных условий выпуска ценных бумаг, например, продажа облигаций в рассрочку. Покупатель может заплатить первоначально лишь часть курсовой стоимости облигаций, а оставшуюся сумму внести спустя определенное время.

Проявлением «секьюритизации», захватившей мировой рынок ссудных капиталов в середине 80-х гг., стали резкое повышение удельного веса операций с облигациями и сокращение доли банковского кредитования.

С конца 70-х гг. на рынке получили распространение евроноты — ценные бумаги, выпускаемые корпорациями сроком на 3—6 месяцев по «плавающей» ставке. Хотя это и краткосрочные бумаги, они используются для предоставления средне- и долгосрочного кредитов. Банки заключают соглашения с фирмами-заемщиками с обязательством в течение ряда лет (5—10) приобретать у них евроноты по мере окончания срока предыдущего выпуска. Купленные евроноты банки перепродают на вторичном рынке.

Международные финансовые центры (МФЦ) в развивающихся странах, в частности, на Багамских и Каймановых островах, в Панаме, Сингапуре, Гонконге и др., — относительно новое явление, появившееся в послевоенный период в международной валютно-кредитной сфере.

Формирование и бурный рост МФЦ в развивающихся странах — закономерный этап в развитии международного рынка ссудных капиталов. Страны «третьего мира» все сильнее врастают в структуру мирового капиталистического хозяйства и международного разделения труда.

Помимо крупнейших транснациональных банков промышленно развитых стран в развивающихся странах активно рширяет свою деятельность по обслуживанию международного бизнеса и национальный банковский капитал. Спрос и предложение на ссудный капитал в Латинской Америке, Юго-Восточной Азии и на Ближнем Востоке привели к развитию в этих районах вненациональных региональных рынков капитала. Благодаря их появлению еврорынок приобрел подлинно глобальный характер. Он включает центры как промышленно развитых стран, так и развивающихся государств и состоит из взаимодополняющих и взаимозаменяющих друг друга международных финансовых комплексов.

Однако уже в 70-е гг. между финансовыми центрами начала складываться специализация по видам международной кредитно-финансовой деятельности. Так, в рамках Западной Европы Лондон известен прежде всего рынками евровалютных операций, фондовых ценностей, золота, фьючерсных сделок. Цюрих выполняет роль «убежища» для международных капиталов, рынка золота. Люксембург выделяется своей фондовой биржей и как центр долгосрочных займов и т.д.

Вступление России на путь рыночных преобразований выявило острую потребность во внешних источниках финансирования. Поступления внешних финансовых ресурсов в Российской Федерации определяются: размерами официальной помощи Запада; гарантиями, предоставляемыми западными правительствами частным инвесторам на основе межправительственных и многосторонних соглашений; кредитами международных организаций. Ближайшие потребности и «иностранной» валюте будут определяться необходимостью финансирования дефицита платежного баланса по текущим операциям. Приведенные данные показывают различие между согласованным «пакетом помощи» и реально полученным содействием. Вначале 90-х определилась структура «пакета помощи» России, включающая три основных компонента: официальные кредиты; кредиты международных экономических организаций; льготы в отношении платежей в счет внешней задолженности. Двусторонние официальные кредиты используются для финансирования критического импорта; долгосрочные кредиты МБРР и МВФ идут на программы структурной перестройки; кредиты МВФ — на поддержку платежного баланса, а отсрочка платежей отвечает интересам стабилизации экономики. Наиболее ощутимо финансовое содействие России проявилось в предоставлении уступок и льгот в отношении платежей в счет внешней задолженности. Кредиты МБРР, ЕБРР и других организаций фактически были использованы на 10% в силу неотработанности процедуры и механизмов в использовании кредитных возможностей.

Опыт предоставления и использования «пакета помощи» России показывает, что пока страна недостаточно четко вписывается в сложившийся международный валютно-финансовый и кредитный механизмы. Современная система платежных и кредитных отношений между странами-заемщиками и странами-кредиторами имеет сложившуюся и устоявшуюся структуру (получение и погашение кредитов международным организациям, правительствам, коммерческим банкам, частным фирмам), в которой все элементы взаимосвязаны. Связующим звеном выступают стабилизационные программы МВФ и предоставляемые им резервные кредиты. Структурные кредиты МБРР идут в одной связке с кредитами МВФ, решая проблемы на отраслевом уровне. Для ЕБРР выполнение страной стабилизационной программы МВФ принимается во внимание при разработке кредитной политики. Органы официального кредитования западных стран также увязывают свою деятельность с выполнением страной-заемщиком своих обязательств перед фондом. В равной мере процесс переоформления внешней задолженности в рамках Парижского и Лондонского клубов также зависит от соглашений страны и МВФ.

Важно подчеркнуть, что какие бы льготы в области погашения внешней задолженности ни открывались перед Россией, все они в конечном счете ведут к увеличению внешнего долга. В нынешних условиях основной задачей является отработка эффективного механизма использования полученных фондов.

Не менее значительными представляются потребности России в привлечении иностранных частных инвестиций для достижения макроэкономической стабильности, проведения структурных преобразований на уровне предприятий и организаций.

Для определения современного рынка капиталов необходимо обратиться к понятию ссудного капитала как экономической категории. Ссудный капитал - это денежные средства, отданные в ссуду за определенный процент при условии возвратности. Формой движения ссудного капитала является кредит.

Основными источниками ссудного капитала служат денежные капиталы (денежные средства), высвобождаемые в процессе воспроизводства. К ним относятся:

- амортизационный фонд предприятий, предназначенный для обновления, расширения и восстановления производственных фондов;

- часть оборотного капитала в денежной форме, высвобождаемая в процессе реализации продукции и осуществления материальных затрат;

- денежные средства, образующиеся в результате разрыва между получением денег от реализации товаров и выплатой заработной платы;

- прибыль, идущая на обновление и расширение производства;

- денежные доходы и сбережения всех слоев населения;

- денежные накопления государства в виде средств от владения государственной собственностью, доходы от производственной, коммерческой и финансовой деятельности правительства, а также положительные сальдо центрального и местных банков.

За последние 20-30 лет в качестве источника ссудного капитала все активнее используются сбережения населения, особенно трудящихся слоев. Эта тенденция характерна для США, Англии, Канады, Германии, Франции, Италии, Японии и других стран. Как правило, сбережения населения воплощаются в банковских вкладах, резервах пенсионных фондов, страховых компаний, а также в покупке различных ценных бумаг.

Современная структура рынка ссудных капиталов характеризуется двумя основными признаками: временным и институциональным.

По временному признаку различают денежный рынок, на котором предоставляются кредиты на период от нескольких недель до одного года, и непосредственно рынок капиталов, где денежные средства выдаются на более длительные сроки: от года до пяти лет (рынок среднесрочных кредитов) и от пяти и более лет (рынок долгосрочных кредитов).

По функционально-институциональному признаку современный рынок ссудных капиталов подразумевает наличие двух основных звеньев: кредитной системы (совокупности различных кредитно-финансовых институтов) и рынка ценных бумаг. Последний в свою очередь разделяется на первичный рынок, где продаются и покупаются новые эмиссии ценных бумаг, биржевой (вторичный), где покупаются и продаются ранее выпущенные ценные бумаги, и внебиржевой рынок, где совершается реализация ценных бумаг, которые не могут быть проданы на бирже. Внебиржевой рынок еще называется уличным.

Временной и функционально-институциональный признаки рынка ссудных капиталов характерны для всех стран. Вместе с тем о состоянии национального рынка судят по институциональному признаку, т.е. по наличию двух основных ярусов: кредитной системы и рынка ценных бумаг.

Наиболее развитыми являются рынки капиталов США, стран Западной Европы и Японии. В этих странах существуют разветвленные, гибкие рынки капиталов с хорошо развитыми двумя основными ярусами и разветвленной сетью различных кредитно-финансовых институтов. В то же время рынок капитала в США находится в привилегированном положении, поскольку указанные характеристики в нем представлены значительно.

Функции рынка ссудных капиталов определяются его сущностью и ролью, которую он выполняет в системе капиталистического хозяйства, а также задачами по воспроизводству капиталистических производственных отношений.

Следует выделить пять основных функций рынка ссудных капиталов:

· обслуживание товарного обращения через кредит;

· аккумуляция денежных сбережений (накоплений) предприятий, населения, государства, а также иностранных клиентов;

· трансформация денежных фондов непосредственно в ссудный капитал и использование его в виде капиталовложений для обслуживания процесса производства. Эти три функции стали активно использоваться в промышленно развитых странах в послевоенный период;

· к  четвертой функции следует отнести обслуживание государства и населения как источников капитала для покрытия государственных и потребительских расходов (учитывая огромную роль рынка ссудных капиталов в покрытии бюджетных дефицитов и финансировании жилищного строительства через ипотечное кредитование в рамках государственно-монополистического капитализма). Во всех четырех случаях рынок выступает как своеобразный посредник в движении капитала;

· пятая функция - ускорение концентрации и централизации капитала для образования мощных финансово-промышленных групп. Указанные функции рынка ссудных капиталов направлены на поддержание капиталистического способа производства, обеспечение функционирования экономической системы государственно-монополистического капитализма.

Отражая накопление и движение денежного капитала, рынок ссудных капиталов органически связан с движением стоимости в ее денежной форме, с образованием и использованием различных денежных фондов в виде кредитных ресурсов и ценных бумаг. Посредством рынка ссудных капиталов как экономической категории можно измерить и определить движение, объем, направление денежных фондов, идущих на развитие капиталистического общественного воспроизводства, установить классовый спектр использования денежного капитала, воздействие его на социально-экономические отношения.

Мировой рынок ссудных капиталов (МРСК) возник на базе национальных рынков, взаимодействует с ними, но имеет ряд отличий. В их числе: огромные масштабы операций; отсутствие географических границ; круглосуточное проведение операций попеременно в разных странах по мере смены часового пояса; использование свободно конвертируемых валют ведущих стран, отчасти международных валютных единиц; основные участники - банки и корпорации с высоким суверенным рейтингом в государстве; этот рынок доступен в основном первоклассным заемщикам или заемщикам, имеющим солидную гарантию; диверсификация сегментов рынка, банковских продуктов и инструментов сделок. Традиционно различались рынок краткосрочных ссудных капиталов (денежный рынок, рынок евровалют) и рынок средне- и долгосрочных капиталов (рынок капиталов, еврорынок), включающий и финансовый рынок (операции с ценными бумагами). Это разграничение постепенно утрачивает свое значение, т.к. постоянно происходит взаимный перелив капиталов и усиливается секьюритизация - замещение банковских кредитов эмиссией ценных бумаг. Мировой рынок ссудных капиталов отличается универсальностью сделок. На нем осуществляются депозитные, кредитные, валютные, расчетные, фондовые, гарантийные операции, обслуживающие движение ссудного капитала от кредиторов к заемщикам. Для МРСК характерна упрощенная стандартизированная процедура совершения операций и высокая степень информационных технологий, безбумажных операций на базе использования новейших ЭВМ и СВИФТ. Операции совершаются через компьютерные сети по телефону, факсу с обменом в тот же день подтверждением, которое служит единственным документом, напр., на евровалютном рынке. Специфика процентных ставок на МРСК заключается в их относительной самостоятельности по отношению к национальным ставкам. С 60-х гг. на МРСК преобладают плавающие процентные ставки, пересматриваемые через соглас. интервалы времени (3-6 мес.) в зависимости от рыночной конъюнктуры. Сложившийся и круглосуточно действующий механизм МРСК служит средством управления мировыми финанс. потоками. На мониторах специальных информац. агентств в режиме реального времени отражаются рыночные цены, котировки валют, процентные ставки и др. валютно-финансовые и платежные условия внешнеэкономических сделок и международного кредита независимо от места проведения операций. В соответствии с этой информацией участники МРСК корректируют тактику и стратегию своих операций с целью повышения эффективности деятельности. С 80-х гг. происходит активная перестройка МРСК. Расширяется круг участников. Меняется характер их деятельности. Используются новые финансовые инструменты, дополняя традиц. финанс. документы - тратты, депозитные сертификаты, банковские акцепты. Важной сферой деятельности МРСК стали консалтинговые услуги. Участие нац. рынков ссудного капитала в операциях МРСК определяется рядом факторов: местом страны во всемирном хозяйстве и ее валютно-экономическим положением; наличием развитой банковской системы и фондовой биржи; умеренностью налогообложения; льготностью валютного законодательства, разрешающего доступ иностранных инвесторов на нац. рынок; удобным географическим положением, относительной политической стабильностью и др. Перечисленные факторы ограничивают круг нац. рынков (в т.ч. России), выполняющих междунар. операции. В результате конкуренции эти операции сконцентрировались в мировых финансовых центрах, офшорных зонах. МРСК играет двоякую роль. С одной стороны, аккумуляция и перераспределение денежных капиталов в междунар. масштабе стимулируют экономическое развитие, глобализацию мирохозяйственных связей. С др., деятельность МРСК способствует обострению противоречий процесса воспроизводства и нестабильности экономики Чрезмерный приток из-за рубежа ссудного капитала или «бегство» капитала противоречат нац. интересам страны. МРСК находится вне сферы национального и межгосударственного контроля. Это способствует неконтролируемому движению огромных масс ссудного капитала, вызывающему незаконное вторжение «горячих» денег на нац. рынки ссудных капиталов или утечку капиталов из страны. С 70-х гг. мировое сообщество и междунар. финансовые институты принимают меры по введению частичного контроля за деятельностью МРСК путем повышения ответственности банков за свои междунар. операции. Однако требование предоставления банками консолидируемой отчетности по междунар. операциям наталкивается на различия стандартов бухгалтерских счетов в разных странах, национального банковского законодательства, а также на банковскую тайну. Попытки регулирования МРСК направлены на координацию деятельности нац. банков на этих рынках.