Определение Опционных Авторов

    В нашем раннем обсуждении игры по покупке опционов, мы обратили внимание, что покупка опционов похожа на заключение пари на ценовое действие определенной акции. Попечитель той стороны, которой передаются ставки, называется автором опциона. Он принимает ставки покупателя опциона, и, в некотором смысле, он платит, когда покупатель опциона становится победителем, и кладет в карман доход от опциона, когда покупатель опциона проигрывает. Покупка опционов сопутствовала нам в течение многих десятилетий.

  Однако, выписка опционов, в таком виде, как это выглядит сегодня, является созданием опционных бирж. Выписка опционов для тех, кто является рыночным игроком, похожа на короткую продажу акции, только в этом случае, коротко продается опцион. Фактически, то, что Вы делаете, является продажей опциона, вместо покупки опциона. Продавец опциона, или автор опциона, имеет огромное преимущество перед покупателем опциона. Если время работает против покупателя опциона, то с продавцом опциона – наоборот, время работает на него. По мере прохождения времени, стоимость опциона уменьшается, и эта сумма, на которую обесценился опцион, попадает в карман автора опциона.

   Давайте рассмотрим пример. Допустим, Вы купили колл опцион – “Compaq Computer октябрь 25”. Предположим, осталось три месяца до конца жизни опциона, и Вы заплатили за опцион 300 $ плюс комиссионные. В то же самое время, когда Вы покупаете тот опцион, кто-то неизвестный Вам с другой стороны Опционной биржи продает (выписывает) тот опцион и получает ваши 300 $. Эти деньги пойдут на его счет. Таким образом, Вы, в некотором смысле, только что положили 300 $ в карман автора опциона. Теперь, он имеет некоторые обязательства. Если Вы запрашиваете 100 акций Compaq Computer, исполняя свой опцион, он должен поставить Вам 100 акций Compaq Computer по цене - 25 $.

   Предположим, что сейчас цена Compaq Computer (CPQ) составляет 23, это означает, что мы работаем с опционом " вне денег ". Прошёл месяц, и цена акции передвинулась с 23 до 24. Опцион “CPQ октябрь 25” обесценился с 300 $ до 200 $, несмотря на то, что акция двинулась вверх. Теперь, автор опциона имеет бумажную прибыль - 100 $, без учета комиссионных. Если он пожелает, он может вернуться на Опционную Биржу, и выкупить тот опцион за 200 $, и взять свою прибыль, и в определенном смысле, закрыть дверь казино. Или, если он чувствует, что акция CPQ собирается оставаться, там, где она находится, или она в дальнейшем двинется вверх не выше 26 или 27, он может сохранить тот опцион и дождаться продолжения его обесценивания до ноля. Если Вы, будучи покупателем опциона, продолжаете удерживать его, Вам останется только наблюдать его обесцениванием, в надежде на внезапное и сильное движение акции в правильном направлении.

Таким образом, автор опциона имеет огромное преимущество. Пока он поддерживает вашу ставку, или опцион, последний обесценивается; в то же время покупатель опциона, держащий пари, теряет деньги.

   Давайте рассмотрим этот пример в различных контекстах. Автор колл опциона будет победителем, если акция двинется вверх немного, не сдвинется вообще, передвинется вниз чуть-чуть, или сильно упадет вниз. Покупатель опциона будет победителем, и получит прибыль от покупки опциона, только, если акция сделает большое движение вверх. Или, говоря по-другому, продавец опциона имеет в некотором смысле 80%-ый шанс на победу, в то время как покупатель опциона имеет лишь 20%-ый шанс на выигрыш. Вот - преимущество выписки опциона. Конечно, если покупатель опциона платит очень маленькую сумму за тот опцион, у которого соотношение риска-награды может быть существенным, он может себе позволить 20% шанс на победу.

    Таким образом, автор опциона имеет более благоприятные шансы. По мере прохождения времени опцион обесценивается и это обесценивание соскальзывает прямо в его карман. Именно по этой причине опционная игра стала такой популярной. Вот почему учреждения вскакивают в этот фургон, пытаясь воспользоваться преимуществом автора опциона в более легком получении прибыли.

 

Типы Опционных Авторов

    Существует два типа авторов опционов: авторы опционов, которые идут покрытыми, и авторы опционов, которые идут непокрытыми, или "голыми". Покрытый автор опционов находится в очень консервативной позиции; непокрытый автор опционов расположен в очень спекулятивной позиции.

    Покрытая выписка опционов относится к ситуации, когда автор опциона защищает себя на случай вероятного исполнения опциона или увеличения стоимости этого опциона. В то же самое время, когда он выписывает опцион, он покупает (или имеет) 100 акций, на которые он выписал опцион. Таким образом, он получает премию (временную стоимость) за опцион; а если акция перемещается вверх, он в свою очередь получает прибыль от движения акции, компенсируя любые возможные потери от опциона, который он только что выписал (продал). Такой вид стратегии сегодня является самым популярным; по этому пути движется большинство учреждений. Это легко понять: делается разумный возврат инвестиций при низком риске. Эта стратегия будет раскрыта более подробно в последующих главах.

   С другой стороны, непокрытый автор, вместо того, чтобы купить 100 акций для защиты выписанного им опциона, решает вступить в азартную игру, и выписать опцион без какой либо страховки или защиты. Такого игрока называют также голым автором. В этом случае позиция такого типа действительно имеет некоторый риск. Автор колл опциона имеет неограниченный риск, в отличие от автора пут опциона, имеющего исчерпывающий риск. Но, Вы должны помнить, что для искушенного опционного автора, знающего, когда риск является большим, а когда минимальным, этот риск является больше теоретическим, чем фактическим. В качестве гарантии того, что голый автор возместит и покупателю опционов, и Опционной Бирже стоимость выписанного им опциона, он должен для поддержки своей выписанной непокрытой опционной позиции зарезервировать наличные деньги и/или сделать имущественный залог,

   Выписка непокрытых опционов - вероятно, самое революционное инвестиционное средство, вышедшее из захватывающего опционного рынка. Выписка непокрытых опционов является необычным инвестиционным инструментом, могущим обеспечить гибкость и защиту почти любому портфелю акций или облигаций. Существует так много стратегий, включающих выписку непокрытых опционных позиций, что потребуется слишком много бумаги, чтобы описать их все, но я представлю вам те, которые, на мой взгляд, являются самыми выгодными и те, которые прошли испытание на прочность и имели успех в прошлом.

 

 

Механика Выписки Опциона

   Многие инвесторы, имеющие смутное представление о выписке опционов, обнаруживают, что выписать опцион также легко, как купить акции или опционы, до тех пор, пока не узнают, что это сопровождается резервированием наличных денег или залогом имущества. Поэтому, непринужденность выписки опционов является самой большой опасностью для инвестора новичка. Злоупотребляя такой инвестиционной средой, инвестор может легко понавыписывать кучу опционов, поставив тем самым свой портфель в опасное положение.

   Единственным отличием между покупкой и выпиской опционов является порядок выполнения этой процедуры. Автор опциона продает опцион, чтобы открыть позицию, и покупает опцион, чтобы закрыть её. Эта процедура освобождает его от обязанностей, которые являются частью его опционных обязательств.

   Наоборот, покупатель опциона покупает опцион, чтобы открыть позицию, и продает опцион, чтобы закрыть её, реализуя, таким образом, право, которое он купил с опционом.

  Автор опциона, подобно покупателю опциона на опционном рынке, имеет преимущество ликвидности. В одно мгновение он может выписать опцион, и в следующий момент закрыть эту позицию на Бирже, выкупив опцион. Таким способом проницательный автор опциона может избежать необходимости ассигновать (исполнить) опцион, выставленный покупателем опциона, или уйти от риска быть подвергнутым потенциальным опасностям выписки опциона.

 

 

Риски Выписки Опционов

    Сейчас мы обсудим риски, которым подвержен автор опционов. Автор колл опциона, подобен человеку, который коротко продаёт 100 акций и имеет неограниченный риск сверху. Если Вы выписали опцион, и во время удерживания позиции акция выросла на 50 пунктов, Вы теряете до 5000 $ - по сто долларов на каждый пункт повышения цены акции от страйковой цены. Это является вероятным риском и далее риск неограничен, так как неизвестно до какого предела будет повышаться курс акций. Только один этот фактор является причиной паники многих опционных игроков.

   Автор пут опциона, с другой стороны, имеет ограниченный риск. Например, если Вы выписали пут опцион “CPQ январь 25”, когда курс акций был прямо на уровне 25, ваш риск может быть легко определен. Когда Вы выписываете пут, Вы принимаете ставку покупателя опциона, который держит пари, что акция упадет ниже страйковой цены опциона равной 25.

   Но как далеко, акция может упасть? Теоретически, до ноля. На каждом пункте падения покупатель зарабатывает 100 $, а Вы, как автор опциона, теряете 100 $. Следовательно, по пут опциону “CPQ январь 25”, Ваш максимальный риск, без учета премии, которую Вы получили от покупателя опциона, составит 2 500 $. Поэтому, теоретически, выписка путов содержит меньше риска, чем выписка коллов. Но если говорить о практике, риски связанные с выпиской коллов и путов в действительности не отличаются. Мы более подробно раскроем этот момент чуть позже, когда будем обсуждать стратегии по выписке опционов, включающие как пут, так и колл опционы,

  Вторым риском автора опциона является риск ассигнования, или исполнения, и реальная опасность заключается не в факте исполнения, а в его стоимости. Стоимость исполнения это комиссионные, набежавшие на 100 акций, которые должны купить и затем поставить покупателю опциона.

   В следующей главе, мы детально обсудим проблемы ассигнования, и секреты ухода от исполнения выписанных вами опционов. В Главе 14, мы рассеем сомнения о мистических опасностях ассигнования, навеянные рассказами проникших на биржу старых жен.

 

Глава 15

СЕКРЕТЫ ИСПОЛНЕНИЯ

 

     Первым важным секретом исполнения является: УКЛОНЕНИЕ ОТ ИСПОЛНЕНИЯ. Вторым важным секретом исполнения является: 15 РАННИХ СПОСОБОВ ОБНАРУЖЕНИЯ И УХОДА ОТ ИСПОЛНЕНИЯ.

 

 

Определение Исполнения

 

   Что в этой игре подразумевается под исполнением? Когда Вы покупаете опцион, не важно какой, пут или колл, Вы покупаете право исполнения. Когда мы говорим "исполнить" по отношению к колл опциону, мы намереваемся взамен «колла» получить от автора (покровителя) опциона - 100 указанных в опционе акций по обозначенной в опционе цене. Автор обязан поставить покупателю эти 100 акций по указанной цене, если покупателем опцион исполнен.

 

 

   В случае с пут опционом, мы намереваемся "поставить" (продать) (put – помещать, ставить – прим. пер.) автору опциона 100 акций оговоренных в опционе, по указанной в опционе цене исполнения. Автор обязан купить у покупателя эти 100 акций по указанной в опционе цене, если опцион покупателем исполнен. Автору, который должен исполнить опцион, назначается (ассигнуется) обязательство поставить или купить акции в соответствии с требованиями Опционной Клиринговой Корпорации. Поэтому процесс исполнения называют ассигнованием (assignment – назначение, ассигнование, задание – прим. пер.)

   Практически, опционные биржи устроены так, что можно избежать необходимости исполнения. Выглядит это так. Если Вы являетесь покупателем, то в зависимости от обстоятельств, Вы можете продать на Опционной Бирже свою опционную позицию и избежать, таким образом, этого дорогостоящего процесса. Для Вас как продавца это означает, что вместо исполнения, Вы можете вернуться на опционный рынок и выкупить непосредственно свой опцион, по существующей на рынке цене, и устранить, таким образом, ваше обязательство перед покупателем опциона.