Становление фондового рынка в России

Понятие фондового рынка.

Фондовый рынок является составной частью рынка ценных бумаг, — это рынок, на котором торгуют специфическим това­ром — финансовыми ценными бумагами. Их ценность, или стои­мость, определяется реальными активами, стоящими за этими бу­магами. Документ о правах и обязанностях должника и кредитора (инвестора) становится ценной бумагой, если его форма утверж­дена государственной (или другой уполномоченной) организаци­ей: Министерством финансов, Центральным банком России, Фе­деральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), Федераль­ной службой по финансовым рынкам (ФСФР образована в марте 2004 года и поглотила ФКЦБ) и т. д.

В бытовой ситуации возврат долга мы пытаемся гарантиро­вать простой распиской, составленной в произвольной форме, может быть, на кухне за чашкой кофе без подписи свидетелей или нотариуса. Мы надеемся на порядочность нашего контрагента, обычно хорошего знакомого. Такой документ составляется, если сумма не слишком велика и ее потеря не приведет к серьезным последствиям. При заимствовании большой суммы обычно при­бегают к услугам нотариуса, который заверяет расписку, а сама расписка составляется с соблюдением некоторых норм. Пока суммы небольшие и пока между участниками сделки существует полное согласие, никаких проблем с распиской не возникает. Но если отношения портятся и приходится решать вопрос через судебные инстанции, то всплывает масса трудностей. Для того, кто дал деньги в долг, расписка является очень «ценной бумагой», и в суде истец будет подчеркивать, что в этой бумаге содержатся обязательства, исполнение которых он требует. По-своему, истец прав. Но при судебном разбирательстве ответственность по обяза­тельствам, содержащимся в расписке, будет определяться статья-' ми закона, а не просто разумными соображениями. Юридический статус простой расписки, да еще составленной в произвольной форме, не слишком велик. В суде можно решить только те во­просы, которые описаны юридически. Поэтому форму типовых долговых обязательств, которые часто встречаются в деловых от­ношениях, утверждают государственные органы, а обязательства описаны законодательно. Такие документы попадают в разряд ценных бумаг. Если ценная бумага затрагивает небольшое число лиц, то ее регистрация проводится по упрощенной схеме. Если же с ценной бумагой работает большое число юридических или физических лиц, то выпуск бумаги проходит под пристальным контролем со стороны государства. Так, если российское пред­приятие выпускает менее 500 облигаций, то регистрация выпуска проводится быстро и с минимальными затратами.

Приведем пример возникновения серьезных проблем в меж­дународном масштабе, связанных с отсутствием необходимых за­конодательных постановлений.

В западных странах с давних времен широко используются форвардные сделки, то есть договора купли/продажи с поставкой товара и расчетами на определенную дату в будущем. С перехо­дом России на рыночные отношения такие сделки стали практи­коваться и в нашей стране. В частности, иностранные инвесторы при вводе средств в Россию заключали с каким-либо российским банком форвардный договор о том, что через шесть месяцев банк поменяет инвестору российские рубли на американские доллары по заранее оговоренному в договоре курсу. На Западе форвард­ные контракты разрабатываются и продаются на биржах. Неко­торое время такие договора прекрасно работали к удовольствию российских банков и иностранных инвесторов. Но в российском законодательстве такие операции описаны не были.

Первыми почувствовали проблему бухгалтеры, потому что им было непонятно, куда записывать средства, проходящие по форвардным контрактам. Как составлять отчет для налоговой ин­спекции? Через некоторое время появилось несколько инструкций Министерства финансов, разъясняющих порядок регистрации сделок в бухгалтерской отчетности. Бухгалтерам посоветовали биржевые контракты приравнивать к облигациям. Бухгалтер успокоились, поскольку у них появилась инструкция, которую можно предъявить налоговой инспекции.

Вторыми почувствовали проблему западные инвесторы. В - первые же дни дефолта 1998 года они бросились выводить сред­ства из России. Но курс рубля по отношению к доллару так силь­но упал, что обмен по курсу, указанному в форвардном контракте, стал для банков абсолютно невозможным. И они дружно объявили, что форвардная сделка не имеет юридической силы, потому что ни в одном российском законе она не упоминается. Такой контракт — просто пари, то есть спор о возможном значении курса доллара. Суды отказывались рассматривать иски по сделкам, о которых нет упоминания в законодательстве. В результате иностранные инвесторы, как и все граждане России, понесли большие потери. Таким образом, во избежание серьезных недоразумений в деловых отношениях следует использовать формы договоров и других документов, в том числе долговых обязательств, которые описаны в законодательстве.

Понятие ценной бумаги довольно расплывчато, термин в раз­ных источниках (законах, книгах, статьях, биржевых бюллетенях) может подразумевать разные документы. Так, в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» дается определение и правила обращения с эмиссионными ценными бумагами, затрагивающи­ми интересы большого числа инвесторов. При разбирательстве в суде обладатель таких бумаг защищен указанным законом. Но есть неэмиссионные ценные бумаги, их юридический статус совсем другой. В экономике говорят о «производных ценных бумагах»: к ним относятся разрабатываемые на биржах фью­черсные и опционные контракты. Фьючерсный контракт — это разновидность форвардного контракта, пример которого описан выше, только разрабатывается он на бирже, которая и определяет правила работы с такими стандартными договорами. Стандартный договор, который можно купить или продать, очень сильно напоминает ценную бумагу. Вопрос — какую из них? Это очень важно с юридической точки зрения при возникновении спорных вопросов. Именно с этой юридической проблемой во время де­фолта столкнулись нерезиденты, в странах которых форвардные сделки прописаны в законодательстве, а фьючерсные контракты относятся к производным, или вторичным, ценным бумагам. В настоящее время эти сделки имеют правовую основу и в нашей стране. Но в российском законодательстве вторичные виды цен­ных бумаг отсутствуют до сих пор.

История биржевой торговли

Торговые площадки, которые с некоторого времени стали называть биржами, существовали и четыре тысячи лет назад. Можно найти упоминания о том, что еще во II веке до нашей эры куп­им Древнего Рима регулярно собирались в определенном месте длязаключения сделок, выяснения цен и обмена информацией. На таких собраниях складывались определенные нормы заключе­ния сделок, постепенно увеличивалось количество услуг, которые предоставляет торговая площадка.

Принято считать, что первые биржи в современном понима­нии этого слова зарождались в Италии в эпоху раннего Возрожде­ния (XIII век). Место собраний торговцев называли по-разному: в Лионе это была «площадь обменов», в ганзейских городах — «купеческая гильдия», в Барселоне — «лохия». На последней в 1393 году, как описывает очевидец, между группами торговцев сновали маклеры, в задачу которых входили посреднические функции. Купцы обращались к администрации города с просьбой выделить им здание для ведения торговых переговоров, потому что им неудобно собираться на улице в непогоду. Именно такие здания для переговоров стали называть биржами.  Практически столетие эта биржа оставалась в России единственной: российские купцы не были готовы к этому западному новшеству, а попытка Петра I ввести его в России политичекими методами не увенчалась особым успехом. Биржа много раз переезжала из одного здания в другое. Одно из специально строившихся зданий было признано неудачным и снесено до завершения строительства. И только в 1816 году вступило в действие здание биржи, ставшее украшением города (архитектор Тома де Томон).

Московская биржа была учреждена в 1789 году декретом Екатерины II «Об утверждении плана построения Гостиного двора сбиржей при нем». Практическая деятельность Московской бир­жи началась только после Отечественной войны 1812года. В  1796 году была основана Одесская биржа. До реформы 1861 года было создано еще несколько бирж: Рыбинская, Варшавская и Нижего­родская. С реформой связан экономический подъем, который сопровождался образованием бирж практически во всех крупных городах России. До 1913 года в России было открыто около 100 бирж.

Первая мировая война и революция 1917 года явно не способствовали развитию биржевой торговли. Политика «военного коммунизма», проводимая в первые годы после революции, была Несовместима с самим понятием биржевой деятельности. Биржи в России исчезли. Но в конце 1921 года в связи с введением новой экономической политики» биржи возродились из пепла и были объявлены общественными организациями. Все органы биржи стали выборными, как и командный состав в армии. Советская биржа периода нэпа способствовала возрождению торговли и созданию организованного рынка. Но в 1930 году Советская власть объявила о монополизации торговли государством. Все биржи были закрыты в один день. В течение шестидесяти последующих лет слова «биржевик» и «спекулянт» были ругательными, а те, кто пытался заниматься подобной деятельностью, преследовались по закону.

Спекуляция и арбитраж

Единственная цель в торговых операциях состоит в том, что бы купить дешево, а продать дорого. (Или наоборот: продай дорого, а потом купи дешево.) Но цели этой можно добиться раз­ными способами, главными из которых являются спекуляция и арбитраж.

Спекулянт обязательно прогнозирует цену товара. Если по его предположениям цена должна вырасти, то он покупает товар, обязательно ждет какое-то время, а затем продает. Прогноз может не оправдаться, и тогда спекулянт несет потери. В этом заключается главная опасность его операций.В арбитражныхсделках прогнозировать цену не требуется. Нужно отслеживать два или больше рынков. Если обнаружится, чтонаодной торговой площадке цена товара меньше, чем на другой, то следует купить товар на одном рынке и как можно быстрее продать его на другом.

В России подобные операции были очень популярны в начале перестройки. Челноки закупали дубленки в Турции и продавали их в России. Большая разница в ценах наблюдалась и между рос­сийскими торговыми площадками: покупали на оптовом рынке в Москве, а продавали в регионах. Это географический арбитраж. Арбитражные операции легче всего проводить на неликвидных рынках, то есть на таких, где мало покупателей и продавцов. На ликвидных рынках различие в ценах бывает незначительным и быстро исчезает. По мере развития рыночных отношений в Рос сии, географический арбитраж в значительной степени изжил себя. Рынки можно разделять не только по географическому принципу. Например, можно сравнивать цены на обычном (спотовом) и фьючерсном (срочном) рынках. Если на спотовом рынке (на пример, на ММВБ) цена акции меньше, чем на фьючерсном (на пример, в Российской торговой системе), то можно купить акции на ММВБ и тут же продать их по фьючерсному контракту. Если доходность такой операции выше, чем по банковскому вкладу, то такая операция уже имеет определенный экономический смысл. Можно сказать, что этими двумя сделками трейдер создает «синтетическую» облигацию: в этой операции отсутствует риск, торговец сразу занимает выигрышную позицию.

Проблема в таких схемах состоит в том, что нужно очень быстро в одном месте купить, а в другом продать. Если деньги долго переводятся с одной площадки на другую, то арбитражная операция, скорее всего, не принесет никакого выигрыша. Некоторые брокеры, в частности, «Брокеркредитсервис», зная эту проблему, позволяют своим клиентам провести обе сделки предельно быстро. «Синтетическая» облигация все же не может принести очень высокого дохода. Поэтому чаще всего трейдеры используют ее с другой целью. Сразу заняв выигрышную позицию, трейдер наблюдает за ценами. Если на спотовом рынке цена акции резко пошла вверх, то ее можно продать с выгодой. Обратите внимание: трейдер не прогнозировал движение цены. Если цена пойдет вниз, то он будет просто ждать и при закрытии фьючерсного кон тракта получит свой небольшой доход. Но если цена пойдет в вы-

годную сторону, то доход можно значительно увеличить. Правда, при этом останется открытой позиция на фьючерсном рынке. Там нужно будет продать фьючерсный контракт. При движении цены на| спотовом рынке фьючерсные цены обычно движутся в ту же сторону. Если изменения цен окажутся равными, то трейдер не см о жетувеличить свой доход. Поэтому трейдер должен ловить ситуацию, когда на обычном и фьючерсном рынках цены изменяться по-разному. Если эти изменения способствуют увеличению дохода, то трейдер закроет позиции на обоих рынках: на спотовом продаст акции, а на фьючерсном купит.

Техника заключения арбитражных операций немного сложнее, чем спекулятивных. Но спекулянт не знает результата своей торговой операции, арбитражер же, сразу заняв выигрышную позицию, проиграть не может, а при благоприятном стечении обстоятельств у него есть возможность значительно увеличить свой выигрыш.

Прежде чем приступать к биржевой торговле, вы можете вы брать, кем вы будете: спекулянтом или арбитражером.

Дилер.

По российскому законодательству дилером на фондовом рынке может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. Как правило, это банки и инвестиционные

компании. Дилер ведет торговлю от своего имени и за свой счет.Сделки от имени и но поручению дилера совершает его доверенное лицо — трейдер. Можно сказать, дилер — это фирма, а трейдер живой человек. Английские слова (to deal)и (to trede)означают -торговать», а слова dealerи traderпереводятся на русский язык как «торговец». Трейдером называют также любое частное лицо,(торгующее на бирже через брокера. Таким образом, трейдер —(это живой человек, непосредственно осуществляющий сделки на биржеили принимающий решения о проведении биржевых сделок через брокера.Если трейдер представляет интересы дилера, то его называют корпоративным трейдером. Например, в банках и инвестицион-нных компаниях обычно имеется специальное подразделение, сотрудники которого — трейдеры — от имени банка или компании торгуют ценными бумагами. Их деятельность контролирует и направляет старший менеджер (управляющий, администратор).Корпоративный трейдер обязан соблюдать определенные правила торговли и управления капиталом. Например, в одной сделке он не имеет права рисковать более чем установленной менедже­ром доли от имеющегося в его распоряжении капитала. Обычно корпоративные трейдеры обязаны закрывать все позиции в конце торговой сессии. Если в течение месяца потери трейдера начина­ют превышать установленный процент от капитала, то старший менеджер отстраняет его от заключения сделок до конца месяца. Таким образом трейдера заставляют пересмотреть технику про­ведения операций, выявить свои ошибки. Через некоторое время трейдеру снова разрешают проводить торговые операции. Одна из целей корпоративных трейдеров — поддержание ликвидно­сти рынка, они проводят большое число операций, в результате этого на рынке всегда есть покупатели и продавцы, а это одна из главных характеристик рынка. На Западе институт корпоратив­ных трейдеров получил широкую практику, в России он только зарождается.

Если физическое лицо на свои средства торгует ценными бумагами через брокера, то его называют частным трейдером. У частного трейдера нет менеджера, его действиями никто не управляет, все решения он принимает на свой риск и по своему усмотрению. Отсутствие менеджера - одна из причин, по ко торой большинство частных трейдеров торгуют хуже корпоративных. Многие люди не в состоянии последовательно и всегда соблюдать правила торговли, которые сами же себе разрабатывают. Отсутствие строгой самодисциплины приводит к потере капитала.

Крупного дилера, сделки которого оказывают заметное влияние на рынок, называют оператором рынка. Например, Сбербанк является оператором фондового рынка России. Но сделки заключают не только дилеры. Брокеры тоже заключают сделки, но по поручению клиентов. Если объем сделок, проводимых брокером, велик, то его тоже можно назвать оператором. Например, компания «Брокеркредитеервис» была объявлена «Первым брокером ММВБ 2002 года», то есть «Брокеркредитсервис» является глав ным оператором фондового рынка.

С целью поддержания ликвидности рынка крупные дилеры берут на себя обязательство всегда выставлять двойные ко тировки. Такого дилера принято называть «маркет-мейкером». Название происходит от английского «market maker», что буквально означает «делатель рынка». Маркет-мейкер одновре менно объявляет и цену продажи и цену покупки. С этим мы встречаемся при обмене валюты в банках: банк покупает дол-лары по одной цене и продает по другой. На обмене валюты банк зарабатывает деньги, потому что покупает он по болеенизкой цене, чем продает. Точно так же и на фондовом рынке маркет-мейкер обычно зарабатывает на разнице цен покупки идажи, которые он объявляет. Объявление двойных котировок приводит к тому, что на рынке всегда есть ипокупательпродавец. Это — особенность ликвидного рынка, на которомвсегда можнокак продать, так и купить. Если рынок начинаетдвигаться стремительно, то маркет-мейкер не успевает заработать на разнице цен покупки и продажи. В этом случае он несет потери, к которым готов и на которые, как лидер рынка, согласился добровольно. При обвале цен на рынке все хотят только продавать. Но, возникает вопрос, кому? Кто согласится покупать акции, если их цена падает? Соглашается маркет-мейкер:если он не будет покупать,то на рынке начнется паника и цены обваляться еще больше. Маркет-мейкер поддерживает стабильность рынка, он в этом, как основной участник рынка, сильно заинтересован. Когда рынок успокоится, маркет-мейкер сновастанетзарабатывать на разнице цен покупки и продажи, которые он выставляет.Понятия «трейдер», «оператор» и «маркет-мейкер» не определяютсяв законе «О рынке ценных бумаг». Это просто сленг покупателей и продавцов.

Брокер.

Общие задачи брокера

Брокервыполняет поручения клиентов. Поручения могут быть разного рода и подробно оговариваются в договоре на обслуживаниеклиента. Самый простой вид поручения состоит в том что клиент четко формулирует параметры заявки, которую и выполняетброкер. Допустимы заявки со всевозможными условиями ипередачей брокеру прав на принятие им самостоятельного решения о некоторых параметрах сделки. В связи с этим выделяют договор комиссии и договор поручения. По договору комиссии брокер обязуется по поручению клиент за комиссионное вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени и за счет клиента. Стороной по сделке выступает брокер, и он несет ответственность за ее ис­полнение.

По договору поручения брокер обязуется совершить от имени клиента и за счет клиента определенные юридические действия. Стороной по сделкам выступает клиент, и он несет ответственность за исполнение сделки.

В большинстве случаев между клиентом и брокером заключается договор комиссии. С юридической точки зрения он является более простой формой договора.

В договоре описывается взаимодействие брокера и инвестора. Как правило, такой документ носит название «Регламент обслуживания на рынке ценных бумаг». Это очень важный юридический документ. Если клиент доверяет брокеру свои деньги, то брокер обязуется предоставить клиенту весь спектр необходимых услуг; это и точное исполнение заявок, и правильный учет активов клиента, и своевременное представление отчетов и многое другое. Ввиду объемности этого документа, для удобства клиен­тов некоторые компании выпускают его отдельной брошюрой. Заключив договор с брокером, клиент вступает с ним в юриди­ческие отношения. Далее клиенту необходимо отправить денеж­ные средства на биржу. Перевод средств осуществляется через брокера на основании заключенного договора путем внесения наличных в кассу или оформления платежного поручения, напри мер, со сберегательной книжки. Получив деньги клиента, брокер отражает их в своей системе учета и тут же отправляет на биржу. Все эти действия оговорены в Регламенте.

Заключив договор и осуществив перевод денег на биржу, клиент может приступать к торговым операциям. Для этого ему необходимо тщательно спланировать очередную торговую

 и отдать соответствующие распоряжения брокеру. Последний исполнит все поручения клиента непосредственно на бирже.

Кроме точного и своевременного выполнения заявок клиента, брокер ведет учет его средств и операций, а также регулярно представляет отчет по итогам совершенных операций. Отчеты представляются по итогам всех операций за день. В отчете бро­кер отражает:

• сделки клиента;

• списанные с клиента комиссионные (биржевые, брокерские);

• движение активов клиента (внесение или снятие клиентом денежных средств, зачисление или списание с торгов цен­ных бумаг клиента);

• итоговую позицию клиента: остаток его денежных средств и ценных бумаг.

Скорость представления отчетов и их точность характеризует качество работы брокера. В настоящее время нормой является

представление отчета по итогам операций до начала следующего

торгового дня. Это важно, так как клиент имеет возможность до начала торгов сверить свою позицию и в случае необходимости

принять инвестиционное решение. Брокер действует в интересах клиента и в рамках закона пред-

принимает все необходимые действия для сохранности активов последнего. За предоставленные услуги брокер взимает с клиента плату в виде комиссионных сборов. Комиссионные на фондовом рынке исчисляются, как правило, в долях процента от суммарного оборота клиента, то есть от общей рублевой суммы всех покупок и продаж. У большинства брокеров размер комиссии связан с оборотами клиента: чем больше оборот за день, тем меньше комиссионные за одну сделку. Например, при совершении сделок на сумму 100 000 рублей комиссионные будут рассчитаны по ставке0,1от оборота и составят 100 рублей. Если в течение дня инвестор совершит больше сделок (несколько раз купит и продаст ценные бумаги), то ставка комиссионных будет ниже. Скажем, при обороте 300 000 рублей комиссионные будут рассчитаны по ставке 0,05%и составят 150 рублей. При этом комиссионные взимаются, как правило, ежедневно (брокер списывает их со счета клиента). Следует иметь в виду, что размер комиссии оговаривается в договоре индивидуально для каждого клиента и имеет разное значение у разных брокеров.

Депозитарий.

Общие задачи депозитария

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг но хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо.Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Депозитарий открывает депоненту счет депо, на котором хранятся ценные бумаги. За открытие счета депозитарий одноразово взимает плату, размер которой самостоятельно объявляет каждый депозитарий. За обслуживание счета депо ежемесячно взимается отдельная плата, которая также у разных депозитариев разная. Заключение депозитарного договора не влечет за собой пере ход депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором. На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

В обязанности депозитария входят:

• регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

• ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

• передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Если владелец акций взял в банке кредит под залог ценных бумаг, то в депозитарии этот факт регистрируется. После этого продать акции владелец не имеет права до погашения кредита Поэтому, если брокер запросит в депозитарии эти акции для проведения сделки на бирже, то депозитарий ответит брокеру, что бумаги обременены обязательством и сделки с ними запрещены.

Депозитарий сообщает своим клиентам о выплате дивидендов, о проведении собраний акционеров, о дроблении акций и других новостях компании.

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором.

Эмитент и Инвестор.

Основные понятия

В предыдущих разделах часто употреблялись термины «ЭМИ тент», «должник», «инвестор», «вкладчик», «кредитор», «владелец» и другие. Однако использовались эти термины для объяснения сути экономических операций, а значение понятий считалось очевидным. В этом разделе дается более строгое определение тех же экономических терминов. Это очень важно при возникновении спорных вопросов, когда приходится обращаться к законодательству

Определение терминов «эмитент» и «владелец» в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» дается следующим образом!

Эмитент - юридическое лицо или органы исполнительном власти либо органы местного самоуправления, несущие от снос го имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Владелец — лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.

Цель эмитента (должника) — получить как можно более дешевый кредит под ценные бумаги, цель владельца (инвестора, кредитора) — как можно больше увеличить свой капитал.

Обратим внимание на то, что термин «инвестор» в данном за коне не определяется, но в тексте закона он встречается, правда, всего один раз. Таким образом, в случае судебного разбирательстве спорного вопроса следует употреблять термин «владелец». Одним I на практике обычно говорят «инвестор». В других законах термин «инвестор» используется часто. Например, он встречается прямо и названиях законов — Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Термин «владелец» кажется более правильным, потому что человека, которому по наследству досталась пачка царских облигаций, как-то не хочется называть «инвестором». Скорее, он «владелец» ценных бумаг. Эмитент владельцу что-то должен, а что именно — записано в выпущенной им ценной бумаге, точнее — в ее описании. Эмитентом может быть — в рамках закона «О рынке ценных бумаг» только юридическое лицо или орган власти.

Министерство финансов — это орган исполнительный власти. Минфин выпускает государственные ценные бумаги — облигации разных видов. Этот орган власти сам многое решает и за разрешениями особо обращаться не будет, разве что согласует выпуск облигаций с Центральным банком Российской Федерации. Мэрия города Москва - это орган местного самоуправления. орган тоже достаточно весомый, но ему уже требуется получить разрешение на выпуск облигаций. Уполномоченная организация рассмотрит вопрос, выяснит, на какие цели мэрия собирается взять заем у населения, есть ли в этом необходимость и законные основания, и только после этого вынесет решение о возможности эмиссии ценных бумаг.

Нефтяные компании, банки, инвестиционные и финансовые компании - это юридические лица. Они могут выпустить облигации, акции и другие ценные бумаги, если им даст разрешение уполномоченный орган.

Как видно из определения, с точки зрения закона физическое лицо не может быть эмитентом. Но почему? Ведь сотни лет физические лица выдавали векселя, так сказать, случай, много раз описанной в  мировой литературе. Дело в том, что в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» рассматриваются только эмиссионные ценные бумаги. Физическое лицо не имеет права выпускать эмиссионные бумаги, а другие — может. Эмиссионные ценные бумаги размещаются выпусками (сериями), внутри каждого выпуска все цепные бумаги обладают одинаковыми характеристиками (права, объем, срок действия, государственный регистрационный номер).

Эмиссия ценных бумаг

Эмитент осуществляет эмиссию ценных бумаг, отсюда и его название. Под эмиссией понимают установленную законом последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг. В этой последовательности можно выделить несколько основных действий.

Во-первых, эмитент должен подготовить решение о выпуске ценных бумаг. В этом документе должны содержаться данные, достаточные для установления объема прав, которые будут за­креплены за ценной бумагой. Решение о выпуске ценных бумаг должно быть зарегистрировано в органе государственной регистрации ценных бумаг.

Во-вторых, эмитент готовит проспект эмиссии, то есть самый главный юридический документ, в котором описаны все свойства ценной бумаги, права инвестора и обязанности эмитента, содержатся сведения об эмитенте и его финансовом положении.

 Все спорные вопросы будут рассматриваться на основании этого документа. В сведениях об эмитенте, кроме всего прочего, должна присутствовать информация о лицах владеющих не менее чем пятью процентами уставного капитала эмитента.                 В-четвертых, не позднее 30 дней после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить отчет пятью процентами уставного капитала эмитента, а также список об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий всех юридических лиц, в которых эмитент обладает более чем орган, который обязан в двухнедельный срок рассмотреть его и при пятью процентами уставного капитала. В большинстве случаев документы, связанные с ценными бумагами, эмитенту за определенную плату помогают оформлять посредники: финансовые компании, в том числе «Брокеркредит -сервис». Чтобы научиться оформлять решение о выпуске ценных бумаг, проспект эмиссии и отчет о выпуске ценных бумаг, доста­точно познакомиться с тремя инструкциями ФСФР. Некоторые студенты таким образом начинают свою деятельность на фондо­вом рынке. Вы можете тоже сделать это своей профессией. На рынке ценных бумаг деньги зарабатывают не только на спекуля­тивных операциях с акциями.

Инвесторы

Инвесторов, как и эмитентов, тоже можно разделить на группы как по статусу, так и по интересам или стратегиям.

Крупнейшим эмитентом и инвестором является государство. Инвестиции со стороны государства не всегда направлены на получение быстрой прибыли. Часто государство вкладывает средства в акции крупных предприятий для поддержания определенной отрасли экономики или установления контроля над этой отраслью. Иногда государственные инвестиции носят чисто политический характер.

Важную роль на фондовом рынке играют физические лица. В их руках находится определенная часть акций акционерных обществ, их средства составляют заметную долю капитала, вращающегося на рынке. Физические лица используют весь спектр ры­ночных инструментов — от безрисковых до самых рискованных.

Акционерные общества выступают как корпоративные инвесторы. Предприятия вкладывают свободные денежные средства и безрисковые фондовые инструменты, чаще всего в долговые го­сударственные ценные бумаги.

Особую группу образуют коллективные, или институцио­нальные, инвесторы. Это юридические лица, не являющиеся про­фессиональными участниками рынка ценных бумаг, но активно вкладывающие средства в ценные бумаги. К институциональным инвесторам относятся пенсионные фонды, страховые и инвестици­онные компании, взаимные (паевые) и благотворительные фонды. Инвесторов, вкладывающих деньги в ценные бумаги своей страны, называют резидентами, а иностранцев, соответственно, нерезидентами. При вложении средств в ценные бумаги инвестор преследует определенную цель. У банка, приобретающего крупный пакет ак­ций, например, горно-обогатительного комбината, главный инте­рес состоит не в получении дивидендов. Его цель носит стратеги­ческий характер — вхождение в совет директоров, доступ к управ­лению предприятием и распределению прибыли, получаемой от реализации производимого товара. Миноритарные акционеры, то есть владельцы мелких пакетов акций, ставят перед собой совсем другие цели. В развитых странах доход по акциям, выплачиваемый в виде дивидендов, часто оказывается выше, чем при вложении такой же суммы в банк или государственные ценные бумаги. Не­которые миноритарии преследуют именно эту цель — получение большей доходности, чем безрисковая процентная ставка. Другие миноритарии покупают акции в надежде, что их цена через неко­торое время вырастет, и тогда акции можно будет продать с выго­дой. Это спекулятивные инвесторы. Спекулянты на рынке играют важную роль поддержания ликвидности, именно они обеспечива­ют большое число сделок на рынке. Один инвестор в спекулятив­ных целях вкладывает свои средства в финансовые инструменты на длительный срок, другой — проводит частые операции. Один инвестор использует только облигации, другой придерживается агрессивной стратегии и вкладывает средства в инструменты с повышенным риском, надеясь получить высокую доходность. От­сюда возникает деление инвесторов на группы по степени агрес­сивности выбранной стратегии торговли ценными бумагами.

Вексель.

Как уже отмечалось, вексель — один из старейших финансовых инструментов. Принято считать, что прообраз современного векселя появился в ХТТ веке. Часто местом рождения этого инструмента называют Италию. Однако как дату, так и место рождения векселя точно назвать нельзя. Одной из причин появления векселя обычно называют частые нападения разбойников на купцов. Имея вексель, купец при переездах не терял наличные деньги. Широкое использование векселя как внутри одной страны, так и в международных операциях создало предпосылки возникновения единых правил использования этой ценной бумаги. Долгое время было принято пользоваться французским вексельным законодательством, затем стали использовать «Общегерманский вексельный устав». В настоящее время вексельное право базируется на принятом в Женеве в 1930 году «Единообразном вексель ном законе». Россия присоединилась к Женевской конвенции в 1937 году.

Вексель - это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) или иного указанного в векселе плательщика (переводной век­сель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока и в указанном месте определенную денежную сумму владельцу векселя или его приказу (указанному векселедержа­телем лицу). Самое широкое хождение в средние века вексель имел в Ита­лии, что отражается в терминах, которые связаны с вексельными операциями.

Для простого векселя можно использовать другое название — соло-вексель.

Значительно больше итальянских слов используется при обращении переводного векселя. Приведем краткий «словарь» тер­минов:

• тратта — это сам переводной вексель;

• трассант — составляет вексель, векселедатель;

• трассат — должник, выплачивает обозначенную сумму;

• ремитент — в его пользу составляется вексель, это первый