Расчет индекса рентабельности (PI).

Эффективность инвестиционного проекта может быть оценена с помощью метода оценки индекса рентабельности.

Индекс (коэффициент) рентабельности (доходности) инвестиций (Р!) – следствие метода чистой текущей стоимости. Рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока (Р) к чистой текущей стоимости денежного оттока (IС) (включая первоначальные инвестиции): PI = Уk (Pk / (1 + r) k / IC.

Очевидно, что при PI > 1 проект следует принять. Если PI < 1, то проект следует отвергнуть. При РI =1 проект выступает ни прибыльным, ни убыточным.

Критерий PI характеризует доход на единицу затрат. Он наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

Нормативный документ, закрепляющий рыночные принципы оценки эффективности инвестиций в нашей стране, – Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (первое издание было опубликовано в 1994 г., второе (переработанное и дополненное) – в 2000 г.). Используемая в рыночной экономике оценка эффективности инвестиций основывается на ряде принципов. Так, расчеты должны опираться на показатели денежного потока от производственной и инвестиционной деятельности; приведение показателей к текущей (дисконтированной) стоимости обязательно.

Индекс рентабельности базируется на тех же предпосылках, что и чистый приведенный доход. Следовательно, на формирование индекса влияют:

– распределение во времени объема инвестиционныхзатрат;

– суммы чистого денежного потока;

– принимаемый уровень ставки дисконтирования.

В то же время он свободен от одного из существенных недостатков чистого приведенного дохода – влияния на оцениваемую эффективность масштаба инвестиционного проекта. Причиной этого выступает то, что, в отличие от чистого приведенного дохода, индекс рентабельности – относительный показатель, который характеризует не абсолютный размер чистого денежного потока, а его уровень по отношению к инвестиционным затратам. Данное преимущество индекса дает право использовать его в процессе сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, различающихся по своим размерам (объему инвестиционных затрат). В условиях ограниченных инвестиционных ресурсов индекс рентабельности дает возможность проводить отбор в инвестиционную программу предприятия таких проектов, которые могут обеспечить максимальную отдачу инвестируемого капитала.

Оценка эффективности инвестиции основана на дисконтировании.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или процентах. Техническое приведение к нулевому моменту времени производится путем умножения величины показателя на коэффициент дисконтирования (коэффициент текущей стоимости at, определяемый для постоянной нормы дисконта).

Определения внутренней нормы доходности инвестиционных проектов (IRR)

Практика инвестирования показывает, что для правильной оценки перспектив финансирования проекта необходимы предварительные расчеты. Важнейшим показателем служит внутренняя норма доходности. Норма эта учитывает приведенные значения сумм капитала и входящих денежных потоков, и в конечном счете определяет точку безубыточности инвестиции. Статья посвящена экономическому смыслу понятия IRR и тому, как рассчитать этот показатель. Что такое IRR инвестиционного проекта и зачем он нужен Объяснить, что это такое – внутренняя норма доходности (IRR), можно легко и простыми словами. Отечественная и мировая экономика давно применяет этот показатель, хотя называется он по-разному: внутренним коэффициентом окупаемости (ВКО), внутренней ставкой дохода предприятия (ВСДП), внутренней нормой доходности (ВНД) и т. д. С английского языка термин переводится как «внутренняя ставка возврата» (Internal Rate of Return, сокращенно IRR), что, вероятно, наиболее точно характеризует смысл и сущность понятия. Под внутренней нормой прибыльности понимается предельная ставка доходности проекта, обеспечивающая дисконтированную самоокупаемость. Все кажется понятным, но лаконичность этой формулировки требует некоторых пояснений. Все денежные потоки вокруг проекта, а именно входящие (прибыли от коммерческой деятельности со знаком плюс) и исходящие (затраты на реализацию со знаком минус), должны в сумме давать ноль, что показывает их взаимную компенсацию, то есть самоокупаемость. Слово «дисконтированная» означает, что каждый чистый денежный поток необходимо привести к разным процентным ставкам, действующим на протяжении периода инвестирования. Имеются в виду банковские проценты, индекс инфляции, уровень девальвации (в случае валютных вложений) и т. д. Внутренняя норма окупаемости инвестиций учитывает специальный поправочный коэффициент. Это ставка дисконта, показывающая, насколько эффективно используется капитал по сравнению с другими вариантами вложений в бизнес за тот же временной период. Исходя из приведенного выше определения можно сформулировать цели вычисления внутренней нормы доходности. Первый способ применения показателя IRR – оценка прибыльности инвестиции. Чем выше значение, тем предпочтительней данный проект. Второе приложение показателя – определение максимальных годовых ставок привлечения заемного капитала. Особенно важное значение IRR приобретает в случае банковского кредитования финансирования проекта. Если процентная ставка по займу выше запланированной рентабельности, разница между суммами исходящих и входящих денежных потоков приобретет отрицательное значение, что означает убыток. Как рассчитать внутреннюю норму доходности Расчет IRR можно производить четырьмя способами: вручную по формуле, пользуясь встроенной функцией Excel, графическим методом и с помощью онлайн-калькулятора. Уравнение с нулевой суммой будет приведено ниже. Математический способ – наиболее простой для понимания, но технически бывает довольно сложным. В форму Excel необходимо внести нужные данные о затратах и предполагаемых уровнях доходности инвестиции, используя в качестве источника бизнес-план. График зависимости IRR от сумм дисконтированного дохода наиболее нагляден. Диаграмма строится в равных промежутках времени, откладываемых по оси абсцисс. По ординате откладываются суммы дисконтированного дохода и приведенных расходов. Точка безубыточности рассчитывается как пересечение линии графика с нулевым уровнем. Формула внутренней нормы доходности и пример расчета Исходной формулой для вычисления внутренней нормы доходности служит следующее уравнение: Где: NPV – чистая приведенная стоимость проекта; N – количество расчетных периодов (обычно лет); T – номер расчетного периода; IS – затраты на проект в первоначальном периоде (стартовый размер инвестиции) и последующие вложения; IRR – внутренняя норма прибыльности. Предельно низкая внутренняя норма прибыльности соответствует значению NPV, равному нулю. Иными словами, текущая стоимость, рассчитанная по ставке доходности IRR, должна соответствовать самоокупаемости. После преобразования приведенной выше формулы можно найти минимальный показатель внутренней нормы прибыльности: Где: IRRmin – минимальная внутренняя норма прибыльности; N – количество расчетных периодов; IST – размеры инвестиций по каждому периоду; IS – общая сумма инвестиции. (