Своеобразие русской архитектуры: Основной материал – дерево – быстрота постройки, но недолговечность и необходимость деления...
Механическое удерживание земляных масс: Механическое удерживание земляных масс на склоне обеспечивают контрфорсными сооружениями различных конструкций...
Топ:
Генеалогическое древо Султанов Османской империи: Османские правители, вначале, будучи еще бейлербеями Анатолии, женились на дочерях византийских императоров...
Определение места расположения распределительного центра: Фирма реализует продукцию на рынках сбыта и имеет постоянных поставщиков в разных регионах. Увеличение объема продаж...
Организация стока поверхностных вод: Наибольшее количество влаги на земном шаре испаряется с поверхности морей и океанов...
Интересное:
Отражение на счетах бухгалтерского учета процесса приобретения: Процесс заготовления представляет систему экономических событий, включающих приобретение организацией у поставщиков сырья...
Средства для ингаляционного наркоза: Наркоз наступает в результате вдыхания (ингаляции) средств, которое осуществляют или с помощью маски...
Финансовый рынок и его значение в управлении денежными потоками на современном этапе: любому предприятию для расширения производства и увеличения прибыли нужны...
Дисциплины:
2017-11-27 | 128 |
5.00
из
|
Заказать работу |
|
|
Так как мы пытаемся определить оптимальную структуру капитала, увеличивая при этом долговую нагрузку, то нужно проверить, справиться ли компания с таким уровнем долга. Для решения данного вопроса использовалась модель операционной прибыли, согласно которой условие банкротства выглядит следующим образом: EBITt < DPt, то есть фирма становится банкротом, если денежного потока до выплаты процентов и налогов ей недостаточно для выплаты процентов по долгу и ежегодной части выплат тела долга.
Идея данного метода состоит в том, что мы оцениваем вероятность дефолта компании) в зависимости от структуры капитала (соотношения D/E). В данной модели мы следовали следующему алгоритму:
- В соответствие с уровнем долга мы присваиваем компании кредитный рейтинг по Дамодарану, согласно которому определяется коэффициент покрытия процентов.
- Рассчитываем стандартное отклонение EBIT по историческим значениям за 2005 – 2010 годы, которое получилось равным 11862. Очевидно, что количество наблюдений мало и оценка стандартного отклонения велика. Ее можно уменьшить за счет использования месячных данных.
- Предполагается, что распределение EBIT по годам подчиняется закону нормального распределения. Проверяемая нулевая гипотеза задается как: фирме хватит денег на выплату процентов и долга, против альтернативной, что денежного потока будет недостаточно.
- Рассчитываем t-статистику = (EBIT – Interest paid)/ c 5 степенями свободы, которое определяется как количество наблюдений минус 1.
Для компании Уралкалий были взяты величины EBIT за 6 лет, что позволяет нам вычислить дисперсию и среднюю величину EBIT. Выплаты по долгу предполагаются аннуитетными, используя найденную в методе WACC оптимальную структуру капитала, где величина долга составляет 37%.
|
Таким образом, статистика Стьюдента, рассчитанная по формуле, составила 1,683 (для стандартного отклонения EBIT = 6524), а с использованием таблиц распределений для уровня значимости 5% и (6-1) = 5 степенями свободы составила 2,015. Таким образом, нулевая гипотеза не отвергается, Уралкалий сможет покрыть процентные выплаты и тело долга, причем вероятность дефолта при такой долговой нагрузке – 7,5%.
Метод EBIT-EPS
Далее обратимся к бухгалтерскому методу, способному дать ответ на вопрос за счет чего лучше привлекать денежные средства: за счет долга или за счет собственного капитала.
Она основана на условии безразличия для компании о финансировании какого-либо проекта (например, выкупа акций) с помощью заемных или собственных средств. В случае если, генерируемая компанией прибыль до налогов и процентов выше, чем в точке безразличия, то фирме выгоднее набирать больше долга, и наоборот. Основной предпосылкой модели является равенство EPS для обоих случаев финансирования.
Был рассмотрен оптимальный долг для Уралкалия, найденный в методе WACC, который составил 40% от стоимости фирмы. При этом текущий долг в компании составляет около 5%. Таким образом, чтобы прийти к оптимальной структуре капитала необходимо выпустить долг и на вырученные средства произвести выкуп акций. По сделанной предпосылке выкуп происходит по текущей рыночной цене акций. Проценты по долгу и по собственному капиталу также берутся как рыночные оценки на текущую дату.
В итоге был посчитан EBIT в точке безразличия, который составил 15,8 млн. руб., в то время как EBIT Уралкалия в 2010 году по отчетности составил 20,45 млн. руб., что означает, компания может себе позволить набирать больше долга.
|
|
Кормораздатчик мобильный электрифицированный: схема и процесс работы устройства...
Адаптации растений и животных к жизни в горах: Большое значение для жизни организмов в горах имеют степень расчленения, крутизна и экспозиционные различия склонов...
Биохимия спиртового брожения: Основу технологии получения пива составляет спиртовое брожение, - при котором сахар превращается...
Таксономические единицы (категории) растений: Каждая система классификации состоит из определённых соподчиненных друг другу...
© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!