Досрочный выкуп и досрочное предъявление облигации к погашению.

Большинство условий выпуска корпоративных облигаций содержит пункт об их досрочном выкупе (отзыве, погашении) по желанию эмитента. Обычно при досрочном выкупе компания – эмитент должна выплатить владельцам таких отзывных облигаций большую сумму, чем номинальная стоимость облигации. Разница, которая называется премией за выкуп, часто устанавливается равной процентам за один год, если облигации погашаются в течении первого года. В случае же досрочного погашения в каждый следующий год премия снижается на постоянную величину, равную INT/N, где INT – величина годового процента за год, а N равно первоначальному сроку до погашения в годах.

Фонды погашения

Некоторые выпуски облигаций также оговариваются условием о фонде погашения, который используется для периодического изъятия из обращения определенной части выпуска облигаций. Это, естественно, повышает гарантии погашения выпуска для инвесторов, но порождает значительный периодический отток денежных средств фирмы.

Обычно изъятие облигаций из обращения за счёт средств фонда погашения производится: 1) либо по номинальной стоимости определенного процента выпущенных облигаций (выбор облигаций для погашения обычно производится с помощью жребия проводимого компанией - попечителем выпуска); 2) либо по конкурентным ценам свободного рынка (здесь отбор облигаций производится случайным образом).

Другие свойства облигаций

Помимо вышеперечисленных существуют также и другие типы облигаций.

Конвертируемые облигации – это облигации, которые могут быть по желанию владельца конвертированы в обыкновенные акции по фиксированному курсу обмена.

Доходные облигации – это облигации, проценты по которым выплачиваются только при наличии у компании достаточной прибыли. Эти ценные бумаги не могут вызвать банкротства компании, но, с точки зрения инвестора, они более рискованны, чем «обычные».

Индексируемые облигации – это облигации, процентная ставка по которым зависит от индекса инфляции (например, индекса потребительских цен), и поэтому выплачиваемые по таким облигациям проценты автоматически растут по мере роста цен, тем самым защищая владельцев облигаций от инфляционных потерь.

Оценка облигаций

Как уже отмечалось ранее, стоимость любого финансового актива равняется приведенному значению денежных потоков, которые этот актив может породить.

Потоки денежных средств по облигации зависят от её контактных свойств и состоят:

1. из процентных платежей в течение срока обращения облигаций и выплаты номинала при наступлении срока погашения для купонной облигации; при этом для облигации с плавающим купоном ожидаемые потоки могут с течением времени меняться;

2. выплаты номинала при наступлении срока погашения для облигации с нулевым купоном.

Для «обыкновенной» облигации с фиксированным купоном временный график платежей выглядит так, формула (8.1):

Здесь k_d - рыночная ставка доходности (она используется для вычисления приведенного значения потоков денежных средств облигации). k_d обычно не равна купонной ставке, но может с ней сравняться, если облигация продается по номинальной стоимости, N – число периодов до срока погашения облигации. Заметьте, что N сокращается по мере того, как пройдёт очередной год жизни облигации. INT – это сумма годовых процентов в ден.ед. = Купонная доходность Номинал.

где k_d - ставка доходности.