Типы сооружений для обработки осадков: Септиками называются сооружения, в которых одновременно происходят осветление сточной жидкости...
Кормораздатчик мобильный электрифицированный: схема и процесс работы устройства...
Топ:
Комплексной системы оценки состояния охраны труда на производственном объекте (КСОТ-П): Цели и задачи Комплексной системы оценки состояния охраны труда и определению факторов рисков по охране труда...
Интересное:
Лечение прогрессирующих форм рака: Одним из наиболее важных достижений экспериментальной химиотерапии опухолей, начатой в 60-х и реализованной в 70-х годах, является...
Берегоукрепление оползневых склонов: На прибрежных склонах основной причиной развития оползневых процессов является подмыв водами рек естественных склонов...
Наиболее распространенные виды рака: Раковая опухоль — это самостоятельное новообразование, которое может возникнуть и от повышенного давления...
Дисциплины:
2017-11-21 | 1153 |
5.00
из
|
Заказать работу |
|
|
Понятие средневзвешенной стоимости капитала корпорации
В предыдущем элементе данного учебного модуля мы, оценивая инвестиционные проекты, использовали в качестве ставки дисконта стоимость собственного капитала корпорации. При этом условием такого расчета было то, что данная корпорация финансируется только за счет собственного капитала. Если же допустить вариант смешанного (т.е. частично долевого, частично долгового) финансирования, было бы неправильно использовать только стоимость собственного капитала. Следовало бы сначала установить, «сколько стоит» в среднем единица капитала, который использует корпорация, учитывая, что долевой капитал как более рисковый имеет одну рыночную стоимость, а менее рисковый заемный капитал — другую. Очевидно, рыночная оценка стоимости капитала корпорации должна быть найдена как средневзвешенная величина отдельных его составляющих, где в качестве весов используются удельные веса каждой части капитала корпорации в их общей сумме. При этом эти удельные веса также должны определяться по их рыночной оценке:
где Wj — удельный вес суммы капитала j -го вида в общей рыночной оценке суммы капитала корпорации;
kj — рыночная стоимость капитала j -го вида;
WACC (weighted average cost of capital) — средневзвешенная стоимость капитала корпорации.
Влияние налога на прибыль
Некоторые дополнительные трудности в расчет WACC вносит налогообложение прибыли. Дело в том, что в мировой практике проценты по долгу выплачиваются до налога на прибыль, а инвесторы — акционеры распоряжаются прибылью после вычета налогов. Это приводит к тому, что при использовании заемного капитала стоимость капитала корпорации снижается не только из-за того, что долг менее рискован, но и в связи с налоговым выигрышем (налоговым щитом), который возникает при финансировании за счет долга. Действительно, для предприятия лучше сначала выплатить доход кредитору, а затем от оставшейся части по ставке определить налог на прибыль, чем заплатить по той же ставке налог со всей прибыли, а потом выплачивать процентный доход.
|
Средневзвешенная стоимость капитала с учетом налогового щита:
С учетом налогового щита, формула определения средневзвешенной стоимости капитала примет вид:
где kd— стоимость заемного капитала (средняя);
Wd — удельный вес долга в структуре капитала корпорации;
Т — ставка налога на прибыль;
ke — средняя стоимость собственного капитала корпорации;
We — удельный вес собственного капитала в структуре капитала корпорации.
Пример. Вернемся к ситуации с АО «Энскэнерго», изложенной в начале учебного элемента. Будем исходить из предположения, что в РФ приняты правила налогообложения, при которых стоимость заемного капитала выплачивается до налога на прибыль. Определим средневзвешенную стоимость капитала данной корпорации. Для этого составим таблицу исходных данных по результатам выполненных ранее расчетов.
№ | Источники капитала | Сумма (по рыночной оценке), тыс. руб. | То же, в % к итогу | Стоимость капитала, % годовых |
1 | Обыкновенные акции | 1 040 286 | 54,74 | 21,67 |
2 | Привилегированные акции | 227 365 | 11,96 | 19,05 |
3 | Облигационный заем | 485 000 | 25,52 | 18,12 |
4 | Долгосрочный заем | 28616 | 1,51 | 32,65 |
Итого | 1 900 436 | 100 | — |
Средневзвешенную стоимость капитала WACC можно определить из выражения (считая ставку налога Т= 35%):
WACC = 21,67% х 0,5474 + 19,05 х 0,1196 + (1 - 0,35) х (18,12% х 0,2552 + 18,12% х 0,0627 + + 32,65% х 0,0151) = 18,28% годовых.
|
|
Индивидуальные очистные сооружения: К классу индивидуальных очистных сооружений относят сооружения, пропускная способность которых...
История создания датчика движения: Первый прибор для обнаружения движения был изобретен немецким физиком Генрихом Герцем...
Историки об Елизавете Петровне: Елизавета попала между двумя встречными культурными течениями, воспитывалась среди новых европейских веяний и преданий...
Типы сооружений для обработки осадков: Септиками называются сооружения, в которых одновременно происходят осветление сточной жидкости...
© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!