Таксономические единицы (категории) растений: Каждая система классификации состоит из определённых соподчиненных друг другу...
Археология об основании Рима: Новые раскопки проясняют и такой острый дискуссионный вопрос, как дата самого возникновения Рима...
Топ:
Организация стока поверхностных вод: Наибольшее количество влаги на земном шаре испаряется с поверхности морей и океанов...
Особенности труда и отдыха в условиях низких температур: К работам при низких температурах на открытом воздухе и в не отапливаемых помещениях допускаются лица не моложе 18 лет, прошедшие...
Интересное:
Распространение рака на другие отдаленные от желудка органы: Характерных симптомов рака желудка не существует. Выраженные симптомы появляются, когда опухоль...
Мероприятия для защиты от морозного пучения грунтов: Инженерная защита от морозного (криогенного) пучения грунтов необходима для легких малоэтажных зданий и других сооружений...
Отражение на счетах бухгалтерского учета процесса приобретения: Процесс заготовления представляет систему экономических событий, включающих приобретение организацией у поставщиков сырья...
Дисциплины:
2017-11-21 | 469 |
5.00
из
|
Заказать работу |
|
|
Вариация курса и доходности ценных бумаг, обусловленная отраслевыми и индивидуальными особенностями эмитента, называется несистематическим риском. Этот риск поддается диверсификации. При формировании портфеля случайные колебания отдельных акций частично взаимо-погашаются и несистематический риск снижается и, начиная с некоторого количества акций, становится пренебрежимо малым.
Несистематический риск обусловлен отраслевыми и индивидуальными особенностями ценной бумаги
Инвестиционный портфель, в котором несистематический риск пренебрежимо мал, называется хорошо диверсифицированным. По данным американских исследователей, на развитом рынке в него должны входить в существенной доле около 25—30 видов инвестиционных активов.
Рисунок 6.10 иллюстрирует изменение риска по мере увеличения числа акций, входящих в портфель.
Рис. 6.10. Систематический и несистематический риски инвестиционного портфеля
Измерение систематического риска. Бета-фактор
Мера систематического риска — коэффициент b
См.: Слайд №6.11
Определение коэффициента b
Различные ценные бумаги (речь идет прежде всего об акциях) по-разному реагируют на общеэкономические колебания: одни более устойчивы по отношению к тенденциям рынка, чем другие (рис. 6.11). В связи с этим, систематический риск для каждой отдельной ценной бумаги отличается от систематического риска, среднего для рынка в целом.
Степень систематического риска количественно оценивается параметром (коэффициентом), называемым также «бета-фактором». Интерпретация этого коэффициента следующая:
• рынок в целом характеризуется коэффициентом b =1;
• безрисковое вложение имеет коэффициент b = 0;
|
• ценная бумага с коэффициентом b < 1 имеет меньший систематический (недиверсифицируемый) риск, чем рынок в целом;
• ценная бумага с коэффициентом b >1 имеет больший систематический риск, чем средний риск по рынку в целом.
Рис. 6.11. Различная степень систематического риска
Как определить коэффициент b?
Для ценных бумаг компаний, имеющих котировку на рынке, коэффициент систематического риска часто рассчитывается централизованно. Результаты таких расчетов публикует, например, американская компания Meryll Lynch, по английскому рынку их можно найти в сборнике Company Reef's, по некоторым акциям российского рынка — в бюллетенях российского агентства АК&М. Расчет основан на сопоставлении динамики биржевого индекса, характеризующего рынок в целом, и динамики конкретной акции, по которой рассчитывается коэффициент b.
Коэффициент b статистически оценивается как коэффициент регрессии в уравнении парной корреляционной связи вида:
y = a + bx + e
где у — доходность конкретной акции. Если по акции не выплачиваются дивиденды, доходность акции равна только темпу прироста ее курсовой стоимости;
х — среднерыночная доходность. В качестве среднерыночной принимается доходность, определенная по специально рассчитываемым индикаторам, созданным для характеристики поведения рынка в целом. Такими индикаторами являются индекс FTSE в Англии, S&P500 в США, РТС или АК&М в России. Они называются биржевыми индексами,
е — случайная величина, ошибка линейной регрессионной модели.
Пример. В таблице представлены данные, характеризующие динамику биржевого индекса и курса акции энергетической компании в РФ.
0 | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год | |
Курс акций энергетической компании (дол.) | 0,5 | 0,63 | 0,72 | 0,65 | 0,7 | 0,83 |
Индекс рынка ЦБ РФ | 12 | 16 | 23 | 17 | 24 | 27 |
Если по акциям на данном рынке не выплачиваются дивиденды, темп прироста курса акции и темп прироста биржевого индекса соответственно будут равны доходности акции (у) и доходности по рынку в среднем (х).
|
0 | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год | |
Доходность акций энергетической компании (у), % | — | 26 | 14,29 | -9,7 | 7,69 | 18,57 |
Доходность биржевого индекса (х), % | — | 33,43 | 43,75 | -26,1 | 41,18 | 12,5 |
По известной из статистики формуле коэффициент регрессии b равен:
где
х — каждое j -е значение среднерыночной доходности;
у — каждое j -е значение конкретной ценной бумаги;
Х и Y — соответственно средние значения для величин х и у.
По условиям данного примера:
Х= (33,43 + 43,75 - 26,1 + 41,18 + 12,5) / 5 = 20,93%;
Y= (26 + 14,29 - 9,7 + 7,69 + 18,57) / 5 = 11,37%.
1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год | Сумма | |
Dх | 12,37 | 22,82 | -47,03 | 20,24 | -8,43 | 0 |
Dу | 14,63 | 2,92 | -21,07 | -3,68 | 7,2 | 0 |
Dх ´ Dу | 180,9 | 66,6 | 990,9 | — | — | å(Dх ´ Dу) = 1103,2 |
Для отдельных инвестиционных проектов и некотируемых ценных бумаг b принимается на основе среднеотраслевых данных или данных по компаниям-аналогам, имеющим котировку на рынке и занимающимся сходными видами деятельности.
В табл. 6.1 представлены значения коэффициентов системати ческого риска, рассчитанные по некоторым ведущим российским предприятиям компанией АК&М в 1996—1997 гг. Там же представлены коэффициенты r2 (квадрат коэффициента кор реляции), показывающие, какая часть общей вариации кон кретной акции объясняется колебаниями рынка, т.е. какая часть общего риска акции имеет систематическую природу.
Таблица 6.1
Расчетные значения коэффициента систематического риска (по ведущим российским корпорациям в 1996—1997 гг.)
Эмитент | Коэффициент систематического риска, b | Доля систематического риска, r2 |
РАО ЕЭС России | 1,061 | 0,722 |
Н КЛукойл | 0,958 | 0,876 |
Мосэнерго | 1,008 | 0,809 |
Норильский никель | 0,951 | 0,767 |
Ноябрьскнефтегаз | 0,904 | 0,753 |
Ростелеком | 0,988 | 0,863 |
Сургутнефтегаз | 1,458 | 0,825 |
Иркутскэнерго | 1,513 | 0,57 |
Пурнефтегаз | 1,162 | 0,614 |
КАМАЗ | 0,606 | 0,452 |
Газпром | 0,412 | 0,071 |
МГТС | 1,048 | 0,261 |
Юганскнефтегаз | 0,86 | 0,476 |
Источник: Бюллетень АО АК&М. Рынок акций приватизированных предприятий. Управление портфелем.
|
|
Индивидуальные и групповые автопоилки: для животных. Схемы и конструкции...
Двойное оплодотворение у цветковых растений: Оплодотворение - это процесс слияния мужской и женской половых клеток с образованием зиготы...
История развития хранилищ для нефти: Первые склады нефти появились в XVII веке. Они представляли собой землянные ямы-амбара глубиной 4…5 м...
Биохимия спиртового брожения: Основу технологии получения пива составляет спиртовое брожение, - при котором сахар превращается...
© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!