Факторы, воздействующие на формирование валютного курса

На состояние валютного курса воздействуют как факторы структурного характера, отражающие состояние экономики данной страны, так и конъюнктурные факторы, постоянно меняющиеся под влиянием тенденций развития на мировом рынке.

● Структурные факторы. К структурным факторам, влияющим на валютный курс, можно отнести: — показатели экономического роста (валовой внутренний продукт, объемы промышленного производства и др.); — состояние платежного баланса, степень зависимости от внешних источников сырья;— рост денежной массы на внутреннем рынке, уровень инфляции и инфляционные ожидания;

— уровень процентной ставки, платежеспособность страны и доверие к национальной валюте на мировом рынке.

● Конъюнктурные факторы.Наряду с факторами структурного характера, влияющими на спрос и предложение валюты, действуют факторы конъюнктурного характера:

— спекулятивные операции на валютных рынках;

— степень развития других секторов мирового финансового рынка, например рынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком.

● Валютный курс и платежный баланс. Валютный курс зависит от состояния платежного баланса страны, который отражает баланс внешнеэкономических операций, движения капиталов и доходы страны за определенный период времени.

В большей степени на состояние валютного курса реагируют те статьи платежного баланса, в которых отражаются текущие операции. Дефицит текущего баланса свидетельствует о низкой конкурентоспособности национальных товаров и услуг на мировом рынке и большей привлекательности для граждан данной страны иностранных товаров. В этом случае происходит рост внешней задолженности страны и возникает тенденция к снижению курса национальной валюты.

● Эластичность цен и валютный курс.Однако очень многое зависит от эластичности цен на экспортные и импортные товары. Это означает, что при неэластичном спросе на импорт падение курса национальной валюты может ухудшить торговый баланс страны. Если спрос на импорт растет быстрее, чем предложение экспорта, то обесценение курса национальной валюты вызовет на некоторый период ухудшение торгового баланса.

После роста валютного курса, если спрос на импорт неэластичен, снижение цен на импортные товары вызывает сокращение расходов на импорт. В случае, если экспорт не сократится так же быстро, как импорт, торговый баланс улучшится.

Однако валютный рынок может оставаться стабильным даже в случае неэластичности цен экспорта и импорта, посколькусуществует большое количество других факторов, формирующих спрос и предложение национальной валюты.

Активное сальдо торгового баланса страны означает увеличение спроса со стороны иностранных должников на национальную валюту и рост ее курса. На первый взгляд такая ситуация свидетельствует о бесперебойном притоке иностранной валюты, которая может быть использована для покрытия импортных потребностей. На практике активное платежное сальдо далеко не всегда является несомненным благом для страны.

Так, с одной стороны, в силу роста курса валюты для такой страны, как, например, Япония, товары которой становились бы дороже для потребителей других стран, это означало бы снижение конкурентоспособности по сравнению с товарами других стран. А с другой — партнерам Японии становилось бы все труднее зарабатывать японские иены, поэтому они будут стремиться ограничить ввоз товаров из государства с сильной валютой. Такое положение болезненно отразилось бы в целом на экономике Японии, в значительной степени ориентированной на экспорт многих товаров, и заставило бы ее правительство искать пути для снижения курса своей валюты.

● Денежная масса и инфляция. Существенное влияние на валютный курс оказывают рост денежной массы, состояние и темпы инфляции и даже инфляционные ожидания. Ускоренный рост денежной массы как в наличной, так и в безналичной форме оказывает понижающее воздействие на курс денежной единицы. Известно, что такой макроэкономический показатель, как денежная масса М, состоит из трех основных агрегатов.

Агрегат Мх — наличные деньги в обращении, средства на расчетных и текущих счетах в банках, дорожные чеки. В структуру наличных денег входит и разменная монета, составляющая обычно не более 2—3% наличности. Конечно, преобладающее значение в странах с развитым рынком в структуре М1 имеют чековые платежи, обслуживающие, например, в США около 90% стоимости сделок. Эффективность функционирования системы чековых платежей и чекового обращения обеспечивается широко разветвленной банковской системой, существующей в странах с развитой рыночной экономикой, поскольку позволяет их держателям обратить чеки в наличные по первому требованию.

Однако в начале ХХ в. деньгами считали только монеты и банкноты, поэтому чековое обращение, появляющееся на основе вкладов до востребования, Дж.М. Кейнс в своей работе «Трактат о деньгах» оценивал как важный шаг на пути к расширению платежных средств и реальных денег, как существенную рационализацию денежного обращения.

В странах с развивающимися рынками, как правило, чековое обращение во внутреннем денежном обороте не развито или развито очень слабо, однако постепенно получает все более широкое развитие использование пластиковых карт для платежей.

Агрегат М2 — включает Мх плюс срочные вклады в банках (в США из общей массы М2 выделяют крупные срочные вклады в 100 тыс. долл.).

Агрегат М3 — включает М2 плюс государственные ценные бумаги (в США включают также депозиты, превышающие 100 тыс. долл.).

Иногда кроме названных трех денежных агрегатов выделяют еще один, М0 — наличные деньги, который включает банкноты и монеты, находящиеся в обращении, кассовую наличность банков в центральном банке.

Увеличение денежной массы в обращении в условиях реального падения производства приводит к росту цен и способствует повышению валютной эффективности импорта, что ведет к расширению спроса на валюту и падению ее курса. При росте денежной массы рост цен обычно отстает от нее. Эта тенденция сохраняется даже во время кризиса. В практическом плане это теоретическое положение получило подтверждение во время «азиатского кризиса» в июне 1997 г. — июле 1998 г. Например, в Таиланде при кумулятивном приросте денежной массы на 13,8% повышение темпов годовой инфляции составило 4,5%. Данная тенденция была характерна почти для всех «азиатских тигров» (Филиппины, Малайзия, Южная Корея, Таиланд), в которых прирост денежной массы составил от 1,6 до 15,4%, а повышение годовых темпов инфляции — лишь 2,8—4,5 процентного пункта.

В условиях доступных денег импортерам легче мобилизовать многомиллиардные суммы для покупки валюты. Относительный избыток денег активизирует инвестиционный спрос на валюту с целью сохранения реальной стоимости накопленных финансовых активов. Население стран, в которых существует ограниченная конвертируемость национальной валюты, в условиях высокого уровня инфляции рассматривает иностранную валюту как «страховой полис» от обесценения своих накоплений и резко увеличивает спрос на твердые валюты, тем самым способствуя росту их курса и падению курса национальных денег.

● Уровень процентной ставки.Важным фактором, влияющим на валютный курс, является уровень процентной ставки. Рост процентных ставок означает удорожание денег и снижение степени их доступности, а значит, способствует повышению курса национальной валюты. Высокие процентные ставки (реальные, т.е. за вычетом инфляции) переключают инвестиционный и спекулятивный спрос с валюты на внутренний денежный рынок, где появляются более выгодные способы для инвестирования средств.

Маневрирование процентной ставкой приводит к международному движению капиталов. Зависимость здесь прямая.

Рост процентных ставок в какой-либо стране делает ее валюту более привлекательной и стимулирует приток иностранных инвестиций, в первую очередь краткосрочных, а понижение их приводит к переливу инвестиций в те страны, где уровень процентов выше. Так, например, установленный администрацией США в начале 80-х годов ХХ в. более высокий уровень процентной ставки по сравнению со странами Западной Европы и Японии сделал доллар более привлекательной валютой для инвесторов из других стран, благодаря чему в стране были созданы дополнительные рабочие места и в конечном итоге предпосылки для увеличения темпов экономического развития.

Международная практика показывает, что повышение процентных ставок возможно лишь до определенного уровня, поскольку рост валютного курса вследствие повышения процентных ставок ослабляет позиции национальных экспортеров, товары которых из-за высоких цен становятся менее конкурентоспособными.Следует учитывать причины, из-за которых осуществлено повышение процентных ставок. Так, если оно связано с более жесткой денежно-кредитной политикой, то курс данной валюты возрастет в результате увеличения спроса на нее со стороны иностранных инвесторов. Если же ставки растут по причине усиления инфляции или увеличения государственного дефицита, то нельзя ожидать укрепления этой валюты в будущем. Так, иностранные инвесторы не торопились вкладывать капиталы в страны с переходной экономикой (Аргентину, Чили, Болгарию, Польшу, Россию), несмотря на высокие номинальные процентные ставки, поскольку последние были результатом гиперинфляционных процессов.

● Валютная политика.Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс — показатель состояния экономики, доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика. Таким образом, формирование валютного курса — сложный, многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики, поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от обстановки. Изменения валютного курса оказывают существенное влияние на международные экономические отношения, на соотношение экспортных и импортных цен, конкурентоспособность фирм, прибыль предприятий. Резкие колебания валютного курса усиливают нестабильность международных экономических, в том числе валютнокредитных, отношений, вызывают негативные социальноэкономические последствия, потери одних и выигрыш других стран. При понижении курса национальной валюты, если не противодействуют иные факторы, экспортеры получают экспортную «премию» при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную и имеют возможность продавать товары по ценам ниже среднемировых, что ведет к их обогащению за счет потерь своей страны при массовом вывозе товаров. Но одновременно снижение курса национальной валюты удорожает импорт, что стимулирует рост цен в стране, сокращение ввоза товаров и потребления или развитие национального производства товаров взамен импортных.