Анализ периодической литературы, связанной с управлением заемным капиталом организации

 

1 Статья. «Проблемы формирования структуры заемного капитала организации» [19]

Данная статья посвящена изучению проблем, с которыми сталкивается финансовый менеджмент организации при формировании структуры капитала, в частности заемной его составляющей. Актуальность данной темы определяется трудностями принятия управленческого решения в условиях постоянного удорожания заемных средств и возрастания рисков финансовой устойчивостью предприятия – заемщика.

Автор статьи начинает свое повествование с общего определения достоинств и недостатков финансирования деятельности субъекта за счет собственного и заемного капитала. К основным достоинствам использования собственного капитала отнесено обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности, а также относительная необязательность платности данного источника, а одним из основных недостатков называют относительно высокую стоимость по сравнению с заемными источниками и ограниченность возможности привлечения данного источника. В то же время одним из основных плюсов заемного капитала по мнению автора статьи является широкие возможности для привлечения и большой потенциал для повышения темпов развития предприятия. Однако, в качестве главного недостатка обозначают рост рисков для предприятия, связанный с понижением финансовой устойчивости, а также обязательность выплат по заемным средствам. Занимательно, что автор статьи ставит стоимость собственного капитала выше стоимости заемного. Такое мнение не лишено оснований. В практике при оценке стоимости собственного капитала к рыночной ставке привлечения заемного капитала добавляют премию за риск, так как деньги собственника не застрахованы. Также стоит иметь в виду, что использование заемного капитала позволяет экономить на налогах.

Особую ценность данной научной статье дает предоставление автором собственного определения такому словосочетанию, как управление заемным капиталом. Оно определяется как система принципов и методов разработки и реализации финансовых решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития организации на различных этапах ее существования.

Иными словами, данное определение подчеркивает, что в процессе управления заемным капиталом менеджменту необходимо определить оптимальный объем заимствований, обеспечивающий максимальные темпы развития при сохранении финансовой устойчивости, который будет отличаться для предприятий, находящихся на разном этапе существования или с разной спецификой деятельности.

Касаемо непосредственно проблем, с которыми сталкивается руководство предприятия, при управлении заемным капиталом, по мнению автора к таковым можно отнести следующие:

1. Необходимо точно определить цели и направления привлечения заемных средств. Возможно, это будет пополнение части оборотных активов, приобретение основных средств, проведение рекламных компаний, реализация научных разработок.

2. Определение оптимального размера заемных средств. На данном этапе менеджмент организации определяет уровень эффекта финансового рычага, обеспечивающего разумный уровень заимствования.

3. Необходимо рассчитать стоимость привлечения заемного капитала. Ведь от срока, вида и формы заимствований, а также от различных видов кредиторов будет зависеть ставка процента.

4. Определение формы привлечения заемных средств. Если кредит банка, то в форме, возобновляемой или не возобновляемой кредитной линии, овердрафта или классической формы кредитования будут привлечены средства.

5. Определение приемлемых условий привлечения заемных средств. Это и форма, и сроки выплаты процентов, суммы основного долга, возможности пролонгации, изменения ставки процента и др.

Подытоживая можно сказать, что на данный момент не существует единого мнения по поводу единственно верной политики управления заемным капиталом, а это значит, что каждому хозяйствующему субъекту необходимо самостоятельно выбирать индивидуальные принципы формирования заемного капитала.

 

2 Статья. «ТРАНСАКЦИОННЫЙ ПОДХОД В УПРАВЛЕНИИ СТОИМОСТЬЮ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ» [17]

Эффективность управления заемным капиталом во многом зависит от правильности оценки стоимости различных заемных источников финансирования. По мнению автора данной работы, следует согласиться с экономистами, советующими при оценке стоимости любого ресурса учитывать так называемые трансакционные издержки. Аузан А. А. определяет трансакционные издержки как «издержки, возникающие при проведении трансакций», а под трансакциями понимается «обмен, отчуждение, присвоение прав собственности и свобод, принятых в обществе». Таким образом, под трансакционными издержками понимаются расходы, связанные с поиском информации, проведением переговоров с контрагентами, ведением и заключением контрактов, предупреждением оппортунистического поведения и защитой прав собственности организации. Очевидно, что при любой сделке, а тем более при осуществлении заимствований, возникают какие-либо из перечисленных выше издержек, и было бы правильно, если бы они нашли свое отражение в расчете цены привлекаемого ресурса.

При привлечении заемного капитала выделяют следующие виды, возникающих трансакционных издержек:

· Издержки поиска информации и ведения переговоров – затраты времени и ресурсов, связанные с поиском посредника, кредитора или андеррайтера, способных в необходимом объеме и по подходящей цене удовлетворить потребность предприятия во внешнем финансировании.

· Издержки измерения – затраты, связанные с ошибками в оценке условий привлечения кредитных средств. Например, ошибки в сроках привлечения, в оценке стоимости залогового имущества, оптимальной процентной ставке и т.п.

· Издержки заключения контракта – затраты, связанные с оплатой банковский комиссий, страховых взносов.

· Издержки мониторинга и предупреждения агентских затрат – затраты времени и ресурсов по привлечению заемных средств, связанные с проявлением оппортунизма со стороны кредитора.

· Издержки спецификации и защиты прав собственности – затраты на юридические и судебные услуги в случае невыполнения кредитором условий договора, а также затраты времени и ресурсов на дополнительное привлечение заемного капитала вследствие этого.

· Издержки защиты от третьих лиц – затраты на защиту от претензий третьих лиц, будь то государство, мафия или кто-либо иной, на часть полезного эффект от осуществляемой сделки по привлечению заемного капитала.

Согласно автору данной статьи, управления стоимостью заемного капитала по критерию трансакционных издержек включает в себя следующие этапы:

1) Формирование перечня всех приемлемых для предприятия источников привлечения заемного капитала.

2) Выявление трансакционных издержек, влияющих на стоимость привлечения капитала:

a) анализ преимуществ и недостатков каждого из потенциальных источников привлечения заемного капитала;

b) выявление источников образования трансакционных издержек предприятий при каждой форме привлечения заемного капитала;

c) определение трансакционных издержек, влияющих на стоимость привлечения капитала.

3) Оценка стоимости привлечения заемного капитала предприятия:

a) определение суммарной величины трансакционных издержек для каждого источника;

b) определение общей цены заемного капитала в денежном выражении для каждого источника (расчет трансформационных и трансакционных издержек в стоимостном выражении).

4) Принятие решения о выборе источника заемного капитала.

Очевидно, что выявив возможные трансационные издержки их необходимо оценить, то есть определить степень их влияния на стоимость того или иного заемного источника финансирования. Согласно автору данной статьи, определение потенциальных трансакционных издержек, а также их денежная величина и вероятность наступления осуществляются экспертным путем. Однако применение метода экспертных оценок не всегда целесообразно. Если издержки по его использованию сопоставимы или выше максимальной величины затрат по определенному виду трансакционных издержек, то стоимость капитала целесообразно рассчитывать исходя из максимального значения данного вида издержек.

Таким образом, Обобщенная формула стоимости привлечения заемного капитала с учетом трансакционных издержек будет иметь вид:

(1)

– цена заемного капитала в виде банковского кредита / облигационного займа;

– процентная ставка по кредиту /купонная ставка по облигации за весь срок займа;

–ставка налога на прибыль;

– средний оценочный уровень трансакционных издержек для оцениваемого способа привлечения заемного капитала;

– погрешность оценки условно-переменных трансакционных издержек для оцениваемого способа привлечения заемного капитала.

Следует отметить, что использование трансакционного подхода в управлении стоимостью заемного капитала позволит предприятию принять более корректное решение по привлекаемым средствам, так как полученная оценка стоимости заемного источника финансирования будет учитывать не только выплаты за использование заемного капитала, но и расходы, связанные с данной трансакцией.