Инвестиции (валовые и чистые)

Анализ экономических процессов с точки зрения накопления, т. е. создания инвестиционных ресурсов и их использования представляет собой динамический аспект экономического анализа, поскольку здесь выявляются источники, направления, условия и результаты расширения производства, экономического роста в целом.

В классической политической экономии инвестиции (вложения, от латинского ”инвест” - вкладывать) связываются с накоплением капитала, который экономисты-классики определяли как «накопленный запас продуктов труда» Милль Дж.С., т.е. как совокупность средств производства. Поэтому накопление капитала они рассматривали как процесс возрастания материально-вещественной массы средств производства, экономического роста в целом.

В марксистской политической экономии господствовала социально-экономическая концепция капитала, как исторически возникшего основного производственного отношения буржуазного общества. Поэтому, по Марксу, «применение прибавочной стоимости в качестве капитала, или обратное превращение прибавочной стоимости в капитал, называется накоплением капитала».

В современной экономической теории накопление - это превращение дохода в капитал, в инвестиционные (капитальные) товары, что является материальной основой для расширения производства, т.е. увеличения количества производимой продукции или создания новой продукции. Поэтому инвестиции – это расходы на строительство новых заводов, на станки и оборудование с длительным сроком службы, т.е. речь идет о реальных инвестициях, или инвестициях в реальные активы, которые лежат в основе расширенного воспроизводства.

В экономическом смысле расходы, связанные с приобретением ценных бумаг, ранее использовавшихся капитальных благ, недвижимого имущества (за исключением новых зданий производственного назначения), месторождений полезных ископаемых, лесов и т.д., инвестициями не являются, поскольку представляют собой трансакционные операции.

Таким образом, в теоретико-экономическом плане инвестиции представляют собой расходы на приобретение вновь произведенных капитальных благ, в том числе расходы на создание основного капитала и расходы на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение уже существующего основного капитала за счет внедрения вновь созданных производственных зданий, сооружений, машин и оборудования, а также связанный с этим прирост товарно-материальных запасов.

Инвестирование (инвестиционный процесс) - это не одномоментный акт, а длительный процесс, представляющий собой совокупность нескольких взаимосвязанных этапов, в рамках которого выделяются:

1. аккумулирование инвестиционных ресурсов - выявление их источников и привлечение;

2. собственно инвестирование - преобразование инвестиционных ресурсов в капитальные блага;

3. образования прибыли - достижение конечной цели инвестирования: часть образовавшейся прибыли вновь направляется на инвестирование.

В неоклассической экономической теории проблема инвестиций рассматривается в связи с объяснением равновесия спроса и предложения на рынке товаров. Начиная с Ж.Б. Сэя, неоклассики считают, что совокупный спрос равен совокупному предложению, а ВВП (Y) — национальным расходам (E). С одной стороны, ВВП используется либо для потребления, либо для сбережения, т.е.:

Y = C + S,

где С — потребление, а S — общие сбережения. С другой стороны, весь объем национальных расходов состоит из затрат на потребительские товары и инвестиции (при абстрагировании от государства), т.е.:

E = C + I,

где I — валовые инвестиции. В итоге получаем:

если Y=E, то S=I.

 

Рис. 28. Равновесие на рынке сбережений и инвестиций

Следовательно, чтобы на рынке имело место равновесие между совокупным спросом и совокупным предложением товаров, объем сбережений должен быть равен объему инвестиций. Достигается это равновесие автоматически в силу действия рыночных регуляторов. Предприниматели склонны использовать инвестиции, ожидая получить прибыль. Для этого они готовы заплатить определенный процент тому, кто предоставит в их распоряжение дополнительные денежные средства, необходимые для инвестирования. Если уплачиваемый процент меньше нормы прибыли, получаемой от данных инвестиций, то предпринимателю выгодно взять эти деньги взаймы и осуществить вложения. И наоборот, если плата за использование денег превышает норму прибыли, которую предполагается получить от вложения капитала, то предприниматель не станет вкладывать свои средства. Таким образом, чем выше ставка процента, тем ниже текущая оценка любого данного инвестиционного проекта.

Таким образом, в неоклассической модели присутствует рынок денежных средств, в котором предложение представлено сбережениями, спрос — инвестициями, а цена — нормой процента. Свободная конкуренция обеспечивает достижение оптимального соотношения сбережений и инвестиций, а движение нормы процента в этих условиях может обеспечивать равенство объема сбережений и инвестиций.

Вторая крупная школа экономической теории – кейнсианская. Дж. Кейнс, как и экономисты-классики, признавал, что сбережения равны инвестициям (S=I). Инвестиции не являются функцией дохода, а сами выступают как доходообразующий фактор, но в отличие от сбережений зависят от процентной ставки. Поэтому инвестиции и сбережения не обязательно совпадают друг с другом.

Если объем инвестиций уменьшится, то меньшим будет и уровень дохода. Более низкому уровню дохода будет соответствовать и меньший объем сбережений, а макроэкономическое равновесие сохранится в том случае, если меньшему объему сбережений будет соответствовать и меньшая величина инвестиций. Если объем инвестиций превосходит объем сбережений, то совокупный спрос больше предложения и доход имеет тенденцию к увеличению. Если инвестиции меньше сбережений, то совокупный спрос меньше предложения и доход сокращается. Наконец, когда инвестиции равны сбережениям, совокупный спрос равен предложению и доход остается на достигнутом уровне.

Определение дохода по функциям сбережения (SS) и инвестиций (II) может быть проиллюстрировано рис.2.

 

Если S больше I, а спрос ниже предложения (справа от точки E). В этом случае уровень дохода имеет тенденцию к понижению. Напротив, если S меньше I, а спрос выше предложения слева от точки Е, то в этом случае уровень дохода имеет тенденцию к повышению. Точка Е представляет собой точку равновесия спроса и предложения, которому соответствует уровень дохода D. Это состояние устойчиво, поскольку справа и слева от точки равновесия имеются силы, постоянно приводящие систему в равновесие. Если уровень инвестиций возрастает от II к I’I’, то точка Е не является больше точкой равновесия и D не является больше величиной дохода в условиях равновесия. Теперь на этом уровне дохода инвестиции превышают сбережения, так что доход стремится к увеличению. И поскольку новая точка равновесия Е’ стабильна, процесс изменения дохода продолжается, пока он не достигнет уровня D’.

В точке нового равновесия объем сбережений равен объему инвестиций. Это означает, что изменение инвестиций вызвало изменение дохода, которое, в свою очередь, привело к образованию дополнительного количества сбережений, равного изменению инвестиций: инвестиции сами создают сбережения.

Объем инвестиций, в свою очередь, определяется рядом факторов, важнейшим из которых является предельная эффективность капитала, и которая не может опуститься ниже уровня ссудного процента. Причем, ожидаемые изменения могут оказать решающее влияние на склонность к инвестированию. По мере снижения процента расширяется доступность кредита, и возрастают возможности инвестирования. Это позволяет осуществлять более капиталоемкие и менее эффективные инвестиционные проекты. При этом, с одной стороны, новые инвестиции оказываются менее рентабельными, а с другой, в силу снижения процента все большее влияние оказывает предпочтение ликвидности и возрастает отвлечение сбережений в сферу спекуляций на рынке ценных бумаг. Эти факторы отрицательно влияют на объем инвестиций.

Кейнс отказался от концепции автоматического рыночного саморегулирования процесса инвестирования и признал неспособность процента регулировать рынок капиталов. Ключевым моментом расширенного воспроизводства у него стало не создание инвестиционных ресурсов, а формирование спроса на эти ресурсы. Поэтому государство должно содействовать росту инвестиционной активности через снижение процента государственные инвестиции, которые могут дополнить эффективный спрос до необходимых размеров. Для обоснования своей позиции он привлек, во-первых, механизм мультипликатора, т.е. явления, когда инвестиции в одной генерирующей отрасли порождают спрос в других отраслях и общее увеличение спроса значительно превосходит первоначальный импульс; во-вторых, механизм акселератора, когда возрастание спроса на товары конечного потребления порождает инвестиции в производство средств производства.

Проблема определения воздействия инвестиций на экономическую систему рассматривалась Кейнсом с точки зрения воздействия автономных инвестиций (государственные и частные инвестиции, направленные на внедрение изобретений и нововведений и отличающиеся высокой степенью риска) в виде первичного импульса на экономическую систему. Первоначальный импульс автономных инвестиций приводит к росту ВВП, что будет способствовать росту доходов всех, кто предложил на рынке свой фактор производства.

Y=C+S, где: Y - доход, ВВП; С - текущее потребление; S - сбережения.

Зная, что потребление зависит от дохода, С(Y) - функция потребления и с учетом формулы Y = C + I - как поток товаров и услуг, с одной стороны, и поток доходов с другой, можно записать:

Y - C(Y) = I (1)

Пусть I изменяются. Для определения соответствующего изменения уровня дохода продифференцируем выражение (1):

или

Обозначим предельную склонность к потреблению

Воздействие автономных инвестиций I приводит к увеличению Y в

I / I - c раз. С учетом выражения с + s =I, где s - предельная склонность к сбережению, мультипликатор инвестиций можно представить в виде

Когда весь прирост ВВП превращается в сбережения, а с=0, то m_I = I и ВВП увеличивается настолько, насколько возрастают инвестиции. Если сбережения отсутствуют, а с = I, m_I стремится к бесконечности, т.е. может быть сколь угодно большим. В действительности экстремальные ситуации не встречаются и 0 < с < I. Следовательно, мультипликатор всегда более единицы, т.е. m _I > I.

Можно изобразить графически мультипликатор инвестиций с помощью функций потребления и сбережения Д. Кейнса или кейнсианского креста.

Автономные инвестиции I и их прирост DI сдвигают функцию потребления С(Y) вверх. Но, во-первых, эффект мультипликации возможен в экономике с неполной занятостью, где ВВП меньше потенциального уровня Y<Y*. Иначе рост ВВП был бы невозможен из-за отсутствия резерва рабочей силы и производственных мощностей. Во-вторых, этот эффект действует в краткосрочном периоде и постоянно затухает, на что влияют также инфляция, государственное регулирование экономики и т.д.

В долгосрочном периоде сбережения, пройдя через банковскую систему и фондовую биржу, превратятся в инвестиции. В отличие от первоначальных автономных эти инвестиции называются индуцированными (J). Они дополняют и усиливают автономные инвестиции, порождая эффект акселерации. В общем случае изменение во времени индуцированных инвестиций зависит от изменения ВВП и доходов: J(t)=v(dY(t)/dt) где v-акселератор.

Акселератор без запаздывания, когда изменения ВВП во временном интервале от t до (t+1) вызывают изменения инвестиций в момент (t+1), можно выразить так:

На практике трудно разграничить индуцированные и автономные инвестиции, поскольку последние все же берутся из ВВП, хотя и созданного в предыдущие годы. При проведении экономических расчетов к автономным обычно относят инвестиции, чья зависимость от недавних изменений ВВП признана незначительной.

Взаимодействие мультипликатора и акселератора происходит следующим образом. Вначале автономные инвестиции вызывают рост ВВП с интенсивностью, равной величине мультипликатора инвестиций. Прирост ВВП вызывает поток индуцированных инвестиций, которые зависят от мощности акселератора. Присоединяясь к автономным, индуцированные инвестиции вновь порождают эффект мультипликации, который в свою очередь стимулирует эффект акселерации и т.д. Производство расширяется, что свидетельствует о происходящем в экономике накоплении.

 

21.3. Q – теория инвестиций Тобина

Американский экономист, нобелевский лауреат Джеймс Тобин предложил использовать в качестве индикатора инвестиционного климата на предприятии (или в экономике) следующий показатель, получивший название Q‑Тобина:

(21.1)

где V ₀ – текущая рыночная стоимость компании (рыночная капитализация),

K ₀ – запас капитала на фирме (восстановительная стоимость капитала фирмы).

Q ₀ показывает уровень рентабельности капитала на предприятии (или в экономике, если данный финансовый показатель посчитан по агрегированным данным для всей экономики). Тобин предположил, что запас капитала для фирмы находится на оптимальном уровне, если Q= 1. Если Q> 1, то капитал фирмы находится ниже оптимального уровня, т.е. фирма недоинвестирует. Если Q< 1, то капитал фирмы избыточен. Действительно, если Q> 1, то финансовый рынок оценивает компанию дороже, чем необходимо для физического восстановления ее капитала, что связано со значительным инвестиционным потенциалом компании. Поэтому фирма может выпустить дополнительные акции на финансовом рынке, получить инвестиционные средства и вложить вырученные средства в капитал. Q ₀ отражает текущую рентабельность основного капитала и является стандартным показателем финансовой отчетности предприятия.

Хотя эмпирические исследования динамики Q -Тобина не подтвердили ее корреляции с динамикой инвестиций, но тем не менее, показатель Q -Тобина до сих пор играет важную роль в определение инвестиционного климата в экономике.

В дальнейшем q-теория была развита японским макроэкономистом и эконометристом Фумио Хаяши (Fumio Hayashi).