Д.Э. Старик, д.э.н., проф. МАИ — КиберПедия 

Поперечные профили набережных и береговой полосы: На городских территориях берегоукрепление проектируют с учетом технических и экономических требований, но особое значение придают эстетическим...

Двойное оплодотворение у цветковых растений: Оплодотворение - это процесс слияния мужской и женской половых клеток с образованием зиготы...

Д.Э. Старик, д.э.н., проф. МАИ

2017-12-21 329
Д.Э. Старик, д.э.н., проф. МАИ 0.00 из 5.00 0 оценок
Заказать работу

Д.Э. Старик, д.э.н., проф. МАИ

Расчеты эффективности инвестиционных проектов

 

 

 

Москва 2000 г.


Содержание

 

Предисловие..............................................................................................

Глава 1.Объекты и субъекты инвестиций............................................ 4

1.1. Понятия инвестиций, инвестиционного проекта. Источники инвестиций. 4

Глава 2. Инвестиции и время................................................................. 6

2.1.Начисление сложных процентов..................................................... 7

2.2.Дисконтирование..................................................................................... 9

2.3.Сумма дисконтирования........................................................................ 10

2.4.Аннуитет................................................................................................. 11

2.5.Распределение остаточной стоимости................................................. 13

2.6.Коэффициент сумм начисления сложных процентов (коэффициент конечной стоимости)............................................................................................................................. 14

2.7.Учет инфляции........................................................................................ 15

2.8. Амортизация.......................................................................................... 18

Глава 3. Показатели эффективности инвестиционных проектов (ИП). 21

3.1.Основные понятия.................................................................................. 21

3.2.Абсолютная и сравнительная эффективность капитальных вложений. 24

3.3. Современные показатели эффективности инвестиций.................... 38

3.3.1. Чистый дисконтированный доход............................................ 38

3.3.2. Индекс доходности..................................................................... 42

3.3.3. Внутренняя норма доходности.................................................. 42

3.3.4. Среднегодовой доход................................................................. 51

3.3.5. Срок окупаемости....................................................................... 53

3.3.6. Простые показатели оценки эффективности проектов.......... 54

Литература……………………………………


Предисловие

Любая производственная, предпринимательская, инновационная и другая деятельность с целью получения прибыли или иных конечных результатов (повышения уровня жизни, охрана природы и т.п.) нуждается в инвестициях. Однако инвестиции ограничены, а потребности в них безмерны, поэтому предприниматели, коммерсанты, экономисты, инженеры, исследователи повседневно сталкиваются с задачами выгодного распределения инвестиций и более эффективного их использования. Эти задачи решаются как на уровне отдельных предприятий, организаций, банков, магазинов и т.п., так и на уровне крупномасштабных инвестиционных программ. Принимающие решения и оценивающие их последствия на всех уровнях должны владеть основными понятиями и методами практических инвестиционных расчетов. Книга является попыткой обобщения отечественного и зарубежного опыта проведения расчетов эффективности инвестиционных проектов.

Книга написана на основе курса, который автор читает на экономическом и техническом факультетах Московского государственного авиационного института (технического университета), и включает многочисленные примеры расчетов, которые используются на практических и лабораторных (деловых играх) занятиях.


Глава 1.Объекты и субъекты инвестиций

Понятия инвестиций, инвестиционного проекта.

Источники инвестиций

Определения, приведенные в главе, приняты в Методических Рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция) [1] и соответствуют определениям Федерального закона “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений” от 25 февраля 1999 г. № 39 – Ф3, а в тех случаях когда в Законе отсутствуют необходимые определения, основываются на его смысле.

Инвестиции – средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы (ПИР) и другие затраты называются капитальными вложениями.

Инвестиции различаются по видам: капиталообразующие инвестиции – инвестиции, состоящие из капитальных вложений, оборотного капитала, а также иных средств, необходимых для проекта; портфельные инвестиции – помещение средств в финансовые активы. В данной работе рассматриваются капиталообразующие инвестиции.

Проект. Этот термин можно понимать в двух смыслах: как комплект документов, содержащих формирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение, и как сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели, т.е. как документацию и как деятельность. В настоящей книге термин «проект» употребляется во втором смысле, в смысле деятельности.

Общественная значимость (масштаб) проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из (внутренних или внешних) рынков: финансовых, продуктов и услуг, труда и т.д., а также на экологическую и социальную обстановку.

В зависимости от значимости (масштаба) проекты подразделяются на:

глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную и экологическую ситуацию на Земле;

народнохозяйственные, реализация которых существенных влияет на экономическую, социальную и экологическую ситуации в стране, и при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;

крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную и экологическую ситуации в отдельных регионах или отраслях страны, и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;

локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуации в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

В данной книге речь идет о локальных проектах, включая мелкие, которые ранее назывались организационно-техническими или хозяйственными мероприятиями.

Инвестиционный проект (ИП) – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом (понимаемым в смысле второго определения), обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с этим под теми или иными свойствами, характеристиками и (или) параметрами ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и пр.) понимаются соответствующие свойства, характеристики и (или) параметры порождаемого им проекта.

Субъект инвестиционной деятельности по данному проекту – это участник проекта. В число участников проекта входят перечисленные в Федеральном Законе об инвестиционной деятельности субъекта инвестиционной деятельности, а также общество в целом.

Инвестор – юридическое или физическое лицо, предоставляющее инвестиции (вкладывающее средства в реализацию ИП).

Кредитор (заимодавец) – инвестор, предоставляющий заемные средства для реализации проекта. Кредитор может одновременно получать права на определенную долю прибыли или производимой продукции, например, выступая в качестве акционера создаваемого предприятия или фирмы-заемщика.

Акционер – инвестор, владеющий акциями предприятия (организации), осуществляющего проект.

Объектами инвестиций могут быть:

строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения и другие основные фонды, предназначенные для производства новых продуктов и услуг;

комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированных на решение одной задачи (программы). В этом случае под объектом инвестирования подразумевается программа федерального, регионального или иного уровней;

производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях;

разработка новых изделий;

внедрение новой техники в действующее производство.

Источниками инвестиций являются:

средства, образующиеся в ходе осуществления проекта. Они могут быть использованы в качестве инвестиций (в случаях, когда инвестирование продолжается после ввода фондов в действие) и в общем случае включают прибыль и амортизацию производственных фондов. Использование этих средств называется самофинансированием проекта;

средства, внешние по отношению к проекту, к которым относятся:

средства инвесторов (в том числе собственные средства действующего предприятия – участника проекта), образующие акционерный капитал проекта. Эти средства не подлежат возврату: предоставившие их физические и (или) юридические лица являются совладельцами производственных фондов и потребителями получаемого за счет их использования чистого дохода;

субсидии – средства, предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов поддержки предпринимательства, благотворительные или иные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации и финансовые институты;

денежные заемные средства (кредиты, займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях (график погашения, процентная ставка);

средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг). Условия возврата этих средств определяются договором аренды (лизинга).

Глава 2. Инвестиции и время

Дисконтирование

В финансовой практике часто сталкиваются с задачей, обратной определению наращенной суммы: по заданной сумме Кt, которую следует уплатить через некоторое время, необходимо определить сумму полученной ссуды К0. В этом случае говорят, что сумма Кt дисконтируется (рис.2.2).

Рис.2.2. Дисконтирование

При помощи дисконтирования решается и приведенная выше задача: сколько будущие прибыли стоят сегодня? Приведем формулу дисконтирования по ставкам сложных процентов:

К0t·(1+Е)-t, (2.2)

где (1+Е)-t – дисконтный множитель за t лет.

Величину Кt, полученную дисконтированием К0, часто называют текущей, современной (приведенной) величиной Кt. Она характеризует ту исходную (базовую) сумму, на которую начисление процентов дает величину Кt. Поэтому коэффициент дисконтирования также называют коэффициентом текущей стоимости.

Пример 2.2. Через 5 лет с момента подписания контракта должник уплатит 13069,6 руб. Кредит предоставлен под 5,5% годовых. Определить, какую сумму получил должник.

Решение. По формуле (2.2.) находим:

К0 = 13069,6 · (1 + 0,055)-5

К0 = 13069,6 · 0,765134354 = 9999,9992 ≈ 10000 руб.

Сумма дисконтирования

В предыдущем параграфе речь шла о дисконтировании разового платежа Кt. На практике часто дисконтируют и ряд платежей. Предположим, что имеем дело с арендой, причем платежи остаются по годам одинаковыми (рис.2.3.).

Рис.2.3. Сумма дисконтирования

Какова же наличная стоимость этих платежей? Речь идет о превращении платежного ряда в «разовый платеж сейчас». Техника такой операции следующая. Надо привести каждый разовый платеж к моменту t = 0 и просуммировать полученные величины. Величину К0 в этом случае называют суммой дисконтирования.

, или (2.3)

Сумма дисконтных множителей .

Поэтому сумма дисконтирования

, (2.4)

где - коэффициент суммы дисконтирования,

К – постоянный платеж.

Пример2.3. Дом сдается в наем на 5 лет, ежегодные платежи К=5 тыс.д.е., Е=0,08. Определить стоимость платежей на сегодняшний день.

Решение. Стоимость платы за наем в течение 5 лет на сегодняшний день составляет: д.е.

Определим также текущую стоимость платежей К0 по формуле (2.3)

Рента, продолжительностью более 50 лет (иногда принимают более 30 лет), называется вечной рентой, при t=∞, К0=К / Е, (2.5)

Пример 2.4. Земельный участок дает годовой доход в 1200 д.е. Какова стоимость участка на сегодняшний день при Е=0,08?

Решение.

К=1200 / 0,08 = 15000 д.е.

Аннуитет

Аннуитет (от позднелатинского annuitas) – ежегодный платеж:

1) один из видов срочного займа, по которому ежегодно выплачиваются проценты и погашается часть суммы;

2) равные друг другу денежные платежи, выплачиваемые через определенные промежутки времени в счет погашения полученного кредита, займа и проценты по нему.

Аннуитет рассчитывается с помощью коэффициента аннуитета (кан), который распределяет величину К0 в равные суммы платежей (аннуитеты) К с учетом процента на t лет (превращает «разовый платеж сейчас в платежный ряд») рис.2.4.

Рис.2.4. Аннуитет

(2.6)

= кан – коэффициент аннуитета.

Коэффициент аннуитета является обратной величиной коэффициента суммы дисконтирования, поэтому, учитывая (2.3), он является также обратной величиной суммы дисконтных множителей

Аннуитет

(2.7)

Пример 2.5. Берется заем в размере 60000 д.е. с равномерным погашением в течение 10 лет, Е=0,08. Рассчитать годовые платежи с учетом процентов.

Решение. Платежи с учетом процентов

К=60000∙0,1490 = 8490 д.е.

Пример 2.6. Затраты на приобретение сдаваемого в наем дома составляют 1,5 млн.д.е. Какова должна быть величина среднегодовых поступлений за аренду, чтобы при расчетной ставке процента Е=5 %, возвратить через 30 лет затраты на приобретение дома?

Решение. д.е.

Учет инфляции

В выше приведенных формулах все денежные величины измерялись по номиналу, т.е. изменение во времени покупательной способности денег не принималось во внимание. Вместе с тем, инфляционные процессы характерны для нашей экономики и их необходимо учитывать в финансовых инвестиционных расчетах.

Если обозначить ожидаемый средний годовой уровень инфляции через r, то годовой индекс цен составит 1+r. За t лет при сохранении предполагаемого уровня инфляции индекс цен будет равен (1+r)t. В итоге наращенная сумма к концу этого срока с учетом ее обесценения в связи с инфляцией составит

. (2.10.)

Величина представляет собой множитель наращения.

Сумму начисленных процентов можно выразить формулой

,

а инфляционную сумму

(2.11)

Пример 2.10. Сумма ссуды К=1 млн. руб. Кредит предоставлен под 15 % годовых, инфляция 5% в год. Определить наращенную сумму с учетом инфляции, сумму начисленных процентов и инфляционную сумму. Срок – 5 лет.

Решение. Наращенная сумма с учетом инфляции

руб.

Сумма начисленных процентов

руб.

Инфляционная сумма

руб.

Из сопоставления выражений для вычисления процентов и инфляционной суммы следует, что при Е=r сумма начисленных процентов покрывает лишь потери от инфляции; величина подлинного вознаграждения инвестору за вложенный капитал равна нулю. И лишь в том случае, когда процентная ставка на капитал превышает уровень инфляции, инвестор действительно получает определенное вознаграждение.

Естественно, что владельцы денег не могут мириться с их обесценением в результате инфляции и предпринимают попытки компенсации потерь от снижения их покупательской способности. Наиболее распространенным способом компенсации потерь является индексация ставки процента, по которому производят наращение. Она сводится к увеличению ставки процентов на так называемую инфляционную премию. Инфляционная премия компенсирует инфляционное обесценение денег. Это надбавка к реальной ставке доходности, требуемой инвестором. Таким образом, номинальная ставка включает в себя реальную ставку и инфляционную премию.

Зависимость между номинальными и реальными ставками в условиях инфляции выведена экономистом Ирвингом Фишером

, (2.12)

где Е - номинальная ставка процента;

Ер – реальная ставка процента;

r – прогнозируемый темп инфляции (все величины выражены в виде десятичных дробей).

Обоснование формулы следующее. Инвестируемая сумма принимается за единицу. Через промежуток времени, например, через год, эта сумма превратится в (1+Ер) благодаря увеличению стоимости, соответствующему реальной ставке процента Ер. Но из-за инфляции эта сумма должна быть увеличена в (1+r) раз.

Когда номинальный процент и уровень инфляции невелики, то величина члена Ер . r незначительна, и им можно пренебречь. Если пренебречь величиной Ерr, то

Е=Ер+r, (2.13)

например, при 10-ти процентной ставке и 5-ти процентной инфляции вклад этого произведения в реальную ставку составляет 0,1∙0,05=0,5%. Номинальная ставка по формуле (2.12) составит Е = 10 + 5 + 0,5 = 15,5%, а по формуле (2.13) Е = 5+10 =15%. Разница небольшая, половина процентного пункта, что составляет 3,3% от ставки 0,15. Если же темпы инфляции большие, например, Е = 10%, а r = 150% (0,1 и 1,5), тогда по формуле (2.12) Е = 0,1 +1,5+0,1∙1,5 = 1,75, а по формуле (2.13) Е = 0,1 +1,5=1,6. Разность составляет 1,75 -1,6 = 0,15 или 1,5 процентных пункта, которые составляют 9,4% от ставки процента 1,6.

По формуле (2.12) можно определить величину Ер на основе известных Е.

. (2.14)

В свою очередь . (2.15)

Пример 2.11. Сумма вклада 10 млн. руб. Процентная ставка в месяц Ем=12%, месячная инфляция rм = 25%. Срок – 3 месяца. Определить наращенную сумму, наращенную сумму с учетом инфляции и реальную процентную ставку.

Решение. Квартальная инфляция rкв=(1+0,25)3-1 = 0,953 = 95,3%.

Квартальный процент Екв= (1+0,12)3-1=0,405 или 40,5%.

Наращенная сумма составляет Кt=10000000∙(1+0,405)=14050000 руб.

Наращенная сумма с учетом инфляции составляет

руб.

Реальная ставка

Процентная ставка очень высока, за год она составляет Е=(1+0,12)12-1=2,9 или 290%, однако ее перекрывает гиперинфляция (годовая ставка r=(1+0,25)12-1=13,55 или 1355%).

Вкладчик получит 14050000 руб., однако их реальная стоимость 7194060 руб., т.е. вложения в банк не позволяет вкладчику даже сохранить свои средства, т.к. реальная ставка отрицательная и составляет – 0,28.

Проверить правильность расчета можно следующим образом. По реальной ставке определить реальную наращенную сумму.

руб.

Амортизация

Полезный срок службы большинства видов оборудования, как правило, больше года. Фактически расходы на покупку инвестиционных товаров и их производительный срок службы не попадают в один и тот же период учета. Поэтому в целях недопущения занижения прибыли в период покупки, с одной стороны, и завышения прибыли в последующие годы, с другой, предприятия рассчитывают полезный срок службы оборудования и распределяют общий объем стоимости инвестиционных товаров более или менее равномерно за весь срок службы оборудования.

Ежегодные отчисления, которые показывают объем капитала, потребленного в ходе производства в отдельные годы, называются амортизацией. Ежегодные амортизационные отчисления определяются умножением стоимости оборудования на норму амортизации или на коэффициент амортизационных отчислений. В бухгалтерской практике амортизационные отчисления определяются по нормам амортизации, установленные государством по отдельным элементам основных фондов. При проведении инвестиционных расчетов, особенно когда объекты отличаются сроками службы, амортизация определяется с помощью рассчитываемых коэффициентов амортизации.

Если равномерно распределять амортизационные отчисления за срок службы объекта, то коэффициент амортизации определяется по формуле:

=1/Т, (2.16)

где Т – срок службы объекта.

А.Л.Лурье [4] предложил другую формулу для определения коэффициента амортизации, учитывающую фактор времени:

, (2.17)

где Е – норма дисконта.

Сущность вывода формулы состоит в том, что сумма амортизационных отчислений должна быть равна восстановительной стоимости объекта. Таким образом, для определения амортизационных отчислений получено уравнение

,

где t принимает значение (Т-1) (для отчислений, производимых в конце первого года службы объекта); (Т-2) (для отчислений, производимых в конце второго года службы объекта) и т.д. до t=0 (для отчислений, производимых в последний год службы). По формуле суммы членов геометрической прогрессии

Отсюда . Если выразить величину амортизационных отчислений в долях от К, то .

Формула (2.17) не учитывает инфляцию. Чтобы ее учесть, необходимо в этой формуле вместо номинальной процентной ставки Е учесть реальную процентную ставку Ер.

Коэффициент амортизационных отчислений с учетом инфляции:

. (2.18)

Пример 2.12. Определить норму амортизационных отчислений с учетом и без учета фактора времени. Первоначальная стоимость машины К=10 тыс. рублей, срок службы машины Т=5 лет, Е=0,1.

Решение. Без учета фактора времени норма реновационных отчислений составит:

ка=1/Т=1/5=0,2.

Сумма амортизационных отчислений за срок службы составит

руб.

Эта сумма больше величины К: 12210,2 > 10000.

Рассчитаем норму амортизационных отчислений с учетом фактора времени по формуле (2.17)

, т.е. действительно .

Сумма амортизационных отчислений за срок службы составит

руб.

Пример 2.13. Стоимость оборудования К0=300 руб., срок его службы Т=3 года, процентная ставка Е=0,05, годовая инфляция r=0,02. Определить коэффициент амортизационных отчислений без учета процента на капитал и годовой инфляции и с учетом этих факторов.

Решение. Коэффициент амортизационных отчислений без учета процента на капитал

ка = 1/Т = 1/3 = 0,3333

;

; ;

; ;

; а

Годовая амортизация без учета процента на капитал

руб

Годовая амортизация без учета инфляции

руб.

Годовая амортизация с учетом инфляции

руб.

Полная сумма отчислений за три года:

а) без учета процента на капитал и инфляцию

руб., (где ккс-коэффициент конечной стоимости), т.е. Кt > К0;

б) с учетом в коэффициенте амортизации процента на капитал

руб.

Первоначальная стоимость оборудования К0=300 руб., т.е.

в) с учетом при расчете амортизации процента и инфляцию

руб. При расчете ккс принято, что .

Таким образом и в этом случае .

 

Основные понятия

В работе П.Хейне [5] эффективности посвящена целая глава. «Эффективность – достоинство, наиболее последовательно превозносимое экономистами. Это не должно удивлять, поскольку эффективность и экономичность – почти синонимы. Оба термина характеризуют результативность (effectiveness) использования средств для достижения целей. Получать как можно больше из доступных нам ограниченных ресурсов – вот, что мы имеем в виду под эффективностью и экономичностью».

Если мы хотим, чтобы в понятии «эффективность» было какое-либо полезное содержание, ее следует понимать как отношение двух величин. Эффективность есть отношение результата к затратам, необходимых для достижения этого результата. В этом определении и заложен показатель эффективности различного рода систем:

, (3.1)

где Е – эффективность;

Р – результат;

З – затраты, обеспечивающие получение результата.

Если отношение результата к затратам является показателем эффективности, то разность между результатом и затратами является показателем эффекта (Э).

Э = Р – З. (3.2)

Эффективность инвестиционного проекта (ИП) – категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам его участников. Различают следующие виды эффективности инвестиционного проекта:

эффективность проекта в целом,

эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности * учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

эффективность участия предприятия в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников);

эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий-участников ИП);

эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам ИП, в том числе: региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Общая схема оценки эффективности ИП. Оценка производится в два этапа.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Показатели эффективности могут быть качественными и количественными. Качественные показатели отвечают на вопрос, эффективны или нет инвестиции. Количественные показатели характеризуют уровень эффективности.

Показатели могут быть статическими и динамическими, годовыми, квартальными, месячными или интегральными, охватывающими расчетный период, включающий несколько интервалов времени. Можно рассчитывать показатели как с дисконтированием, так и без него. Показатели, рассчитанные без дисконтирования, называют простыми, приближенными.

Показатели эффективности бывают абсолютными и сравнительными.

Капитальных вложений

Различают понятия абсолютной и сравнительной эффективности, абсолютного и сравнительного эффекта. Далее пойдет речь об абсолютных и относительных денежных потоках. Когда денежные потоки сравнивают с нулем, то говорят об абсолютных денежных потоках. Приведенные выше формулы (3.1) и (3.2) выражают абсолютную эффективность и абсолютный эффект. При расчете показателей абсолютного эффекта и абсолютной эффективности применяются полые величины затрат и результатов.

Показатели сравнительного эффектас) и сравнительной эффективностис) рассчитываются при помощи дополнительных затрат и дополнительных результатов по сравниваемым вариантам. Показатель сравнительной эффективности:

, (3.3)

а показатель сравнительного эффекта

, (3.4.)

где и - дополнительные результаты и затраты по сравниваемым вариантам.

При плановой экономике в отечественной практике проектирования предприятий, при планировании капитальных затрат применялся показатель абсолютной эффективности – рентабельность капитальных вложений

, (3.5)

где Ц – годовой выпуск продукции в оптовых ценах по проекту;

С – себестоимость годового выпуска продукции после полного осуществления строительства и освоения введенных мощностей;

К – полная сметная стоимость строящегося объекта.

Полученные в результате расчетов показатели рентабельности (абсолютной эффективности капитальных вложений) сравнивают с нормативом Rн. Капитальные вложения признаются экономически эффективными, если полученные для них показатели рентабельности не ниже нормативов. Норматив рентабельности устанавливался для каждой отрасли на пятилетку вышестоящим директивным органом.

В условиях рыночной экономики принятие фирмой решения об инвестировании проекта обусловливается целями, которые она ставит перед собой. Известна примерно следующая иерархия инвестиционных целей фирмы.

1. Прибыльность (рентабельность) инвестиционного мероприятия определяется как норма прибыли на инвестиции. Капитальные вложения осуществляются только в том случае, если прибыль от них достигает определенного, заранее заданного минимума.

2. Рост фирмы путем ежегодного увеличения торгового оборота и доли контролируемого ею рынка.

3. Поддержание высокой репутации фирмы среди потребителей и сохранение контролируемой доли рынка.

4. Достижение высокой производительности труда.

5. Производство новой продукции.

В условиях рынка каждое предприятие (фирма) устанавливает для себя самостоятельно приемлемый уровень рентабельности капитальных вложений, которые обеспечивают ему нормальный размер прибыли.

Шведский профессор Я.Хонко [6] приводит типичное для европейских и американских предприятий разделение капиталовложений на классы. На этих предприятиях капиталовложения группируются по следующим категориям в зависимости от их цели.

1. Вынужденные капиталовложения;

2. сохранение позиций на рынке;

3. обновление основных производственных фондов;

4. экономия затрат;

5. увеличение доходов;

6. «рисковые» капиталовложения.

Норма прибыли для разных классов капиталовложений.

Класс 1 (вынужденные капиталовложения), которые, например, осуществляются с целью повышения техники безопасности или направлены на выполнение требований законодательства об сохранении окружающей среды – требования к норме прибыли отсутствуют.

Класс 2 (сохранение позиций на рынке) – норма прибыли 6%

Класс 3 (обновление производственных фондов) – 12%

Класс 4 (экономия затрат) – норма прибыли 15%

Класс 5 (увеличение доходов) – 20%

Класс 6 («рисковые» капиталовложения) – 25%.

Приведенные данные – усредненные, составленные на базе изучения десятков предприятий.

Показатель абсолютной эффективности позволяет ответить на вопросы «Что делать?», «Делать или не делать?», «Эффективно или неэффективно то или иное капитальное вложение?». Есть еще вопрос «Как делать?», «Каким выбрать вариант технологии, техники, да и вариант самого предприятия?». Можно ли эту вторую задачу решить с помощью показателей абсолютной эффективности? Предположим, что имеется несколько вариантов строительства завода. Нужно выбрать наиболее эффективный вариант. Казалось бы, что эту задачу можно решить следующим образом: рассчитать рентабельность капитальных вложений по каждому варианту и выбрать вариант, дающий наибольшую рентабельность капитальных вложений. Следует отметить, что как при плановой экономике, так и при рыночной экономике имеются сторонники выбора капитальных вложений по показателю максимума рентабельности капитальных вложений. Однако имелись и имеются сторонники другого решения. Их усилиями были разработаны показатели сравнительной эффективности капитальных вложений, с помощью которых выбирается оптимальный вариант.

Рассмотрим показатели сравнительной эффективности капитальных вложений при статической постановке задачи и при соблюдении тождества результата (объема продукции или работы за интервал времени) по сравниваемым вариантам. В официальных отечественных методиках 60-х и 70-х годов предложены три показателя сравнительной эффективности капвложений.

1) Срок окупаемости дополнительных капитальных вложений.

, (3.6)

где Токс – срок окупаемости дополнительных капиталовложений экономией на себестоимости;

К1 и К2 – капитальные вложения по сравниваемым вариантам;

С1 и С2 – себестоимость годовой продукции по сравниваемым вариантам.

Величина Токс сравнивается с нормативной величиной Токсн, и если Токс < Токсн, то дополнительные капитальные вложения, а, следовательно, и более капиталоемкий вариант эффективны.

2) Сравнительная эффективность капитальных вложений


Поделиться с друзьями:

История создания датчика движения: Первый прибор для обнаружения движения был изобретен немецким физиком Генрихом Герцем...

Биохимия спиртового брожения: Основу технологии получения пива составляет спиртовое брожение, - при котором сахар превращается...

История развития хранилищ для нефти: Первые склады нефти появились в XVII веке. Они представляли собой землянные ямы-амбара глубиной 4…5 м...

Эмиссия газов от очистных сооружений канализации: В последние годы внимание мирового сообщества сосредоточено на экологических проблемах...



© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!

0.195 с.