Направления венчурного инвестирования

Сегодня венчурный бизнес превратился в мощную глобальную индустрию и зарекомендовал себя как один из наиболее эффективных инструментов финансовой поддержки и развития реального сектора экономики. Основные причины столь интенсивного роста венчурного бизнеса связаны с признанием развитыми странами тех важных функций, которые венчурный капитал может эффективно выполнять в современной рыночной экономике. Первая - содействие развитию новых передовых технологий и созданию конкурентоспособной высокотехнологичной продукции и технологий; вторая - создание новых рабочих мест на малых и средних предприятиях (МСП) и повышение общего уровня занятости.

По оценкам, размер индустрии венчурного капитала, существующей в настоящее время в мире, составляет около 300 миллиардов долларов США. Правительства США и основных стран Западной Европы ежегодно инвестируют около 3 миллиардов долларов США в финансирование венчурного капитала. В последнее время наблюдается значительный рост индустрии венчурного капитала, в основном в Республике Корея и Сингапуре, а также в Китае. Венчурные инвестиции в европейских странах с переходной экономикой, включая Россию, постепенно увеличиваются. [2].

Если в начале 1990-х годов под "венчурным" понимался любой вид рискового финансирования без учета размера компании или масштаба ее бизнеса, то в последние годы под "венчурным" финансированием стали понимать инвестиции в малые и средние частные или приватизированные компании, находящиеся на самых ранних стадиях развития и не котирующиеся на фондовых рынках. Предпринимательские (венчурные) инвестиции обычно не требуют от этих компаний какого-либо обеспечения или залога, в отличие, например, от банковских кредитов.

Инвестиции в акционерный капитал компаний, находящихся на поздних стадиях развития, называются "частным капиталом" (Private Equity). Однако грань между чистыми "венчурными" и "частными" инвестициями случайна и размыта, как и разделение компаний на различные стадии развития.

Венчурные инвестиции можно разделить на следующие категории.

1) Предвенчурное финансирование включает в себя начальную фазу предпринимательской деятельности. Часто это происходит до непосредственного формирования венчурной инвестиции. Примерами этого являются финансирование создания прототипов новых продуктов и их патентной защиты, анализ рынка или услуг, юридическая поддержка франчайзинга и договоров купли-продажи, а также разработка бизнес-планов, выбор руководства и создание компаний, которые являются наиболее рискованными формами инвестиций. В некоторых случаях их можно разделить на две подгруппы - предвенчурное финансирование и собственно венчурное финансирование.

2) Посевное финансирование - это инвестиции, сделанные для того, чтобы компания начала свою деятельность. Предполагается, что продукт уже разработан, команда менеджеров собрана, а результаты маркетинговых исследований доступны. Риск в этом случае высок, и инвестиции вряд ли окупятся в течение 5-10 лет. Финансирование самой разработки обычно делится на начальную фазу разработки и последующую фазу финансирования.

Венчурный капитал формирует основу для финансирования новых технологий и отраслей на ранних стадиях развития компании. Венчурный капитал - это денежные средства, предоставляемые профессиональными инвесторами параллельно с менеджерами компаний в качестве инвестиций в молодые, быстрорастущие компании с потенциалом развития и перспективой стать крупными экономическими игроками. Это показано на рисунке 1. В связи с более высокими рисками венчурный капитал имеет более высокую процентную ставку, чем кредиты, обычно 25-35% годовых.

Цель венчурного финансирования - помочь малому бизнесу со значительным потенциалом роста. Зачастую они не могут получить капитал роста за счет кредитов, поскольку не имеют возможности гарантировать их возврат. Учитывая относительно высокую предсказуемость результатов инвестирования, инвестиционный риск в данном случае несколько ниже, чем при венчурном финансировании, но все равно значителен. Как правило, таким образом финансируются компании, которым менее трех лет и которые еще не получили достаточной прибыли.

С другой стороны, финансирование на поздней стадии предполагает предоставление финансирования компаниям с существующими производственными мощностями, которые имеют высокий потенциал для расширения, например, путем открытия новых производственных мощностей или расширения розничной сети в новых регионах. Такие инвестиции гораздо менее рискованны, чем в предыдущем случае, и имеют гораздо меньший срок окупаемости (около 2-5 лет). Кроме того, венчурный капитал является альтернативой традиционному кредитованию.

Объем венчурного капитала невелик по сравнению с объемом инвестиционного капитала в мировой экономике в целом, но он очень важен для успешного развития технологически ориентированных стран.

Небольшие высокотехнологичные компании могут захватить наибольшую долю рынка, стать законодателями стандартов и получать сверхприбыли, если на ранних этапах они получат огромный "толчок" в виде вливания капитала или успешной стратегии управления или маркетинга. Это подтверждается тем фактом, что большинство компаний из топ-100, как и многие другие, достигли известности благодаря венчурному капиталу, включая, например, Microsoft и Cisco. [2].

Венчурный капиталист может рассмотреть сотни инвестиционных предложений, прежде чем принять решение об инвестировании в несколько тщательно отобранных компаний, инвестиционные перспективы которых являются привлекательными с его точки зрения. Обычно он не стремится приобрести контрольный пакет акций компании (по крайней мере, при первоначальном инвестировании). Это принципиально отличается от "стратегического инвестора" или "партнера". Последние часто изначально пытаются получить контроль над интересующей их компанией по тем или иным причинам. У венчурных капиталистов другая цель. Приобретая пакет акций или менее чем контрольный пакет, инвестор ожидает, что руководство компании будет использовать его капитал в качестве финансового рычага для обеспечения быстрого роста и развития бизнеса. Ни инвесторы, ни их представители не принимают на себя никаких других рисков (технических, рыночных, управленческих, ценовых и т.д.), кроме финансового риска.

Если в период совместного владения и партнерства с венчурным капиталистом компания будет успешной, то есть стоимость компании за 5-7 лет увеличится в несколько раз, то риск оправдан с обеих сторон и каждый получает соответствующее вознаграждение.

Однако если компания не оправдает ожиданий венчурного капиталиста, он может полностью потерять свои деньги или в лучшем случае вернуть свои инвестиции без какой-либо прибыли. Поэтому венчурный капиталист не заинтересован в распределении прибыли в виде дивидендов, предпочитая вместо этого реинвестировать всю полученную прибыль в бизнес.

Разделенный риск, долгосрочное сосуществование венчурного капиталиста и предпринимателя и открытое декларирование их целей в начале совместной работы являются элементами возможного, но не автоматического успеха. Однако именно этот подход является главным отличием венчурных инвестиций от банковских кредитов или стратегических партнерств.

Капитал для венчурных фондов поступает из различных источников: индивидуальные и семейные инвестиции; пожертвования и взносы от других фондов; инвестиции от страховых компаний, банков, иностранных инвесторов, компаний и пенсионных фондов. [5].

Типичный фонд венчурного капитала имеет следующую организационную структуру. Его возглавляет директор, который, как и менеджеры фонда в целом, может быть нанят как самим фондом, так и отдельной "управляющей компанией" (management company) или менеджерами, предоставляющими услуги фонду. Управляющая компания обычно имеет право на ежегодное вознаграждение, как правило, до 2,5% от первоначальных обязательств инвестора.

Фонды венчурного капитала классифицируются как закрытые и открытые[6]. В первом типе структуры после привлечения средств формируется закрытая группа инвесторов. Эти фонды существуют в течение 5-10 лет. В мировой практике такой срок считается достаточным для того, чтобы компания, занимающаяся реализацией той или иной инновационной идеи, достигла удовлетворительного роста и, соответственно, обеспечила приемлемый уровень возврата инвестиций для инвесторов. В течение первых четырех-пяти лет существования фонда его капитал должен быть полностью использован, т.е. распределен в виде инвестиций. Однако закрытый венчурный фонд формально прекращает свое существование только после того, как инвесторы вернут свои вложения и получат прибыль.

Финансирование рисков для крупных компаний осуществляется тремя способами.

- Путем вложения капитала в создание небольших компаний, разрабатывающих небольшое количество продукции (массовое производство новой продукции создается самой компанией).

- Через создание дочерних компаний - небольших венчурных компаний, находящихся в полной собственности. Это форма фонда, который предоставляет кредиты на разработку и эксплуатацию изобретений за пределами материнской компании.

- Это достигается за счет участия компании в венчурной компании.

Несмотря на более чем тридцатилетний опыт работы в венчурном бизнесе, создание новых венчурных фондов по-прежнему представляет собой серьезную проблему, главным образом из-за несовершенства национального законодательства о новых и развитых рынках капитала. То же самое можно сказать и о России, поскольку одной из главных задач в области усиления инновационной активности остается создание законодательной базы, регулирующей деятельность экономических субъектов в сфере прямых и венчурных инвестиций. [2]